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Muchos grandes inversores se han criado a la estela del Warren Buffett. Uno de ellos es Thomas Russo. En 1982 (año de excelente cosecha vitivinícola y de nacimiento de el que suscribe), Tom era un estudiante en la Universidad de Stanford cuando puedo acudir a una charla del por aquel entonces, todavía no muy conocido Warren Buffett. Quedó absolutamente impresionado por la capacidad mental de Buffett y por su profundo conocimiento de la inversión, así como sus historias rimbombantes. Russo quedó marcado de por vida, y desde entonces decidió enfocar su carrera al Value Investing.

Thomas A. Russo

En la actualidad el Señor Russo es una eminencia en el Value Investing que gestiona 12 billones de USD como socio de Gardner Russo & Gardner, una de las gestoras más prestigiosas de norteamérica. En la siguiente charla de Google, como saben Ud. ya, una de las mejores fuentes de información y gratuitas de la que podemos empapar nuestras neuronas, explica cual es para él la característica más importante que debe tener un inversor. Esta no es otra que la "capacidad de sufrir".

 

Esa capacidad de sufrimiento, está fuertemente conectada con lo que llamamos retraso de gratificación. Simplemente consiste en resistir la tentación inicial de una recompensa inmediata para obtener una mayor dádiva en un futuro. Este retraso en la gratificación está asociado a resistirse a una ganancia más pequeña pero inmediata en lugar de un más grande y de mayor duración.

Su rentabilidad histórica en los últimos 24 años es del 15% compuesto. Esto supone duplicar el capital cada 4,8 años. Es decir, si invierto 100.000€ a esa tasa de interés, en 20 años tendré 1.600.000 €. No está mal, ¿no creen? A continuación pueden ver su cartera. En los últimos dos años, la rentabilidad se ha visto algo penalizada por su aversión a la tecnología, igual que Warren, y como buen Value. No obstante, veremos que pasa en un futuro próximo.

