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Fondos de inversion: Lo que el banco no dice

Fondos de inversion: ¿Un producto para ignorantes?

Pues mayoritariamente, así es... la mayoría de los fondos de inversión se confeccionan para venderlos a ignorantes. Es cierto que hay verdaderos especialistas en fondos de inversion, que se manejan las tablas de Morgninstar y son capaces de seleccionar los fondos de inversión que más se adaptan a su perfil de inversión, y se abren cuentas en varias entidades para poder comprar los fondos de inversión que buscan. Pero más del 80% de los partícipes de fondos de inversión (y probablemente más del 95%) son gente que se mete en un fondo de inversión porque se lo han recomendado en su banco.

Cuidado con los fondos de inversion que nos aconsejan

No me cansaré de repetirlo: Los consejos del banco se dan buscando lo mejor para el banco, y no para el cliente. Y para que se vea hasta que punto es así, voy a simular que soy un banco con una gestora de fondos de inversión, y voy a empezar a ganar dinero para el banco y para mis clientes VIP a costa de los partícipes de los fondos de inversión, empleando prácticas poco éticas pero que probablemente mi banco ficticio no es el único que emplea...

Los fondos de inversion de Banco-Timo

Mi banco ficticio se llama Banco-Timo, y mi gestora Ges-Timo tiene dos fondos de inversion: Fondo-VIP y Fondo-Timo.

  • Fondo-VIP es un fondo de inversion con pocos partícipes, con un mínimo de entrada de 100.000€, bajas comisiones y buenos resultados.
  • Fondo-timo es el fondo de inversion que los directores de sucursal recomiendan a sus partícipes, con un tamaño muy grande, que Banco-Timo aprovecha para hacer sus cosillas...

Ambos son fondos de inversión mixtos globales, para que veamos de todo...

El fondo de inversión Fondo-Timo y la renta fija

Banco-Timo, para financiarse, ha lanzado una emisión de bonos a Euribor+0,05%. Bonos similares a estos están cotizando a un 75% de su valor nominal en el mercado, así que Banco-Timo no intentará colocar sus bonos en el mercado, sino que los colocará entre sus clientes:

Sí, señora Engracia, se trata de unos bonos sin riesgo: Banco-Timo los garantiza. Usted cobra un poco más que el Euribor, y si quiere venderlos, Banco-Timo se los recompra.

Y Doña Engracia, pensionista, compra encantada los bonos, pues tenía su dinero en fondos de inversion monetarios que sólo le daban un 1% de rentabilidad... y es que ella no quiere cosas con riesgo. Eso sí, ella no sabe que podría haber comprado bonos similares por un 75% de su precio!! Aunque incluso si lo supiera, posiblemente prefiriera los bonos Banco-Timo, pues el banco los garantiza mientras que con los otros dicen que se puede perder dinero.

 

 

Fondos de inversion lo que el banco no dice

 

 

 

 

Los fondos de inversion se comen lo que no interesa

 

 

Pero llega la comunión de su nieta, y Doña Engracia va al banco a vender unos bonos porque quiere pagarle el banquete. Y Banco-Timo cumple su palabra y le recompra los bonos a Doña Engracia... pero no para quedárselos, claro!! Banco-Timo da orden a las sucursales de tratar de colocar los bonos a otros clientes, pero aunque normalmente esto se consigue sin problemas, en esta ocasión hay un excedente de bonos. Así que la orden que las sucursales no han podido completar pasa a Ges-Timo, y es Fondo-Timo quien compra a 100 unos bonos similares a los que se pueden comprar a 75 en el mercado. El beneficio de los partícipes de Fondo-Timo será menor que si comprara bonos similares a 75, pero con la ayuda del fondo de inversión, Banco-Timo puede colocar sus bonos a un precio fuera de mercado y garantizar su recompra.

