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Muchos mercados bursátiles han alcanzado importantes hitos; así, a comienzos de mayo tanto el S&P 500 (línea azul) como el DAX alemán (línea verde) superaron sus máximos históricos y el 20 de mayo, el FTSE 100 (línea roja) rompió al alza su máximo del periodo anterior a la crisis.
¿Y ahora qué? Una perspectiva basada en la valoración
Entonces, ¿qué pasará ahora? A continuación explicamos por qué creemos que los mercados tienen más probabilidades de seguir subiendo que de caer desde los niveles actuales.
A pesar de marcar nuevos máximos, las acciones no están caras atendiendo a la mayoría de indicadores de valoración absolutos. Esto contrasta con el máximo de la burbuja tecnológica, cuando las valoraciones estaban muy por encima de los niveles normales. Además, según la mayor parte de las variables de valoración relativas, las acciones están baratas.
Por ejemplo, según el modelo de la Fed, que compara la rentabilidad por beneficios de las acciones de EE.UU. y los rendimientos de los
bonos, las acciones están, en realidad, muy baratas (véase gráfico).
Aunque es cierto que la "represión financiera" ha reducido mucho los tipos de los bonos (línea roja), los beneficios empresariales han cumplido con creces y, en el cómputo global, están en máximos históricos*.
Razones para la confianza
- Los bancos centrales de todo el mundo han apoyado con éxito los precios de los activos a través de la relajación cuantitativa.
- La relajación cuantitativa parece estar teniendo éxito a la hora de potenciar las economías reales; por ejemplo, la economía estadounidense creció un respetable 2,5% en el primer trimestre, mientras que el banco central británico revisó al alza recientemente su evaluación económica (véase la cita más adelante).
- El descenso de los precios de las materias primas es positivo para el consumo privado en EE.UU. y responde más a la fortaleza del dólar que a una debilidad de la demanda mundial.
- Los mejores sectores en lo que llevamos de año han sido, en realidad, los defensivos en lugar de los cíclicos.
- El tono general de las noticias sigue siendo negativo y eso no refleja un exceso de confianza entre los inversores.
"Los índices de renta variable mundial e inmobiliarios cotizan o están próximos a máximos históricos, pero los índices generales de materias primas han caído hasta sus mínimos de mediados de 2012. Vemos la debilidad de las materias primas como un efecto secundario de la fortaleza del dólar, y no tanto de la debilidad de la demanda mundial. El hecho de que uno de los golpes más fuertes se lo haya llevado el oro indica que no estamos ante un movimiento de intolerancia al riesgo".Trevor Greetham, fondos multiactivos
"Se ha producido un cambio bienvenido en las perspectivas económicas (del Reino Unido). Las previsiones de hoy nos hablan de un crecimiento ligeramente más fuerte y una inflación ligeramente más débil de lo que habíamos previsto hace tres meses". Sir Mervyn King, Banco de Inglaterra, 15 de mayo de 2013
