Blog de Francisco Llinares Coloma

Los riesgos de cada clase de activo en la actualidad

El primer mandamiento de cualquier inversión es no meter todos los huevos en la misma cesta.

 

El segundo, y no menos importante, es que la expectativa de beneficio tenga una relación adecuada con el riesgo que se asume. Pero para evaluar los riesgos, lo primero que hay que hacer es conocerlos, pues mucha gente asume riesgos que ni siquiera sabe que existen, y cuando le explotan en la cara, organizan un grupo de presión para exigir al Gobierno que les devuelvan el dinero que han perdido. Como es natural, el Gobierno no tiene dinero propio, así que el dinero que le consiguen sacar proviene de los impuestos de los que sí que conocían los riesgos y fueron lo suficientemente prudentes para no meterse en líos.

 

Vamos a dar un repaso a los riesgos que tenemos en estos momentos en los diferentes activos.

 

RENTA FIJA

 

Hay muchos países que están emitiendo deuda con intereses negativos. Este hecho atenta contra toda lógica y el más mínimo sentido común. Podría entrar dentro de la lógica si fueran emisiones a muy corto plazo en deuda soberana de países AAA, pero cuando los intereses negativos se producen en bonos a diez años o en letras de países insolventes, como ha ocurrido esta semana en España, indican que algo va mal en la asignación sensata de recursos que debe presidir cualquier inversión.

 

Pagarle a alguien insolvente para que custodie tu dinero ganado con el sudor de la frente es algo irracional. Podría tener una explicación si, en vez de haber ganado el dinero con el sudor de la frente, hubiera sido ganado con el sudor del de enfrente. En esos casos se tienen unos controles menos estrictos a la hora de invertir.

 

Como es natural, el público no suele comprar directamente bonos con intereses negativos, pero los compran a través de fondos de inversión, fondos de pensiones, etc. Cuando le dicen que por el plazo fijo le van a pagar una miseria, le preguntan al comercial de la oficina qué productos hay que ofrezcan un rendimiento mayor, y el comercial lo encamina sin pestañear a los fondos de inversión y de pensiones. En estos fondos se analizan las rentabilidades pasadas y el cliente quiere pensar que en el futuro seguirán igual.

 

Los administradores de los fondos saben que, cuando las rentabilidades negativas empiecen a hacer mella en las valoraciones del fondo, los clientes lo abandonarán en desbandada, pues entraron queriendo creer (inconscientemente sabían que no, pero por pereza no querían darle más vueltas al asunto) que iban a sacar los mismos rendimientos que en el pasado. Para evitar que el fondo baje y los clientes huyan, los administradores no tienen más remedio que comprar bonos basura. Pero si todos compran basura a la vez, el estiércol se pone por las nubes, que es justo la burbuja en la que estamos inmersos.

 

Esta película de terror suele acabar cuando se producen algunos impagos sonados y consecutivos. Los desavisados inversores despiertan abruptamente de sus sueños húmedos de rentabilidades oníricas, y el castillo de anotaciones en cuenta a precios irracionales se desploma sobre su propia incoherencia.

 

Los dos riesgos más importantes en estos casos son:

 

1 – El riesgo de contrapartida por la quiebra del depositario debido al hundimiento de sus activos.

 

2 – Una trampa de liquidez cuando todo el mundo quiere salir al mismo tiempo por una puerta taponada por el pánico.

 

 

RENTA VARIABLE

 

En situación normal, invertir en renta variable con la tendencia primaria alcista no suele presentar un riesgo apreciable, pero no estamos en situación normal. Nos encontramos inmersos en una crisis del sistema que, lejos de haber sido resuelta, ha sido empeorada con la siembra indiscriminada de dinero regalado que propicia inversiones desastrosas que nunca podrán ser rentabilizadas.

 

Cuando está ocurriendo algo que no había ocurrido nunca, el futuro es imprevisible, pues es probable que también ocurra algo inédito en la historia y, por tanto, imposible de prever.

 

Es mucho más seguro operar a la baja en tendencia primaria bajista, pues nunca hay sorpresas que hagan subir los índices un 20%; en cambio, sí hay sorpresas o hechos inesperados que los hacen bajar un 50%. Pero, como seguimos en tendencia alcista, esta posibilidad queda totalmente descartada.

 

Los dos riesgos más importantes en estos momentos en renta variable son los mismos que en renta fija.

 

 

LIQUIDEZ Y CUENTAS BANCARIAS

 

Los políticos dicen alegremente que garantizan el dinero de las cuentas hasta 100.000 euros y la gente se lo cree sin cuestionarse nada.

 

La pregunta correcta es ¿con qué activos se garantiza el dinero de las cuentas? Que yo sepa, todos los países del mundo sólo tienen una montaña de deuda y una boca muy grande para hacer promesas.