El fondo de inversion Fondo-Timo y la bolsa

Los fondos de inversion y el banco

Fondo-Timo también tiene en bolsa una parte de su cartera, lo que da muchos beneficios a Banco-Timo. De hecho, al principio se hacían a veces operaciones intradía, que si salían bien iban a la cuenta del banco y si salían mal se asignaban al fondo de inversión, para que las pérdidas se las comieran los clientes y no el banco... pero ahora eso ya no lo hacen, después de que una vez les dieron un toque. En vez de eso, hacen otras cosas:

Fondo-Timo vs Fondo-VIP

Veamos otro de los fondos de inversión de nuestra gestora: Fondo-VIP. Se trata de un fondo de inversion 10 veces más pequeño, con un mínimo elevadísimo, del que están muy orgullosos en Banco-Timo, pues ha ganado varios premios internacionales y su rentabilidad siempre ha destacado por encima de los fondos de inversión de la competencia, al contrario que el mediocre (pero grande) Fondo-Timo. Pero la realidad es que este fondo de inversión funciona tan bien gracias a un truquillo de Banco-Timo...

No todos los fondos de inversion son iguales

Ahora ya han separado, como decía, la cuenta del banco de la de la gestora, para evitarse líos; pero las operaciones de los fondos de inversión las siguen realizando desde una única cuenta común, y de vez en cuando abren a la vez cortos y largos sobre un mismo valor, en la cuenta de los fondos de inversión. Dicen que la estadística es la ciencia por la que si yo me como dos pollos y tú ninguno, ambos hemos comido un pollo, y esto es lo que aplican aquí: La operación es neutra para el conjunto de fondos de inversión, pero no para cada uno de ellos individualmente... lógicamente, Ges-Timo asigna las pérdidas a Fondo-Timo, y las ganancias a Fondo-VIP; pero como Fondo-VIP es mucho más pequeño, la cantidad supone para ellos un 1% de ganancia, mientras que para Fondo-Timo esa misma cantidad es sólo un 0,1% y es fácil de esconder; en este caso, hay uno que se come diez pollos y diez que pierden un pollo cada uno!! Y esto, repetido 10 veces al año, supone un 10% de rentabilidad adicional para Fondo-VIP: Titulares, fotos, premios, rankings... mientras que Fondo-Timo ha perdido un 1% adicional, que como suelen decir en Ges-Timo, "tampoco es tanto... ¡que se jodan!! O mejor dicho: se lo merecen!! Haberse informado mejor!!"

Late-trading: Entrar en fondos de inversion tras el cierre (1)

Los fondos de inversión funcionan con unos horarios, y si una orden de compra en un fondo de inversión se da pasado el cierre, se le aplica el valor liquidativo del día siguiente. ¿Por qué? Pues porque si a las 18:00h la bolsa americana empieza a subir con fuerza, podemos razonablemente suponer una apertura alcista aquí al día siguiente... si pudiéramos comprar un fondo de inversión a las 19:00h, sería casi como comprar acciones sabiendo que van a subir. Comprar un fondo de inversión tras el cierre, con precio del mismo día, se denomina late-trading, y la normativa de fondos de inversión prohibe tajantemente esta operativa, pero hay fondos de inversión que se venden a través de supermercados de fondos, y la comercializadora tarda un tiempo en transmitir a la gestora del fondo de inversión todas las órdenes del día; y es llamativo lo mucho y fuerte que opera el gerente de Fondo-Timo a corto plazo con su fondo, y el buen tino que tiene... y la rentabilidad de fondo-timo apenas se resiente unas décimas.

Late-trading: Entrar en fondos de inversion tras el cierre (2)

Fondo-timo tiene una peculiaridad, y es que al ser un fondo de inversión mixto internacional tiene un 20% de su cartera en acciones asiáticas. Y esto permite hacer parcialmente una especie de late-trading, pero a gran escala y sin que ni siquiera sea ilegal. No todos los días, claro, pero de vez en cuando ocurre que tras un tranquilo cierre de los mercados asiáticos, a primera hora de la mañana (hora europea), empiezan las bolsas europeas a cotizar con subidas cada vez mayores; también wall street abre al alza, y cuando llegan las 17:30 estamos subiendo casi un 3% en todo el mundo, a veces incluso más. Algunos listillos aprovechan para comprar entonces nuestro fondo de inversión Fondo-Timo, sabiendo que el 80% de su cartera está valorada a precio de mercado... pero el 20% restante, las asiáticas, se está valorando con un 3% de descuento, lo que supone casi un 0,6% de descuento en el total del fondo. ¿Parece poco? Si vierais las cantidades con las que lo hacen, un 0,6% no os parecería tan poco...

