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Blog Materias Primas

Información y análisis de la evolución de las principales materias primas (commodities)

Etiqueta "plata": 62 resultados

Trampa de liquidez y burbuja en las commodities

Una trampa de liquidez es el escenario ideal para que se produzca una burbuja en las materias primas. La trampa de la liquidez en la que vivimos actualmente se ha ocasionado debido a que los bancos centrales han bajado los tipos dejándolos muy próximos a cero. Una vez relizada esta bajada de tipos, la economía debería haberse relanzado pero esto no ha ocurrido así. El problema ocasionado por la no reactivación de la economía es que la política monetaria ya ha agotado su principal recurso. Además, la bajada de tipos próximos a cero puede originar problemas: Deflación.

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Las peores materias primas del 2013

En general, 2013 ha sido un mal año para las materias primas ya que dejaron de ser uno de los activos preferidos para los inversores e iniciaron un acelerón en las desinversiones de sus carteras. Según los datos publicados por EPFR Global, durante el año 2013 los inversores han retirado una cifra récord de 34.100 millones de dólares de fondos vinculados con las materias primas. Esta vez analizamos qué materias primas han sido las que peor comportamiento han tenido dentro del sector en este año. 

Perspectivas de las materias primas en 2014

Las previsiones para el próximo año 2014 indican crecimiento económico prácticamente en todas las regiones y especialmente en Estados Unidos y Europa, lo que vendrá de la mano de subidas en la renta variable; además el inicio del tapering dará lugar a subidas en los índices bursátiles américanos y una apreciación del dólar, afectando de forma negativa al oro y el resto de metales preciosos. Diferentes analistas recomiendan sobreponderar la cartera de activos en los sectores médico y financiero e infraponderando el sector energético y de materias primas.

Con todo ello, parece que en el 2014 seguiremos viendo esta tendencia bajista por tercer año consecutivo en el sector de las materias primas. Concretamente este 2013 el índice S&P GSCI Commodity Index que mide la evolución del sector de las materias primas ha sufrido una pérdida superior al 2%, como vemos a continuación.
S&P GSCI Commodity Index
 

La Fed limitará la inversión en materias primas a los grandes bancos

Nos encontramos a la espera de nuevas decisiones de la Reserva Federal que regulen la inversión en materias primas por parte de los grandes bancos de inversión como JPMorgan, Morgan Stanley o Goldman Sachs. Esta nueva legislación tratará de evitar la manipulación en los precios de las materias primas que supuestamente ha llevado a cabo los bancos en los últimos años.

manipulacion en las materias primas

Legislación y limitaciones en la inversión en materias primas

En el año 2003, la Reserva Federal respondió a una solicitud por parte de Citigroup para tener un papel más activo en el mercado de materias primas. En aquel momento la Fed estuvo de acuerdo ya que creía que su participación sería produciría beneficios en el mercado de las materias primas, pero parece que esto no ha sido así. Una serie de bancos de inversión (Goldman Sachs, Deutsche Bank, Morgan Stanley o JPMorgan) han sido acusados de manipular los precios de las materias primas, especialmente los metales y la energía con el fin de obtener un beneficio económico.
 
Las limitaciones propuestas por la Fed podrían ser anunciados cualquiera de estos días y tratarán de reducir y limitar la participación esta empresas en sectores como el almacenamiento de commodities metal, el transporte de petróleo y la generación de energía..
 
Ante la nueva legislación en la inversión en materias primas, JPMorgan ha dicho que va a salir del negocio físico de las commodities y venderá su participación, pero Goldman Sachs cree que se debe permitir la libre inversión en cualquier activo. Cada banco ha argumentado en su propio caso de por qué se debería mantener la participación en este tipo de empresas, pero parece que la Fed no va a ceder en esta cuestión y que próximamente se hará publica la nueva legislación. 
 
La Fed ha indicado que habrá tiempo suficiente para cambiar sus operaciones en estas empresas y cumplir así con la nueva normativa y reglamentos. La nueva legislación en el sector de las materias primas y las limitaciones en la participación de estas empresas favorecerán al mercado de materias primas que probablemente podrá recuperar la normalidad en sus precios una vez que los bancos de inversión hayan salido, pero también dejarán un gran agujero en lo que se refiere a la liquidez
 

Se repite la misma historia...