History Stock % of portfolio Shares Recent activity Reported Price* Value
MA - Mastercard Inc. 14.60 5,977,556 Reduce 6.31% $241.56 $1,443,938,000
NSRGY - Nestle 12.91 12,398,601 Reduce 3.15% $102.99 $1,276,924,000
BRK.A - Berkshire Hathaway CL A 10.39 3,777 Reduce 1.90% $272000.00 $1,027,344,000
HKHHF - Heineken Holding NV 6.86 8,872,011 Reduce 1.65% $76.52 $678,926,000
PDRDF - Pernod Ricard 6.83 4,758,762 Reduce 1.78% $142.04 $675,930,000
PM - Philip Morris Intl. 6.30 8,539,626 Reduce 3.66% $72.96 $623,051,000
UN - Unilever NV 6.10 12,368,991 Reduce 0.36% $48.79 $603,497,000
CFRHF - Compagnie Financiere Richemont SA 4.63 8,353,276 Reduce 17.76% $54.84 $458,090,000
GOOG - Alphabet Inc. CL C 4.63 393,781 Add 25.88% $1162.81 $457,893,000
BRK.B - Berkshire Hathaway CL B 3.93 2,125,097 Reduce 3.71% $182.83 $388,531,000
BUD - Anheuser-Busch InBev 3.56 7,938,910 Add 4.13% $44.41 $352,532,000
JPM - JPMorgan Chase & Co. 3.49 3,833,929 Add 36846.41% $90.03 $345,169,000
MLM - Martin Marietta 3.16 1,649,816 Reduce 2.22% $189.23 $312,195,000
UHR-D - Swatch Group AG-D 2.06 1,050,333 Reduce 2.94% $193.73 $203,483,000
DEO - Diageo plc 2.01 5,520,378 Reduce 2.47% $35.99 $198,661,000
CMCSA - Comcast Corp. 1.95 5,611,373 Reduce 2.90% $34.38 $192,919,000
BF.A - BROWN FORMAN Inc. A 1.91 3,684,298 Reduce 1.46% $51.38 $189,299,000
JCDXF - JC Decaux SA ACT 1.12 6,139,123 Reduce 3.25% $18.10 $111,147,000
BF.B - Brown-Forman Corp. 0.92 1,633,483 Reduce 5.12% $55.51 $90,675,000
V - Visa Inc. 0.84 513,113 Add 3.66% $161.12 $82,673,000
WFC - Wells Fargo 0.43 1,496,776 Reduce 88.16% $28.70 $42,957,000
MO - Altria Group Inc. 0.15 374,042 Reduce 83.16% $38.67 $14,464,000
AXP - American Express 0.11 121,643 Reduce 7.76% $85.61 $10,414,000
SWMAF - Swedish Match AB 0.11 182,180 Reduce 12.47% $57.33 $10,444,000
VMC - Vulcan Materials 0.08 71,204 Add 25.67% $108.07 $7,695,000
MKL - Markel Corp. 0.07 7,427 Reduce 1.33% $927.83 $6,891,000
HRL - Hormel Foods Corp. 0.07 146,074 Reduce 3.14% $46.64 $6,813,000
XOM - Exxon Mobil Corp. 0.06 146,081 Add 0.01% $37.97 $5,547,000
FMX - Fomento Economico Mexicano 0.05 83,376 Reduce 21.85% $60.51 $5,045,000
OUT - Outfront Media Inc. 0.05 347,682 Add 9.67% $13.48 $4,687,000
CR - Crane Co. 0.05 95,768 Reduce 0.75% $49.18 $4,710,000
MKC - McCormick & Co. 0.04 27,146 Reduce 5.41% $141.20 $3,833,000
KO - Coca Cola Co. 0.04 79,607 Reduce 20.59% $44.25 $3,523,000
MLHR - Miller (Herman) 0.04 163,981 Reduce 1.50% $22.20 $3,640,000
PG - Procter & Gamble 0.04 37,563 Reduce 1.21% $110.00 $4,132,000
DANOY - Danone 0.04 299,150 Reduce 10.63% $12.87 $3,850,000
DOV - Dover Corp. 0.03 41,065 Reduce 2.38% $83.94 $3,447,000
HINKY - Heineken NV 0.03 40,588   $83.57 $3,392,000
PEP - PepsiCo Inc. 0.03 23,474 Reduce 2.47% $120.09 $2,819,000
DVDCF - Davide Campari-Milano S.p.A. 0.03 344,615 Add 425.17% $7.19 $2,477,000
LRLCF - L'Oreal SA 0.02 5,798 Add 17.77% $262.16 $1,520,000
GOOGL - Alphabet Inc. 0.02 1,748 Reduce 3.85% $1161.90 $2,031,000
PNC - PNC Financial Services 0.02 16,988   $95.71 $1,626,000
COCXF - Lindt & Spruengli AG 0.02 25 Reduce 3.85% $87240.00 $2,181,000
PDRDY - Pernod-Ricard SA 0.01 44,490 Add 20.08% $28.41 $1,264,000
COST - Costco Co. 0.01 5,029 Reduce 2.63% $285.15 $1,434,000
RBGPF - Reckitt Benckiser Group Plc 0.01 14,550 Reduce 24.14% $76.29 $1,110,000
RDS.A - Royal Dutch Shell PLC 0.01 29,466 Reduce 1.67% $34.89 $1,028,000
FUTL - Fulton Financial Corp. 0.01 117,274   $11.49 $1,347,000
CFRUY - Cie Financiere Richemont SA 0.01 146,710 Reduce 8.28% $5.49 $805,000
BAC - Bank of America Corp. 0.01 48,975   $21.24 $1,040,000
ABT - Abbott Labs 0.01 11,810 Reduce 2.48% $78.92 $932,000
ABBV - AbbVie Inc. 0.01 12,510 Reduce 2.34% $76.18 $953,000
WMT - Wal-Mart Stores 0.01 4,730 Reduce 2.57% $113.53 $537,000
MSFT - Microsoft Corp. 0.01 3,595 Reduce 2.71% $157.72 $567,000
AAPL - Apple Inc. 0.01 2,035 Add 2.01% $254.05 $517,000
CVX - Chevron Corp. 0.01 7,848 Reduce 9.25% $72.50 $569,000
EVF - Eaton Vance Senior Income Trust 0.01 315,110 Add 4.93% $4.61 $1,453,000
DD - DuPont de Nemours Inc. 0.01 16,333 Add 7.93% $34.10 $557,000
LVMUY - LVMH Moet Hennessy S.E.  0.01 2,819 Add 418.20% $371.41 $1,047,000
TWNK.WS - Hostess Brands Inc. WTS 0.00 250,000   $0.57 $143,000
MCD - McDonald's Corp. 0.00 2,345 Reduce 21.04% $165.46 $388,000
BOIVF - Bollore 0.00 13,500   $2.74 $37,000
ORLY - O'Reilly Automotive 0.00 1,000   $301.00 $301,000
UNP - Union Pacific 0.00 1,535 Reduce 1.60% $140.72 $216,000
LTG-PS - LT Group Inc. 0.00 1,525,000 Add 22.00% $0.16 $249,000
DOW - Dow Inc. 0.00 15,530 Add 2.25% $29.23 $454,000
DIS - Walt Disney Co. 0.00 4,303   $96.68 $416,000
CIRPF - Cir SPA 0.00 251,250 Add 101.00% $0.46 $115,000
CTVA - Corteva Inc. 0.00 14,312 Add 10.19% $23.48 $336,000
MTB - M&T Bank Corp. 0.00 4,411 Add 1.05% $103.38 $456,000
MRK - Merck & Co. 0.00 2,751   $77.06 $212,000
PHJMF - Hanjaya Mandala Sampoerna 0.00 1,000,000 Add 45.45% $0.09 $87,000
COTY - Coty Inc. 0.00 13,297 Reduce 6.27% $5.19 $69,000
PRGAF - Pargesa Holding SA 0.00 3,826 Reduce 66.81% $66.39 $254,000
LAMR - Lamar Advertising Co. 0.00 8,125   $51.32 $417,000
RHHBY - Roche Holding AG ADR 0.00 635   $324.41 $206,000
TFC - Truist Financial Corp. 0.00 10,341 Add 0.47% $30.85 $319,000

