Blog de Francisco Llinares Coloma

Los riesgos de cada clase de activo en la actualidad

El primer mandamiento de cualquier inversión es no meter todos los huevos en la misma cesta.

 

El segundo, y no menos importante, es que la expectativa de beneficio tenga una relación adecuada con el riesgo que se asume. Pero para evaluar los riesgos, lo primero que hay que hacer es conocerlos, pues mucha gente asume riesgos que ni siquiera sabe que existen, y cuando le explotan en la cara, organizan un grupo de presión para exigir al Gobierno que les devuelvan el dinero que han perdido. Como es natural, el Gobierno no tiene dinero propio, así que el dinero que le consiguen sacar proviene de los impuestos de los que sí que conocían los riesgos y fueron lo suficientemente prudentes para no meterse en líos.

 

Vamos a dar un repaso a los riesgos que tenemos en estos momentos en los diferentes activos.

 

RENTA FIJA

 

Hay muchos países que están emitiendo deuda con intereses negativos. Este hecho atenta contra toda lógica y el más mínimo sentido común. Podría entrar dentro de la lógica si fueran emisiones a muy corto plazo en deuda soberana de países AAA, pero cuando los intereses negativos se producen en bonos a diez años o en letras de países insolventes, como ha ocurrido esta semana en España, indican que algo va mal en la asignación sensata de recursos que debe presidir cualquier inversión.

 

Pagarle a alguien insolvente para que custodie tu dinero ganado con el sudor de la frente es algo irracional. Podría tener una explicación si, en vez de haber ganado el dinero con el sudor de la frente, hubiera sido ganado con el sudor del de enfrente. En esos casos se tienen unos controles menos estrictos a la hora de invertir.

 

Como es natural, el público no suele comprar directamente bonos con intereses negativos, pero los compran a través de fondos de inversión, fondos de pensiones, etc. Cuando le dicen que por el plazo fijo le van a pagar una miseria, le preguntan al comercial de la oficina qué productos hay que ofrezcan un rendimiento mayor, y el comercial lo encamina sin pestañear a los fondos de inversión y de pensiones. En estos fondos se analizan las rentabilidades pasadas y el cliente quiere pensar que en el futuro seguirán igual.

 

Los administradores de los fondos saben que, cuando las rentabilidades negativas empiecen a hacer mella en las valoraciones del fondo, los clientes lo abandonarán en desbandada, pues entraron queriendo creer (inconscientemente sabían que no, pero por pereza no querían darle más vueltas al asunto) que iban a sacar los mismos rendimientos que en el pasado. Para evitar que el fondo baje y los clientes huyan, los administradores no tienen más remedio que comprar bonos basura. Pero si todos compran basura a la vez, el estiércol se pone por las nubes, que es justo la burbuja en la que estamos inmersos.

 

Esta película de terror suele acabar cuando se producen algunos impagos sonados y consecutivos. Los desavisados inversores despiertan abruptamente de sus sueños húmedos de rentabilidades oníricas, y el castillo de anotaciones en cuenta a precios irracionales se desploma sobre su propia incoherencia.

 

Los dos riesgos más importantes en estos casos son:

 

1 – El riesgo de contrapartida por la quiebra del depositario debido al hundimiento de sus activos.

 

2 – Una trampa de liquidez cuando todo el mundo quiere salir al mismo tiempo por una puerta taponada por el pánico.

 

 

RENTA VARIABLE

 

En situación normal, invertir en renta variable con la tendencia primaria alcista no suele presentar un riesgo apreciable, pero no estamos en situación normal. Nos encontramos inmersos en una crisis del sistema que, lejos de haber sido resuelta, ha sido empeorada con la siembra indiscriminada de dinero regalado que propicia inversiones desastrosas que nunca podrán ser rentabilizadas.

 

Cuando está ocurriendo algo que no había ocurrido nunca, el futuro es imprevisible, pues es probable que también ocurra algo inédito en la historia y, por tanto, imposible de prever.

