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Inteligencia Financiera Global

Visión y crítica sobre la economía y las finanzas globales

Etiqueta "Commodities": 71 resultados

México 2013: ¡Se dispara la demanda de la Plata!

En Inteligencia Financiera Global seguimos periódicamente la acumulación de onzas de plata Libertad (la fivisa de inversión más conocida en México junto con el Centenario de Oro) por parte los inversores de México. De esta manera, nos damos cuenta de que la demanda de la plata tiende a aumentar en períodos de crisis o de alta inflación.
 

Este ha sido el panorama desde el principio del siglo vigente, y el año pasado no fue la excepción

Aunque lo hayan negado oficialmente, México sufrió una recesión en 2013 que aunque fue relativamente pequeña, sí se hizo sentir con fuerza en los datos de crecimiento económico
Si bien el primer año en el que el gobierno actual gestionó el país fue productivo en materia de reformas estructurales, en cuestión económica dejó mucho que desear.
Puede que sea por esto, de forma exclusiva les informamos, que de enero a diciembre de 2013, el total de onzas de plata Libertad emitidas por el Banco de México, ascendió a 855,333.
Esto significa que la demanda aumentó de manerasignificativa algo más de 80% en comparación con el año anterior.
Recordemos que 2012, en el que acabó de sexenio del mandato anterior, la idea de que la economía se encontraba en una franca recuperación no dejaba de venderse por todas partes. 
Tal vez ese optimismo tan característico de los últimos años de cada gobierno sí entró en la mente de los ciudadanos de México, pues su consumo de onzas Libertad  cayó en dicho lapso temporal algo más de 60%, a poco más de 472 mil monedas.
El gráfico que se muestra a continuación podemos ver la evolución de la demanda de monedas de plata pura Libertad de una onza troy (31.1 gr.). La información corresponde a la suma de las ventas de onzas acabado satín (99% del total) más las “proof” o espejo (1%).
demanda plata
 
Conforme a este comportamiento, siempre y cuando este año se cumplan las expectativas positivas de crecimiento para la economía, es probable que en el año vigente pudiera haber un nuevo descenso en el número de onzas compradas.
Esto sería una lástima, pues como en este blog hemos pronosticado, es probable que durante gran parte de 2014 continúen las presiones bajistas para los precios del oro y la plata.
Lo que quiere decir que los inversores podrían tener en 2014, la última gran oportunidad de ver las cotizaciones de ambos metales preciosos monetarios en niveles tan bajos.
 

Todos los activos se mueven en ciclos mayores, unas veces alcistas y otras bajistas 

El oro y la plata están dentro de un mercado alcista mayor que aún no finaliza, a pesar de la cantidad de personas que los dan por "acabados". Ese ciclo acabará algún día con una burbuja, aunque por ahora queda muy lejos.
Desde 2011, como el lector puede ver en el gráfico siguiente, la plata entró en una fase de corrección a la baja, la cual podría terminar este año, tal vez, luego de visitar nuevos mínimos en los que se tocaría el suelo definitivo.
precio plata
 
Es por esta razón que sería una lástima que los inversores mexicanos dejaran pasar este tren, el tren de la posibilidad de reforzar sus “armaduras” financieras de plata de largo plazo, ya sea en unidades monetarias, barras o lingotes, pues una vez retomado el impulso alcista, no sería normal que volvamos a ver los niveles en los que el precio se encuentra ahora, que para la onza Libertad rondan los 310 pesos mexicanos.
La economía mundial no se encuentra en fase de recuperación, sino de rebote, gracias a los enormes estímulos fiscales y monetarios sin precedentes que se han llevado a cabo a escala global.
De esta forma, 2015, 2016 y tal vez los años venideros, no serán tan “buenos” como intentarán hacer lucir en 2014.
Por lo tanto, es momento de coger previsiones para ese nada alentador futuro.
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¿Será Abril del 2014 el mes de la bomba de oro China?

Como ya saben, en Inteligencia Financiera Global hemos mantenido la hipótesis de que China está acumulando reservas de oro en secreto, con la intención de acercarse lo más posible al nivel que supuestamente, guarda Estados Unidos, la potencia dominante, de momento. La intención sería desde luego, ofrecer apoyo real y sólido a su divisa, el yuan o renminbi, como antesala para convertirse en el nuevo país que tenga la hegemonía mundial
El objetivo de China por tanto, es que el yuan se convierta en la divisa reserva, o cuando menos, que forme parte esencial en el nuevo orden monetario global que seguirá al gran colapso deflacionario que viene.
 
Según el último reporte del Consejo Mundial del Oro (WGC, por sus siglas en inglés), las tenencias oficiales de oro de Estados Unidos y China, ascienden a 8,133.5 y 1,054.1 toneladas, respectivamente. En el ranking del WGC ocupan la primera y la sexta posición.
Como inciso, cabe añadir que México ocupa la posición 31 con apenas 123.3 toneladas, recordando que de ellas solamente 3.3 están de manera física en la bóveda de Banxico, y el resto, se supone que está en el Banco de Inglaterra (99%) y la FED de NY (menos de 1%).
Ahora bien, cada vez más expertos se suman a la hipótesis inicial del post.
 

China compra más y más oro

En artículo nuevo de Bloomberg Industries que salió la anterior semana, Kenn Hoffman, titular del área de Investigación en Minería y Metales, estimó que el Banco Popular de China (PBOC, su banco central) pudo haber acumulado una cantidad de 622 toneladas de oro el año pasado, y 380 toneladas en 2012.
Según sus cálculos, China podría tenerr en este momento unas 2,710 toneladas en reservas como máximo, que lo conducirían al cuarto puesto del ranking WGC, por encima de Italia y Francia que tienen 2,451.8 y 2,435.4 cada una.
La última vez que China hizo pública una elevación en sus posesiones de oro oficiales, fue en abril de 2009, cuando el oro estaba a un precio de 890.20 dólares por onza en promedio en el mes (London PM Fix). Eso quiere decir que de entonces a la fecha, habría acumulado en una cuenta separada casi 1,656 toneladas.
En parte se llega a esas cifras debido a que existe un aparente superávit en la oferta de oro de China, que no está claro quién lo estaría absorbiendo. El PBOC lo haría en parte, pero también hay otros participantes como la China Investment Corporation (fondo soberano creado por el gobierno en 2007) y otros inversores privados que tendrían su propio porcentaje.
Hoffman, citado por Bloomberg, ha dicho que según sus conversaciones con funcionarios chinos
Es evidente que China siente que quieren tanto oro como Estados Unidos. 
Y tiene razón. 
Esa nación se convirtió ya en 2013 en la mayor consumidora de oro del mundo, pues además desde el gobierno se alienta la inversión de sus ciudadanos en este activo.
 