Pero todo esto no es gratis: ese dinero "extra" que se llevan algunos del fondo de inversión, lo pagan el resto de partícipes... un fondo de inversión es un saco común, y si alguien se lleva de más, a los demás les queda menos a repartir. Teóricamente, las pérdidas que sufre el fondo por la diferencia entre el precio que al que compra y el precio aplicado en el valor liquidativo se compensarán con ganancias por el mismo concepto, siendo la suma nula... pero a veces, se observa en los fondos de inversión una extraña "mala suerte"; para quien crea en la mala suerte, claro!!

Los fondos de inversion dan contrapartida al banco

A veces, nuestro fondo de inversión hace operaciones "extrañas"... que dejan de parecer extrañas cuando se conocen las posiciones del banco!! Una vez, Banco-Timo llevaba en cartera nada menos que un 5% de acciones de TeleOcio, cuando empezaron a salir datos de pérdidas de audiencia de TeleOcio en favor de CanalSex; Banco-Timo quería vender sus TeleOcio, pero si ponía en el mercado todo su paquete, iba a tumbar su cotización y malvenderlas, y si iba poco a poco TeleOcio podía caer mucho antes de que acabara de vender... Y entonces se acordó de sus fondos de inversión!! Fondo-VIP y sobre todo Fondo-Timo empezaron a comprar TeleOcios a manos llenas... no les fue muy bien con ellas, y poco después las fueron vendiendo (las últimas, a precios muy inferiores al de compra), pero para el banco sí que fue un final feliz.

¡Ah! y esta se me olvidaba: una vez, los dos fondos de inversión iban cargados de acciones de Petrotel, cuando empezaron a surgir desde buenas fuentes rumores de OPA por Farmanut; Banco-Timo enseguida empezó a comprar, pero otros vieron la jugada también y la cotización de Petrotel empezó a dispararse... "a este paso, no llegamos: la CNMV la suspende de cotización esta noche, fijo. Hay que comprar cantidad hoy, y sin que se vaya el precio o nos quedamos sin margen". Y dicho y hecho: Telefonazo a Ges-Timo (sí, hay murallas chinas, pero para eso está el teléfono rojo), y los dos fondos de inversión Fondo-Timo y Fondo-VIP a vender como condenados!! Y ya sabéis cómo acabó todo: Farmanut opó a Petrotel pagando un 35% de prima, aunque como Petrotel subió un 13% el día anterior la prima se quedaba en un 22%; la CNMV anunció una investigación, pero no hubieron sanciones (lo de siempre, vamos), y los fondos de inversión recogieron las migajas de la subida del día anterior...

Los fondos de inversion como generadores de comisiones

Una buena OPV: El Corte Inglés va a salir a bolsa, y Banco-Timo es uno de los colocadores. Se ha comprometido con El Corte Ingles a colocar un 5% de la OPV, pero se acerca el fin del plazo y por más que en las sucursales están apretando a sus clientes para que compren acciones de El Corte Inglés a un precio triple de como se valoró dos años antes, no llegan a la cuota... y de nuevo vienen los fondos de inversión al rescate, Fondo-Timo y Fondo-VIP, que hacen unas fuertes peticiones de acciones de El Corte Inglés. Al final, Banco-Timo coloca con éxito la OPV de El Corte Inglés, y es generosamente remunerado por ello.

