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Inteligencia Financiera Global

Visión y crítica sobre la economía y las finanzas globales

Etiqueta "Commodities": 71 resultados

La plata entra en backwardation

En este blog damos un seguimiento puntual al comportamiento a los mercados del oro y la plata, desde una perspectiva muy poco usual, analizando su base y su cobase.

El motivo del análisis es que nos da información respecto a la acumulación física de dinero real, es decir, del oro y plata. En los tiempos actuales este saber es indispensable, pues nos revela la verdad respecto a las decadentes condiciones del sistema económico y monetario que nos rige.

En el artículo del lunes pasado le explicamos la correlación que existe entre el oro y las tasas de interés en un sistema auténticamente capitalista de libre mercado. Hoy esto no solo no se cumple, sino que además los tipos de interés son manipulados a la baja por los bancos centrales, para “alentar” el crecimiento económico por la vía del gasto y la expansión de deuda/crédito. Mal hecho.   Leer más

China: El oro y el mundo desamericanizado

La semana pasada, la agencia oficial de noticias de China, Xinhua, publicó en inglés el artículo titulado La falla fiscal de EE.UU garantiza un mundo ‘desamericanizado´”bajo la firma de Liu Chang.

Un mensaje así, de un país que está obsesionado por controlarlo todo, debería ser considerado como una plena declaración de intereses de sustituir a Estados Unidos como primer economía mundial y al dólar como divisa de reserva universal.

Reservas de Oro en China

Para que ello ocurra, el régimen chino tendrá tarde o temprano que soltar los controles que tiene todavía en su economía, y en particular del yuan, si de verdad pretende desplazar al dólar como divisa de ahorro y transacciones universal.

China aprovechó así la coyuntura del debate sobre la elevación del techo de endeudamiento estadounidense para expresar su posición respecto a aquel país, y el abuso de su “súper poder” que, asegura, ha introducido caos al mundo “desplazando los riesgos financieros al extranjero, instigando tensiones regionales por disputas territoriales y peleando guerras injustificadas al amparo de mentiras descaradas”.   Leer más

El oro salió de backwardation

En el día de ayer, el oro y la plata tuvieron una fuerte caída en sus cotizaciones alcanzando mínimos del día de 1.281,70 y 20,57 dólares la onza troy, respectivamente.
 
Hace un mes, explicamos que aunque el precio de la materia prima había bajado, el oro seguía manteniendo su anormal condición de backwardation o retroceso. Es decir, que el precio al contado era superior al de los contratos de futuro más cercanos, y por tanto, su curva de futuros estaba invertida.
 
Normalmente el mercado del oro se encuentra en situación opuesta, en contango, ya que los precios de futuros son más altos que el spotEl análisis de esta relación entre precio actual y futuro se realiza a través de lo que se conoce como Base y Cobase del oro (gold basis and Co- Basis)
  • La Base tiene su origen en el mercado de materias primas agrícolas. La Base es la diferencia que hay entre el precio del contrato de futuros más cercano y el del metal al contado (spot). Una Base alta y creciente (contango) indica abundancia de existencias, y una Base baja y descendente, backwardation.
  • La Cobase, en cambio, se obtiene deduciendo del precio spot el precio del contrato de futuro correspondiente. Una Cobase negativa es señal de que los inventarios de oro son abundantes (contango). Una positiva (backwardation) indica que el oro está “escaso”. 
La situación de backwardation constituye una anormalidad porque en realidad no existe la escasez de oro, entendida como un agotamiento de sus existencias. ¿Por qué? Porque casi todo el que ha sido extraído de la tierra permanece con atesorado, debido al alto valor que la gente le otorga. Esta es la razón principal por la que no debe ser considerado como cualquier materia prima ya que no es una más de ellas.
 
Lo estrecho del mercado solo es posible si los tenedores del metal no están dispuestos a enajenarlo a bajos preciosEn agosto, vimos que la backwardation había disminuido gracias a la subida de precio del oro el 28 de agosto con el máximo de 1.419,50 dólares la onza troy (London PM Fix). El mayor precio convenció a más tenedores a traer su oro al mercado y durante septiembre esta circunstancia continuó. 
 
Aunque el oro durante todo el mes se mantuvo por debajo de los 1.400 dólares la onza troy (precio promedio de 1.348,80 dólares), al final logró salir de la backwardation el 20 de septiembre con una Cobase actual de -0.10 %.
 
El siguiente gráfico (Sandeep Jaitly de Feketeresearch.com) nos muestra los momentos exactos en que los contratos de oro a diciembre y febrero (líneas difuminadas) salieron de backwardation.
Las líneas rojas representan la Cobase y las azules la Base.
oro backwardation
Esto también se vio reflejado en que la tasa GOFO (Gold Forward Offered Rate) a un mes, pasó nuevamente a terreno positivo de forma constante a partir del 13 de septiembreNo obstante, reiteramos que es de esperar que la backwardation vuelva a presentarse a medida que nos acercamos a su vencimiento y que el proceso se acelere conforme bajen más los precios. 
 
El análisis y seguimiento de la Base y Cobase del oro así como del dinero real es fundamental para entender lo dañado que está estructuralmente el sistema monetario global. El profesor Antal Fekete, fundador de la Nueva Escuela Austríaca de Economía, ha insistido que la tendencia es hacia una backwardation permanente del oro, esto significa que seguirá siendo acumulado en cantidades crecientes por los inversores más avezados. 
 