Fuente: Dataroma

A final de los años 60, el profesor y psicólogo Walter Mischel sometió a unos niños al experimento de los malvaviscos (marshmallow), haciéndoles elegir entre una pequeña recompensa inmediata o dos recompensas pequeñas si esperaban un periodo aproximado de 15 minutos. Los investigadores se dieron cuenta que los niños que eran capaces de esperar más por el premio eran los que en promedio, tenían mejores resultados en la vida en diversos aspectos, como la puntuación en el Test de Razonamiento SAT, trabajo educativo, o incluso el Índice de Masa Corporal. Posteriormente se demostró con un estudio mucho más exhaustivo, que el entorno económico y familiar influye en los resultados.

Montaña de recompensas en el Mercado esperando nuestra paciencia inversora

Podemos remplazar las nubes de goma por dinero y nos daremos cuenta que el contexto del experimento no cambia. Muchas veces priorizar el ahora, es la diferencia entre fracasr y tener éxito en el largo plazo. La habilidad de retrasar las gratificaciones o recompensas presentes al futuro, es la que separa a las personas de éxito de las mediocres.

El Señor Russo defiende que debemos sacrificar una pequeña ganancia hoy para obtener una mayor en el futuro. Es tan válido para las compañías, como para los propios individuos. Por ejemplo, cuando una empresa invierte en nuevas áreas geográficas o marcas, el retorno no es inmediato, sino que tarda años en materializarse en altas tasas de retorno. Estos son los tipos de negocios que le gustan al Tío Tom.

La capacidad de sufrimiento no tiene nada que ver con el concepto del margen de seguridad, utilizado por Benjamin Graham, y sobre el que profundizaremos más adelante en otro artículo para no extendernos en demasía.

Un ejemplo de la capacidad de sufrimiento es Phillip Morris, la compañía tabaquera. Cuando salieron los cigarrillos electrónicos, los directivos eligieron no invertir en el negocio, porque no veían que esa tecnología ofreciera mayor salubridad que los cigarrillos tradicionales. La "capacitat de patiment", también consiste en resistirse a negocios que en la actualidad parecen lucrativos, pero el futuro todavía es incierto. Posteriormente, vista la evolución del mismo, se pueden tomar mejores y más eficientes decisiones.

Otro gran ejemplo que nos enseña el Sr. Russo es sobre Nestlé. Una de las empresas más resilientes del mundo.  Actualmente el negocio de Nespresso supone $4 billions para Nestle. Pues bien, Nestle lleva desde los años 80 intentando introducir el modelo de las cápsulas. Hace 40 años el mercado no estaba preparado para pagar el sobrecoste que conlleva preparar el café en cuestión de segundos en casa, así como la tecnología suficiente al precio adecuado para que todo el mundo pueda permitirse una cafetera Nespresso. La paciencia y la perseverancia está en el ADN de Nestle, y eso, a largo plazo, se traduce en su cotización, y en sus precios exigentes.

Jeff Bezos es otro ejemplo viviente de la capacidad de sufrir y crear una compañía de 1 Trillón de dólares. Más de 20 años esperando y revirtiendo hasta el último céntimo de las ganancias para generar más valor futuro. Incluso exprimiendo el coche propio hasta las últimas consecuencias, para no desperdiciar un solo dólar que pueda componer el capital de la empresa, y por tanto, el de los propios accionistas.