 

Cuando se saquen cuentas y nadie pueda pagar lo que debe, saldrá a la luz que muchos bancos hace años que son insolventes y no pueden respaldar los depósitos de los clientes. Y ningún Gobierno con más deudas y más insolvente que los bancos podrá garantizar los citados depósitos. No sólo perderán el dinero los clientes que tengan más de cien mil euros, cantidades menores tampoco podrán ser devueltas en su totalidad ni serán garantizadas por la mayoría de los países.

 

Algunos lectores han escrito que para evitar este riesgo se puede tener el dinero escondido en un colchón que no sea inflamable o en una caja de seguridad. En este caso estarían asumiendo el riesgo de que Alemania se salga del Euro (cosa nada descabellada) y que los euros sobre los que duermen pierdan la mitad de su valor al despertar.

 

 

METALES PRECIOSOS

 

Teniendo bajo tu custodia metales físicos se elimina el riesgo de quiebra del sistema y el riesgo de contrapartida. Todavía queda el riesgo de una bajada en el precio de los metales. Este riesgo se elimina casi en su totalidad comprando monedas de plata de 12 euros, pues si baja el metal y no quiebra el sistema, el BDE te devuelve los 12 euros de su valor facial.

 

Si el sistema salta por los aires y el BDE queda en los anales de la historia como un banco central que desapareció sin que hubiera supervivientes, entonces la plata que contienen las monedas de 12 euros será el único dinero con el que se podrán comprar patatas y macarrones.

 

Conclusión: los riesgos son pequeños, limitados y poco probables.

 

 

LADRILLOS EN ESPAÑA

 

Comprar inmuebles en España en estos momentos con el único fin de evitar los riesgos enumerados anteriormente, tiene sus ventajas y desventajas.

 

Las principales desventajas son las siguientes:

 

1 – Es muy probable que todavía bajen un 20% los pisos bien situados y hasta un 40% los pisos que nunca se deberían haber construido en sitios en los que nadie quiere vivir.

 

2 – Cuando se termine la bajada, es muy poco probable que suban de forma apreciable durante al menos cinco años. Salvo barrios concretos, los precios quedarán estancados durante bastante tiempo.

 

3 – Tanto si entran en el poder los partidos populistas como si ganan los de siempre porque se hayan apuntado a la nueva moda de llevar el pelo largo y las ideas cortas, prometiendo paguitas para todos y gasto social compulsivo, uno de los impuestos que más va a sufrir es el IBI. Es muy probable que se doble en pocos años, pues es uno de los impuestos más fáciles de recaudar bajo amenaza de embargo.

 

Ahora las ventajas:

 

1 – Un inmueble en propiedad registrado sin cargas es una manera bastante segura de proteger el patrimonio. El problema del 20% que todavía tienen que bajar los inmuebles bien situados se puede solucionar haciendo algunas ofertas a la baja a los propietarios, hasta que alguno acepte.

 

2 – Teniendo en cuenta que en España la vivienda en propiedad es muy común, cualquier medida confiscatoria contra los inmuebles se vería fuertemente rechazada por los ciudadanos. En cambio, si se cambian las cuentas de los bancos a pesetas con una fuerte devaluación el mismo día, estoy seguro que ninguna acción ciudadana haría que el Gobierno se echara atrás de la medida. Por tanto, un piso en propiedad está menos expuesto a la rapiña de los gobernantes que otros activos.

 

3 – Tampoco está expuesto al riesgo de contrapartida. Es conveniente pedir un certificado (nótese que he dicho certificado y no nota simple) del Registro en el que conste que el inmueble no tiene cargas y guardarlo en casa. Con ello se evitan “errores” del Registro y posibles excusas para usurparte el título de propiedad.

 

 

SACAR EL DINERO DE ESPAÑA Y ABRIR UNA CUENTA EN SUIZA

 

Esta opción sólo estaría indicada para gente con cientos de millones y que sacara un porcentaje pequeño de su patrimonio como diversificación. Para gente con menos de medio millón de euros, abrir una cuenta en el extranjero no disminuye el riesgo total sino que lo aumenta.

 

Ya corren rumores de que algunos países acreedores de Grecia estarían dispuestos a congelar las cuentas de ciudadanos griegos despositadas en su país. Supongo que llegarían a un acuerdo con el gobierno griego para repartirse lo que le expropien al ciudadano griego. Un Gobierno recauda impuestos evadidos y el otro cobra a cuenta de la deuda general. Todos contentos menos el incauto que pensaba haber puesto su patrimonio a buen recaudo.

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Comentarios
75
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  1. #61

    Movendus

    en respuesta a Jdeloma
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    si es así manda huevos la historia...
    y luego se quejan de que la gente intente huir de este infierno fiscal ...