Y ya que los fondos de inversión de Banco-Timo van cargados de acciones de El Corte Inglés, y como el volumen tras la OPV es elevado, vamos a hacer trading: Varias veces al día, los fondos de inversión de Ges-Timo compran y venden acciones de El Corte Inglés. Con ello generan una buena cantidad en comisiones a Broker-Timo, y de paso le cargan las buenas operaciones a Fondo-VIP, cuya rentabilidad se resentía de lo de TeleOcio y del mal arranque en bolsa de El Corte Inglés. Al pobre Fondo-Timo le cargan las malas, es lo que le faltaba... este año se está descolgando de verdad.

 

Lo peor de todo: la mediocre gestión de los fondos de inversion por la presión del día a día

 

Hay una cosa que realmente desespera al gestor de los fondos de inversión de Ges-Timo, y es que no le dejan operar correctamente. Decían que en Wall Street nunca han despedido a nadie por recomendar IBM, y eso es lo que deben hacer con Fondo-Timo y Fondo-VIP: seguir las modas del mercado. Pudieron mantener sus fondos alejados de Terra, de las inmobiliarias o de las renovables con PER de 3 dígitos, pero no lo hicieron: Un gestor se negó a comprar más Terras cuando la subida llegó a 50, y luego todos los fondos de inversión subían menos Fondo-Timo y Fondo-VIP... al gestor le costó el puesto, y al fondo, muchas críticas, y tener que comprar las Terras a 100, porque no se podía permitir no tener Terras y que siguieran subiendo. Sin embargo, cuando Terra se hundió, arrastrando a los fondos de inversión, no hubo críticas ni despidos, porque todos se hundían. Es lo que acertadamente ha explicado Pepe en su artículo Benchmarking.

 

Fondos de inversión: Conclusiones

 

Por supuesto, todo lo que aquí se menciona son malas prácticas de Banco-Timo... seguro que ni Santander, ni BBVA, ni La Caixa, ni Caja Madrid, ni Bancaja hacen nada de esto ;-) Pero por si acaso, no está de más a la hora de invertir en fondos, pensar en algunas cosas para no tener que depender de la buena voluntad de Santander, BBVA, La Caixa, Caja Madrid y Bancaja:

  • No hay que ir al banco a preguntar qué fondos de inversion te aconsejan, pues te aconsejarán su equivalente a Fondo-Timo (no sé si os lo había dicho, pero Fondo-Timo se lo venden a mi vecina, al peluquero, al jubilado del tercero... mientras que Fondo-VIP lo tienen el sobrino del presi de Ges-Timo, su cuñada, Amancio Ortega y su mujer, y cuatro más... )
  • Antes que fondos de inversion mediocres, preferir un ETF indexado. Este aspecto es más complejo y lo desarrollaré en otro artículo, pero con un ETF no se pueden hacer muchas de las malas prácticas aquí descritas.
  • Valorar positivamente los fondos de inversión que cobren comisiones de reembolso si se vende pronto, pues evitarán prácticas de late-trading... que ya no sería rentable.
  • Valorar positivamente los fondos de inversión de gestoras independientes, pues aunque probablemente tampoco estarán 100% libres de conflictos de intereses, siempre serán mucho menores que en los grandes bancos.
  • Valorar extraordinariamente bien a los pocos gestores de fondos que consiguen librarse del Benchmarking, y me refiero concretamente a Bestinver, que son los únicos que yo conozco. Y eso sí, hay que aplicarse el cuento uno mismo y no ir detrás de los resultados del último trimestre.

 

Actualización 15-dic-08: Los fondos de inversion de Madoff, el peor de los casos

 

Hay otro supuesto todavía peor en el caso de los fondos de inversión: Los fondos de inversión que resultan ser un fraude. Cuando la rentabilidad de un fondo de inversión es demasiado buena, a veces no se trata más que de un fraude Ponzi, que es lo que ha pasado con los fondos de inversión de Madoff. Afortunadamente, no se trata de algo frecuente, pero sí que es algo que puede ocurrir si se deja el dinero en manos ajenas.

s2

 

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Comentarios
76
Página
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  1. #61

    berebere

    Fondo-timo ataca de nuevo.

    Como se ha venido diciendo en varios hilos del foro de fondos de Rankia, Bankia Garantizado Rentas 2 hace sus "cositas" (presuntamente, pues quien debería abrir una investigacion -- CNMV-- está muy atareada con cosas más gordas).
    saludos!