Con un sistema de reserva fraccionario como el del oro, esto significa que el final del camino es el incumplimiento de pago/entrega del metal, y por tanto, hacia el colapso del mercado de futuros y del sistema financiero internacional. No hay oro suficiente para todos. De ahí que la preferencia por el dinero real siga prevaleciendo como indican en los niveles de Base y Cobase actuales.
 
No debemos perder de vista lo que ocurre en el mercado de futuros del Comex (Commodity Exchange). En este blog le informamos que el “ratio de cobertura” se encontraba en 94 dueños por onza de oro registrado en sus bóvedas. Ese indicador se obtiene dividiendo el Interés Abierto por el oro registrado, es decir, aquel susceptible de entrega contra algún contrato que no ha sido cerrado.
 
La actualización de los datos nos confirma que esta posición se sigue agravando, pues el ratio ya se encuentra en el histórico de 108 dueños por onza de oro (gráfica de Sandeep Jaitly).
interes oro
 
El metal precioso sigue saliendo de las bóvedas del Comex, no hay lingotes que alcancen. Todo lo anterior, reafirma que la salida de la situación de backwardation será temporal, y que la tendencia sigue siendo hacia la permanencia.
 
Los refugios financieros más antiguos que existen, seguirán brindando amparo ante del colapso financiero mundial que se avecina. Las inversionistas con manos fuertes deben aprovechar cada baja importante para incrementar sus tenencias de oro y plata físicos, los últimos extintores de deuda, o podrán ser una víctima más de la quiebra inevitable del sistema. La advertencia queda ahí.
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Banxico malbarata sus reservas de oro

Hace más de dos años, el Banco de México (Banxico) realizó una compra histórica de 100 toneladas del metal en el primer trimestre de 2011; saltando al escenario de los grandes Bancos Centrales que desde el año 2009 se habían convertido en compradores netos de oro para diversificar sus reservas, fuera de divisas como el dólar de EEUU, el euro o el yen, entre otras.  
La compra de oro la hizo de una manera tan discreta, sin anuncios ni comunicado alguno de parte del Instituto Central, que parecía que no quería que nadie lo notase.
 
En su momento, criticamos esa actitud del Banxico, pero al tiempo conocimos que era una de los pocas decisiones acertadas que había tomado, desde el inicio de la crisis global en 2008. Más tarde, gracias a Ley Federal de Transparencia y Acceso a la Información Pública Gubernamental, pudimos ver que en 2012 casi el total del oro que se supone forma parte de los activos de Reserva de Banxico (cerca de 126 toneladas de oro), era mexicano solo en el papel: más del 94% está en Londres, menos del 1% en Estados Unidos y alrededor del 5% en territorio nacional.
banxico reservas oro
La Auditoría Superior de la Federación le jaló las orejas a la institución que gobierna Agustín Carstens, pues al revisar la Cuenta Pública de 2011 detectó que nunca se había realizado siquiera una mínima inspección física de las 100 toneladas guardadas en el Banco de Inglaterra. En otras palabras, Banxico había adquirido puro oro imaginario, pues nunca se verificó la existencia de los lingotes.
 
Hoy sabemos que además la operación se efectuó a través del Banco de Pagos Internacionales (BIS) como intermediario, que de manera sospechosa le solicitó al Banxico no revelar ninguna información concerniente a las operaciones de la cuenta de oro que le administra; le pidió confidencialidad.
 
A estas malas noticias, se añade que el Banco de México (Banxico) acumuló el pasado agosto, el mes con mñas ventas de sus reservas de oro, con los que suman ya 16 meses consecutivos. Entre mayo de 2012 y agosto 2013, Banxico ha vendido más de 60 mil onzas de oro, lo que equivale a 1,9 toneladas. Por tanto, de las seis toneladas resguardadas en territorio nacional, ya solo quedan poco más de cuatro y contando el oro en papel, menos de 124 toneladas.
 
Por el momento, nos quedan las 120 toneladas de oro que nadie ha visto y que el Banco de Inglaterra le dijo al Banco de Pagos Internacionales que a su vez informara a Banxico, que los tiene en sus bóvedas en Londres. Por las que además, pagamos custodia.
En agosto la cantidad liquidada por Banxico según datos del Fondo Monetario Internacional, ascendió a más de tres mil onzas al precio promedio de 1.347,1 dólares la onza troy.
 
Cabe recordar que el precio del oro a nivel internacional, comenzó un ciclo de corrección a partir de septiembre de 2011, después de alcanzar su máximo histórico de 1.923,70 dólares. Banxico ha sido un pésimo inversor, porque además de tener apenas el 3% de sus reservas de oro en México, de manera inexplicable decidió comenzar malbaratar sus pocas tenencias físicas a precios más bajos, en lugar de reforzar su posición material adquiriendo el activo refugio para aprovechar su abaratamiento.
 
El Banco de México va en sentido contrario al de homólogos no alineados como Rusia y Kazajistán, que llevan 11 meses aumentando sus reservas. El primero añadió 12,7 toneladas en agosto, y el segundo 2,5 toneladas de oro.
 