  2. #62

    Francisco Llinares

    en respuesta a Movendus
    Ver mensaje de Movendus

    Lo más lógico es que en esa situación te den los mismos kilos de patatas que ahora te darían por una moneda de 12 euros. Aunque es muy probable que te dieran bastantes más, pues habría pocos compradores que pudieran pagar con algo de valor, y el vendedor te las vendería a ti antes que a otro que le pague con cromos.

  3. #63

    ayrton

    en respuesta a Francisco Llinares
    Ver mensaje de Francisco Llinares

    Hola Francisco,

    A parte de oro, plata, y plomo en forma de bala, ¿cómo ve la compra de monedas de cobre 0,999 para todo lo relacionado con este tema que tratamos?

    Un saludo, y gracias.

  4. #64

    Favatares

    en respuesta a Jdeloma
    Ver mensaje de Jdeloma

    La ley de costas no preve una indemnización económica pero si un derecho de ocupación temporal. Es como un justiprecio en especie. A mi eso me parece inconstitucional, pero seguro que hay una sentencia que dice que es todo correcto porque el artículo 33 CE dice que el que sea privado de sus bienes por causa de utilidad pública o interés social debe tener una indemnización, es decir, no dice que haya de ser en dinero. Todo depende de la interpretación del término. Pero tb veo que sí te pagan lo expropiado puedes comprarte otra cosa y si te dan un derecho temporal de uso solo puedes esperar a que se extinga. De todos modos, y aunque no domino
    el tema, creo que el plazo de uso es grande: 30 años y posible prórroga de 75. Supongo que ya te lo has mirado bien, pero por sí acaso no estaría de más que le hicieras una visita a un abogado especialista en derecho administrativo, porque está materia es bastante compleja

  5. #65

    Isivor

    En mi humilde opinión, es como hace muchos años me dijeron, la mejor inversión que puedes hacer, es invertir en conocimientos, esos nadie te los puede quitar.

  6. #66

    Jdeloma

    en respuesta a Favatares
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    A algunos les dan una concesión de uso y a otros no quedando en un limbo jurídico.

    La concesión, haciendo un símil con un vehículo, es como si te quitan la propiedad de tu coche y como compensación te dicen que podrás usarlo 30 días ampliable hasta un máximo de 75 a capricho de la administración. No es indemnizar devolverte una parte de lo que por ley ya te pertenecía.

    La concesión (es la figura jurídica), en este caso, no es una indemnización sino una limitación del derecho de uso. Recordemos que el título de propiedad recoge un derecho de propiedad (nuda propiedad) y un derecho de uso (usufructo). La Ley de Costas te quita el primero y te limita el segundo, todo ello GRATIS, a cambio de nada.

    Efectivamente es inconstitucional, no solo por el art 33 que mencionas sino también porque la Ley de Costas es una Ley retroactiva. Tienen una sentencia en la que el TC dice que la concesión es “una especie de justiprecio” ¿tenía alguien alguna duda de la politización de este organismo? y viene a decir que el dominio público es como Dios: "era, es y será", es atemporal, ignorando que cambiaron la Ley (y por tanto la definición del dominio público) y que además, debido a su ambigüedad, hay funcionarios que trazan nuevas líneas de deslinde invadiendo con ellas propiedades legítimamente adquiridas.

    No quiero extenderme sobre la concesión, que está llena de trampas y no es lo que parece. Nos distrae del ROBO que supone que la administración te quite algo a cambio de NADA. Es la inseguridad jurídica de la que hablaba.

    ¿Cuánto pasa a valer una vivienda que se incorpora al dominio público y a la que se le cambia su inscripción en el registro de propiedad poniéndola a nombre del estado? ¿Cuánto pagaríais por ella?

  7. #67

    Javilu1976

    ¿Por qué JP Morgan esta acumulando las reservas mas grandes de la historia de plata física?. Si es cierto el primer gráfico es muy interesante.

    http://theeconomiccollapseblog.com/archives/why-is-jp-morgan-accumulating-the-biggest-stockpile-of-physical-silver-in-history

  8. #68

    Francisco Llinares

    en respuesta a ayrton
    Ver mensaje de ayrton

    No veo que sea interesante comprar monedas de cobre. Primero porque se pagará mucho más que vale el metal y segundo porque no creo que alguien considere el cobre como algo de valor en pequeñas cantidades.

    Tampoco tendría sentido comprarlo en lingotes en grandes cantidades si se dispusiera de un buen almacén, pues la tendencia no es alcista.

    Le veo mucha más utilidad a la compra de miel a precios de mayorista, es dificil que baje de los precios a los que está, y es mucho más apreciada para hacer intercambios con alguien que tenga arroz o patatas.

