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Quants, Gamblers y Riesgo (X)

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WORLD 31/5/2018


Volvemos a los quants y a los sesenta y setenta USA. Nos gusta esos años no solo por la movida que hubo, por sus músicos y el estallido del rock. También por los matemáticos y científicos que abrieron al mundo en su complejidad y dinamismo frente a un entendimiento de este, ahora ya, que puede calificarse de paleto. Barcelo, el pintor, que es de mi generación, decía sin tener ni veinte tacos, que nuestra generación iba solo a poder dar algunos buenos guitarristas, bastantes jonkis y poco más. Será de los maestros pintores, Barcelo, el de mayor cultura y mejor escritura. Este hijo de maestra rural de la isla, escribía a esos pocos años mejor que pintaba a la manera de un joven Dali. Su lucidez le decía, que para pintar, mejor que teorías estéticas, lo suyo era ponerse cronológicamente en la piel de los pintores del pasado y experimentar, en la piel de ellos como pintaban en sus épocas. Y así pintor tras pintor, cuadro tras cuadro, vivir la evolución de la pintura desde el Renacimiento hasta la actualidad, acumulando oficio. Esfuerzo y aprender de anteriores sin atajos, ni preconceptos, sin teorías ni comportamientos y pensamientos de manada. Cuando soltaba estas cosas pintaba cuadros cuadrados de tres por tres metros de insectos peleándose en el aire. Se apreciaban las picaduras y las heridas de la pelea, y el acelerado batir de alas de combate. Estaba imitando a lo español a los expresionistas de la Europa del norte. Estaba recordando a Goya y sus peleas a garrotazos en el descampado rural. Los labriegos regionalistas habían evolucionado a insectos.
 

No parece mal método para aprender y vivir, este de Barcelo. Si alguien aprendiese a operar como los mejores traders de cada época, si eso fuese posible, seguro que le iba bien. Yo cuando me preguntan, digo, que lo mejor es no leer libros traducidos al español, no entrar en foros de trading, y no hacer cursos de trading. Le dejo bastante jodido al que pregunta, que está buscando una receta de éxito, y a poder ser acompañado. Y le mando a cosas como que aprenda Excel y buscar y coleccionar datos para tratarlos y simularlos. Esto de imitar a los mejores de la actividad a la que te quieres dedicar está bien como alternativa novel, así que también recomiendo leerse los libros de Jack Schwager en sus libros Market Wizards entrevistando a los mejores traders de cada década USA. 
 

Aquí andamos colgaditos, de esa época americana de los sesenta/setenta. Son los principales referentes de estos diarios de trading y también los hemos tratado de imitar. Les toca morirse ahora a esa generación de pioneros americana.  Antes no tenía dedos en las manos para listarlos. Después del fallecimiento de Roth, me quedan los músicos Dylan y Springsteen y los quants Simons  y Thorp.  Deben de andar por los noventa tacos, y aunque forrados siguen en activo, vehementes y muy vivos profesionalmente. Pero los dedos de contar se van a acabar pronto y me quedare huérfano.
 

Estábamos en los Pelmas del Crack XXIV, hablando de lo difícil de que es predecir un cambio del ciclo alcista que llevamos en la bolsa para que eso se convierta en una caída en un fin de ciclo que le llaman y que reiteradamente es anunciado por los apocalípticos. Ahora, el sonsonete que se repite, es que sube la inflación y entonces la FED ha empezado a subir tipos y por fin el ciclo alcista de la renta variable se va a desmoronar. Ya hemos visto, que un solo dato no se puede tomarlo desconectado de los demás (aunque se utilice para darte la razón) y ser el origen de los movimientos del precio. Pero es que la cancioncilla lleva otra falsedad adosada. Además de la rutinaria de decir lo torpe y malvada que es la FED, y yo que soy guay me entero y aviso, la cancioncilla de ahora lleva implícita la afirmación de que esta torpe FED va a empezar a ponerse irremediable a subir los tipos. No le queda otra.  Bueno de momento de empezar nada, lleva dos años subiendo tipos. Alguien va cantando eso por ahí, y no se ha enterado que en todo caso lo suyo seria dar el dato correcto, que de empezar nada. Pero la canción no rima con esto, así que lo mejor de un plumazo se anula o no se entera uno de esto, y ande, ande , ande,.. seguimos dando la turrada con el estribillo.