Si nuestro Instituto Central continúa con su política de mantener la mayoría de sus reservas en dólares y bonos del Tesoro estadounidense, lo pagaremos muy caro. Pese a las especulaciones de si la Fed recortará los estímulos monetarios consistentes en imprimir 85 mil millones de dólares para inyectarlos a la economía, aunque lo cierto es que no lo puede hacer. Si quita ese alfiler a la economía de Estados Unidos, la llegada de una nueva e inevitable recesión se aceleraría
 
EEUU continuará liderando la guerra de divisas (o el juego de la devaluación) en que los países están compitiendo para quitar valor a sus divisas imprimiendo billetes, para ganar competitividad. Es una pésima idea seguir acumulando reservas que en realidad no son tales, pues su tendencia imparable es a valer cada día menos.
Esa, es una colosal diferencia con el oro que, justo gracias a esa impresión masiva de divisas alrededor del mundo, recobrará con gran fuerza su mercado alcista luego de este “descanso”, y llegará muy por encima de su récord histórico vigente.
Doctor Carstens, es momento de corregir los errores.
 
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El peso se devalúa frente al oro

El peso mexicano se ha devaluado frente al oro en más de 900%, esta situación la hemos visto con el resto de divisas; desde las fuertes hasta las de países emergentes como la rupia.
 
El rey de los metales inició en julio de 1999 un “bull market” mayor (mercado alcista), tras cerca de 20 años de ciclo bajista. Éste dio inicio luego de que en enero de 1980, alcanzara un precio récord de 850 dólares la onza troy (31.1 gr.). Según el gurú de las materias primas, Jim Rogers, una racha a la baja tan extensa es un factor muy importantepara definir la duración que tendrá de igual forma su periodo de ascenso.
 
Todos los mercados operan en ciclos, y el oro no es una excepción, de manera que el mercado bajista que tocó fondo en 252,80 dólares la onza troy (London PM Fix) hace más de 14 años, dio paso a una escalada que en septiembre de 2011, llevó al oro a cotizar a máximos históricos de 1.923,70 dólares.
 
En términos de pesos mexicanos, esa gran subida de 250 a más de 1,900 dólares, significó pasar de un precio de $2.350 a poco más de $24.000 por onza troyLa moneda de oro más conocida por los mexicanos, el Centenario (que contiene 1.2 onzas de la commodity metal) pasó así de $2.820 en 1999 a casi 29.000 pesos en 2011. Dicho de otro modo, la devaluación del peso frente al dinero real, el oro, ha sido de más de 920%.
moneda oro centenario mexico
No obstante, tras lograr el máximo de 1.923,70 dólares la onza, el metal precioso comenzó un periodo de corrección que ha llevado su cotización a un soporte de 1.192 dólares (London PM Fix) el pasado mes de junio.
 
Al corte de este martes el oro cotizó en 1.314,25 dólares (London PM Fix) y vemos como se anticipa un periodo de volatilidad para los próximos meses debido a los contradictorios mensajes por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, el principal manipulador del mercado, respecto a si recortará o no en el futuro cercano, su programa de estímulo monetario (QE, en inglés). Pero lo cierto es que finalmente no reducirá los Quantitative Easing.
 
A la fecha de hoy, la devaluación del peso mexicano frente al oro se ha reducido al 500%, respecto a 1999Sin embargo, la propuesta de reforma hacendaria del presidente Enrique Peña Nieto al Congreso, en la que se incluye eliminar el tratamiento de Tasa del 0% de IVA en la enajenación de oro, joyería, orfebrería, piezas artísticas y lingotes, cuyo contenido mínimo de oro sea del 80% y siempre que su enajenación no se efectúe en ventas al menudeo con el público en general, implica un riesgo real de devaluación súbita del peso mexicano por decreto, en 16%, la actual tasa de IVA.
 
La razón está en que el metal precioso no es una materia prima más, sino el dinero por excelencia.  Por ello al ser la constante, el precio de todas las divisas –el “dinero” legal, es indicativo de su devaluación o revaluación frente al dinero real.
 
Cuando suben los precios del metal en términos de pesos, es señal de que éste se ha devaluado. A la inversa, cuando los precios bajan, ha ocurrido una revaluación de nuestra moneda.
 
Elevar por decreto el precio del oro como se haría en México al imponerle el IVA, tendrá de forma inevitable todos los efectos de una devaluación del peso en la economía.
 
Cabe recordar que el 20 de diciembre de 1994, con el llamado “error de diciembre”, el precio de la onza de oro en pesos pasó en un solo día, de 1,314 a 1,505 pesos, una subida de 14,5%, un ajuste similar. Así pues, un peso que al cierre del martes valía (considerando el tipo de cambio Fix de Banxico de 12.8754) 1.84 miligramos de oro, con la tasa del IVA valdría apenas 1.58 miligramos. Con independencia de la cotización que se tenga al cierre del año, la entrada en vigor de esta reforma implicaría una pérdida de poder de compra del peso frente al dinero real.
 
Por supuesto, las cotizaciones cambian día con día, pero sin duda encarecer de manera súbita el precio del oro tendrá repercusiones económicas a destacar el fuerte impacto inflacionario que tendría en el bolsillo de los mexicanos.
De aprobarse en el Congreso, esto ocurrirá en un contexto internacional que, como el propio especialista Jim Rogers explica, llevará al precio del oro mucho más arriba de su máximo histórico, lo que aumenta el peligro de la acción propuesta por el gobierno mexicano.
 