Esto nos puede sonar familiar porque hace poco más de una década Enron fue demandada por manipular los precios del gas natural durante la crisis de energía de 2000-2001. En ese momento, Enron planificaba cortes de energía y otras formas de manipulación en el precio de la electricidad para que conseguir operaciones rentables y grandes sumas económicas. 
 
JP Morgan también ha estado bajo el el punto de mira de la Fed por su participación en el mercado de plata y por la supuesta manipulación en el precio de la materia prima, pero es muy difícil de probar en un tribunal esta manipulación por lo que la empresa ha sido capaz de superar los cargos. Aunque ya el pasado mes de julio se le condenó a pagar una multa de 410 millones de dólares por manipular el sector de la electricidad en California entre septiembre de 2010 y noviembre de 2012. 
 
Por otro lado, también se está investigando si son los grandes bancos de inversión los que están tirando de las cuerdas del precio del oro en beneficio propio, pero esta acusación debe de ser probada en base a la evolución del precio en diferentes años. Aún así, por todos es conocido que estos gigantes financieros tienen demasiada influencia sobre el oro y el resto de metales preciosos.
 
 
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Oro vs plata: ¿qué prefieren los inversores?

En agosto, el sector que mejor rendimiento obtuvo fue el de las materias primas consecuencia del alza en el precio de los metales preciosos como el oro y los máximos en el precio del petróleo por eel conflicto en Siria. El precio del oro subió un 5,5% en agosto y el del petróleo Brent subió un 6% en agosto, la mayor avance en un año

Durante el 2013 el oro ha sido la materia prima por excelencia y ha robado la atención del resto de metales preciosos. Desde caer a mínimos el pasado mes de Abril, el precio del oro se ha revalorizado un 20% hasta el máximo que alcanzó de 1.433 dólares mientras que la plata ha subido más de un 32%.
 
Los metales preciosos se están recuperando y la preferencia por la inversión en este sector va en aumento. Son el oro y la plata las commodities que más incrementan su demanda entre los inversores.
 
oro y plata materias primas
 
Como podemos ver, el precio de la plata y el del oro siguen correlacionados y ambos han subido su precio desde sus los mínimos de Abril, pero cada vez más la plata atrae a los inversores de ETFs y lo vemos en la creciente linea azul del gráfico de la derecha. Desde el pasado 2012, los ETFs que invierten en plata han incrementado sus posesiones en más de 15 millones de onzas troy, a diferencia del oro, que en los últimos meses ha sufrido una drástica reducción. 
 
China sigue siendo el principal motor de la demanda de oro físico pero es incapaz de compensar la débil demanda de oro de inversión, por ello, los inversores prefieren los ETFs que invierten en plata ya que además de ser un activo refugio, la plata tiene multitud de usos industriales y se prevé que la demanda aumente en los próximos años.
 
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La plata anticipa el recorrido del precio del oro

Las últimas subidas en el sector de las materias primas han sido encubiertas por la evolución del precio del oro y poco se ha analizado la evolución del precio de commodities como la plata o el platino. Concretamente la plata subió hasta los 24,74 dólares la onza el pasado miércoles, lo que supuso un incremento del 7,8% en su precio en una semana. En este caso, el metal blanco sí se ha topado con una fuerte resistencia: 25 dólares la onza.

plata
 
Estos últimos meses, el precio de ambos metales preciosos sufrió un fuerte retroceso. Mientras que el oro cayó un 34,3% desde su máximo en octubre hasta finales de junio, la plata bajó un 48,5%. Bajó desde el máximo de 35,38 el mínimo situado en los 18,20 dólares. Y en estos meses de verano, la plata ha conseguido recuperar su precio en más de un 32%.
 
El comportamiento del precio de la plata ha reflejado la tendencia seguida por el oro, pero en muchos aspectos la dinámica de mercado de la plata es opuesta a la del oro.
 
Uno de los ejemplos más claros fue la masiva venta de oro en los EFTs que vimos el pasado mes de Abril y que hizo caer a mínimos el precio del oro. Desde principios de 2013, los ETFs han venido cerca de 680 toneladas de oro. En cambio, los ETFs que invierten en plata han sido compradores netos durante 2013, aumentando las tenencias en un 6% y alcanzando un nuevo récord en agosto.
 