Por estos motivos, se multiplican las opiniones de que en 2014, China soltará una auténtica “bomba de oro" al admitir en público un aumento de sus reservas en abril de 2014.
 
Como el lector bien habrá supuesto, esta noticia también podría ser la acción clave que lleve al oro hacia una sólida recuperación, después de las minusvalías sufridas el año pasado. No obstante, en Inteligencia Financiera Global consideramos que China no tendría por qué hacer público esto, al menos no aún.
china oro
Los chinos están comprando al precio actual, oro a precio de ganga. Si de antemano es previsible que su anuncio eleve los precios.
¿Para qué perjudicarse ellos mismos al impulsar un metal más caro? ¿Cuándo están tan a gusto vaciando las arcas occidentales?
 
Abril de 2009 era un escenario muy distinto al actual. Se vivía la época más dura de la crisis iniciada en 2008. Hoy, las noticias se centran en lo bien que va la economía estadounidense y en los pronósticos optimistas que auguran un ciclo de crecimiento económicoNo hay duda alguna de que China tarde o temprano soltará esa “bomba” que se hará oir en todos los lugares del planeta, pero también que lo más probable es que aguarden a un endurecimiento de la crisis que podría presentarse hasta el siguiente año o después, para darla a conocer.
 
Una prueba de esto es que, a pesar de que podrían estar comprando masivamente oro a tasas más elevadas (y presionando al alza el precio) por ahora han preferido seguir comprando bonos del Tesoro estadounidense. Su posesión de esta deuda amentó en noviembre (último dato disponible) a 1.317 billones (millones de millones) de dólares, un nuevo récord.
 

La regla de oro jamás pierde vigencia: Quien tiene el oro (físico) pone las reglas.

En Asia ya la tienen bien aprendida. Por ahora, eso sí, está en el interés de Occidente (que lo manipula, como en el de Oriente) que lo compra, que el oro siga barato el mayor tiempo posible.
 
De ahí que aunque creamos en este espacio que la corrección a la baja del oro finalizará este año por motivos fundamentales, lo cierto es que no estará en función de que el PBOC haga el esperado anuncio o no. Al final, nadie tiene más dinero y poder que el mercado.
Mientras eso sucede, el smart money continuará fluyendo hacia los activos reales, al estilo chino. Una conducta, que en definitiva, deberíamos imitar.
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Se dispara la backwardation del oro

Hace ya un tiempo le mostramos en exclusiva la historia de cómo el oro y la plata se encontraban ya juntos en backwardation. Esta condición tan rara del mercado se da cuando el precio del metal al contado hoy es más alto que el de contratos de futuros (en el que la entrega se realiza en el mes de vencimiento), y por tanto se presenta una inversión en la curva que normalmente es ascendente.
 

La anomalía del oro

La anomalía consiste en que la backwardation es un indicador de escasez, y puesto que el oro es la commodity con el ratio stocks-to-flow (existencias sobre flujo) más elevado de todas, en realidad nunca deja de existir este metal precioso sobre la faz de la Tierra. El Consejo Mundial del Oro estima que son unas 175 mil toneladas, que en físico, tienen un dueño en todo momento.
Esto se debe a que el ser humano siempre le ha otorgado siempre un gran valor al oro por sus propiedades físicas y sus características. Esta es la razón por la que su tendencia será a apreciarlo y atesorarlo en lugar de ser consumido o desecharlo. Cada onza extraída de las minas cada año es una parte muy pequeña en comparación con el “stock” ya existente del metal, por lo que la única escasez posible del oro es se encuentra en el suelo, no en el mercado.
 
Sabiendo todo lo dicho anteriormente tenemos que plantearnos la siguiente cuestión: ¿cómo se explica que exista de golpe una escasez de oro y plata expresada en su backwardation?
La respuesta es que cada día menos y menos inversores están dispuestos a enajenar su metal, y los que lo hacen, sólo aceptan si se les paga una prima sobre el precio futuro.
Lo grave es que, como lo ha vaticinado la Nueva Escuela Austríaca de Economía del Profesor Antal Fekete, estamos entrando a una fase de backwardation permanente del oro. Las luces de alerta se encienden de seguida, pues en el fondo lo que implica es que hay oro físico que está cambiando de manos y saliendo de la circulación.
 
La tendencia nos conduce a un callejón sin salida: tarde o temprano, las manos dispuestas a vender su metal se acabarán, y no habrá oro físico suficiente para satisfacer la demanda de un sistema en el que existe mucho más oro en papel del que es posible entregar.
Hay quien subestima el impacto que tendrá en la economía la cadena de impagos que tendrá lugar en el mercado del oro. Sin embargo, el efecto dominó se hará sentir en todos los mercados apalancados del mundo (de commoditiess, bursátiles, bonos de deuda, etc.) por lo que podrá entenderse que el impacto deflacionario tendrá consecuencias muy graves a escala global.
Ahora bien, la forma de medir el grado de backwardation alcanzado por el oro y la plata, es a través de la Base y la Cobase, a los que en Inteligencia Financiera Global damos seguimiento puntual. Ambos indicadores miden la relación que guarda el precio “spot” con respecto a los de futuros. La situación de backwardation está presente cuando la Cobase (spot – futuro) es positiva y Base negativa (futuro – spot).
El gráfico que vemos a continuación (extraido de Sandeep Jaitly de Feketeresearch) nos muestra que el contrato de oro a febrero está actualmente en un nivel récord de backwardation para el mismo, lo que equivale a una lectura de Cobase de 0.44% anualizada o 77 centavos por onza. Esto quiere decir que la backwardation se disparó en un solo mes (diciembre a enero) en más de 83%.
 
backwardation oro enero 2014
 
 
El contrato de abril, indicado por las líneas discontinuas, está a punto de entrar también en fase de backwardation permanente.
 