 

Es mucho más seguro operar a la baja en tendencia primaria bajista, pues nunca hay sorpresas que hagan subir los índices un 20%; en cambio, sí hay sorpresas o hechos inesperados que los hacen bajar un 50%. Pero, como seguimos en tendencia alcista, esta posibilidad queda totalmente descartada.

 

Los dos riesgos más importantes en estos momentos en renta variable son los mismos que en renta fija.

 

 

LIQUIDEZ Y CUENTAS BANCARIAS

 

Los políticos dicen alegremente que garantizan el dinero de las cuentas hasta 100.000 euros y la gente se lo cree sin cuestionarse nada.

 

La pregunta correcta es ¿con qué activos se garantiza el dinero de las cuentas? Que yo sepa, todos los países del mundo sólo tienen una montaña de deuda y una boca muy grande para hacer promesas.

 

Cuando se saquen cuentas y nadie pueda pagar lo que debe, saldrá a la luz que muchos bancos hace años que son insolventes y no pueden respaldar los depósitos de los clientes. Y ningún Gobierno con más deudas y más insolvente que los bancos podrá garantizar los citados depósitos. No sólo perderán el dinero los clientes que tengan más de cien mil euros, cantidades menores tampoco podrán ser devueltas en su totalidad ni serán garantizadas por la mayoría de los países.

 

Algunos lectores han escrito que para evitar este riesgo se puede tener el dinero escondido en un colchón que no sea inflamable o en una caja de seguridad. En este caso estarían asumiendo el riesgo de que Alemania se salga del Euro (cosa nada descabellada) y que los euros sobre los que duermen pierdan la mitad de su valor al despertar.

 

 

METALES PRECIOSOS

 

Teniendo bajo tu custodia metales físicos se elimina el riesgo de quiebra del sistema y el riesgo de contrapartida. Todavía queda el riesgo de una bajada en el precio de los metales. Este riesgo se elimina casi en su totalidad comprando monedas de plata de 12 euros, pues si baja el metal y no quiebra el sistema, el BDE te devuelve los 12 euros de su valor facial.

 

Si el sistema salta por los aires y el BDE queda en los anales de la historia como un banco central que desapareció sin que hubiera supervivientes, entonces la plata que contienen las monedas de 12 euros será el único dinero con el que se podrán comprar patatas y macarrones.

 

Conclusión: los riesgos son pequeños, limitados y poco probables.

 

 

LADRILLOS EN ESPAÑA

 

Comprar inmuebles en España en estos momentos con el único fin de evitar los riesgos enumerados anteriormente, tiene sus ventajas y desventajas.

 

Las principales desventajas son las siguientes:

 

1 – Es muy probable que todavía bajen un 20% los pisos bien situados y hasta un 40% los pisos que nunca se deberían haber construido en sitios en los que nadie quiere vivir.

 

2 – Cuando se termine la bajada, es muy poco probable que suban de forma apreciable durante al menos cinco años. Salvo barrios concretos, los precios quedarán estancados durante bastante tiempo.

 

3 – Tanto si entran en el poder los partidos populistas como si ganan los de siempre porque se hayan apuntado a la nueva moda de llevar el pelo largo y las ideas cortas, prometiendo paguitas para todos y gasto social compulsivo, uno de los impuestos que más va a sufrir es el IBI. Es muy probable que se doble en pocos años, pues es uno de los impuestos más fáciles de recaudar bajo amenaza de embargo.

 

Ahora las ventajas:

 

1 – Un inmueble en propiedad registrado sin cargas es una manera bastante segura de proteger el patrimonio. El problema del 20% que todavía tienen que bajar los inmuebles bien situados se puede solucionar haciendo algunas ofertas a la baja a los propietarios, hasta que alguno acepte.