  2. #63

    alfo8

    QQ rankianos, ¿que fondo de renta fija me recomendais como mas seguro para cien mil euros de mi madre? Es una persona con 86 años. La renta variable me da cierto yuyu.Los depositos son muy poco rentables. Necesita, sacar rendimiento para completar la pension de 500 Euros.¿ seria mejor un fondo de renta fija a corto o de renta fija a largo. Y donde ella vive no se puede acceder a entidades financieras, solamente a los bancos clasicos.¿es mejor otro tipo de producto que no sea fondo de inversion?

    Muchas gracias y disculpad .

  3. #64

    Fernan2

    en respuesta a alfo8
    Ver mensaje de alfo8

    En mi opinión, lo correcto para un perfil así son los depósitos, aunque den una baja rentabilidad; cualquier cosa que dé mayor rentabilidad que un depósito es a base de menos seguridad o de menos liquidez, y yo diría que para tu madre seguridad y liquidez son más importantes que rentabilidad...

    s2

  4. #65

    Skeptico

    Buen artículo,

    añadiría un pequeño ejercicio algebraico para enfatizar el rol destructivo de los gastos de administración (comisiones):

    Valor Futuro de una inversión inicial, para el año T=
    (CapitalPuesto)*(1+tasaGanancia_año1)*(1+tasaGanancia_año2)*...*(1+tasaGanancia_añoT)*(1-TasaComisión)^T

    Supongamos que podemos comprar un etf en la corporación A, con una TasaComisionA= 1% anual. Y que el mismo etf (o uno equivalente) lo podemos comprar en la corporación B, con una TasaComisiónB= 2%.

    Al final de 20 años,
    InversionA/InversiónB =
    ((CapitalPuesto)*(1+tasaGanancia_año1)*(1+tasaGanancia_año2)*...*(1+tasaGanancia_añoT)*(1-TasaComisiónA)^T)
    /
    ((CapitalPuesto)*(1+tasaGanancia_año1)*(1+tasaGanancia_año2)*...*(1+tasaGanancia_añoT)*(1-TasaComisiónB)^T)
    =
    ((1-TasaComisiónA)/(1-TasaComisiónB))^T = ((1-0.01)/(1-0.02))^20 = 1.225

    Lo que significa que por cada euro que pusimos en la corporación B (a gastos del 2%), el que los puso en A (a gastos del 1%) tendrá 1.225 euros. 22.5% más.

  5. #66

    Maria63

    Por favor, quisiera saber si alquien conoce este fondo:
    EUROVALOR GARANTIZADO ORO II
    Datos del Fondo
    Nº de registro en CNMV:3919
    Tipo de fondo:-
    Gestora:Popular Gestión
    Depositario:Banco Popular Español

  6. #67

    Fernan2

    en respuesta a Maria63
    Ver mensaje de Maria63

    ufff... fondos de bancos, qué peligro!!

    No, no conozco los detalles de ese fondo concreto, ni de casi ningún otro; prefiero dedicar mi tiempo a mirarme cosas con mayor probabilidad de ser buenas. Pero si escribes porque te lo han ofrecido en el banco, ya te digo que mejor diles que no: el esfuerzo comercial lo hacen para vender productos que les interesan a ellos, no que te interesan a ti...

    s2

  7. #68

    Maria63

    en respuesta a Fernan2
    Ver mensaje de Fernan2

    Gracias por tu respuesta, no es que este pensando en comprarlo, es que lo heredamos hace dos años, en el banco nos dijeron que hasta Febrero 2014 no se podía sacar a no ser que se pagase el 4% de penalización, como no ha ganado nada porque el valor liquidativo que figura es igual al dinero que se puso, no queda mas remedio que esperar. En el folleto leo algo de la rentabilidad en función de la variación del oro, pero soy incapaz de entender si en febrero nos darán lo que pusimos o habrá algún tipo de rentabilidad ¿alguien me lo puede decir?
    Gracias