La plata

La plata por su parte se mantiene en backwardation para el contrato de marzo, aunque con una Cobase de apenas 0.10%, como se muestra en el gráfico de abajo. Es de esperar que el contrato de mayo (líneas discontinuas) entre también en backwardation conforme se aproxime a su fecha de vencimiento.
 
backwardation plata enero
 
Aún así, como comentamos en el último artículo, se prevé que las presiones bajistas puedan mantenerse durante varios meses más.
 
Por cierto, ayer ocurrió de nuevo una de esas recurrentes caídas abruptas que hacen sospechar en el mercado de metales preciosos. 
A las 10:14:13 horas de ayer, el oro se desplomó 30 dólares con alto volumen de operaciones. La venta de más o menos 4,200 contratos volcó los precios y disparó una interrupción de 10 segundos en las cotizaciones. Una vez reanudadas, el precio rebotó.
El portal de Nanex Research notifica que
“La actividad (venta) empieza en los futuros de oro (intercambiados en Chicago), seguidos aproximadamente cinco milisegundos más tarde por actividad en el GLD (fondo cotizado de oro intercambiado en Nueva York).”
nanex
 
Pese a esas presiones, lo cierto es que 2014 podría ser un nuevo año de ruptura (esta vez al alza) pues la demanda física sigue llevando la voz cantante, no hay que olvidar que esta voz habla mandarín. 
La backwardation del oro se ha disparado. De nuevo, el mensaje está puesto ahí en blanco y negro para mayor claridad. Si alguien quiere cerrar los ojos a esta realidad, está bien. Nada más recuerde que no habrá nunca peor ciego, que el que no quiere ver.
 
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El oro se fue...

En Inteligencia Financiera Global hemos hecho un seguimiento personal al tema de la transferencia masiva de oro que está ocurriendo desde Occidente hacia el lejano Oriente, en particular al gigante asiático, China, que este año se convertirá en el primer consumidor mundial de oro.
 

Ruta del oro 

Ya hemos dicho varias veces que la ruta del oro en la mayoría de los casos está siendo la siguiente: Inglaterra – Suiza – Hong Kong – China continental.
 
Suiza es destino obligado intermedio por la gran capacidad de refinación que tiene, y que le permite convertir el oro de lingotes “Good Delivery” (estándar definido por la London Bullion Market Association, LBMA) en barras u otros formatos que se ajusten a las necesidades y características de los demandantes de oro de China.
Para quien lleve al día esta situación, no le sorprenderá lo dicho por expertos como Keneth Hoffman, titular del área de Investigación en Minería y Metales de Bloomberg Industries, quien la anterior semana dijo en televisión:
Podías ir a una bóveda en Londres hace un par de años y (éstas) estaban llenas a rebosar (…) Puedes entrar en esas bóvedas hoy y están virtualmente vacías.
Hoffman coincide con lo que se ha dicho en Inteligencia Financiera Global tiempo atrás:
El oro se ha ido a China para nunca regresar.

El oro no regresará

Las importaciones de oro de China Continental siguen tomando velocidad. Los datos más actualizados del Departamento de Estadísticas y Censo de Hong Kong dan cuenta de ello. 
De enero a octubre pasados, la cantidad neta de oro exportado de Hong Kong a China continental fue de 957 toneladas, 200 por ciento más que si comparamos el mismo período con el año pasado.
El principal proveedor continúa siendo Suiza. Las importaciones de Hong Kong desde aquel país europeo, en lo que va del año, son de 782 toneladas.
Los otros grandes proveedores en 2013 han sido Australia (141 toneladas), Reino Unido directo (92 tons.), Estados Unidos (172 tons.) y Sudáfrica (138 tons.).
El gráfico que se muestra a continuación, cortesía de Koos Jansen de In Gold We Trust, podemos ver la tendencia creciente de las importaciones chinas desde Hong Kong, a partir de 2009.

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La gran manipulación del precio del Oro

La manipulación del precio del oro se ha considerado durante mucho tiempo poco menos que una teoría conspirativa. 
Cosa que no sorprende,pues siempre han habido poderosos incentivos que llegan a la cúpula más alta del poder político y financiero mundial, han procurado ocultar al máximo tanto sus propósitos como sus métodos, y por desacreditar a todo aquel que se atreva a desafiarlos o delatarlos.
 
Sin embargo, esta situación parece ser que está sufriendo un cambio, seguramente por la fuerza de las circunstancias y por el nivel de gravedad de las violaciones al libre mercado no sólo del oro, sino también al de la plata.
En este sentido ahora le toca a Alemania, que según un artículo del Financial Times publicado la semana pasada, a través de su regulador financiero federal BaFin, ha solicitado en últimos meses, diversos e-mails y documentos además de haber entrevistado a funcionarios del Deutsche Bank como parte de su investigación sobre una “potencial” manipulación de los precios del oro y la plata.
 
manipulacion oro
 

La manipulación

Por supuesto, después de todo el revuelo que hubo por la manipulación de la tasa de referencia Líbor que salió a la luz en 2012, las autoridades comienzan a mirar más hacia donde antes ninguno quería. Cosa que responde más a las presiones y exigencias de la opinión pública para que cumplan con sus obligaciones, que a un compromiso de éstas por hacer su trabajo.
Así lo confirman indagatorias similares en otros lugares y en otros periodos, que han terminado con una decepcionante conclusión de que
“no hay nada que perseguir, todo está bien."
Recordemos el reciente caso de la investigación efectuada por la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sobre la manipulación de la plata en Estados Unidos de América. Luego de largos cinco años de supuesto trabajo, concluyó en septiembre pasado que
“siete mil horas del personal de investigación no produjeron evidencia de mala conducta.”
A decir verdad, poco se podía esperar de una acción en la que las pistas terminarían yendo a dar a las puertas de la propia FED y el Tesoro de Estados Unidos, como lo tuvieron que haber descubierto.
Sea como sea, la investigación actual encabezada por Alemania, da un nuevo aire de esperanza a pesar de sus limitaciones, pues sólo tiene jurisdicción sobre el Deutsche Bank.
 