 

crisis financiera

 

Esto en un mes este de Mayo que ha finalizado el S&P subiendo un 2%, como los cinco anteriores, y que ya avise a primeros de mes, que el "Vende en Mayo y pirate", el refrán de los cíclicos, hace tiempo que no funcionaba, y que la media de la subida en Mayo de este índice referencial en Mayo en los últimos cinco años, había sido un 2%. Y que si tuviera que apostar, más que salirme para perder dinero, seguiría dentro, estimando una ganancia previsible del 2% en Mayo. Bien ha sido exacto un 2%. Pero no pretendía ser tan exacto, más bien meterme un poco con datos y probabilidades con los cíclicos, agoreros y los refranes desfasados, de los de toda la vida.    
 

Lo revolucionario de los quants de aquellos años, es que miraron el mundo de la inversión del dinero desde una posición nueva. Se trabajaron previamente el lugar desde donde mirar y operar al margen del mundo financiero. Llegaron a este después, como la consecuencia de la evolución natural de su trabajo previo. Estaba ahí para que aplicaran lo que estaban aprendiendo en los casinos, en la matemática avanzada aplicada. Se preocuparon por primera vez de la gestión del riesgo. Seguramente no les quedaba otra, por que tragarse lo del pope de value, sería demasiado hasta en esos años. Me refiero a lo de la gestión del riesgo mediante la acumulación y diversificación en base a datos de correlaciones del comportamiento alcista del mercado. Con ese metodo duraban un soplo en una mesa de juego de un casino. Tragarse lo del slogan publicitario de que el mercado es Mr Propper y yo su psicólogo entera doy lo de que los inversionistas que compran y venden  son de otra casta y que los especuladores irremediablemente esconden a ludópatas y demás gillipoyes fatuas. Era demasiado incluso para esa época de doctrinarios y pulpitos de torpes. Era evidente que desde ese mundo de las universidades de empresas y economía no podía salir nada decente más que profesores, cuya máxima ambición era la de ser gestores de  algún fondo de inversión para cobrar comisiones de gestión. Y publicar libros de paso  de cómo ser un buen inversor y no un tarado, o  mira que eficaz es el mercado y como los otros son peores que  orangutanes, tirando a dianas y demás  estupideces, algunas televisadas y con tiradas populistas de libros tipo autoayuda.  
 

Con ese ambiente, fueron las universidades de investigación e ingeniería principalmente el MIT y el trabajo de los matemáticos apostadores en los casinos, y el backjack y el poker, quienes dieron el salto de progreso y evolución.  De ahí salió la gestión monetaria, base de una gestión de riesgo en la inversión.  El padre de esta, que tiene nombre de Rollig Stones, lo cual no deja de ser curioso, es alguien tan académico como un montañes, cazador furtivo de adolescente, y adicto a las partidas de poker, que intento ser  un abogado frustado, y acabo millonario gracias a trasladar las técnicas de gestión del tamaño de la apuesta desde el poker hasta los derivados apalancados del mercado financiero. Ahora es una referencia académica. Todo aquel que se precie dice haber leído su libro.
 