  8. #69

    Fernan2

    en respuesta a Maria63
    Ver mensaje de Maria63

    Pues hombre, para lo que falta hasata febrero, no vas a pagar un 4%... pero en cuanto llegue febrero, yo recogería. Además, el oro lo ha hecho bastante mal el último año, así que si realmente es un garantizado, esperándote recuperarás el 100% de la inversión inicial, con rentabilidad cero, pero si te sales antes de la fecha de la garantía (febrero), posiblemente te comerás las pérdidas del oro, ya que la garantía sólo vale a fecha de vencimiento....

    s2

  9. #70

    Diegoriesco

    en respuesta a Fernan2
    Ver mensaje de Fernan2

    Los bancos no solo cuelan fondos "garantizados" a las personas con nula cultural financiera, también otros productos. Como muestra, a mi madre le han endosado un seguro gran ahorro inversión en su banco "de confianza". Cuando me lo ha dicho me he informado sobre lo que es y he averiguado que pese a que está invertido en pagarés del ICO su rentabilidad está referenciada al Eurostock. En román paladino, si el índice sube, mi madre y el banco ganan, y si el índice baja, el banco gana. Como con las hipotecas, que el banco no asume riesgo alguno. Lo único bueno es que de momento el indice ha subido, pero en 5 años puede pasar de todo...

  10. #71

    Fernan2

    en respuesta a Diegoriesco
    Ver mensaje de Diegoriesco

    Sí, de esas hacen muchas... la mayoría de la gente prefiere leer el Marca, antes que sitios como Rankia, y de eso se aprovechan los bancos.

    s2

  11. #72

    nof74

    en respuesta a Fernan2
    Ver mensaje de Fernan2

    Muy bueno el articulo, muy instructivo y ameno.

  12. #73

    Sigerico

    Ya tengo Bestinver. ¿Alguna alternativa en RV global o europea para diversificar?

  13. #74

    Fernan2

    en respuesta a Sigerico
    Ver mensaje de Sigerico

    Si es por diversificar, un ETF indexado referido al S&P 500 puede ser una magnífica opción...

    s2

  14. #75

    fmmacias

    Muy buen articulo , pues me hicieron un fondo de inversión en marzo de este año de BBVA MULTIACTIVO CONCERVADOR , FI , y a dia de hoy no me ha dado ningún beneficio supongo que estoy como dice el articulo en el lote de la peluquera el jubilado etc....vamos que me la han metido doblada.

  15. #77

    Eleganss

    Genial el artículo, la verdad que dice cosas muy interesantes.
    Mi pregunta es la siguiente: después de ver cómo funcionan los bancos y las gestoras, que habria que tener en cuenta para elegir un buen fondo de inversión??

    Muchas gracias y un cordial saludo!

  16. #78

    Fernan2

    en respuesta a Eleganss
    Ver mensaje de Eleganss

    Primero, que sea alguien cuyos intereses vaya alineados con los tuyos, y que saque el máximo beneficio si el fondo va bien (lo cual descarta los fondos de los bancos). Esto lo toqué a fondo en https://www.rankia.com/blog/fernan2/4218273-alineacion-intereses-skin-in-the-game-largo-plazo

    Segundo, que el perfil del fondo encaje bien con tu perfil de inversor; hay fondos con una volatilidad mucho mayor que otros, y fondos con mayor o menor correlación con los índices. Si te pones nervioso cuando palmas un 10%, lo tuyo sería renta fija o mixto; si llevas bien el -10% cuando la bolsa cae, pero no llevas bien el -10% cuando la bolsa sube, quizá un indexado; y si realmente eres inversor de largo plazo y no te preocupan los años malos de por medio, quizá un value.

    Y una vez pasados estos filtros, es cuestión de ver alguna charla del gestor (en Rankia se publican muchos webinars, y por Youtube también) y ver si su forma de invertir te encaja...

Autor del blog
  • Fernan2

    Fernando Calatayud; bloguero aficionado a la bolsa e inversiones varias; director técnico de Rankia

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