Otros indicadores de demanda que muestran la fuerza de la plata en relación con el oro (especialmente entre los inversores minoristas) son las ventas de monedas de plata de US Mint’s, durante este año llevan un ritmo de ventas récord con unas ventas de 33 millones de onzas (1.026 toneladas) a finales de agosto; la misma cantidad que se vendió durante todo el año 2012. 
monedas de plata US Mint
Por otro lado, mientras que las importaciones de oro han sido restringidas por parte de la India, mediante la nueva norma que obliga a consignar previamente el importe para frente a la compra o a pagar por adelantado; las importaciones de plata en la India han aumentado considerablemente en los últimos meses. Durante el primer semestre de 2013 se han importado 3.000 toneladas de plata en la India, cuando en todo el año 2012 solo se habían importado 1.900 toneladas.
 
Según han comentado los analistas de commodities de Citigroup: “la evolución del precio de la plata es indicador anticipado del precio del oro" y existen pruebas que evidencian el incremento en la demanda de plata por los inversores. 
 
A diferencia del oro, cerca de la mitad de la demanda de plata es industrial ya que es una materia prima que se utiliza en aplicaciones electrónicas. Por tanto, si la economía mundial es cada vez más fuerte, el precio de la plata debería seguir subiendo y alcanzar nuevos máximos. En este aspecto juega un papel principal el gigante asiático, que el pasado año 2011 impulsó el precio de la onza de plata a 31 dólares y que últimamente ha reducido las importaciones netas de plata
 
¿Anticipará el precio de la plata el recorrido del oro? ¿Será una subida de precio causal y no a largo plazo?
 
 
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¿Cuánto cuesta extraer una onza de oro?

Las recientes caídas en el precio del oro han iniciado rumores de que este se está acercando al precio de extracción de la materia prima y que para muchas mineras de oro pronto dejará de ser rentable la extracción de oro. Por tanto, es obvio que de seguir la tendencia bajista en el precio del oro algunas mineras tendrán que salir del sector. 

La extracción a grande escala es la "hard rock mining” que se hace con aquellas rocas o piedras que contienen oro y que hay que separar químicamente. Normalmente, estas piedras también contienen otros metales como la plata, cobre, cinc o plomo. Pero, ¿cuánto cuesta realmente extraer una onza de oro?

Entre los costes inherentes a la extracción de oro "hard rock mining”, es decir la extracción de las rocas, destacan el coste de desarrollo de la mina, los costes de explotación directos, los royalties o cánones, la amortización y las coberturas del tipo de cambio. 
coste extraccion oro
Además de los costes inherentes a la extracción de una onza de oro, los costes extractivos del metal dorado no paran de aumentar: el encarecimiento del petróleo y los conflictos salariales motivados por la inflación, están incrementando el coste total de extracción de una onza de oro.
 

¿En cuál de los 5 continentes es más barato extraer oro?

En el siguiente gráfico podemos ver cuál es el coste de extracción de una onza de oro medio de cada región:
 
coste extraccion onza oro
 
En el caso de las mineras de oro sudafricanas donde el coste de extracción es el más elevado, principalmente porque las minas de oro subterráneas se encuentran a mayor profundidad por lo que se encarecen los costes. Vemos como el actual precio del oro entorno a los 1.280 dólares se sitúa muy cerca de este:
  • Barrick Gold (ABX) sitúa el coste de extracción de una onza de oro en 919 dólares, muy por debajo de sus competidoras.
  • Para AngloGold (AU) el coste de extracción es de 1.204 dólares por onza.
  • En el caso de Harmony (HMY) son 1.220 dólares el coste de extraer una onza de oro.
 
Con el coste de extracción de la plata ocurre exactamente lo mismo, este es de aproximadamente 20 dólares la onza en la mayoría de las empresas mineras, e incluso en algunas la cifra es mayor.
 
¿Es rentable a estos precios seguir extrayendo oro y plata?
 
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El curioso caso de la plata

Cuando se trata de invertir en materias primas, no hay duda de que el oro y la plata son las commodities favoritas. En el caso de la plata, uno de los instrumentos de inversión más conocidos en el ETF iShares Silver Trust (SLV), uno de los mayores ETF que cotizan en el mercado.

Pero la plata tiene una composición única y diferente de cualquier otra materia prima que la hace atractiva para los inversores, aspecto que algunas veces ha sido una bendición para el metal precioso, y otras una carga; especialmente en los últimos tiempos…

materias primas plata

 

El precio de la plata inmerso en un espiral

De los cuatro metales preciosos principales, el oro y la plata han sido normalmente considerados como metales de valor refugio, mientras que el platino y el paladio se mueven según la demanda industrial. Pero la plata también tiene una gran utilidad industrial, lo que le permite ser categorizado como valor refugio y como recurso industrial. 
 