Y es que las investigaciones están enfocadas en las transacciones efectuadas en el llamado London Gold Fixing
Deutsche Bank es una de de un grupo de cinco instituciones bancarias que participan dos veces al día, vía telefónica, en ese mecanismo de fijación de precios de referencia del oro en Londres, ciudad que es la capital global del intercambio del metal. Las otras cuatro son: Barclays, Bank of Nova Scotia, HSBC y Société Générale.
La plata tiene un proceso similar pero solamente entre tres bancos, entre los cuales se encuentra también el Deutsche Bank.
El resultado de la determinación del precio del oro por la mañana y por la tarde, es una referencia muy importante que se emplea en todo tipo de transacciones y contratos que tienen que ver con el oro. 
 
Desde empresas mineras y joyerías hasta bancos centrales usan este fixing para negociar sus intercambios. Justamente por esa trascendencia y el bajo número de participantes que toman parte en su determinación, es que por años se les ha acusado de operar operar para beneficio propio, como ha ocurrido en muchos otros mercados.
En noviembre, trascendió a través de Bloomberg que en el Reino Unido, la Autoridad de Conducta Financiera o FCA comenzó la revisión de las referencias de los precios del oro como parte de un sondeo más amplio, respecto a cómo se determinan los tipos de interés en el mundo.
Aunque esta revisión es previa y aún no habría alcanzado el grado de investigación formal en ese país, la verdad es que la contraparte de Alemania se está tomando muy en serio lo que está sucediendo en el mercado del oro, la plata y demás metales
La simple existencia de un “fix” por la mañana y otro por la tarde, da lugar a que individuoss con información privilegiada y adelantada a penas unas milésimas de segundo, puedan sacarle bastante provecho económico antes de que se haga pública.
Como podemos observar existen incentivos muy atractivos para que estas entidades traten de influir a su conveniencia sobre las cotizaciones.
 
El oro es la medida de valor de todas las cosas, y por consiguiente, de todas las divisas del planeta. Esa posición lo convierte en el objetivo, en el enemigo a combatir por parte sobre todo de gobiernos y bancos centrales emisores de las divisas de “reserva”, que en la subida del precio del oro tienen la expresión inocultable de la pérdida de “valor” de sus divisas.
Éste es el primer motivo de interés por hundir su precio.
Así que aunque es beneficioso que cada día más los medios predominantes comiencen a hablar de lo que otros hemos expuesto desde hace mucho tiempo, lo cierto es que se puede esperar realmente poco de estas investigaciones sobre manipulación de los mercados de oro y plata, que terminan siendo burocráticas y simples pantallas. El sistema nunca se perseguirá a sí mismo.
La buena noticia es que, como en todas las ocasiones en que se ha hecho, la manipulación acabará cayendo por su propio peso, y el oro y la plata, por la fuerza del mercado, terminarán por imponerse. 
Víctimas de su propia trampa, los manipuladores se darán cuenta que mientras practicaban sus juegos sucios alguien más se estaba llevando el tesoro muy lejos de sus manos a precio de ganga, y un día ya no lo tendrán. Se habrá ido tan lejos como a India y China, de donde nunca volverá.
 
 
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Reforma Energética: una buena noticia

Esta semana el Senado y la Cámara de Diputados han aprobado la reforma energética en México, cosa que sabíamos todos que era necesaria, impostergable, pero que la ausencia de un liderazgo político con la fuerza suficiente, terminaron por impedirla durante varios sexenios.
Hoy debemos celebrar que ya sea una realidad, pues el mundo no se para y este sector estratégico se estaba convirtiendo para México en un lastre.
Del mismo modo en que en este blog hemos criticado la tan mala reforma la hacendaria y la muy peligrosa reforma financiera, debemos reconocerle al gobierno de Enrique Peña Nieto el haber sabido negociarla.
 
Y es que si somos autocríticos, durante décadas nuestro país ha vivido un atraso económico del que no hemos podido salir. 
Crisis, bajo o nulo crecimiento por decenios, escasa creación de empleo, explosión de la informalidad, etc. han sido un cáncer para la economía mexicana, mientras otros países que comenzaron en condiciones similares o incluso peores que las nuestras en la segunda mitad del siglo pasado, han alcanzado ya un nivel de desarrollo notable.
¿Cuál ha sido el punto clave de su triunfo? Algo que aquí se volvió un tema tabú: el de la apertura plena a una economía capitalista de libre mercado, donde prevalezca el respeto a la propiedad privada, una competencia perfecta y se desarrollen las habilidades empresariales.
Por eso es una pena que más por dogma, tradición o por lo que usted guste, los ciudadanos de México nos hayamos aferrado durante tanto tiempo a viejas creencias que nos mantienen atados al pasado, eso sí, con la falsa idea de los nacionalistas que nos vendieron de que “es lo mejor”
reforma energetica
 

El caso más representativo de esto es sin duda, el del tema energético, y en particular, el petrolero.

Hemos crecido con una educación que nos enseñó las supuestas virtudes de una economía socialista como la que promovió el presidente Lázaro Cárdenas, y que tuvo en la nacionalización de la industria petrolera su máxima expresión.
Sin embargo, esa forma de pensar nos terminó sentenciando a un injusto atraso y cerrazón que seguimos arrastrando, y con los que es imprescindible terminar, si se quiere conseguir, es un progreso real.
Quizá, uno de los más acertados ejemplos de cuánto pueden cambiar las cosas es viendo lo que ocurrió con China, que prácticamente en 30 años pasó de ser un país metido en el atraso y la pobreza totales, a ser la segunda economía del mundo de hoy, solo después de la de Estados Unidos.
A pesar de que en teoría los chinos se mantienen buscando una economía socialista, lo cierto es que sus políticas aplicadas son cada vez más capitalistas, y tras la última reunión Plenaria del Comité Central del gobernante Partido Comunista celebrada en noviembre de 2013, han declarado que van por una participación todavía más amplia del mercado en la asignación de los recursos económicos. 
 