Pero la programación, la inteligencia artificial, el excel avanzado, la matemática de escudriñar el futuro, ni los potentes y agiles nuevos ordenadores no consiguen tomar datos correlacionarlos del precio que nos anticipen una caída de la bolsa. No se puede  hacer como por  ejemplo se calculan predicciones meteorológicas o recorridos de huracanes, no se puede dar un comportamiento del futuro de que va a hacer el mercado de valores, en base a datos que da la economía. Por tanto no pueden predecir las caídas de la bolsa, que repetimos tienen una correlación alta con lo que pasa en la economía. Entre otras cosas porque los datos que se necesitan están correlacionados e interconectados entre si , y hay una parte de ellos que se toman arbitrariamente en función de cómo vayan los otros.  Y luego modifican los otros. El principal, de estos últimos la subida y bajada del tipo de interés, tan de moda y nombrado hoy en día. Las decisiones futuras de la FED entre otras cosas no se pueden prever como premisas para que opere con ellas  una inteligencia artificial. Y como diria Simons, lo de los ciclos que se repiten desde las subidas y bajadas del Nilo, en tiempo ritmado y niveles, a la manera de una onda sinoidal que sube y baja, y que tanto gusta de enseñar a los cíclicos, aplicado a previsiones hoy en día, tampoco sirve para predecir nada teniendo algo de rigor.
 

Pero no por ello no se están intentando técnicamente prever las caídas de mercado. Pero el método que se está empleando es otro y con resultados más que aceptables. Si asumimos este hecho  de que la economía y la evolución de los precios en el mercado de valores tiene una correlación fuerte con la marcha de la economía, es mas fácil llegar a algo con esto. Pero la economía puede significar muchas cosas y al ordenador hay que meterle datos concretos y acotados, para que simule. Esto ya se llevaba haciendo con el ERCRI que se solía publicar semanalmente los viernes. Ya se creó un indicador que de alguna manera intentaba esto, de acompasarse mediante datos económicos con la evolución del índice bursatil. Ahora se ha dado el salto, supongo por que los ordenadores y la destreza de los programadores es mayor, de buscar un índice de factores económicos que simulado  históricamente cuando va a caer la bolsa. Y a base de calibraciones, pruebas y oficio lo están consiguiendo Georg Vrba, con un índice de ciclo económico que opera los siguientes datos que lo componen,
 

10-year treasury yield (daily)
3-month treasury bill yield (daily)
S&P500 (daily)
Continues Claims Seasonally Adjusted (weekly)
All Employees: Total Private Industries (monthly)
New houses for sale (monthly)
New houses sold (monthly)
 

Los dejo en ingles, porque de alguno ( el 4ª) no se la traducción exacta. Si alguien me dice exactamente a que se refiere se lo agradecería. Se ve que Vrba se lo ha currado, nada mas informarnos de la composición de su índice por varios motivos. Primero el reducido número de componentes entre todo lo que se puede elegir, para vigilar la marcha de la economía. En lugar de acumular se reduce, en lugar de diversificar se concentra y esto implica que se han desechado un montón de fuentes de datos. También  esto informa que ha habido un proceso de depuración, de decantación, un esfuerzo en esto  para quedarse con lo esencia, con lo valioso, con algo instrumentable y claro, que se necesita  como instrumento cuando uno está apostando y no soltando teorías y opiniones o eligiendo del catalogo del IKEA de turno. Pero también en el índice se mezclan datos en diferentes escalas temporales, y esto no es ortodoxo, ya que estas  escalas temporales van de un día a un mes. Me mareo solo de pensar en todo lo que han tenido que buscar en combinaciones con esa libertad temporal mezclada de base de partida. Pertenecen los dos tipos de datos primeros a decisiones de la FED, uno a las cabriolas del precio, otro al paro, y dos a la venta de casas. Me falta uno de la producción industrial, o la variación del trafico en puertos, o el crecimiento medio de los beneficios de las empresas cotizadas en el índice, y  varios más. Pero que se le va a hacer, si están ahí, es por que funcionaran mejor que estos que se usaban antes y que yo consulto para referenciarme. No hay que olvidar que el objetivo es establecer la correlación recesión económica / caída de la bolsa para hacerla instrumentable en las apuestas. Es lo que se anda buscando y parece ser que con estos datos y una composición de un índice nada ortodoxo George Vrba la ha encontrado.
 

