ING IM: Perspectivas y recorrido por los activos clave para 2014

ING IM

El pasado jueves 6 de febrero ING IM celebró un desayuno en sus oficinas, con la presencia de Valentijn van NieuwenhuijzenChief Economist Head of Strategy & Asset Allocation que presentó las perspectivas macroeconómicas mundiales y analizó los activos clave a seguir en el 2014.

El sector privado parece que se está recuperando progresivamente, todas las regiones se dirigen a la dirección correcta. 

ING IM. Mercado laboral USA

 
La Eurozona necesita hacer más, pero esperamos su vuelta. 
  • El progreso en la reducción de los desequilibrios. 
  • Las diferencias competitivas en declive. 
  • Los balances de los países periféricos todavía débiles (panorama desigual en los sectores de la economía). 
  • Los riesgos de sanear los bancos y la fragmentación financiera permanecen. 
  • Apoyo de la demanda interna alemana.

ING IM. Situación Macro Eurozona

El sol brilla en Japón, pero ¿continuará brillando?

El problema principal es la ausencia de crecimiento nominal 

  • La deflación supone altos tipos reales... 
  • ...que provocan presión alcista sobre el yen.
Causas: 
  • Letargo político y actitud derrotista BoJ. 
  • Beneficios de la deflación por el envejecimiento de la población con riqueza. 

Los costes económicos se han convertido en demasiado grandes: es preferible la reanudación del crecimiento nominal!

El nuevo gobierno: 

  • QQE por BoJ. 
  • El impacto fiscal empieza seguido de consolidación. 
  • La reforma estructural (?). 

ING IM. Situación Macro Japón

 

Los mercados emergentes presentan algunos problemas. 

Bajos márgenes de ganancia: 
  • El exceso crecimiento del salario real. 
  • La reestructuración empresarial afectará al coste de capital y la demanda de trabajo. 
Excesivo crecimiento del crédito en el pasado: Escasez de crédito y las condiciones financieras. 
  • Aumento de la morosidad. 
  • Condiciones de financiación externa más duras. 
Falta de reformas estructurales: cambio en el modelo de crecimiento. 

ING IM. Situación macro mercados emergentes

Conclusión 

  • EE.UU. crecerá por encima del potencial en 2014. Menor ajuste fiscal, saneamiento del sector privado y el apoyo monetario. 
  • Europa crecerá en torno a las previsiones. Las medidas fiscales y de crédito arrastran la recesión mucho menos que en 2011-12... pero evitan desequilibrios por encima del potencial de crecimiento de la demanda interna. 
  • Abenomics conseguirá la reflación de Japón. Los impuestos al consumo suponen un riesgo a la baja. 
  • Los emergentes no se pueden salvar solo con estímulos keynesianos. 
  • Las perspectivas de riesgo están equilibradas. 
  • No pase por alto las oportunidades, ya que hay "riesgos" tanto de subida como de bajada.
 

Normalización Gradual en los mercados. Menor crecimiento, más incertidumbre, nuevas oportunidades

Valoración acciones
  • Menor crecimiento económico, tasas de interés más bajas, menores retornos esperados en los próximos años. 
  • Gran aumento de la incertidumbre por motivos políticos. 
  • Valor relativo de la renta variable que ofrece oportunidades. 

La rotación acaba de empezar

ING IM. Rotación activos

 

 

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