Es por esta razón por la que México avanza en el sentido correcto con la reforma energética. No se privatiza ni desaparecen Pemex ni la CFE, pues ni siquiera había necesidad de hacerlo. Pero en cambio, tendrán que volverse más productivas, competitivas y eficientes, algo que redundará en su propio beneficio y el de todos.
El Estado de México tendrá más ingresos, aprovechará mejor sus recursos naturales (que de otra manera seguirían en el subsuelo sin poder ser extraídos) y con mayor inversión nacional y extranjera habrá muchos empleos creados por las nuevas empresas de este sector. El beneficio en este sentido, será palpable.
Pero la reforma energética no será milagrosa ni nos vendrá regalado el desarrollo. Una cosa es dar un paso en la correcta dirección y otro, muy distinto, que el gobierno por fin haya decidido coger bien las riendas para enderezar el rumbo nacional.
Para eso antes seguirá siendo indispensable que, a una economía de mercado que por sí sola no es suficiente, desde el gobierno se le acompañe con una política de inversión y promoción del ahorro.
Ese sigue siendo un punto pendiente en la agenda, pues se ha hablado de promover el otorgamiento de más créditos y más baratos, más déficit y deuda para estimular el crecimiento económico, pero nada, en absoluto, sobre la generación de capital como una política central del Estado.
 
Al contrario. La idea del gobierno de la República sigue en la misma errada línea keynesiana de impulsar la economía con gasto y endeudamiento, algo que con suerte puede funcionar en el corto plazo, pero que luego, termina perdiendo más de lo ganado.
Si un día México es capaz de hacer lo contrario, promovemos la creación de capital, acumulamos ahorros públicos y privados, se vuelve más productiva y eleva su calidad en esa economía de mercado capitalista, entonces sí podremos estar seguros de que iremos por la senda correcta del desarrollo sostenido. 
 

Mientras tanto, bienvenida la reforma energética. Es un avance que le urgía a México.

Peña Nieto tiene ahora la gran oportunidad de corregir el rumbo en materia fiscal y financiera en lo que queda del sexenio: olvidarse del déficit, de más deuda y subir impuestos a los mismos de siempre.
Se ve muy difícil por la gran cantidad de “beneficios” sociales a que se ha comprometido, y su inquietud por lograr el temprano crecimiento. No obstante, es su turno de trascender como estadista y no como un gobernante más. Veremos si toma el tren o lo deja pasar pero, lo cierto, señor presidente, es que aún no es tarde.
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Oro y Plata ¡Juntos en backwardation!

El oro y la plata se encuentran en backwardation. De forma de recordatorio y explicación para los lectores de este blog, subrayamos que en este blog se expone un análisis del mercado de metales preciosos monetarios muy diferente a los que tradicionalmente se usan: el de la llamada Base y Cobase de ambos.
 
La razón es que el análisis técnico no ofrece una perspectiva completa, como el que es indispensable tener, para una correcta toma de decisiones
Aunque son útiles, por desgracia no nos revelan un aspecto muy importante a tener en cuenta: cuánto ha aumentado en el mercado la propensión de los inversores a acumular oro y plata físicos, con independencia del precio de mercado, ya que éste es determinado sobre todo en el mercado de futuros (mercado de "papel").
Dicha propensión la podemos observar cuando comparamos las diferencias que hay entre los precios del oro spot y de la plata spot, y los que observamos en sus contratos de futuro, o sea, en los que se promete la entrega del metal adquirido en fecha posterior.
De este "análisis" se obtienen la Base y la Cobase.
 

La Base y la Cobase

La Base es el resultado de restar al precio del contrato de futuro el precio spot. Dado que lo habitual es que los futuros sean más caros que el spot, el resultado tendría que ser positivo. Esto se conoce como contango (curva ascendente). Pero si el resultado obtenido es negativo, muestra una inversión en la curva que se conoce como backwardation (curva descendente).
En contraparte está la Cobase, que se obtiene restando al precio spot el precio del contrato de futuro. Por eso el metal se encuentra en contango cuando el resultado es negativo, y en backwardation cuando hay una Cobase positiva.
Esto último es una señal de que en el mercado hay escasez de existencias del metal, ante una amplia demanda física. Pues bien, esto es lo que está ocurriendo tanto en el mercado del oro como en el de la plata, pues como se ha mencionado al inicio del post, ambos están en backwardation.
En el gráfico de abajo (cortesía de Sandeep Jaitly de feketeresearch), se observa el comportamiento de la base, en líneas azules y el de la cobase, en líneas rojas, para los contratos de oro que vencen en febrero y abril 2014 (éste último en líneas difuminadas). La última lectura para la cobase de febrero fue de +0.24%.
 
base y cobase
 
El mes pasado se informó en este blog que por primera vez durante 2013 la plata había entrado en backwardation cerca del 5 de noviembre.Esta condición aun persiste en el mercado.
 
El contrato de la plata a diciembre (no se muestra en la gráfica) ha dado paso al de marzo, que ya muestra asimismo una situación de backwardation con una lectura positiva de 0.17% anualizada. El hecho de que la situación de backwardation en la plata se presente con tanta anticipación al vencimiento del contrato, no da lugar a error.
Tampoco que en el oro el contrato de febrero ya esté (de nuevo) en backwardation como se muestra en el primer gráfico.
 

¿Por qué es importante recalcar todo esto?

Porque como tambiénse ha anunciado en este blog, el oro y la plata se están “escondiendo” de la circulación
De manera discreta pero consistente, mientras el precio de la commodity se sitúe cerca de los niveles actuales a causa de fuertes ventas de contratos de futuros, alguien más seguirá aprovechando, sobre todo en India y China, para comprar todo lo que puedan a precio de ganga. Eso sí, en metal contante y sonante.
Dado que en lo que va del año el contrato de oro más activo se ha encontrado fuera de backwardation sólo durante unas pocas sesiones (ver siguiente gráfico de Sandeep Jaitly), podemos decir que hemos llegado a la tan poco deseada fase de backwardation (cobase positiva) permanente.
 
oro
 

De aquí en adelante la situación empeorará. 

Cada día más inversores optan por comerciar con operaciones de pago al contado contra entrega física de oro y plata. Esto que debería ser la situación más normal, no lo es por una sencilla razón: no hay suficiente metal para todos.
 