Vamos a colgar un grafico, en el periodo que se ha estudiado, del indicador creado que se llama BCI Index.
 

nega Business cicle


Las recesiones están en franjas grises verticales, es el mismo grafismo que usa JP Morgan, en sus magníficos gráficos para sus clientes, que hemos colgado varios aquí. Luego el indicador hallado económico esta en rojo y la evolución del Standard & Poor en morado. Vamos a centrarnos en esto por ahora. Hay un montón de información ahí. De hecho hay dos gráficos superpuestos, así que prescindamos de momento de otra información que no sea esta. Nos centramos En la relación de este "Indicador de Ciclo Económico" ,  testado en su correlación histórica con el S&P y su giro de alcista a bajista y las recesiones económicas históricas desde 1967 hasta hoy en día.
 

Se computan 7 recesiones, en todas ellas, la bolsa ha caído. Ha caído en dos mas, una en 1979 , desconozco el motivo y otra en el 1987 de la  que ya hemos hablado de ella en los Pelmas del crack, en su relación en lo que paso este  primero de Febrero. Tiene que ver con el VIX, la liquidez del contrato de futuros del s&P y el desborde al resto de mercado financieros. Llueve sobre mojado con este tema.


Lo primero que se ve, es que la teoría de ciclos sinodales en economía trasladada a las ciclos de subida y bajadas de la bolsa no funciona. Es como mucho una aproximación bastante torpe. No se repiten en el tiempo a modo de ritmo constante, aquí eso no funciona. Lo de las plagas egipcias y su temporalidad, como que no. Tampoco es un oscilador, es un indicador, no repite  el mismo nivel de techos y suelos respectos al pasado.  De un vistazo, nos hemos librado de un montón de preconceptos falsos. Nos da la información también que las condiciones  son excepcionalmente buenas para que suba la bolsa a día de hoy. Esto lo llevo repitiendo yo en los pelmas del crack, más de año y medio. Por la tanto es NORMAL el valor del índice  S&P. No está recalentado, ni inflado como en el 2008. De hecho el índice  BCI está un 40% por encima del 2008 y las cotizaciones un 12% por encima. Además se ve que primero se gira el índice en rojo, el BCI,  antes que lo hagan las cotizaciones, y no hay giro en escena. Y también recordar que este índice BCI lleva inserto los datos de los tipos de interés, ya que están correlacionados con los bonos USA de tres meses y de 10 años. La pelmada ya está incluida en el índice, y además esta en una escala diaria, lo que  hace al índice ser  más sensible a este dato, que supuestamente iba a tumbar el mercado de renta variable.


El segundo grafico superpuesto que figura en la parte baja, cuyo índice esta en azul, esta trabajado sobre este índice BCI hallado. Refleja el crecimiento de este índice sobre si mismo, tiene varias variables, pero en esencia es esto. El creador de este índice de ciclo económico asociado a la recesión, establece unos niveles, donde como hemos mencionado  este índice empieza a decrecer. La línea horizontal roja, esta avisando de una posible caída de los índices bursátiles, por la marcha de este índice económico, por su evolución de alcista a bajista. Y aquí nos informa de lo más valioso, que nadie informa nunca y que es esencial para el trading. El CUANDO. 


Como se ve en las 7 recesiones que han provocado una caída de ciclo en los precios de las cotizaciones el índice ha avisado siempre y lo ha hecho con una anticipación que va de 5 a 14 semanas. Así que si si se comporta como hasta ahora al menos hasta finales de Julio veo difícil un cambio de ciclo en los precios de los índices. Mas bien apostaría por lo contrario pese a agoreros y cíclicos.


Otra vez, la búsqueda de datos, su tratamiento, su simulación, la potencia de los ordenadores y bastante cabeza, pocos preconceptos y ortodoxia han dado mucho mejores resultados, que el saber acumulado de expertos.  En una era donde las maquinas ya ganan desde hace tiempo y de largo a los ajedrecistas, y desde hace poco a los jugadores de poker, y no quieren saber nada sobre que les introduzcan conocimientos de expertos, para predecir el mejor futuro no podía esperarse algo diferente.

