Venta de volatilidad direccional diversificada

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Como varios lectores han expresado en los comentarios que les haría ilusión una estrategia de venta de puts, aprovechando que estamos en primaria alcista vamos a buscar valores que no estén demasiado lejos de sus mínimos para diseñarla.

Dicha estrategia se hará con varios valores que iremos buscando y de los que  Deutsche Telekom será el primero. La estrategia será igual para todos los valores, pero señalando a cada uno los precios de entrada y los escalones de la operativa.

Se procurará que los valores sean de sectores y países diferentes para reducir el riesgo, pero todos deberán estar en una zona fuerte de soporte o cerca de mínimos históricos.

Como se puede ver en el gráfico de abajo, con la que ha caído, esta empresa ha aguantado bien los ocho euros.
 

ESTRATEGIA GENERAL

La idea a seguir con todos los valores que se irán introduciendo es la siguiente:

A los precios marcados, se vende un put al que le queda de vida entre 2 y 5 meses. Por ejemplo, en este caso vamos a vender los puts 11, 10 y 9

Cada put se venderá cuando la cotización del valor esté por debajo del strike, de forma que por la venta del put se ingrese una cantidad que represente entre un 8% y un 10% del precio total del valor. Por ejemplo: el put 11 se venderá cuando la prima valga entre 0.90 y un euro por acción. Cuando los puts 10 y 9 se puedan vender a esos precios, también se venderán.

Vendiendo a estos precios, nos garantizamos que, en aproximadamente 3 años, habremos recaudado el valor completo de la acción. Lo que quiere decir que, para perder dinero, tiene que quebrar el valor antes de ese plazo. Como, además, lo vamos a hacer con una selección de valores diferentes, la posibilidad de que cierren todos en ese plazo está en la zona de lo altamente improbable y lo imposible.

Lo ideal es hacer la cantidad de puts adecuada para poder hacer lo mismo con 20 valores diferentes. Con esa diversificación, la relación riesgo/beneficio es muy buena.

¿QUÉ SE HACE CON LOS PUTS VENDIDOS?

No se recompran nunca.

Si al vencimiento expiran sin valor, se coge el dinero de la venta y se mete en el bolsillo. Si en ese momento se puede vender el put del siguiente trimestre cobrando una prima de entre el 8% y el 10%, se vuelve a vender el mismo strike que ha vencido sin valor. Si la prima es menor, hay que esperar a que valga el precio indicado en la estrategia.

Si vencen dentro de dinero, se hace el roll over al siguiente trimestre. Como es natural, el put del trimestre siguiente siempre se venderá más caro que el del mismo strike que vence hoy. Por tanto, cada trimestre se obtendrá un ingreso de todas las posiciones.

Con cada put se tiene que hacer el roll over al trimestre siguiente con el mismo strike. El put 11 se rola al put 11, y el put 10 se rola al put 10. La idea es que, estando en primaria alcista, algún trimestre vencerán sin valor.
 

  1. en respuesta a Rufus61
    -
    #40
    02/11/13 02:23

    Hola Rufus, veo que estamos plenamente de acuerdo en cuanto a las comisiones a pagar.

    Lo que no estoy seguro es si cuentas que para entrar en la operación la prima de la opción que vendes debe estar alrededor de 0,9€ - 1€. Por ejemplo si decides vender el strike11, es muy posible que el precio de DTE sea de 10,1€-10,2€. A partir de ahí si el precio de DTE sigue bajando, la prima del strike11 seguirá aumentando y tendrás que asumir pérdidas, hasta que DTE suba por encima de 10,2€. Si DTE llega a valer mas de 11€ y se llega a vencimiento te quedas esos 0,9€ que te habían prestado. A esto hay que sumar lo que hayas podido INGRESAR en cada rolo (0,2-2x0,04=0,12€, en el ejemplo que has puesto). Si DTE se pone por encima de 11€ después del 2º rolo, los ingresos serían 0,9+0,2+0,2=1,3€ ,las comisiones 0,04x5=0,2€. Todo esto con los números que hemos supuesto.
    Saludos

  2. en respuesta a Orion
    -
    #39
    01/11/13 09:47

    Hola Orion, no sé si lo he explicado bien, entiendo que el objetivo es llegar al final del vencimiento sin que tenga valor la opción, en ese caso no te la cobran evidentemente; pero hasta llegar a esa situción las veces que afrontas comisión serían:
    Vendemos PUT. a) Si expira sin valor a vecimiento tenemos 1 comisión y FIN.