El sistema de reserva fraccionaria con que operan los Bullion Banks y hasta los inventarios del Comex (Commodity Exchange), que cuentan a la fecha con 108 “dueños” por cada onza de oro en sus almacenes, son muestra de ello.
Por esta razón la aparentemente atractiva operación de ganancia sin riesgo para los tenedores de oro y plata cuando hay backwardation, no se esté efectuando.
Y es que en teoría ese inversor con metal físico podría venderlo hoy con una ganancia, ya que el precio spot es más alto que el precio del futuro con vencimiento en febrero, y de forma simultánea comprar un contrato de futuro que venza en febrero del próximo año. Vendió caro y compró barato en un momento, por lo que ahora sólo tiene que esperar sentado unos meses a que le retornen metal equivalente a lo que enajenó.
Ese tiempo de espera puede ser muy angustioso, pues llegará el momento en que al inversor no se le pueda devolver el metal. Alcanzado ese punto, no es difícil imaginar el caos que se generará, ni lo que ocurrirá con los precios de los metales preciosos expresados en divisa fíat (dólares, euros, etc.).
 
Así que mientras los bajos precios ahuyentan a muchísimos inversores, muy pocos se están preparando para ese momento, sin hacerse notar, acumulando más dinero real (oro y plata) con cada baja que éstos presentan.
Es la reacción natural a la manipulación global a la baja de las tipos de interés e impresión de dinero, que los bancos centrales están realizando para intentar estimular con más deuda la economía mundial, que enferma justamente por el exceso de deuda, consumo y crédito.
Esa colosal montaña deflacionaria que nos caerá encima, y que pocos ven venir, es la que los fuerza a repudiar cada vez más las divisas fíat en favor del oro y la plata. El mensaje de su base y su cobase, está ahora descifrado y a la vista de todos. Ojalá, que no lo ignoren.
 
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La plata y su brillante futuro

El oro siempre aparece cuando se hablan de metales precioso monetarios, pero sería un error dejar a un lado a su hermana, la plata, pues ofrece, en términos de refugio financiero, muchas de las ventajas que tiene el oro pero a un precio mucho más accesible.
En este sentido, debemos subrayar que a las cotizaciones actuales alrededor de 19.60 dólares la onza, la plata sigue estando por debajo de su costo promedio de producción.
Según el banco de inversión independiente Dundee Capital Markets, los costes de los productores que analiza, a pesar de haber caído 13% durante el penúltimo trimestre de este año, mantuvieron un nivel medio de 20.08 dólares/onza.
Lo que quiere decir que cada onza que se compra en el mercado al contado, está siendo entregada a un precio menor de lo que le cuesta a una empresa minera extraerla de la tierra en estos momentos.
No se puede saber cuánto tiempo durará esta circunstancia, pero como se ha comentado en entregas anteriores, el panorama para las commodities no alimenticias podría seguir siendo difícil en un futuro cercano, debido a un inminente “aterrizaje forzoso” de la economía china.
 

Metal industrial y monetario

Sin embargo, cuando hablamos de la plata, es importante que no se soslaye que tiene una doble condición: la de ser un metal industrial y a su vez monetario. Eso le da ciertas ventajas que el oro no tiene.
Así que si por un lado su demanda industrial se contrajera como es de esperar, de igual modo lo es que se mantenga la fuerte inversión en la plata, e incluso aumente, aprovechando los bajos precios. 
No olvidemos que mientras el oro está hoy en día 36% por debajo de su máximo histórico, la plata lo está en más del 60%, lo que la vuelve una opción más atractiva. En 2013 su cotización ha tenido uno de los peores años en los últimos 30 años al desplomarse más de 36%.
 
Asimismo, debemos recordar que en India (el mayor consumidor de oro del mundo) el gobierno ha intentado hacer todo lo posible por castigar el consumo del oro en su intento por contener los desequilibrios que tiene con el exterior. 
Durante 2013 India ha subido en tres ocasiones el impuesto sobre sus importaciones áureas hasta llevarlo al 10%, y ha dicho a los importadores que una quinta parte de sus compras tendrán que reexportarlas.
Cosa que ha beneficiado a las importaciones de plata de este país, que ascendieron a un máximo de tres meses en octubre pasado, con un total de 338 toneladas, y que marcarán un nuevo récord este año según Thomson Reuters GFMS
Su analista Sudheesh Nambiath estima que para el final de 2013, las importaciones indias de plata ascenderán a una catidad situada entre entre 5,200 y 5,400 toneladas, muy por encima del récord actual de 5,048 toneladas registrado en 2008.
 
plata
 
De manera que mientras el precio del oro podría seguir sufriendo por India, para beneficio de los chinos, la ascendente y acelerada demanda india de plata podría marcar no sólo un estable suelo sobre los 19 dólares por onza, sino incluso marcar el liderazgo en un eventual nuevo ciclo alcista luego de esta corrección.
Esto considerando que las minas de plata en todo el mundo producen alrededor de 24 mil toneladas al año, lo que implica que India estaría consumiendo hasta el 22.5% de esta producción. Asimismo, debemos considerar que casi la mitad de ella se destina a propósitos de inversión, con lo que los indios en los hechos podrían estarse quedando con el 45% del volumen global destinado a este rubro.
 
Además, debemos contemplar lo que ocurre en otras zonas del mundo donde la demanda de plata de inversión también ha observado una escalada importante.
En Estados Unidos por ejemplo, la Casa de Moneda (US Mint) reporta que sus ventas de la moneda más popular, la American Silver Eagle, ascienden a la fecha a un nuevo récord de 41.8 millones de onzas.
En México, según cifras de Banco de México, de enero a octubre de este año el total de onzas de plata Libertad puestas en circulación fue de 733,146 monedas, lo que representa un incremento superior al 55% respecto a las ventas totales registradas en el pasado año.
 
Por otra parte, los ETF's en plata han aumentado sus tenencias del metal blanco en seis por ciento en los últimos 12 meses, según información de Bloomberg. En cambio, los ETFs en oro las han recortado en 30% en el vigente año.
Como observamos, a pesar de que en el corto plazo las cotizaciones de la plata se podrían ver afectadas por varios factores, lo cierto es que de ocurrir, podemos esperar que la demanda de plata, sobre todo para propósitos de inversión, sea la más beneficiada.
En el fondo, ninguno de los aspectos fundamentales que sostienen su mercado alcista mayor han cambiado, y si lo han hecho, es solo para hacerlo aún más fuerte. El futuro de largo plazo para la plata, es más brillante que nunca.
 