 

2 – Teniendo en cuenta que en España la vivienda en propiedad es muy común, cualquier medida confiscatoria contra los inmuebles se vería fuertemente rechazada por los ciudadanos. En cambio, si se cambian las cuentas de los bancos a pesetas con una fuerte devaluación el mismo día, estoy seguro que ninguna acción ciudadana haría que el Gobierno se echara atrás de la medida. Por tanto, un piso en propiedad está menos expuesto a la rapiña de los gobernantes que otros activos.

 

3 – Tampoco está expuesto al riesgo de contrapartida. Es conveniente pedir un certificado (nótese que he dicho certificado y no nota simple) del Registro en el que conste que el inmueble no tiene cargas y guardarlo en casa. Con ello se evitan “errores” del Registro y posibles excusas para usurparte el título de propiedad.

 

 

SACAR EL DINERO DE ESPAÑA Y ABRIR UNA CUENTA EN SUIZA

 

Esta opción sólo estaría indicada para gente con cientos de millones y que sacara un porcentaje pequeño de su patrimonio como diversificación. Para gente con menos de medio millón de euros, abrir una cuenta en el extranjero no disminuye el riesgo total sino que lo aumenta.

 

Ya corren rumores de que algunos países acreedores de Grecia estarían dispuestos a congelar las cuentas de ciudadanos griegos despositadas en su país. Supongo que llegarían a un acuerdo con el gobierno griego para repartirse lo que le expropien al ciudadano griego. Un Gobierno recauda impuestos evadidos y el otro cobra a cuenta de la deuda general. Todos contentos menos el incauto que pensaba haber puesto su patrimonio a buen recaudo.

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Comentarios
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  1. #21

    Kitty_kitty

    Mejor sitio para guardar el dinero: Reinvirtiéndo en uno mismo y adquiriendo capacidad para no dejar de generarlo.
    Ahí es cuando realmente ya te deja de importar.

  2. #22

    Jdeloma

    en respuesta a Zarbom
    Ver mensaje de Zarbom

    La ley de Costas es una ley arbitraria, ambigua y vergonzosa que con total desprecio al principio de la irretroactividad de la ley y, como consecuencia, a la seguridad segurídica, es el cuerpo jurídico necesario que ampara la confiscación de propiedades completamente legales a capricho de la administración. Esta Ley ha sido hecha más por políticos que por funcionarios.

    Efectivamete hay funcionarios que solo hacen lo que les mandan (a estos podríamos eximirlos de culpa) y hay otros que son los que dicen lo que hay que hacer.

    Al final, y es lo que importa, se trata de que tienes una organización cuyos gastos materiales y cuyos salarios se pagan con tus impuestos y que se marca el objetivo de quitarte la propiedad de lo que adquiriste legalmente tras el pago de todos los impuestos asociados. Esta organización es la que traza la línea (y no un juez) y es la que te quita la propiedad. Y puedes pleitear, sí, pero es inútil, ya que previamente se han asegurado de que la Ley sea lo suficientemente abierta, flexible, arbitraria y retroactiva para amparar cualqier atropello que quieran cometer.

  3. #23

    Desconfiado

    en respuesta a Jdeloma
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    hace varias décadas que vivimos en una Republica bananera, pero apenas acaban de empezar a enterarse la mayoría.

  4. #24

    Desconfiado

    Sr. LInares, ¿cree que seguirá bajando el oro y plata?
    Conozco a quien quiere comprar y no sabe si esperar un poco ...

  5. #25

    Esteban

    en respuesta a Desconfiado
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    Sr. Llnares , yo sigo con mi cartera en Fondos value diversificados en empresas europeas, suizas y algo americano y como tengo muchas pero muchas plusvalías, aunque una caída gorda del 60 % ocurriese, seguiría por encima del valor de compra, voy a aguantar, pues tengo claro que aunque todo se caiga lo que a la larga aguanta son las empresas sólidas y bien valoradas y con poca deuda, son las primeras que vuelven a tirar como pasó en Argentina, México y otros países, aunque si el cambio de ciclo es ordenado , trataré de ir cambiando a otro tipo de fondos más protegidos.