El Paquete Económico 2014 propuesto pretende pues recurrir a la antigua receta de expandir el gasto público y la deuda, que tuvieron malos resultados en el pasado al intentar estimular el crecimiento económico.
 
Estas medidas, junto con la baja en la tasa de interés de referencia del Banco de México, anticipan una recesión económica en México y aceleran el ritmo devaluatorio del peso frente al oro. Muchos se darán cuenta demasiado tarde, por eso urge tomar decisiones.
 
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El oro como medida de valor del peso mexicano

Aunque muchos insisten en desdeñar el oro y comentan que es una simple materia prima, pero esto no es así. El oro es el dinero por excelencia ya que el libre intercambio así lo eligió años atrás. El oro es el activo más vendible que existe y su utilidad margina es casi constante para todos los fines prácticos.
 
Todos estamos dispuestos a aceptar crecientes cantidades de oro sin sacrificar el precio, o al hacerlo, será en la menor proporción posible con respecto a todas las demás mercancías que existen.
 
El segundo lugar en el ranking de materias primas, lo ocupa la plata. Tanto el oro como la plata son metales preciosos monetarios, así lo determinó Carl Menger, fundador de la Escuela Austríaca.
oro y plata refugio
Históricamente la gente atesoraba oro, mucho antes de que este se convirtiera en dinero. Los ahorros de la población eran crecientes en el metal y por ello se convirtió en la materia prima con el mayor ratio “stocks –to-flows” (existencias sobre flujo) de las existentes. Debido al elevado valor que las personas le han otorgado al oro desde tiempos inmemoriales, casi la totalidad del que ha sido extraído de la tierra aún se encuentra en nuestras manos.
 
Carl Menger desde el siglo XIX resolvió el problema de cómo medir el valor, y expuso el oro como la vara de medición. Del modo que todo valor existente puede ser medido en términos de determinada cantidad de oro.
 

Valor del peso mexicano en oro

Con ello vamos a medir el valor del peso mexicano. A la cotización del pasado 17 de septiembre de 2013 a 1.313,25 dólares la onza troy (London PM Fix) y considerando el tipo de cambio peso/dólar FIX determinado por Banxico a la misma fecha de 12,9241, un peso valía apenas 1.8324 miligramos de oro. Los precios con que a diario cotiza el metal en los mercados internacionales, en dólares, no deben ser vistos como los indicadores del valor del oro en términos de billetes verdes, sino al revés, como el valor de esa divisa medido en oro.
 
Cuando suben los precios del oro en términos de una determinada moneda, es señal inequívoca de que ésta se ha devaluado, pues se requieren crecientes cantidades de ella para comprar la misma cantidad del metal preciosoY a la inversa, cuando los precios bajan, ha ocurrido una revaluación de la divisa frente al rey de los metales.
 
Combatir el precio del oro para beneficiar a la propia divisa papel ha sido el propósito de muchos gobiernos a lo largo de la historia, y siempre hemos visto el mismo resultado: tarde o temprano la fuerza del mercado siempre termina por imponerse sin importar los esfuerzos que se hagan por detenerla, y el precio estalla en términos de ese papel moneda hasta reflejar su auténtico valor
 
En este entendido, realizar la acción contraria (elevar por decreto el precio del oro como se pretende hacer en México al imponerle IVA), tendrá de forma inevitable todos los efectos de una devaluación de la moneda en la economíaEn México, esta es una lección muy importante que las autoridades hacendarias debieron contemplar en su Iniciativa de reforma hacendaria antes de llevarla a cabo.
 
Con su entrada en vigor, habría de hecho una devaluación del 16% del peso mexicano (la tasa del IVA), con efectos muy marcados en el bolsillo de la mayoría de los ciudadanos. En el ejemplo dado, un peso ya no valdría 1.8324 miligramos de oro, sino apenas 1.5796 miligramos. La situación es más preocupante ya el mercado alcista del metal precioso está más lejos que nunca de haber terminado, a causa de las crecientes deudas impagables en el mundo occidental y a la impresión monetaria sin fin de sus bancos centrales.
El resultado inevitable es una devaluación del poder de compra y del trabajo de las personas no solo en México sino en todo el orbe.
 
Si no lo previeron así en Hacienda por error o por omisión, todavía tienen tiempo de corregir esta propuesta y quitar de la mesa el IVA al oro en el Congreso. Pero si lo contemplaron con toda intención con el propósito de volvernos más competitivos por decreto, como antaño, los mexicanos deben saber que la medida implicará mayor inflación en el futuro cercano, por lo que se vuelve imperativo acelerar acciones de auto protección financiera del patrimonio personal.
 
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Aplicar IVA al oro devaluaría el peso mexicano

La reforma hacendaria presentada por el presidente Enrique Peña Nieto al Congreso, plantea la propuesta de eliminar el tratamiento de tasa del 0% que prevé la Ley del Impuesto al Valor Agregado (IVA), en la enajenación de oro, joyería, orfebrería, piezas artísticas u ornamentales y lingotes, cuyo contenido mínimo de dicho material sea del 80%, siempre que su enajenación no se efectúe en ventas al menudeo con el público en general. El argumento es que se considera que la adquisición de estos bienes, aún cuando sea en las etapas previas al consumidor final, debe estar afecta al pago del impuesto como cualquier otra enajenación
iva oro en mexico
Según el proyecto, estas operaciones reflejan capacidad contributiva de las personas que los adquieren y, en consecuencia, se trata de “manifestaciones de riqueza que deben ser gravadas”. Se derogaría así el inciso h) de la fracción I del artículo 2o.-A de la citada ley.
 