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China: Yuan y commodities, el gran plan

Durante los últimos años el crecimiento de China, la segunda economía del mundo, ha marcado la tendencia en el crecimiento positivo de la demanda de materias primas. 
Sin embargo, algunos especialistas señalan que el crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) de China en los próximos años (que podría ser hasta 2020) será mucho más débil de lo que hasta ahora ha sido. De tasas oficiales de 7.5 por ciento, podrían desplomarse a 5.5 o incluso a 3 por ciento.
 

El papel de las materias primas

Eso tiene distintas implicaciones, entre las que destacan, por supuesto, una menor expansión de la economía mundial, justo en el mismo lapso temporal en que seguramente se presentará una dura recaída de la gran recesión de 2009, en los Estados Unidos, que tal vez sea global.
En consecuencia, esa contracción significará también un descenso en la demanda y precio de las commodities, en especial de las no alimenticias como el cobre, el hierro, etc.
Steen Jackobsen, economista en jefe de Saxo Bank, considera que a esa desaceleración contribuirán en gran medida, las reformas convenidas en la tercera Plenaria del Decimoctavo Comité Central del gobernante Partido Comunista. El principal objetivo de las reformas aprobadas es “mejorar y desarrollar el socialismo con características chinas”, e incluirán al sector social, en particular al sistema de seguridad social y de salud pública.
El encuentro, que concluyó el pasado 12 de noviembre, definió que los cambios en su sistema se harán con la base de impulsar el “papel decisivo” del mercado en la asignación de recursos.
 
Jackobsen opina que los ajustes son en realidad para consolidar el poder del Partido, y no una reforma en sí. Recuerda que ahí, los gobiernos locales tienen a su cargo el 80% de los gastos pero solo el 40% de la recaudación tributaria. De esta manera, el modelo tendrá que ser “recalibrado” a costa de crecimiento.
Así parecen confirmarlo experiencias anteriores que se aprecian en el gráfico que se muestra a continuación (tomado del blog de Mike Shedlock), en el que las áreas sombreadas indican períodos de recesión: 
 
china crecimiento
Cada vez que del tercer Pleno han salido grandes ajustes en China, la tasa de crecimiento del PIB ha caído, como ocurrió después del de 1978, 1993, y se espera después del de 2013.
En estas épocas de desaceleración, los que más sufrirán los estragos serán los países proveedores de materias primas, entre los que destacan Australia y Canadá.
 
Por otra parte, el giro que China está dando a su economía también lo está comenzando a operar en el plano monetario.
El Banco Popular de China (PBOC, por sus siglas en inglés), dijo a través de uno de sus subgobernadores, Yi Gang, que su país ya no se beneficia de incrementar sus reservas de divisas extranjeras, las más grandes del planeta. 
De este modo, se podría estar dando el último aviso en lo referente a terminar con el control cambiario que limita la apreciación del yuan. Cabe recordar que la política monetaria de China ha sido la de mantener artificialmente infravalorada el yuan para impulsar sus exportaciones. Ese modelo, se ha agotado.
 
En la misma línea Zhou Xiaochuan, gobernador de PBOC, escribió en un artículo reciente sobre las reformas aprobadas en la última Plenaria, que “básicamente” la autoridad monetaria concluirá la intervención en el mercado de divisas y ampliará el rango de cotización diaria del yuan
Es evidente que el gigante asiático ha decidido avanzar con convicción en sus planes de elevar su influencia en el mundo, aunque ello implique sacrificar por ahora su crecimiento.
Como le he informado en este blog, los chinos están pugnando por un mundo “desamericanizado”, pero cuyos espacios de poder, sean ocupados cada vez más por ellos.
En este sentido, la mala racha que parece aguardar a las materias primas en general en el futuro cercano, tendría de rebote un efecto benéfico para ellos que muy pocos han considerado: China podrá seguir consiguiendo metales preciosos, y en particular oro físico occidental, a precio de remate.
De hecho, aunque redujeran su reserva de divisas, es previsible que continuarán y quizás acelerarán su acumulación secreta de reservas del rey de los metales, el oro. De esto ya hay antecedentes.
 
El gigante asiático no actualiza ese dato ante el Fondo Monetario Internacional (FMI) desde abril de 2009, cuando las fijó de modo sorpresivo en 1,054.1 toneladas desde las 600 que decía tener desde 2003. Una doble contabilidad.
 

La regla de oro jamás pierde vigencia: “quien tiene el oro pone las reglas”

Así que mientras el Consejo Mundial del Oro (WGC) estima que China será ya este 2013 el principal consumidor del metal, por encima de India, superando las 1 mil toneladas anuales, la verdad es que las cífras no cuadran. Son mucho mayores.
De acuerdo con estadísticas recopiladas por Alasdair Macleod, especialista de Goldmoney, el total de compras efectuadas por China continental y Hong Kong en los primeros nueve meses del año, fue de 2,130.7 toneladas, o sea un anualizado de 2,841 tons. a las que habría que sumar todavía la producción de sus minas (400 tons. más).
Para darle una idea de esta dimensión, sepa que según el WGC la oferta minera mundial en 2012 fue de 2,824.4 toneladas.
China es el primer productor mundial y consume el total del oro que produce. Considerando que las barras que se fabrican con él nunca circulan, en este blog no nos parece descabellado sugerir que todas ellas podrían estar pasando directo a las reservas aún no contabilizadas públicamente.
De ser así, China estaría agregando al menos 400 toneladas al año a sus reservas internacionales ocultas. Es un hecho que el día que actualice su cifra oficial, el salto será mucho mayor al de la ocasión anterior, pues además se desconocen los números para importaciones de oro hechas desde otros puntos distintos a Hong Kong.
Su objetivo, sin duda alguna, es acercarse lo más posible a las 8,133.5 toneladas que Estados Unidos dice poseer.
Así que el gran plan chino y su demanda explícita de introducir una nueva divisa de reserva internacional que sea creada para reemplazar al dominante dólar estadounidense, tal y como ha publicado a través de la agencia oficial Xinhua, va cara al aire ante la omisión o complacencia del poder en Occidente.
 
El gran plan está en marcha.
 
 
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La madura hiperinflación de Venezuela

Venezuela está viviendo una crisis que, a juzgar por las actuaciones del gobierno del presidente Nicolás Maduro, está más cerca de empeorar sin remedio que de tocar fondo.
 
