Ganaindices's Blog
Gestiona tu cartera de forma profesional

Análisis Value de NETFLIX

10
Publicado por Imarlo el 15 de mayo de 2013

Cuando veo gráficos como el de netflix (NFLX) para mi es irresistible no ver que es lo que está pasando en sus cuentas y con la última subida, las cuentas de netflix tendrían que decir que la empresa  está mejorando bastante, ¿no?

Netflix es una empresa que ofrece su plataforma de videos para ver películas directamente y series de televisión a cambio de una cuota de suscripción mensual.

Las fortalezas de la empresa es que tienen una buena expansión geográfica por muchos países que les permite diversificar ingresos. Los clientes puedes ver sus películas en reproductores multimedia, televisión, móviles, etc.

La directiva piensa seguir expandiéndose. Y este año ha aumentado más de 3 millones las nuevas suscripciones.

Hasta ahora todo noticias buenas, pero vamos con las malas y son bastante malas.

Al margen de los problemas que debe hacer frente netflix como la piratería, hay otros problemas que me llaman mucho la atención y me ponen en alerta máxima. Quédate con la clave de esta empresa “adquisition of streaming content”

Si vemos el informe de ingresos de la compañía:

¿¿¡¡Que ha pasado aquí!!?? Vaya trompazo del net income, vamos a ver el último informe trimestral a ver si parece mejor:

Pues no pinta mucho mejor... Parece que lleva el mismo camino.

Ahora bien, lo que mejor nos va a mostrar la realidad de la empresa va a ser el estado de flujos de efectivo. Simplemente voy a poner una parte que es la que nos interesa. Pego solamente el flujo de caja operativo que es el flujo de caja que consigue la empresa por su actividad normal:

Remarco 2 partidas que son clave en este análisis. Y son nada más y nada menos que lo que se gasta netflix en adquirir el contenido para sus programas, es decir un gasto que sin él, no tendrían negocio.

Tú me podrías decir, bueno, pero si se crece a ese nivel es porque las ventas se esperan que aumenten en la misma proporción o más. Bueno, vamos a ver los 3 últimos años de ventas:

Mal asunto, mientras que las ventas aumentan de 2.162.625 a 3.606.282, el porcentaje de crecimiento de los costes de los contenidos aumenta en una proporción muchísimo superior (de 406.210 a 2.515.506).

Ahora bien si la empresa no consigue crear flujo libre de efectivo tendrá que endeudarse o vender activos. Vamos a ver su balance para ver como de endeudada está la empresa para ver si puede soportar préstamos para hacer frente a la situación delicada que tiene:

Ah, pues no parece “tan malo”. Si, está bastante apalancada, pero cosas peores he visto. Pero el problema no es este... El problema es que si miramos el último documento 10-Q, en la parte de “commitments an contingences” nos pone lo siguiente:

The Company had $5.7 billion and $5.6 billion of obligations at March 31, 2013 and December 31, 2012, respectively, including agreements to license streaming content that represent current or long-term liabilities or that are not reflected on the Consolidated Balance Sheets because they do not meet content library asset recognition criteria. The license agreements that are not reflected on the Consolidated Balance Sheets do not meet content library asset recognition criteria because either the fee is not known or reasonably determinable for a specific title or it is known but the title is not yet available for streaming to members.

Te dejo el link de la nota original por si quieres verlo tu mismo:

http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1065280/000106528013000020/nflx-033113x10qxdoc.htm

Es decir, que la empresa tiene 5700 millones de dólares en obligaciones pero no los refleja el balance. Si sumamos estas deudas “ocultas” nos damos cuenta de que el balance de Netflix es mucho peor. Si además le sumamos que la empresa no consigue flujo de efectivo libre tenemos la antesala de una película de miedo.

De esta forma los resultados que reporta netflix no son representativos de la realidad. Mucho cuidado.

Le va a costar a netflix aumentar su flujo de caja libre teniendo tal suma de obligaciones y de costes por adquisiciones del material streaming y no lo digo yo, lo dicen sus números.

Para los enamorados de los ratios podemos ver alguno que otro:

ROCE de un 2.2%(y encima este ROCE sin purgar, es decir, con datos de EBIT que me da la compañía y con los activos y pasivos corrientes que me da la compañía cuando hemos visto que no son los correctos...), EV/EBITDA de más de 90, PER de más de 500 y no sigo porque ¿para qué?