El rey de los metales no es una mercancía más, sino la materia prima dinero

La Ley Monetaria de México así lo reconoce al dar categoría de moneda de curso legal a las onzas de oro y plata, que tienen poder liberatorio por el equivalente en pesos de su cotización diaria, establecida por el Banco de México con base en el precio internacional del metal fino contenido en ellas.
 
Con esta reforma, Hacienda daría un tratamiento diferenciado a este metal precioso monetario, pues quedarían sin el gravamen las operaciones en lingotes con contenido de 99% de oro puro al menudeo, las monedas áureas que hayan tenido antes el carácter de moneda nacional o extranjera y las onzas troy (conocidas como “Libertad”).
 
Esto porque se dejan intactas las fracciones VI y VII del Artículo 9o. de la Ley del IVA, que señalan respectivamente que no se pagará el impuesto en la enajenación de
Moneda nacional y moneda extranjera, así como las piezas de oro o de plata que hubieran tenido tal carácter y las piezas denominadas onza troy. Tampoco, en lingotes de oro con un contenido mínimo de 99% de dicho material, siempre que su enajenación se efectúe en ventas al menudeo con el público en general.
Esto quiere decir que la Casa de Moneda de México, responsable de acuñar las monedas de oro de curso legal que son libres del impuesto, al adquirir oro tendrá que pagar IVA.
 
Luis Liñero, socio especialista del Área de Impuestos Internacionales de Deloitte México, señaló en entrevista que con la propuesta
Lo que pasaría es que ese IVA se le quedaría como costo. La Casa de Moneda tendrá un costo mayor.
En definitiva la Casa de Moneda no sacrificará su beneficio a causa de ese aumento de costos, por lo que éste se reflejará por fuerza en una subida de precios para el consumidor final. El resultado es que con la reforma, se impondría de facto un impuesto al dinero.
Por lo que toca a los lingotes con contenido mínimo de 99% de oro, la reforma daría un incentivo a la informalidad porque la compra de estos al menudeo permitiría darle la vuelta al IVA.
 
Nadie querrá comprar un oro más caro del precio que se paga en los mercados internacionalesPara decirlo con todas sus letras, Hacienda pretende que exista un precio del oro más alto para el sector formal, algo que no se aceptará en la práctica del mercado. La existencia de un “tipo de cambio” para el oro con IVA, y otro sin él, será un rotundo fracaso.
 
Una cotización más cara significa una devaluación del peso mexicano en 16% (la tasa del IVA) para transacciones formales en oro, para las que se requiere una factura (mayoreo). Pongamos un ejemplo simplificado al día contemplando un precio por onza troy de oro en $1,328 dólares (London PM Fix del jueves 12 de septiembre, 2013), y un tipo de cambio peso/dólar de 13.08 pesos (Fix de Banxico a la misma fecha). 
Si se compraran 100 mil pesos en oro (7,645.26 dólares en el ejemplo) al menudeo, es decir sin factura, eso alcanzaría para 5.76 onzas aproximadamente. Pero si con esos mismos 100 mil pesos se pagara el IVA, sólo se podría comprar el metal con $86,206.90 (6,590.74 dólares), ya que el restante de $13,793.1 se iría como impuesto. El oro adquirido sería de 4.96 onzas. El peso en la práctica valdría menos en México.
 
Para que los pesos de los residentes en el país siguieran teniendo su poder de compra al 100%, las empresas tendrían que adquirir su metal en el extranjero. Luis Liñero explicó que en la propia Ley del IVA se señala que las importaciones de oro están exentas, siempre que el contenido mínimo de dicho material sea del 80%. Tampoco se propusieron cambios a la fracción correspondiente de la mencionada ley.
 
Entre las implicaciones del IVA al oro, también está que casi la totalidad de su producción minera estaría condenada a exportarse, para tampoco pagarlo. "Podría darse que el oro se refine en el extranjero y regrese importado con la exención", explicó Liñero.
De este modo, las empresas mexicanas podrían terminar importando oro que fue extraído del subsuelo nacional, solo para darle la vuelta al fisco.
 
No cabe duda que Hacienda va a aprender a la mala que no es tan sencillo lidiar con el oro como creía, pensando que así no afectaba el poder adquisitivo de la población menos favorecida. Para lograr su propósito de gravar con IVA el oro tendría que hacerse con todas las operaciones posibles, pero para eso tendría que haber propuesto muchas más modificaciones legales de las que pensó, y llegar incluso hasta la misma Ley Monetaria. Si está dispuesto debió hacerlo bien, pero antes, debe conocer los costes que deberá asumir al adentrarse en esas arenas movedizas. 
 
Debería saber que meterse con el oro no es cualquier cosa. Es imposible combatirlo sin salir “quemado”: subir su precio por decreto, implicaría la devaluación del peso en la misma proporción como ya se explicó, el colapso de su mercado interno formal y el banderazo de salida para el contrabando masivo y la informalidad.
 