    b) Si vence en dinero (con valor) cerramos la posición (Compramos la PUT) y
    abrimos posición (vendiendo la PUT del próximo vencimiento). En esta situación
    pagamos dos veces comisión, cerrandose una garantia y abriéndose otra....
    Si el proceso acaba sin valor ganamos la prima y FIN, en caso contrario...
    volvemos a b).
    Es decir la estrategia finalizará (ya que estamos asumiendo la tendencia
    primaria creciente del subyacente) con un número impar de comisiones 1,3,5...
    Veo que en R4 la comisión sale por 0,04 € (4 € el contrato), de esta forma es fácil
    calcular desde el principio el montante total hasta el supuesto fin. Entiendo que
    (en el peor de los casos) con primas del orden de 0,2 ; 0,3 € por acción pudiera
    costarnos dinero la estrategía ¡ después de acabar la última venta del PUT fuera
    de dinero ! Esto pasaría con la comisión mencionada y después del 2º rolo.
    s2
    s2

  3. en respuesta a Rufus61
    -
    #38
    31/10/13 16:13

    Rufus, Creo que lo justo sería, para cada rolo, descontar solo una recompra y la nueva venta de la opción del siguiente vencimiento, o sea 0,2-0,08=0,12€, puesto que hasta que venza fuera de dinero es posible que se hagan varios rolos. Al final de la aventura si que habría que descontar la comisión inicial, la final creo que no la cobran, directamente desaparece sin cobro de comisión. Así lo hacen en Interactive Brokers, con las opciones sobre acciones americanas.

    De todas formas el grueso del ingreso es cuando las opciones vencen fuera de dinero y hay que contar alrededor de 1€, los 0,2€ solo es el ingreso adicional en cada rolo. Ojalá que cada vez que vendiesemos una opción (por el 8%-10% del valor de la acción, que se recomienda en el post) expirase sin valor en su vencimiento.

    Pero como ya he puesto mas arriba dudo que en el rolo de las opciones que estén muy dentro de dinero pueda haber ingresos de 0,2€ en el rolo; en la web de Eurex lo que se ve ahora para opciones 2€ dentro de dinero y rolos de 3 meses es una diferencia pírrica de 0,06€.
    Saludos

  4. en respuesta a Francisco Llinares
    -
    #37
    31/10/13 13:21

    Hola Francisco, el problema que veo yo ( y que antes se ha comentado ) es que en el hipotético caso que tengamos que "rolar" al próximo vencimineto... tenemos la comisión inicial de la venta, la comisión de la compra para cerrar la posición y la comisión de la nueva venta para continuar la estrategia... No sé como andan las comisiones en otros brokers, pero en R4 cobran 4 euros por cada contrato. En estas circustancias es absurdo plantearte la operativa con este broker y esta prima ya que si restamos 0,04 céntimos en tres operaciones sucesivas tenemos (hemos supuesto de 0,20 céntimos que es lo que cuesta más o menos en todo este tiempo en el que está abierto el hilo), que la ganancia se queda en: 0,20 - 0,12 = 0,08 centimos por acción.
    En el mejor de los casos en el que a los tres primeros meses la opción expirase sin valor tendriamos de ganancia 0,2 -0,04 =0,16 por acción. s2

  5. en respuesta a Expat
    -
    #36
    30/10/13 10:14

    Como dices que te corrija si te equivocas y te has equivocado, te corrijo.

    Si vendes un put 11 al que le quedan 3 meses de vida cuando la acción cotiza a 9 euros no te pagan 0.50 euros. Te pagarán 2 euros de valor intrínseco más algo por el valor de la opción, pongamos 0.20 para ser conservadores.

    LLegado el vencimiento del primer put, el asunto queda como sigue:

    Tienes que recomprar el put que vence dentro de media hora por 2 euros.

    Vendes el put del mismo strike con vencimiento a tres meses por 2.20.

    Por tanto, obtienes un ingreso de 0.20.

  6. en respuesta a Francisco Llinares
    -
    #35
    29/10/13 17:15

    Corrígeme si me equivoco pero algo no cuadra. Dices que (pego):
    -Si vencen dentro de dinero, se hace el roll over al siguiente trimestre. Como es natural, el put del trimestre siguiente siempre se venderá más caro que el del mismo strike que vence hoy. Por tanto, cada trimestre se obtendrá un ingreso de todas las posiciones.