¿Qué es lo que obtenemos con la capacidad de sufrir?

  1. La primera es el apalancamiento o deuda. No hay nada más doloroso para un inversor que tener que vender sus mejores acciones en una recesión o caída de los mercados. De hecho, en esas épocas es cuando uno debería invertir y acumular más activos financieros. Es por ello que en esos momentos mantenerse sin deuda y poder invertir hasta el último céntimo del dinero que tengamos disponible, es los que nos llevará a ser un exitoso inversor y un sufridor innato.
  2. La estabilidad emocional o temperamento. Fundamental para poder ver caer tus acciones un 30% o un 50% y tener la convicción de que siguen siendo buenos negocios, aguantar tus posiciones y esperar a la recuperación sin perder los nervios. Si no tienes esta cualidad, es mejor confiar en un inversor profesional o un Fondo indexado.
  3. Si gestionas dinero de familiares, amigos o clientes, has de gestionar sus expectativas. La capacidad de no vender cuando todo el mundo te pide liquidar las posiciones, solo se puede gestionar a través de esa capacidad de sufrimiento. 

Desde 1995 a 1999 el superinversor Seth Klarman's consiguió una CAGR (Compound Annual Growth Rate) del 8,7% frente al 28,5% del S&P 500. Seth siguió confiando en su método y en su capacidad de sufrimiento, consiguiendo finalmente una rentabilidad superior al 20% durante los años posteriores a 1999. 

Según el filósofo Hereny Bentham, la clave de la vida es:

La pregunta no es si pueden razonar, o si pueden hablar, la pregunta es: ¿Pueden sufrir?

Sin otro particular, se despide de todos ustedes.

Emilio Gómez

@emgocor

Aprendiz de inversor

Disclaimer: Recuerden que la información aquí mostrada no debe ser tomada como consejo de inversión ni recomendación de compra o venta, pues si única finalidad es divulgar la educación financiera e informar de la actualidad de los mercados.

  1. en respuesta a 123edward
    #13
    emgocor
    Los clientes que tenían en Colombia tenían dinero en USA. Ya no por el tipo de cambio, sino por los riesgos económicos y políticos. Más que en dólares, yo lo tendría en acciones del SP500. Desconozco la operativa, a buen seguro que Bancolombia tendrá cuentas en dólares, cuenta broker e incluso Banco en Usa donde invertir. Yo me informaría en su propio Banco. Si no, siempre puede comprar un boleto a España, abrir aquí cuenta e invertir en todo el mundo...
    Un abrazo!!
  2. en respuesta a emgocor
    #12
    123edward
    De pronto ud tiene un artículo donde se hable si es buen momento para enviar giros internacionales a Estados Unidos desde Colombia por la caída del  dólar y por medio del banco Bancolombia. Gracias
    1 recomendaciones
  3. en respuesta a Robertblog
    #11
    emgocor
    El negocio de Cellnex es excelente, fíjese Ud.  en American Tower, su principal competidor y principal inversión de Chuck Akre. 

    Yo chicharros hace tiempo que no compro, aunque sea bueno darle algo de salsa  la vida. Normalmente las empresas que tengo suelo darles de 3 a 5 años, si el rendimiento no es el esperado, la cambio por otra mejor, o aumento una de las buenas.

    No puedo estar más de acuerdo con respecto a los pisos. Y encima ahora, si se descuida uno, con la ley en la mano se lo okupan y no puede ni rechistar...

  4. en respuesta a emgocor
    #10
    Robertblog
    Muchas gracias por la respuesta.

    En ese trance estoy yo ahora mismo :)
    Parece que me está leyendo el pensamiento

    Me agota estar pendiente, e ir subiendo los stops, para luego ver como saltan, con muy baja rentabilidad.
    (De hecho mañana a primera hora, iba a subir el stop de lo que llevo en Cellnex. Y ya no sabes, si coger el dinero y correr, dejarlas, o ponerle un stop, para que salte y te quedes con la miel en los labios)

    Insisto, aunque llevo casi un año dedicando muchas horas a estudiar, probar, y operar, me asaltan mil dudas. Imagino que a todos.

