Robeco
 
¿Alguna cuestión sobre los fondos de Robeco que os gustaría saber? Hacernos llegar vuestras preguntas a través de vuestros comentarios. 
 

Fondo Robeco US Premium

El análisis del Fondo Robeco US Premium durante el primer trimestre muestra que los sectores que mejor se han comportado han sido Salud y Finanzas, en los cuales Robeco US Premium tiene un OW claro vs S&P 500: 
 
A) Rentabilidad vs S&P 500
  • Robeco US Premium en marzo = +3.85% (datos en USD, comisiones brutas) vs S&P 500 = +3.74% (en USD)
  • Robeco US Premium en el 1T13 = +12.41% (en USD, comisiones brutas) vs S&P 500  = +10.61% (en USD)
Principales contribuciones positivas
  • La exposición a tecnología fue el contribuidor principal en el 1T 2013, principalmente por la ponderación nula en AAPL, lo cual aportó +102 p.b. a la rentabilidad relativa.
  • La selección de valores en servicios de consumo contribuyó +39 p.b. en el 1T 2013. 
  • Compañías de servicios de negocio como Manpower (agencia de empleo temporal) y Omnicom (editorial global) tuvieron muy buen comportamiento en el 1T 2013.
  • Salud ha sido el sector que mejor rentabilidad ha tenido en el 1T 2013 (+15.8% vs +10.61% del S&P500) y nuestra sobreponderación tuvo un impacto muy positivo, impulsado principalmente por las posiciones en Pfizer (dentro de las 10 posiciones principales) y compañías de suministro y distribución de medicamentos genéricos.
  • Finanzas (+12.4%) fue otro sector que tuvo buen comportamiento en el 1T 2013.  Compañías como JPMorgan, Loews Corp y Citigroup aportaron a la rentabilidad.
Principales detractores
La infraponderación en telecomunicaciones nos perjudicó.  La búsqueda por rendimiento por los inversores apoyó el sector.
 

B) Posicionamiento vs S&P 500

Sectores más sobreponderados (% sobre S&P 500):

  • Finanzas, +12.84%
  • Salud, +6.1%
  • Servicios de consumo, +2.45%
Sectores más infraponderados:
  • Consumo no duradero, -4.70%
  • Telecomunicaciones, -4.32%
  • Utilities, -3.92%

 

C) Características principales vs Russell 3000® Value Index
 

D) Comportamiento a 5 años vs índices

Robeco US Premium logró una rentabilidad de +45.44% a 5 años, batiendo tanto el Russell 3000® Value como el S&P 500 en 22.06% y 17.40%, respectivamente (Fuente: Bloomberg).
 
 

Fondo Robeco Emerging Markets y Robeco Emerging Stars 

  • Robeco Emerging Markets Fund logró batir este trimestre a su índice (MSCI EM) en 30 p.b., procediendo la casi totalidad de la selección de países. El estar fuera de Sudáfrica ha contribuido muy positivamente.
  • Robeco Emerging Stars Equities ha batido a su índice por un margen bastante más amplio. Aquí la selección de valores aportó 87 p.b. y el country allocation 32 p.b. El overweight (OW) en Turquía y el underweight (UW) en Sudáfrica fueron factores muy positivos. Nuestro posicionamiento en Brazil y México restaron algo al performance.

 

Corea, China, India, Rusia y Turquía son las principales apuestas por países del fondo Robeco Emerging Markets, mientras Sudáfrica, Malasia y México están infraponderados.

Han subido recientemente la exposición a India (2% OW) en detrimento de otros países, entre ellos México. Opinan que las reformas que se están llevando a cabo en India son muy positivas.  Además les gustan las valoraciones, siendo posible encontrar compañías con buen potencial de crecimiento.

En China también se observan grandes oportunidades. Si bien el crecimiento se va desacelerando, el cambio de un modelo netamente exportador a uno en el que el consumo está tomando más protagonismo. Observan oportunidades en el sector del automóvil y en algunas compañías del sector inmobiliario que presentan valoraciones atractivas ante el escepticismo reinante. El gobierno chino mantiene unos balances muy saneados y el real estate es un sector tremendamente fragmentado.

Brasil les gusta cada vez más. Creemos que el 2013 será mejor que el 2012. La industria brasileña les parece atractiva, añadiendo a la cartera algunas compañías de pequeño tamaño.

Corea del sur

Corea es una de las principales apuestas de Robeco, tanto en el Robeco Emerging Markets como en Robeco Emerging Stars, justificando su posición con los siguientes argumentos: 

  • La retórica política procedente de Corea del Norte no está impactando a los inversores de forma significativa. Sin embargo, no se descarta una pequeña posibilidad de que ocurra algo realmente grave.
  • En Corea, la economía del norte apenas representa una 1/40 parte de la economía del sur, dependiendo para su supervivencia de China. El llamado ‘gigante asiático’ está dando muestras de impaciencia ante la beligerancia de Corea del Norte, reduciendo considerablemente sus exportaciones a ese país y apoyando resoluciones de la ONU en contra de las pruebas atómicas.
  • De hecho las pruebas nucleares están teniendo cada vez menor impacto en el inversor. Por ejemplo, el establecimiento de misiles de largo alcance y el hundimiento de la corveta de Corea del Sur en marzo del 2010 apenas movió el índice Kospi (-0,2%).
 

Corea y la debilidad del yen

Aunque Corea del Sur se verá afectado por un yen débil, la historia nos demuestra que el país ha sido capaz de superar a Japón en el mercado exterior a pesar de las fluctuaciones de los mercados de cambio.

En las últimas décadas Corea del Sur ha llevado a cabo una reestructuración de su capacidad productiva que la hace menos dependiente de las fluctuaciones de los mercados de cambio, creando una imagen de marca (ej. Samsung) que le permite competir de igual a igual en los mercados internacionales.

Sin embargo, el plan del premier Abe para salir de la deflación e impulsar el mercado exterior está debilitando el yen. Japón y Corea del Sur compiten en los mercados exteriores, por lo que lo que un yen más barato implica un won más caro, afectando la competitividad coreana. Esto se hace más evidente en el sector del automóvil.
 
Corea exporta principalmente productos finales como móviles, televisiones, semis, automóviles, acero, barcos y productos petroquímicos orientados a China, EEUU, Europa y Japón. Sin embargo, a pesar de los vaivenes cambiarios, Corea ha sido capaz de batir a Japón consistentemente, aumentando su exportaciones en un 170% desde el 2000 (en dólares constantes), frente al 50% de Japón.
 
Existe la posibilidad de que Corea del Sur lleve a cabo una bajada de tipos que acentúe la debilidad del won.  Esperamos que de ocurrir, esta sea moderada e impulse el consumo interno.
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