  6. #26

    Orion

    en respuesta a plumilla
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    Cierto, solo por diversificar, junto a los $ yo también pondría coronas noruegas. Unos por ser los jefes y son los que manejan el cotarro y otros por parecer serios y con recursos.

  7. #27

    Mikele

    en respuesta a Esteban
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    Animo y enhorabuena por las ganancias.

    En todo caso, creo que quizas para su caso y el de la gente que tiene su dinero invertido en fondos, unos riesgos adicionales que podrian considerarse serían: (Aunque el maestro lo puede explicar mejor sin duda)

    1.- Riesgo legal-intervención, tal y como se ha visto en banco madrid te puedes quedar atrapado sin poder disponer de tu dinero, hasta que graciosamente decida un tercero supervisor. Independientemente de las ganancias que tengas, ya sean estas value o no. (Otra posibilidad es que se pasen la legalidad actual y la seguridad juridica por el arco de triunfo, y cuando quieras recuperar tu inversión, digamos con un beneficio del 80%, te digan que ellos se quedan el XX% adicional por que si, y a mayor gloria de la patria)

    2.- Riesgos derivados del depositario, no se han dado demasiados casos ni se han publicitados pero.....y si el depositario no ha hecho sus labores, e incluso y si ha sido negligente?

    Creo que el Sr. llinares no hablaba solo de bajadas del 60%, no solo ha introducido el riesgo de mercado, sino también el de contrapartida, el de concentración (diversifica!), el normativo, incluso el operacional. No sería mala idea que le dira otra vuelta, por si acaso.

    Y repito de nuevo que felicidades por esos euros y ganancias

  8. #28

    Esteban

    en respuesta a Mikele
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    Los fondos son de Bestinver (gestora independiente) , Mutuactivos (Compañia de Seguros) , Metagestión (gestora independiente) y son acciones de Europa, casi todas de fuera de España. Parece dificil justificar una intervención.

  9. #29

    Mikele

    en respuesta a Esteban
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    Bestinver tiene o tenia ya no lo sé, como depositario a santander, mutuactivos lo deposita creo sino ha finalizado el acuerdo en BBVA, metagestion supongo que en banca march.

    Que sea dificil de justificar, no significa que no exista el riesgo de que se haga, hace poco se ha intervenido una entidad con mejores ratios que banca march, y se ha llevado al concurso de acreedores.

    El post explica en pocas lineas lo que a mi me ha costado mucho tiempo y esfuerzo entender, ya sea renta variable, fondos de inversión o renta fija todos tienen sus riesgos.

    No quiero leerme los folletos de tus fondos, ni quiero discutir contigo lo bien que te ha ido, que te han ido bien esos fondos, pues genial , me alegro por ti de verdad, que son muy buenos, vale, que son muy seguros? también.... Pero tienen sus riesgos, de mercado, de contraparte, de concentración, de liquidez, de tipo de cambio (tu mismo dices que son de fuera de españa, quizas tambien de fuera del euro)....... y eso es lo que dice el post, si lo quieres analizar y dar una vuelta genial, que consideras que de lo que habla el post estas exento por que has elegido muy bien tus fondos, tu mismo, suit yourself.

  10. #30

    Francisco Llinares

    en respuesta a Mikele
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    En los cursos me gusta proponer operaciones con una relación riesgo/beneficio adecuada. En estos momentos, a los mercados no los mueve la oferta y demanda, y eso los hace imprevisibles.

  11. #31

    Francisco Llinares

    en respuesta a luzdetrader
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    Opino que no tiene una relación riesgo/beneficio adecuada.

  12. #32

    Francisco Llinares

    en respuesta a Dobresengo
    Ver mensaje de Dobresengo

    Yo no he hablado de recuperación, he dicho que los precios estarán estancados durante mucho tiempo.

