Tesis de inversión de SII SA, por Alejandro Estebaranz

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En el último artículo publicamos la tesis de inversión de Teekay que Gabriel Castro había escrito para la 8ª edición de la revista Buscando Valor, un espacio dedicado a los amantes de la inversión Value. 

En el artículo de hoy publicaremos en abierto la tesis de inversión de @Alejandro-Estebaranz (Presidente y Director de Inversiones de True Value Investments SGIIC SA) sobre SII SA que también podrás encontrar en la última edición de la revista.

Si todavía no tienes el último ejemplar de la revista Buscando Valor o quieres acceder a alguno de los anteriores, simplemente tienes que descargar la revista desde aquí de manera totalmente gratuita.

 

Dicho esto... ¡Aquí está la tesis de inversión en SII SA!

 

Tesis de SII SA, por Alejandro Estebaranz

 

Con esta tesis de inversión queremos ilustrar el estilo de inversión que aplicamos a nuestro nuevo fondo True Value Small Caps. Esta empresa que tiene un peso del 4% en cartera, es representativa de otras similares que componen la cartera actual.

 

SII SA ventas
 

Los servicios que provee son mission critical para sus clientes, por eso aunque vendan poco han de seguir pagando los servicios de esta compañía. Los servicios de ingeniería y sistemas que ofrece son la base del negocio de sus clientes. Una vez que la empresa ha ganado el contrato inicial del cliente, estas ventas se vuelven muy recurrentes, ya que al haber instalado los sistemas o procesos, son la empresa que mejor conoce su funcionamiento, por eso los contratos se renuevan de forma sistemática y los costes de cambio son elevados.

 

Su crecimiento orgánico es cercano al 8% de media al año, lo cual es un signo de ventaja competitiva ya que crece muy por encima de la media del sector (3% al año). Este crecimiento orgánico es complementado con fusiones y adquisiciones para elevar el crecimiento total por encima del 12% al año.

 

tesis SII SA

El efecto del coronavirus va a ser muy bajo durante los próximos 12 meses. Estimamos una bajada de ventas del 3% al 8%, por el tiempo que han estado cerradas las instalaciones de los clientes. Esta caída de ventas se puede ver amortiguada por adquisiciones que puede realizar la compañía en estos momentos de stress, ya que tiene la capacidad financiera de hacerlo.

 

La empresa cuenta con caja neta equivalente al 20% de capitalización y una base de costes variables que le permite adaptarse a cualquier entorno. Las perspectivas de su sector son muy buenas por el mayor gasto en automatización y digitalización de las corporaciones a nivel mundial. Observamos muy pocos riesgos en la compañía.


tesis de inversión SII SA

Por si todo esto fuera poco, la familia fundadora cuenta con el 50% de las acciones, tiene un buen trato hacia el accionista y han demostrado una excelente gestión con el paso de los años.

 

Nos parece increíble que una empresa de semejante calidad cotice a menos de PER 10x (ajustado por la caja). Pensamos que en la actualidad vale al menos 30€ por acción, el fondo adquirió sus acciones a 17€ por acción.
Esta oportunidad aparece por el importante mercado bajista que se ha vivido en las small caps de Francia ya que han caído un 40% desde máximos. El fondo está encontrando muchas oportunidades en este mercado, en empresas de alta calidad, resistentes a crisis, con baja deuda y con equipos directivos alineados. Pensamos que este mercado va a ser muy atractivo para los próximos años por el bajo punto de partida, a diferencia de otros mercados que se encuentran con valoraciones récord y en máximos históricos.
 

 

Incluso modelando un crecimiento por debajo de su media histórica a 5 años  y valorando a PER 15x que es su media histórica y totalmente justificada para esta calidad de negocio, llegaríamos a un valor superior 45€ por acción. Un potencial muy interesante para una compañía de muy bajo riesgo, sin deuda y poco afectada por el COVID-19.

 

*****

 

 

¿Os parece interesante esta tesis de inversión? Personalmente pienso que merece la pena prestar  atención a este sector y fijarnos en algunas de las empresas de nuestros vecinos franceses ya que con la alta volatilidad de los mercados es posible que encontremos buenas oportunidades durante los próximos meses.

Cualquier idea de inversión en los comentarios también será más que bien recibida.

 

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  1. #1
    javiro
    Creo que en España tenemos otras  empresas iguales o mejores  que  esta francesa como puede  ser Global Dominion. Esta francesa no se si paga dividendos pero con las retenciones que hay  en Francia es como si lo los repartieran. Si fuera de EEUU cambiaría de parecer, pero a nivel bursátil europeo todos los valores están  en una  coyuntura pésima.
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