  9. #69

    Jorge Rubio

    en respuesta a Francisco Llinares
    Ver mensaje de Francisco Llinares

    Hola D. Francisco,

    He puesto un nuevo post en el blog y me gustaría, como siempre, contar con su opinión y crítica.

    https://www.rankia.com/blog/trading-day/2774254-ultimo-tren-operativa-006-harina-soja

    Un abrazo fuerte.

  10. #70

    lurelli

    Hola Francisco!

    viendo el par AUDUSD, crees que seria buen momento de entrar largos??
    Por otro lado parece que INDITEX este formando un H-C-H, seria buen momento para entrar cortos??

    muchas gracias por este maravilloso blog.

    Un saludo!

  11. #71

    Francisco Llinares

    en respuesta a lurelli
    Ver mensaje de lurelli

    El AUDUSD ha entrado en secundaria alcista, pero sigue estando en primaria bajista. Eso, unido a la incertidumbre imperante, no hace aconsejable entrar largos en este par.

    La cabeza de Inditex es demasiado pequeña para tomar posiciones bajistas. El gráfico es salvajemente alcista y nada indica que vaya a cambiar la tendencia en el corto plazo.

  12. #72

    Francisco Llinares

    en respuesta a Jorge Rubio
    Ver mensaje de Jorge Rubio

    Me suena que ya lo comentamos en su día. Si la estrategia sigue siendo la misma, no hay nada que añadir.

  13. #73

    Besugo

    En serio esperas un posible escenario donde el dinero se va a hacer puñetas?
    O comprando en el supermercado con oro y plata porque no admiten ni la tarjeta de crédito?
    Mad max reality?
    Estamos en el siglo XXI, las monedas nos han colapsado, a pesar de los QE masivos.
    inflación ni se ve ni se espera, USA incluso pospone la subida de tipos.
    Quien invirtió en bolsa americana en 2009 ha multiplicado mínimo x3 su patrimonio, cuando aquí aparecía todos esos años de subidas el titular indicativo de no comprar por no haber superado las señales pertinentes.
    En fin, sin mas comentarios.

  14. #74

    Thmiles

    Hola Francisco. Fántástico tu blog,aunque me pone los pelos de punta.

    Mi pregunta es,¿Cómo quedan los emisores de deuda ante el impago de esta? (Bonos del estado,Autonomias,etc). ¿Su deuda queda reducida a cero?

  15. #75

    Francisco Llinares

    en respuesta a Thmiles
    Ver mensaje de Thmiles

    Normalmente se hace una quita parcial, aunque con el paso del tiempo se acaban haciendo más quitas, y al final los acreedores acaban cobrando muy poco y después de muchos años. El ejemplo más reciente lo tenemos en Grecia.

  16. #76

    Tomaser57

    en respuesta a Francisco Llinares
    Ver mensaje de Francisco Llinares

    Francisco: acumular monedas de plata de 12 euros me parece una apción buena. Pero empieza a serlo menos cuando tenemos que guardar esas monedas. Por ejemplo 100000 EUR en monedas pesan 150 kg. (100000/12)*18 gramos= 150 kg. Se me ocurre poner esos 100000 EUR en un fondo de dinero en CHF que se guardan mejor y creo que historicamente el CHF se ha comportado conmo una divisa refugio, Quizas sea una ocurrrencia descabellada, le pido su opinión al respecto.
    Un saludo

  17. #77

    Francisco Llinares

    en respuesta a Tomaser57
    Ver mensaje de Tomaser57

    Desgraciadamente en la vida nunca hay una solución perfecta. Hay que elegir aceptando los inconvenientes a cambio de las ventajas.

    El que las monedas pesan sólo sería un inconveniente si tuvieras que llevarlas en el bolsillo. Si las pones en una caja de seguridad, con 500 euros al año de alquiler no tienes que soportar el peso. A cambio te evitas el riesgo de contrapartida.

    El Banco Central Suizo tiene mucha basura en su balance, la política que lleva es insostenible. Quizá esperan que los demás caigan primero y eso les salve.

    Un fondo de dinero tiene varios riesgos:

    1 - Riesgo de contrapartida del depositario.
    2 - Riesgo de contrapartida de la sociedad gestora.
    3 - Riesgo de pérdidas en los activos que tiene en cartera.
    4 - Riesgo de corralito si todos quieren salir a la vez.
    5 - Riesgo de que te requisen una parte de tu patrimonio para salvar la patria.
    6 - Riesgo de que obliguen al fondo por decreto a comprar bonos a largo plazo no rescatables para evitar la quiebra del país.

    Teniendo en cuenta que hasta los bonos a 50 años en CHF están en intereses negativos, tienes una pérdida asegurada en el más optimista de los casos. En cambio, en las monedas puedes obtener unas ganancias fuertes si sube la plata.

    Ahora tienes que evaluar las ventajas y desventajas de cada opción y elegir la que mejor cumpla tus objetivos.