India es el mejor ejemplo. En ese país, el principal consumidor de oro del mundo, se ha elevado en tres ocasiones este año el arancel a las importaciones del metal, hasta un récord de 10 por ciento, y el impuesto especial al consumo de barras a 8 por ciento. La intención declarada del gobierno es la de contener la demanda para aliviar la presión que tienen sobre su déficit de cuenta corriente, pero no han tenido los resultados esperados. El contrabando, se volvió incontenible y de todos modos, el valor de la rupia india se ha desplomado.
La Iniciativa presidencial no detalla cuánto piensa que podría recaudar por la eliminación de la tasa cero pretendida, pero lo cierto es que los costos son superiores por mucho a los beneficios que se obtendrían.
 
El balón ya está en la cancha de la Cámara de Diputados, por lo que tienen en sus manos la responsabilidad de arreglar éste que sería un innecesario y costoso error, entre muchos otros incluidos en la Reforma Hacendaria.
 
El gobierno antes que pensar en expandir su gasto y la deuda, debería ajustarse el cinturón y dejar que sean los ciudadanos los que decidan en qué gastan el poco dinero que les cuesta tanto ganar. El contexto internacional es de crisis en la economía y no acabará pronto, por lo que bien haría en tomar medidas pensadas en el futuro y no solo en el corto plazo.
 
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100 dueños para una onza de oro: Comex

El Comex, división del New York Mercantile Exchange para el comercio de futuros de metales, da señales de estrés en el mercado del oro. Ya que según ha publicado, la cantidad de oro que posee en las bóvedas para cumplir los compromisos de entrega del metal una vez que expiran los contratos de futuros, sigue en mínimos históricos.
 
Esta categoría, conocida como oro registrado (registered gold), se encuentra resguardada en los almacenes del Comex a cargo de los depositarios autorizados que conforman su sistema: Brink´s, HSBC Bank, JP Morgan Chase Bank; Manfra, Tordella & Brooke´s y Scotia Mocatta. Además del oro registrado, los depositarios guardan lingotes que cumplen con las especificaciones del Comex como peso, tamaño, pureza y refinería, pero que no son susceptibles de entrega contra contratos de futuros. Esta categoría de oro es el oro disponible (eligible gold).
 
La causa por la que no es entregable contra los futuros de metales, es que el oro disponible (lingotes de ciertas características) pertenece a un tercero que ha decidido guardar en dichas bóvedas su metal. Es decir, aunque aparecen en los registros, son producto de un acuerdo privado entre el depositario y el propietario de los lingotes de oro. Si que es posible que el oro disponible sufra reclasificaciones en uno u otro sentido, conforme se desarrollan las transacciones en el mercado.
De este modo, la suma del oro registrado más el oro disponible en cada uno de los depositarios, son las tenencias del Comex. Pero el dato más importante a observar por las razones expuestas, es el de la primera categoría. 
 
Sobre esas existencias de oro registradas giran alrededor todos los compromisos existentes en el Interés Abierto (OI). El OI indica el número total de contratos abiertos (“long” o alcistas y “short” o bajistas) en opciones y/o futuros en una fecha determinada, que han sido negociados y aún no cerrados o compensados mediante la operación inversa o por una entrega, en este caso, de oro.
 
Los datos más recientes muestran que además de la realidad del desplome en el nivel de inventario de oro registrado, se ha disparado el número de dueños por onza del metal, como se observa en la siguiente gráfica tomada del blog Jesse’s Café Américain.
 
oro registrado Comex
 
Vamos a describir la imagen:
  1. En el primer gráfico de arriba aparece el precio del oro.
  2. En el segundo el Interés Abierto (OI) en millones de onzas (cada contrato es por 100 onzas troy).
  3. En el tercer gráfico vemos los inventarios de oro registrado también en millones de onzas.
  4. Finalmente en el cuarto, se ven los dueños por onza (54.37), que se han dispararon este 2013.
Este número conocido como ratio de cobertura, que se obtiene dividiendo el Interés Abierto por el oro registrado. Que salga una cifra de 54.37 dueños por onza no ofrece una perspectiva completa ya que aquí solo se contempla el OI de futuros (384,102 contratos) y no añade el de las opciones.
 
Una vez que se incorpora también el de las opciones, vemos que en realidad el OI al 27 de agosto, fecha del último reporte publicado del COT (Commitments Of Traders), fue de 723,116 contratos, es decir 72,311,600 onzas troy. Al dividirlas por las escasas 768,798 onzas “registradas” al cierre del 26 de agosto, nos da un ratio de cobertura de 94.05 dueños por onza.
 
Es cierto que la mayoría de los participantes del mercado no suelen tener la intención de recibir el metal precioso físicamente inmediatamente, por lo que cerrarán sus posiciones antes del vencimiento del contrato. Es lo usual. Sin embargo, es innegable que el riesgo de “default” en el Comex aumenta cada día.
 
En este blog les he explicado que la mejor señal de esto es la tendencia de la actual condición de backwardation del oro a volverse permanente. Es una luz de advertencia indicando que el mercado físico está muy estrecho, con alta demanda y bajas existencias disponiblesA mayor riesgo de incumplimiento de entrega física, mayor también es la proclividad del público inversor a sacar su dinero real (oro y plata) de la circulación, para resguardarla en propias manos o bien, en bóvedas privadas fuera de los Estados Unidos. 
 