Seguro que tu has llegado a la conclusión de que no es una compañía como para invertir vistos sus múltiplos, pero lo que quería enseñarte es que la empresa no tiene la solvencia que ratios como el quiq ratio o el altman z score nos muestran. A veces hace falta algo más para conocer la verdad de la empresa. Y que si piensas entrar porque si que crees que la empresa puede aumentar sus ventas y crear flujo de caja positivo, yo tendría mucho cuidado con el problema de las adquisiciones de streaming y los activos ocultos.

Es posible que se me haya escapado algún dato. Es posible que la directiva tenga un plan para aumentar las ventas de una forma astronómica o limitar los costes una barbaridad, pero hoy por hoy la empresa está en una situación bastante delicada y ratios de posible quiebra como el Altman Z score no nos ofrecen esta visión tan pésima de la empresa.

Una cosa que recomiendo es tener en cartera empresas no muy endeudadas (no más de 1.5$ de deuda por cada dólar de patrimonio neto), con una ventaja competitiva, con un historial de beneficios reales continuo y crecientes y no comprar demasiado caro. Simplemente con esto se evita entrar en empresas que nos puedan hacer un agujero importante en nuestro bolsillo, aunque es posible que caigamos en una empresa que esconde alguna partida, pero no caeremos en demasiadas.

Espero que te haya ayudado el análisis.

Un saludo

 

PD: Una posible estrategia altamente especulativa a es apostar a la pérdida de más del 50% del valor de la acción antes de Enero del 2015. Para ello podemos comprar una opción financiera PUT de strike 125 para el vencimiento de enero 2015. El coste de esa operación ronda los 1000$ y si afloran los problemas graves que se presupone debe tener netflix, la empresa podría cotizar bastante por debajo de esos 125$. En cualquier caso, en diciembre del 2014 cerramos la operación.

No recomiendo que hagas la operacion sin evaluar los riesgos. Existe una probabilidad de que pierdas el 100% de los 1000$, por lo que es tu responsabilidad analizar la operación.

Artículos relacionados con "Análisis Value de NETFLIX"

Etiquetas: análisis value · Netflix (NFLX)



Añadir comentario
10
Comentarios
1 Solrac
15 de mayo de 2013 (06:24)

Pues tras escribir la estrategia que ya conoces, estoy en tu misma línea de pensamiento. No invertiría a largo en esta empresa.

Otra que te puede reportar sensaciones parecidas por la senda creciente que lleva es Tesla (TSLA). Sin embargo creo que entrará pronto en ganancias y se dedica a un sector ultraprometedor, nada menos que la movilidad eléctrica. Disfrutarás con su análisis si te animas ;)

Saludos.

Me gusta
2 Imarlo
Imarlo  en respuesta a  Solrac
15 de mayo de 2013 (07:25)

Intentaré echarle un vistazo.

Muchas gracias Solrac.

Me gusta
3 Imarlo
Imarlo  en respuesta a  Solrac
15 de mayo de 2013 (09:01)

He visto a Tesla por encima y efectivamente, demasiada volatilidad para mi. Parece que empieza a aflorar, pero me da que va a necesitar mucha deuda...Además de la que ya tiene y de que los costes asociados a las ventas también se han disparado, incluso más que las propias ventas.

También he añadido una posible operación para netflix en la postdata.

un saludo

Me gusta (1)
4 Solrac
Solrac  en respuesta a  Imarlo
15 de mayo de 2013 (11:02)

¿Ves factible un strangle o straddle a NFLX por aquello de diversificar riesgos? No sé si subirá o bajará, pero creo que no estará en el mismo sitio. Desde luego las opciones para la volatilidad de esta empresa baratas no serán, no.

Me gusta
5 Solrac
Solrac  en respuesta a  Imarlo
15 de mayo de 2013 (11:05)

El futuro de TSLA pasa por una OPA por un grupo mayor, intuyo. Puede que GM, Ford o incluso alguna japo que desee hacerse con una firma de lujo, la mejor en movilidad eléctrica.

Me gusta
6 Imarlo
Imarlo  en respuesta a  Solrac
15 de mayo de 2013 (11:08)

Si que lo veo factible, pero a este nivel de volatilidad existe demasiado riesgo y no te va a resultar nada barata la estrategia. Yo esperaría a abrir n caso de que quieras hacer un straddle o un strangle sobre el 9-10 de Julio antes de presentación de los resultados, porque ahora está la operación muy cara y antes de earnings las probabilidades de movimiento pienso que serán superiores.