    Dicho así parece que aunque venza ITM gana uno dinero siempre. PUES NO. Ejemplo: Si vendes PUT 11 vencimiento 3 meses y la acción cotiza digamos a 9, vamos a suponer que la prima es 0.5. Justo antes de vencimiento, si la acción sigue a 9 la prima vale 2, eso es así, y habrás perdido 2-0.5=1.5. Puedes dejar que expire y te asignen o cerrar justo antes de que expire, para lo que quiero explicar da igual, supón que cierras justo antes de expirar. Tienes perdida 1.5. Ahora dices que vuelves a vender PUT 11 vencimiento 3 meses, pues si nada ha cambiado la prima es 0.5, así que si expira OTM tu resultado será 0.5-1.5=1 de ganancia pero si vuelve a expirar ITM igual que antes tendrías perdidas de 3. De dinero fácil nada.

  7. #34
    28/10/13 16:58

    Muy interesante, Francisco. Esta estrategia que propones me recuerda bastante a la de Karen supertrader, no?
    Solo que ella se protege de las bajadas del subyacente vendiendo tambien algunos calls.

  8. en respuesta a Mamut
    -
    #33
    27/10/13 13:00

    El problema es que cuando el VIX está en mínimos el roll over es muy grande. Debido a ello, siempre he recomendado operar la volatilidad vendiendo cuando está alta. Por supuesto, a través de ETFs que pierden aceite a la baja.

  9. en respuesta a Mikelone
    -
    #32
    26/10/13 18:22

    Se que se sale del tema, pero aprovechando que la volatilidad está en mínimos gracias a Bernanke... no se podría aprovechar para vender volatilidad sobre el futuro del VIX a través de CFDs con alguna estrategia similar a la que se empleo con el Bitcoin? La verdad es que no parece que el VIX pueda ir mucho más abajo.

    Saludos.

  10. en respuesta a Francisco Llinares
    -
    #31
    25/10/13 14:29

    Oído cocina! ;-)

  11. en respuesta a Mikelone
    -
    #30
    25/10/13 12:40

    A buen entendedor con pocas palabras basta, o como dicen los cocineros: a buen tenedor con pocas patatas basta.

  12. en respuesta a Francisco Llinares
    -
    #29
    25/10/13 11:19

    Muchas gracias por la aclaración Francisco!
    Supongo que en caso de que hubiese una inflación fuerte, los productos que no perderían poder adquisitivo serían por ejemplo el oro y la plata, ¿no?
    Un saludo y gracias por el blog!

  13. en respuesta a Mikelone
    -
    #28
    25/10/13 07:16

    Para el sistema de siembra se necesitan fuertes movimientos al alza. En estos momentos, y como están las cosas, no creo que se den esos movimientos al alza, por eso he planteado la venta de puts, pues sólo necesitamos que no baje para ganar.

    El único motivo por el que podría haber fuertes subidas es que se desate una inflación muy fuerte, pero, en ese caso, sería mejor comprar las calls de un producto que mantenga el poder adquisitivo en inflaciones fuertes.

  14. en respuesta a Francisco Llinares
    -
    #27
    23/10/13 08:02

    Échadle un ojo a esta selección de congestiones, a la europea. No son tan estrictas como DTE, pero tal vez alguna se podría aprovechar...

    Que tengan opciones, las 4 alemanas y Repsol, de las francesas e italianas no he sabido encontrar si alguna tiene opciones. Si vale la pena habría que seguir filtrando, las opcionables, los sectores, etc

    Saludos
    PD: Lista de congestiones para ETCHART (.lig)

    // Alemania
    1,DTE.DE - DEUTSCHE TELEKOM,1,0,DTE.DEU,,,L,L,L,,,,#1
    1,LHA.DE - DT.LUFTHANSA,1,0,LHA.DEU,,,L,L,L,,,,#1
    1,RHK.DE - RHOEN-KLINIKUM,1,0,RHK.DEU,,,L,L,L,,,,#1
    1,WIN.DE - WINCOR NIXDORF,1,0,WIN.DEU,,,L,L,L,,,,#1