La voz experta de Sandeep Jaitly, de la Nueva Escuela Austríaca de Economía, opina que
Es poco probable que el Comex sufra default en el corto plazo, pues su sistema de almacenes se ubica dentro de un más amplio y más opaco sistema de depósitos. Mucho más útil que observar los simples números del inventario actual, es dar seguimiento a los momentos en que las existencias de oro registrado son tan bajas, que hacen necesario traerlo desde fuera ya sea a la categoría de oro registrado o oro disponible. 
Tan cerca estamos del día en que irremediablemente, caerá en incumplimiento de entrega de oro por parte del Comex, las últimas semanas se ha observado los más altos niveles de estrés desde enero de 2012, pero aún no alcanzamos el grado en el que diario, se observe dicho estrés.
 
La innegable realidad es que el elevado y creciente ratio de cobertura asegura que más oro tendrá que ser llevado al sistema Comex, en un contexto en que hay menos oro, pues los inversores más avezados se lo están llevando a casa antes de que todos los demás dueños se den cuenta de que fueron engañados.
 
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El mercado del oro sigue en backwardation

El mercado del oro sigue en backwardation ya que continúa la estrechez del mercado físico del oro. Las lecturas de la Base y la Cobase del oro (gold basis and Co- Basis) así lo confirman.
 
Como he explicado en otras ocasiones, las verdaderas y paupérrimas condiciones del sistema monetario global solo pueden ser apreciadas a cabalidad en ambos indicadores, que no expresan el precio, sino el verdadero valor que poseen los principales metales preciosos monetarios: el oro y la plata.
 
El indicador de la Base tiene su origen en el mercado de materias primas agrícolas. La Base es la diferencia que hay entre el precio del contrato de futuros más cercanos y el del metal al contado
  • Si la Base es alta y creciente esto indica abundancia de existencias.
  • Si la Base es baja y descendente, esto indica lo contrario.
El indicador de la Cobase se calcula a la inversa, se obtiene deduciendo del precio spot o al contado, el precio del futuro correspondiente.
  • Si la Cobase es negativa esto es una señal de que los inventarios de oro son abundantes.
  • Si la Cobase es positiva, es decir cuando el precio spot es mayor que el de futuros, indica que el oro es escaso. Esta situación es una anormalidad.
El Profesor Antal Fekete, fundador de la Nueva Escuela Austríaca de Economía, fue el primero en señalar la importancia de observar la Base del oro como signo de las debilidades del sistema financiero global, ya que otros indicadores como las tasas de rendimiento de los bonos soberanos pueden ser manipulados y enviar señales falsas a favor de sus respectivas divisas fíat (dólares, euros, pesos, etc.)
 
Normalmente el mercado del oro se encuentra en situación de contango, es decir, la Base es positiva y la Cobase negativa. En caso contrario (si la Base es negativa y la Cobase positiva) nos encontramos en situación de backwardation o retroceso; situación que no es normal en el mercado del oro porque no existe la escasez del metal, entendida como un agotamiento de sus existencias. Casi todo lo que se extrae de él se conserva, gracias a su valor, siempre en manos de alguien.
 
Una situación de backwardation se puede dar si el mercado del oro físico se estrecha y los tenedores de oro no están dispuestos a enajenarlo a determinados bajos precios. Las manos fuertes siguen acumulando oro físico porque conocen el peligro del actual sistema financiero: el default a causa del colapso de las colosales deudas impagables que se han acumulado, sobre todo Estados Unidos y su dólar.
 
Este gran derrumbe crediticio se expresará, tarde o temprano, en hiperdeflación, que se compensará con más y más impresión de dinero de papel, la única receta que conocen los gobiernos y los bancos centrales. El objetivo de esta política será destruir el valor del falso dinero (dólares, euros, pesos), al tiempo que ya nadie pueda ocultar el valor real de los metales preciosos monetarios. Nadie puede predecir qué tan altos podrían llegar sus precios, pues estará en función de la cantidad de billetes creados.
 
En el artículo de hoy, les traigo la gráfica de Base (líneas azules) y Cobase (rojas) del oro para los contratos futuros de diciembre y febrero (líneas discontinuas).
bases oro diciembre y febrero
Sandeep Jaitly, de feketeresearch.com
 
Acutalmente, el contrato de diciembre todavía se encuentra en situación de backwardation (línea roja de Cobase en positivo), aunque esta ha descendido desde su pico alcanzado el 7 de agosto. Y el contrato de febrero se encuentra de nuevo en contango.
 
La disminución de la backwardation de diciembre se debe a las subidas de precio que el oro acumula desde el 28 de junio, cuando tocó el mínimos de 1.192 dólares (London PM Fix), hasta el máximo que alcanzó el 28 de agosto de 1.419,50 dólares la onza troy (London PM Fix). Las últimas subidas en el precio del oro animó a los tenedores a traer su oro al mercado. De forma paralela, la tasa GOFO a un mes pasó por fin a terreno positivo luego de 39 jornadas en negativo.
 