Si piensas que puede haber una OPA por un competidor más grande, Call Leaps pienso que pueden ser la mejor alternativa.

un saludo Solrac

Me gusta
7 Solrac
Solrac  en respuesta a  Imarlo
15 de mayo de 2013 (11:17)

¿Te refieres a un call spread o debit spread?

Sí, pero es que la veo muy recalentada. Uf, lo de TSLA ha superado mis expectativas más optimistas, ¡y eran muy optimistas!

Me gusta
8 Imarlo
Imarlo  en respuesta a  Solrac
15 de mayo de 2013 (11:40)

No era un spread, simplemente una opción call de largo plazo, pero se puede hacer perfectamente un debit spread comprando una call de vencimiento lejano en dinero o ligeramente dentro de dinero y vendiendo una call a un vencimiento inferior fuera de dinero. En total que la operación tenga un delta superior a 1 ya que es lo que buscamos, apalancarnos en una posible fuerte subida.

Lo mismo para una put.

Pero a mi lo que más me gusta en este caso es mantenerme al margen. Hay empresas individuales que puedo vislumbrar mucho mejor su futuro. Que me llamen cagarrita, pero mi dinero solo va donde veo que hay muchas probabilidades de que vaya muy bien la cosa.

un saludo

Me gusta (1)
9 Solrac
Solrac  en respuesta a  Imarlo
15 de mayo de 2013 (11:56)

En su día hice un par de listas de candidatos con el mismo objetivo que nos cuentas. Con el tiempo algunas de ellas se han relevado como grandes éxitos. SPWR, FSLR y SCTY sobre todo. Pero THLD está espabilando estos días, BAC sin prisa pero sin pausa... Está feo decirlo, pero meses depués el conjunto ha tenido una evolución espectacular, ¡hasta Gamesa!... Eso sí, a excepción de NOV que está dormida, HPQ que se ha desinflado, ACHN está confusa y ODP que está pendiente de la resolución del proceso de fusión. Pero la rentabilidad neta por ahora es tremenda sobre todo gracias a las solares americanas.

http://www.rankia.com/blog/ecos-solares/1683913-calls-out-the-money-para-creyentes-ra-helios-baal
http://www.rankia.com/blog/ecos-solares/1690836-estrategia-siembra-tumba-abierta-calls-otm

Aún tenemos tiempo de subirnos al carro de ODP y THLD.
En el sentido contario, sigo insistiendo en el carácter bajista de Apple y le tiraría puts sin piedad. Llevo corto desde ayer como dije en el pulso de mercado hoy mismo.

¡Saludos, máquina!

P.D. No me hables de griegas, que no tengo npi, soy un novato total en opciones, jeje...

Me gusta
10 Imarlo
Imarlo  en respuesta a  Solrac
15 de mayo de 2013 (13:19)

Para nada esta mal hablar de aciertos. Tenemos derecho a tenerlos.

HPQ la analice a fondo y vi que era una value trap de manual y la abandoné a tiempo.

Jejej, perdona por lo de las griegas, simplemente me refería a que ya que podemos perder el 100% de esa inversión, vale la pena apalancarse, ya que el riesgo va a ser casi idéntico pero la recompensa puede ser bastante más elevada, de ahi lo de la delta superior a 1 (e incluso superior a 2) esto significa que por cada $ que se aprecie la acción, mi operación se apreciará el doble o mas.

un saludo y que siga yéndote tan bien la cartera.

Me gusta



Guardado por: 2 usuarios

Imarlo

Imarlo

Seguidor del Value Investing, Option trader y conocedor de la importancia de los cíclos económicos para una inversión rentable y sostenible. Director de InvestAndTrading.com




RSS
e-Mail








Si quieres aprender a valorar empresas, usar las opciones como coberturas, aprender técnicas de trading que usan las manos fuertes y mucho más, regístrate en: http://InvestAndTrading.com y recibirás gratis el ebook de "Las 7 Leyes de la Inversión en Dividendos"


Rankia utiliza cookies propias y de terceros, con ellas obtenemos información sobre tus pautas de navegación y así podemos ofrecerte una mejor experiencia de uso y servicio mostrándote información relacionada con tus preferencias e intereses. Si continúas navegando aceptas nuestra política de cookies.