 

 

  1. #1

    Subastero

    Parece que es las personas recibiendo prestación de desempleo:

    https://fred.stlouisfed.org/series/CCSA

  2. #2

    Nega16

    en respuesta a Subastero
    Ver mensaje de Subastero

    si, es eso.
    Gracias,
    es un dato clasico de recesion , pero como ya estaba otro de esto, por eso me he liado
    Al final con los datos de los bonos, el empleo y la venta de casas, resuelve el problema

    Todo un crack

  3. #3

    Subastero

    en respuesta a Nega16
    Ver mensaje de Nega16

    Gracias a ti, por indicar este indicador de recesiones. Creo que es el mejor que he visto por ahora.
    También me gusta un artículo en que partiendo con los datos de Schiller del SP500 ajustados a inflación y dividendos hace una regresión lineal logarítmica. Ahí se ve que igual no han crecido tanto los precios en los últimos años.

  4. #4

    Darío Corral

    Es un indicador muy interesante y tiene su lógica, me gusta porque no tiene muchas variables, es relativamente simple. Puede que este también te interese:

    https://pensionpartners.com/inverted-yield-curves-and-recessions/

    Saludos

  5. #5

    Nega16

    en respuesta a Darío Corral
    Ver mensaje de Darío Corral

    Me gusta mucho Bilello, ya he referenciado alguna cosa de el. Eso es un clásico y de hecho ya esta contenido en cierta manera en el que he colgado. Fijate que los bonos 10 años esta en los dos y luego esto se contrasta con otro periodo temporal de bonos.
    Lo que pasa con este que cuelgas, que ese interés depende solo de la intervención de la FED, ya que esos interes de los bonos están correlacionados con los que presta la Reserva Federal.
    De hecho el propio Bilello, afirma en el articulo, que no hay a día de hoy según esta actuacion de la FED la señal de ninguna recesión y caida de la bolsa en ciernes,frente al vociferio que se monto en Febrero, por esta politica monetaria de la FED.
    Pero meterse con la FED y que va a provocar un desastre inevitable se ha convertido en un prurito de quien opina en publico

  6. #6

    Darío Corral

    en respuesta a Nega16
    Ver mensaje de Nega16

    Sí, Bilello reconoce que no significa que venga una recesión por ello, ni tampoco sabría cuándo.

    Sobre este tema durante estos días estoy leyendo "Hedge Fund Market Wizards" y quiero compartir una parte interesante relacionada con este tema:

    El entrevistado que he leído es Colm O'Shea, ha operado siguiendo fundamentales con cierto éxito. Él dice que la crisis del 2008 realmente empezó en Agosto 2007 pero casi nadie se dio cuenta, fue el mes en el que el mercado del crédito colapsó, prácticamente significa que los bancos dejaron de confiar en los otros bancos.

    La prueba de este hecho fue el LIBOR se disparó durante este tiempo ( LIBOR = tasa de intercambio % a la que se prestan dinero los bancos). Lo curioso es que este hecho pasó bastante desapercibido, no llenó las primeras páginas de los periódicos pero fue un hecho que no había pasado antes para los que trabajan en este mercado.

    De todas formas fijaros que hablamos Agosto 2007, Bear Stearns quebró en marzo 2008 y en otoño llegó la caída de Lehman Brothers. También en estos casos el cuándo es muy difícil de saber.

    Esto que he contado podría ser interesante para alguno que quiere añadir una variable a un modelo propio del BCI.

    Gracias Nega, seguiré este indicador (BCI) frecuentemente para saber si empieza a cambiar la dirección del viento. Por ahora parece que todo sigue igual.

    Saludos

  7. #7

    Darío Corral

    en respuesta a Darío Corral
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    Este spread es interesante para incluirlo:

    https://en.wikipedia.org/wiki/TED_spread

    Saludos

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