Para desgracia del país y de sus ciudadanos (en especial de los más desfavorecidos) su gobierno los está llevando por un camino muy viejo y conocido, que va a dar al precipicio del desastre económico, del que por lo general, se tarda décadas en recuperarse: el camino de la hiperinflación.
Los venezolanos que no lo sepan aún (y en particular los seguidores del oficialismo) deberían darse cuenta de que la historia está repleta de experiencias que demuestran que de nada sirven los decretos, órdenes o leyes que traten de mantener el alza de precios en una economía en que la impresión monetaria, el déficit y endeudamiento públicos están descontrolados. Las leyes económicas son más poderosas.
Veamos el aspecto monetario. Según cifras del propio Banco Central de Venezuela (BCV), de enero de 2008 (mes en que entró en operación la “reconversión monetaria” que eliminó de un plumazo tres ceros a la moneda) al 1 de noviembre pasado, el agregado “Dinero” o M1 (compuesto por   billetes y monedas, depósitos a la vista y depósitos de ahorro transferibles) se ha disparado en más de 920 %.
No por nada la inflación anual no ha podido ni podrá detenerse. Al mes pasado el crecimiento interanual de ésta fue de 51.7%, la más alta de los últimos 16 años.
El gráfico siguiente (cortesía de Perpe) muestra el crecimiento interanual de la inflación desde 1990, en el que se aprecia con claridad los períodos hiperinflacionarios más críticos de ese país, y una clara aceleración de la misma a partir de 2012. El punto más alto fue alcanzado en septiembre de 1996 con 115.2 por ciento, y el más “bajo” en mayo de 2006 con 10.4 por ciento.
inflación Venezuela
Ahora, para mejor comprensión, veamos cómo luce el gráfico del Índice Nacional de Precios al Consumidor, con base 100 en diciembre de 2007. La imagen dice más que mil palabras.
inflación venezuela
Se confirma así el hecho de que la hiperinflación es un fenómeno político, o mejor dicho, que ocurre cuando se dan errores políticos de tal magnitud, que pretenden influir en la economía, de la misma manera que el poder Ejecutivo ejerce sus potestades en la administración pública. El resultado, es el colapso de la moneda.
Ojalá así de sencillo fuera el mundo económico, pues de este modo ni siquiera tendría por qué existir la pobreza o la escasez; bastaría una simple firma del poder público para erradicarlos de la faz de la Tierra. Una falacia en la que suelen incurrir personas y hasta grupos con buenas intenciones pero ingenuos, que en su soberbia se autoengañan y se creen capaces de mover la economía a su antojo. Es el caso del gobierno socialista de Nicolás Maduro.
Ya se sabe por todos que una de sus más recientes ocurrencias fue la ocupar militarmente una cadena minorista de electrónicos, Daka, para forzarla a reducir sus precios a niveles sin sentido. También, ordenó “regularizar” precios de autopartes, repuestos, etc. para luchar contra la “especulación”.
En su guerra económica contra los parásitos y usureros, ha anunciado que una vez aprobada la Ley Habilitante se pondrán topes porcentuales a las ganancias en todos los rubros, y que los castigos por acaparamiento y especulación irán desde el cierre del establecimiento hasta la cárcel. 
Pues bien. Si gusta el señor Maduro pudiera instaurar la pena de muerte, pero debe saber que ni siquiera eso detendrá la escasez o el aumento de precios en el mercado negro (el formal colapsará por los controles de precios). Por el contrario, agravará la situación en una economía que compra el 70 % de sus bienes en el exterior.
Así que si las mercancías, las divisas, el oro y la plata, etc. están saliendo de la circulación es justo por sus pésimas políticas. En otras palabras, este es el síntoma y no la causa, de la enfermedad que sufre la economía venezolana. No es casualidad que el propio BCV reporte que el Índice de Escasez alcanzó el 22.4 %, el mayor desde enero de 2008.
 
Es lo que acontece en casos de hiperinflación como el de la Francia revolucionaria en su experimento con dinero inconvertible, los assignats y los mandat, mismos que también se inyectaron a la circulación directa de manera masiva. 
Andrew Dickson White en su obra “La Inflación del Dinero Fíat en Francia” (descargable gratis en internet) lo sintetizó de la siguiente manera:
A pesar del hecho de que el papel moneda emitido era obligación directa del Estado, que buena parte de éste devengaba intereses, que todo estaba garantizado con los mejores bienes raíces de Francia, y que las penalidades consistentes en multas, encarcelamientos y muerte, eran aplicadas de vez en cuando para mantener su circulación a valores fijos, hubo una firme depreciación de su valor hasta que alcanzó el punto cero y hasta culminar finalmente en el repudio.
Penoso desenlace de la divisa que lleva el nombre de Bolívar, pues al final, la implacable fuerza de las leyes económicas se harán sentir y corregirán los descuadres a la fuerza. Más valdría que Maduro lo entendiera y aplicara los ajustes ya, liberalizando los mercados.
La ausencia de mercado libre que tiene atado igual al tipo de cambio oficial en 6.3 bolívares por dólar (cuando en el mercado negro se intercambia hasta en 60) solo propiciará que lo que queda de las reservas internacionales (20.912 millones de dólares), compuestas en casi 70% por oro (367.6 toneladas) según el World Gold Council, se esfume.
Desde la oposición ya hay acusaciones de que Maduro está vendiendo activos petroleros, pactando pagos con la banca internacional y negociando la venta de 45 toneladas de sus reservas de oro para hacerse de divisas. Más allá de que se comprueben estas acusaciones, lo cierto es que de algún lado tendrán que salir esas divisas. Ahí está el antecedente de 2012, cuando vendieron oro por alrededor de 550 millones de dólares “en lo oscurito”, y a ese paso, no habrá oro que les alcance para “defender” al bolívar.
Maduro debería ahorrarse la verborrea populista y recomponer la maltrecha economía de Venezuela, que desafortunadamente, no podrá escaparse de la debacle. Sin embargo, mucho ayudaría que el presidente dejara de hundir más a su país, que declarara la libre flotación del bolívar, equilibrara sus finanzas y dejara de endeudarse. Al menos así la solución estaría de verdad más cerca y cuando llegue, la recuperación sería real, no en el mundo de fantasía del presidente Maduro. Lo malo, es que no parece que vaya a ser así. 
 
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