    El único motivo para comprar ladrillos es quitar el dinero de sitios peligrosos y ponerlo en sitios menos peligrosos, asumiendo que en esa operación lo más probable es perder algo de tiempo y dinero a cambio de aumentar la seguridad.

  13. #33

    Francisco Llinares

    en respuesta a Futurama
    Ver mensaje de Futurama

    No sé si sabes que los fondos no están acogidos en el fondo de garantía de inversiones que cubre el dinero y los títulos depositados en los brokers.

    Aparte de eso, si hay una quita de la deuda de Ex-paña, perderían bastante más del 3%.

  14. #34

    Francisco Llinares

    en respuesta a Orion
    Ver mensaje de Orion

    Entre los tipos negativos y las operaciones de alta frecuencia los spreads se han despendolado casi todos. Los que nunca habían fallado han caído como moscas. Ahora también han empezado a hacer cosas absurdas las divisas.

    Lo de dinero en otros países me da mucho repelús, es demasiada pérdida de control.

  15. #35

    Francisco Llinares

    en respuesta a Quiebra S.l.
    Ver mensaje de Quiebra S.l.

    Los solares los veo muy verdes, en 10 años no creo que haya demanda para construir salvo casos muy puntuales.

    Las tierras de cultivo con agua sí es una buena opción, pero esa compra hay que acompañarla de otro metal precioso que antes no he mencionado: el plomo. Si no pasa nada grave no te hará falta ni la tierra ni el plomo, pero si la cosa se complica, la tierra sin el plomo no te será de ninguna utilidad.

  16. #36

    Francisco Llinares

    en respuesta a plumilla
    Ver mensaje de plumilla

    La historia dice que ninguna moneda fiat ha sobrevivido nunca. El promedio de vida de dichas monedas está alrededor de 40 años. El dólar lleva 44 años sin ser respaldado por nada, solamente por la fe de los tenedores. Es conveniente ser precavido.

    Hasta el día de hoy, todas las monedas anteriores han alcanzado su valor intrínseco: cero. Adivinar si la carrera hacia el cero la ganará el euro, el dólar, el yen o la libra es muy dificil. Teniendo en cuenta que estamos en un mundo interconectado y que están pasando cosas que no habían pasado nunca, no habría que descartar la posibilidad de que hubiera un empate y llegaran al cero todas el mismo día.

  17. #37

    Francisco Llinares

    en respuesta a Desconfiado
    Ver mensaje de Desconfiado

    En mis pronósticos sobre la subida de los metales me he equivocado un par de veces. Hasta que no quiera que suban el que tiene la sartén por el mango, no subirán. Dicho esto, hay que analizar el riesgo que supone no haber comprado y que de repente explote todo y te quedes con una mano delante y otra detrás. Los metales no se compran para ganar dinero, sino para poder comer de vez en cuando.

    Si alguien no tiene metal para comer un par de años debería comprar ayer. De los castillos de naipes quedará muy poco después de una explosión nuclear del sistema.

  18. #38

    Francisco Llinares

    en respuesta a Esteban
    Ver mensaje de Esteban

    En el post he expuesto los riesgos de cada activo, luego cada cual debe valorar qué riesgos asume y cuánto arriesga.

    Muchas veces he dicho que en una cartera de renta variable nunca se puede hablar de verdadera diversificación.

    Y si suben los intereses y explota la burbuja de renta fija, ningún fondo estará protegido.

  19. #39

    Desconfiado

    en respuesta a Francisco Llinares
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    Gracias.
    Ya sabe que suscribo 100% su idea. Mejor tener metales que papeles (y eso que a día de hoy hemos perido entre un 30 y 40% de los tiempos en que muchos compraron).

  20. #40

    Futurama

    en respuesta a Francisco Llinares
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    Exacto lo que dices "a los mercados no los mueve la oferta y demanda, y eso los hace imprevisibles."