    // Francia
    1,ABCA.PA - ABC ARBITRAGE,1,0,ABCA.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,AN.PA - CANAL PLUS,1,0,AN.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,BH.PA - BONGRAIN,1,0,BH.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,BRS.PA - BOURSORAMA,1,0,BRS.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,CGR.PA - CEGEREAL,1,0,CGR.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,DG.PA - VINCI,1,0,DG.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,ETL.PA - EUTELSAT COMM.,1,0,ETL.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,FLE.PA - FLEURY MICHON,1,0,FLE.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,FP.PA - TOTAL,1,0,FP.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,GBB.PA - BOURBON,1,0,GBB.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,GDS.PA - GENERALE DE SANTE,1,0,GDS.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,GFI.PA - GFI INFORMATIQUE,1,0,GFI.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,HCO.PA - HIGH CO,1,0,HCO.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,IPS.PA - IPSOS,1,0,IPS.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,ITP.PA - INTER PARFUMS,1,0,ITP.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,LD.PA - LOCINDUS,1,0,LD.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,LG.PA - LAFARGE,1,0,LG.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,LNA.PA - LE NOBLE AGE,1,0,LNA.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,MAN.PA - MANUTAN INTERNAT,1,0,MAN.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,MAU.PA - MAUREL & PROM,1,0,MAU.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,MMB.PA - LAGARDERE SCA,1,0,MMB.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,MMT.PA - M6 METROPOLE TV,1,0,MMT.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,MRB.PA - MR BRICOLAGE,1,0,MRB.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,NXTV.PA - NEXT RADIO TV,1,0,NXTV.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,ORP.PA - ORPEA,1,0,ORP.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,SAFT.PA - SAFT GPE,1,0,SAFT.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,SCHP.PA - SECHE ENVIRON.,1,0,SCHP.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,SESL.PA - STORE ELECTRONIC,1,0,SESL.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,SII.PA - SII,1,0,SII.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,TOUP.PA - TOUAX,1,0,TOUP.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,VIL.PA - VIEL,1,0,VIL.PAR,,,L,L,L,,,,#1
    1,VRAP.PA - VRANKEN-POMMERY MO,1,0,VRAP.PAR,,,L,L,L,,,,#1

    // Italia
    1,ATL.MI - ATLANTIA,1,0,ATL.MIL,,,L,L,L,,,,#1
    1,BF.MI - BONIFICHE FERRARESI,1,0,BF.MIL,,,L,L,L,,,,#1
    1,BZU.MI - BUZZI UNICEM,1,0,BZU.MIL,,,L,L,L,,,,#1
    1,CEM.MI - CEMENTIR HOLDING,1,0,CEM.MIL,,,L,L,L,,,,#1
    1,ENI.MI - ENI,1,0,ENI.MIL,,,L,L,L,,,,#1
    1,FDA.MI - FIDIA,1,0,FDA.MIL,,,L,L,L,,,,#1
    1,G.MI - GENERALI,1,0,G.MIL,,,L,L,L,,,,#1
    1,PLT.MI - PARMALAT,1,0,PLT.MIL,,,L,L,L,,,,#1
    1,PRI.MI - PRIMA INDUSTRIE,1,0,PRI.MIL,,,L,L,L,,,,#1
    1,SG.MI - SAES GETTER.,1,0,SG.MIL,,,L,L,L,,,,#1
    1,SRG.MI - SNAM RETE GAS,1,0,SRG.MIL,,,L,L,L,,,,#1
    1,SRI.MI - SERVIZI ITALIA,1,0,SRI.MIL,,,L,L,L,,,,#1
    1,STS.MI - ANSALDO STS,1,0,STS.MIL,,,L,L,L,,,,#1
    1,TRN.MI - TERNA,1,0,TRN.MIL,,,L,L,L,,,,#1

    // España
    1,ABERTIS,1,0,ABE.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,ACERINOX,1,0,ACX.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,CORP. ALBA,1,0,ALB.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,ALMIRALL,1,0,ALM.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,BME,1,0,BME.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,ENDESA,1,0,ELE.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,ENCE,1,0,ENC.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,ELECNOR,1,0,ENO.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,FLUIDRA,1,0,FDR.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,FUNESPA,1,0,FUN.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,LINGOTES,1,0,LGT.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,CORP. MAPFRE,1,0,MAP.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,REPSOL,1,0,REP.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,SOTOGRANDE,1,0,STG.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,TUBACEX,1,0,TUB.ESP,,,L,L,L,,,,#1
    1,UNIPAPEL,1,0,UPL.ESP,,,L,L,L,,,,#1

  15. #26
    23/10/13 06:48

    Hola Francisco,

    Gracias por la estrategia, aunque la veo algo complicada para mis conocimientos...

    Tengo una duda, con este valor, Deutsche Telekom, que acaba de entrar en primaria alcista y parece que tiene mucho recorrido hacia arriba, ¿crees que podría ser un buen valor para la estrategia de "Sistema de Siembra", comprando opciones call fuera de dinero?
    https://www.rankia.com/blog/llinares/365175-reapertura-consultorio-sistemas de siembra

    Un saludo y muchas gracias por el blog.