    Ahora justo no hace ni una semana, estaba replanteandomelo todo, y la nueva idea, era justo la que indica. No poner stops...A fin de cuentas, mis pequeñas inversiones estos últimos 18 años han sido inmobiliarias. Que daño ha hecho la opinión histórica social, y que dentro la llevamos...
    "Aquello de que los pisos son la inversión más rentable y segura"
    Durante 18 años, con los pisos he tenido plusvalías, rentabilidades, pero tambien caídas del 30 -40 % ,que inflación  aparte, pueden superar el 50 %. Sin embargo nunca me preocupó, iluso de mí.
    Si es que ya lo decía en Informe Robinson, el jugador arruinado del Atleti:
     "Es lo que hacemos los que no tenemos ni idea, invertir en pisos"
     https://www.youtube.com/watch?v=i0J5WgTz5p0 

    Volviendo al mercado bursatil (perdón por el ladrillazo, y nunca mejor dicho) justo ahora tenía esa idea, gracias por su opinión, porque me la reconfirma:
    Operar sin stops:
    - Seleccionar acciones que den alto dividendo histórico. Si se caen al menos compensar la caída, con el dividendo. Y aguantar, y El que sepa o se acuerde, rezar :)
    - Pequeño porcentaje en chicharros, para darle un poco de salsa  a la vida, y precisamente por su alta volatibilidad, no tiene sentido el stop. En estos si que va el capital a tumba abierta! Ja ja ja

    Muchas gracias de nuevo

    PD- De esa jugada fiscal ya me habían comentado. Me queda tanto por estudiar

    2 recomendaciones
  5. en respuesta a Robertblog
    #9
    emgocor
    Jejeje. Los que tenemos hijos en España sabemos lo duro que es conciliar y encima tratar de hacer otra actividad a parte de trabajar...

    Hace años usé los stop, y los iba subiendo conforme la acción subía para minimizar las pérdidas. Al final, me cansé de esa estrategia, y como ahora las empresas que tengo no pretendo venderlas, salvo hecatombe, ya no tiene mucho sentido.

    Fiscalmente, si que he vendido a veces también a final de año para compensar pérdidas con ganancias, y volver a recomprar pasados unos meses, aunque ese es otro cantar ya más complejo.

    Los stop, para especular con acciones como Tesla te pueden salvar la vida, con acciones como JNJ, no son necesarios.

    Espero haberle ayudado.
  6. #8
    Robertblog
    Muchas gracias por compartir conocimiento, más aún de manera altruista.

    Apenas llevo un año operando, y mi idea original era esta misma que plantea.
    Aguantar lo que venga y ser paciente.

    Luego descubrí la importancia de colocar stop loss, por muy convencido que estuviese en una acción (Desde entonces doy bastante margen en acciones stock, pero no a una caida superior al 20-25 %)
    En el texto habla de soportar caídas del 50 %.-
    Entonces entiendo que no esta a favor de considerar una apertura fallida, y reconsiderar dicha compañía cuando salte el stop? O no le entendí bien?

    Muchas gracias por adelantado.
    PD.-- Suscribo lo de buscar alguien que venda horas diarias, para los que tenemos hijos.
    1 recomendaciones
  7. en respuesta a 123edward
    #6
    emgocor
    Gracias por su observación. Trataré de mejorar. Trabajar 12 horas al días y criar hijos pequeños deja poco tiempo para compartir el conocimiento gratuitamente.
    3 recomendaciones
  8. en respuesta a Mmertxe
    #5
    emgocor
    Tiene Ud. razón. También es mucho más fácil que un buen negocio se convierta en malo, que que uno malo, se transforme en excelente...
    2 recomendaciones
  9. #4
    123edward
    Por favor, corregir y estar más pendiente de los errores ortográficos.  
    1 recomendaciones
  10. en respuesta a emgocor
    #3
    Mmertxe
    Dale tiempo, jeje,  yo estuve unos años muy gratificantes, y espero repetirlo.
    En bolsa no hago juicios de valor, un mal o buen negocio cambia en función de muchísimas variables.
  11. #2
    emgocor
    Todos tenemos dudas y hay que ser firmes. También hay que invertir en buenos negocios, Telefónica no lo es. 15 años estuve allí perdiendo dinero. Ahora en Apple gano más de un 300%...
  12. #1
    Mmertxe
    En mi opinión, el problema es no saber de cuanto tiempo hablamos. Mientras trascurre, no dejarse quebrar por "la manada" a veces hasta por opiniones de los tuyos, al mas frió y calculador le acaban generando dudas mientras sufre.
    Otra de las características es lo imprevisible de cualquier situación a futuro, una pandemia, una ley,,,,
    Te voy a poner un ejemplo, llevo dos años en Tef, en mi opinión Pallete lo esta haciendo muy bien, el valor de la empresa es muy superior a Cellnex, por ejemplo, y toca sufrir y esperar.
    SUERTE
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