Pese a esto, es posible que la backwardation vuelva a elevarse. Cabe recordar que el pasado año, el contrato de diciembre 2012 no estaba en esa condición. Así que la preferencia por el oro y la plata versus dólares permanecerá, sobre todo a medida que nos acercamos a su vencimiento. Dicha predilección será mayor si los precios vuelven a descender, sea que se confirme o no un recorte en los estímulos de la Fed.
 
Por otro lado, si estalla la guerra contra Siria y los precios se disparan, es posible que la backwardation sea menor o incluso que se pierda momentáneamente. No obstante, su tendencia a volverse permanente seguirá a pesar de todo, por lo enfermo que está el sistema monetario.
 
Respecto a la crítica de algunos analistas a que no existe la backwardation porque ésta se presenta solo en los más próximos contratos de futuros, es conveniente aclarar que a diferencia de otros mercados, en el del oro y plata el interés abierto se concentra justo en los cuatro primeros contratos activos (80% actualmente), con 59% de ellos, en diciembre. Por ello, para afirmar que se está en dicha situación, es suficiente observar esos primeros contratos.
 
El mensaje de la estrechez del mercado del oro que les comento no puede ser pasado por alto. Cada baja importante en los precios de los metales preciosos expresados en divisa (dólares, pesos, euros, etc.) debería ser aprovechada para cambiar esta por aquellos, pues pese a la volatilidad, en el fondo nada ha cambiado.
 
El sistema monetario global está en graves apuros.
 
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Cuanto todo termine, habrá un desastre financero

Estos últimos días hemos visto algunas señales de lo que se aproxima en el mercado del oro y la plata. Desde el pasado viernes los precios de ambas materias primas (a excepción de ayer) acumularon alzas importantes que llevaron al oro a tocar los 1.419,50 dólares la onza (London PM Fix) este miércoles, lo que significó una ganancia de 4% en siete díasLa resistencia de los 1.400 dólares por onza troy, quedó atrás.
 
En el caso de la plata, el alza la condujo el miércoles hasta los 24,74 dólares la onza (London Fix), equivalente a un avance de 7.8% en una semana. En este caso, el metal blanco sí se ha topado con una resistencia mucho más fuerte en los 25 dólares.
oro y plata
Sin duda alguna, el detonante de estas subas fue la tensión creada en los mercados por el inminente ataque bélico de EEUU a SiriaPocas cosas hay tan alcistas para los metales preciosos monetarios, el petróleo y los bonos del Tesoro, como una guerra.
Los inversores van en busca de refugios seguros; los precios de los bonos del Tesoro –que se cree equivocadamente que son “libres de riesgo”, atenuaron el desplome que los llevó a alcanzar, con vencimiento a 10 años, un rendimiento de 2.89% el 21 de agosto, un máximo de dos años. Cabe recordar que el precio de los bonos y sus rendimientos se mueven en sentido opuesto. Así, un bono más caro paga menor tasa; uno barato, una más elevada. Al cierre de ayer jueves, el bono americano a 10 años tuvo un tipo de interés de 2.76%.
 
Este jueves, cuando se supone que las presiones bélicas por Siria cedieron, el petróleo WTI cayó desde un máximo de dos años, y el oro y la plata también resintieron presiones menores
 
Pero realidad es que no debemos creer en la falsa idea de que un ataque contra el país de Medio Oriente depende del resultado que arroje el reporte de los inspectores de Naciones Unidas. Si este fuera el caso para posponer o detener la intervención británica por ejemplo, no lo será para la estadounidense.
 
La administración Obama se quejó de que era demasiado tarde cuando Damasco dio la autorización para que entraran los enviados de la ONU, pero lo cierto, es que a la fecha también ha transcurrido suficiente tiempo como para fabricar “evidencia” que, justificarán, provendrá de acciones de inteligencia. Es de esperar que cuando ocurra el bombardeo, los metales preciosos, el petróleo y los bonos se vuelvan a disparar mientras los mercados accionarios, se desploman.
 
Al mismo tiempo en México, el tipo de cambio peso/dólar se vería desde luego muy presionado al alza. Jim Rogers, el gurú más afamado del mundo de las materias primas, dijo en entrevista con Reuters esta semana:
Poseo petróleo, oro y cosas así porque si va a haber una guerra, y parece que Estados Unidos está desesperado por tener una, van subir mucho, mucho más alto. Las acciones van a caer, algunos de los mercados en los que estoy corto (bajista) ya están bajando, las materias primas van a subir.
 
Rogers agregó que es la primera vez en la historia que todos los mayores bancos centrales del mundo están imprimiendo dinero al mismo tiempo a grandes velocidades para devaluar sus monedas y hacerlas “más competitivas”.
 
Esta grave anormalidad, tendrá el mismo resultado que todas las veces anteriores en que se ha querido solucionar una crisis con este absurdo método: una depresión económica peor que la que se quería evitar.
 
Dado que es imposible fingir para siempre que se puede crear riqueza de la nada, como el “dinero” papel, este experimento terminará por la fuerza del mercado que repudiará prestar más a deudores que ya tienen compromisos impagables, como Estados Unidos.
A eso se refirió también Rogers al final de su entrevista, sentenciando que cuando este mar artificial de liquidez concluya, veremos pánico en muchos mercados, incluyendo los desarrollados: “cuando esto termine, va a ser un enorme desastre”.
 
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