  16. #25
    23/10/13 05:00

    Sr Llinares, gracias, en primer lugar, por publicar la estrategia. Sin duda, muy interesante.

    Quería plantearle una duda y una sugerncia a la misma. La duda es cómo se cubre ante el riesgo de una bajada de cotización del subyacente. Ya he visto que usted es antitanga y que usted afirma que le gustaría que le ejecutaran un par de veces los put, pero entiendo que la filosofía de la estrategia es cobrar la prima, no comprar acciones. Estamos hablando de mantener en cartera alrededor de 1.100€ de liquidez por si nos ejecutan el put vendido, poder hacer frente a la compra del subyacente. O eso, o quizás es que no entiendo bien lo que usted propone.

    La sugerencia que estuve valorando ayer es la de plantear esta estrategia con el ADR de Santander en el NYSE (por poner un ejemplo). Razones tengo varias: es un valor que conocemos más, o estamos más familiarizados; tenemos señales alcistas en España; estamos aún cerca del suelo de la cotización de SAN; y sabemos que en España no van a dejar caer los bancos (SAN es un monstruo, sí, pero ya se inventarán algo). ¿los riesgos? Tenemos el tipo de cambio y que la economía EE.UU. se acatarre, con lo que contagiaría a todo el mundo.

    Un cordial saludo a todos los lectores.

  17. en respuesta a Francisco Llinares
    -
    #24
    21/10/13 17:28

    El tema de la diversificación está claro.

    A mi lo que me causa picor es lo de vender opciones ITM (precio cotización por debajo del strike de la opción), a piñon fijo, basicamente por un par de cuestiones:
    - no miramos la volatilidad implícita.
    - no tratamos de hacernos con el valor temporal de la opción, que es máximo cuando la opción es ATM, y que disminuye considerablemente cuando son ITM (caso que nos encontraremos cuando la accion baje considerablemente y tengamos que ir rolando las opciones de strikes superiores).

    Otra posibilidad, tal vez mas tranquila, podría ser trabajar esta estrategia con las acciones directamente.

    Como no se trata de estar cómodo sino de entender la estrategia y sacar provecho, listo algunas
    Ventajas de la utilización de opciones:
    - En cada rolo trimestral se puede sacar algo, aunque será menor en las opciones muy ITM. Por ejemplo el rolo de las opciones strike 14 (2,4€ ITM),ahora que cotiza la accion a 11,63€, entre dic13 y marzo14 (3 meses) es de 6euros, el rolo del strike 13 (1,4€ ITM), es de 14€, y el del strike12 es de 23€. Cuanto más ITM, menor es el beneficio del rolo.

    - La garantias exigidas para las opciones son mucho menores que para las acciones. En IB una opción Dic13 strike 11 (Margin =76€), una opcion strike 15 (margin=152€), Cuanto más ITM, mayores son las garantias exigidas. Para 100 acciones de DTE exigen 364€ (1/3 aprox del valor nominal).

    Ventajas de las acciones:
    - No hay que vigilar asignaciones, ni estar pendientes de los vencimientos trimestrales, mayor tranquilidad. Las asignaciones se suelen producir cerca del vencimiento o cerca del pago de dividendos.

    - Posibles dividendos.

    En cuanto al rendimiento, he bajado los datos de cierre semanales de DTE (de la web yahoo finance), y (salvo error) me ha salido que desde 2008 hasta hoy, casi 6 años, 11 contratos habrían expirado sin valor. Tal vez con cierres diarios, en lugar de semanales, saldrían más expiraciones sin valor, aunque no creo que muchos más.

    Saludos

  18. en respuesta a Rufus61
    -
    #23
    21/10/13 12:37

    En mercados alcistas las volatilidades están en mínimos. Esas condiciones se darán en una corrección de mercado o cuando haya un evento que genere incertidumbre o cuando haya un despistao. Hay que estar encima del mercado. Pero somos emisores y fijamos el precio al que nos obligamos a adquirir las acciones de DT, por tanto puedes dejar la orden puesta a la espera de que aparezca contrapartida.
    Salud.

  19. en respuesta a lucilio
    -
    #21
    21/10/13 10:45

    estoy tramitando el alta en Renta4, y veo que cobran 4€ por contrato en opciones Eurex.

    La verdad es que desconozco otra alternativa para volúmenes pequeños...

    alguna idea?