En la actualidad, sólo el 6% de la plata se usa para la inversión, mientras que la gran mayoría, cerca del 40% de su extracción se destina a usos industriales; un tercio a la joyería y el resto a usos fotográficos.
 
Por desgracia, la materia prima se está viendo inmersa en un espiral a la baja y de momento tanto la plata como el oro han perdido atractivo de valor refugio. Concretamente el precio de la plata ha caído un 59% desde sus máximos de 2011. Por otra parte, la demanda derivada del uso industrial de la commodity no ha supuesto el impulso que necesita la plata para volver al alza. Mientras que la economía se reactiva, la demanda de esta materia prima todavía es débil y en lo que llevamos de 2013 ha perdido un 35% siendo la peor materia prima del año por el momento.
 
A pesar de mal desempeño de la plata en los últimos dos años, algunos inversores siguen creyendo que el metal tiene más que ofrecer. 
Si analizamos las ventas que han tenido los dos ETFs más importantes para invertir en oro y en plata, vemos como el SPDR Gold Trust (GLD) ha perdido más de $ 19.000 millones de dólares en activos este año, mientras que el SLV sólo ha perdido 200 millones de dólares. El ETF SLV está en su punto más bajo desde el segundo semestre de 2010, lo que puede ser una de las razones por las que los inversores aún están dispuestos a poner el dinero en este fondo.
SLV etf plata Ishares Silver Trust
Evolución ETF iShares Silver Trust (SLV) Enero 2011 - Julio 2013
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Los metales son las materias primas más perjudicadas

En lo que llevamos de 2013, el sector de las materias primas ha visto reducir su crecimiento debido a factores macroeconómicos, principalmente por la desaceleración económica de las grandes potencias emergentes como China.

Realizamos un balance de los primeros 6 meses para el sector de las materias primas y vemos que el sector más perjudicado ha sido el de los metales; concretamente el oro y el cobre son las materias primas que más han visto reducir su precio en el año 2013. 
En consecuencia, las apuestas alcistas para el oro se han recortado al mínimo en seis años y los cortos sobre el cobre continúan en aumento.
En el lado opuesto, el jugo de naranja, el gas natural y el petróleo son los materias primas que mejor se están comportando en 2013.
materias primas
El sector agrícola resiste bien la debilidad de las commodities, y en su balance tienen un saldo positivo en compras, empujadas principalmente por el azúcar y los contratos de carne. Aunque los precios de algunas commodities agrícolas sufren caídas, podrían recuperarse rápidamente si China vuelve a dar signos de fortaleza. Estas son las perspectivas para algunas de las materias primas del sector energético, sector metales y sector agrícola.
 
 

Sector energético

El precio del crudo Brent se encuentra por debajo de su precio de equilibrio entre oferta y demanda de 110 dólares por barril, por lo que tampoco serían descartables subidas en el precio de esta materia prima. Esperamos que el petróleo Brent promedie los 110 dólares por barril en el año 2013, y para los próximos 2014 y 2015, los analistas esperan precios en torno a los 104 - 102 dólares por barril. 104 dólares en 2014 y 102 dólares en 2015, mientras el oro alcanza los 1.300 dólares/onza a finales de año y 1.000 dólares en 2015.
 

Sector metales

El precio del oro cayó un 12% en el pasado mes de junio, cerrando en niveles de 1.224 dólares por onza troy.
La subida de los tipos de interés reales y la menor predisposición a emitir dinero por parte de la Fed, han castigado el precio del oro en lo que llevamos de 2013, y acumula un descenso del 27% en su precio. Se espera que el promedio anual para el precio del oro se encuentre en los 1.300 dólares la onza.
 
La oleada de ventas alcanza también a otros metales preciosos como la plata, que también ha sufrido caídas en los últimos meses. Actualmente se encuentra sobre los 19 dólares, perdiendo el soporte psicológico de los 20; se mueven en niveles de 2010.
 

Sector agrícola

El sector agrícola aunque también acumula pérdidas en algunas de las materias primas, se espera que repunte en los precios de los granos ahora que se acerca el verano a consecuencia de la oleda de calor en EEUU y la fuerte sequía.
 
En el caso del trigo, se esperan caídas en su precio debido al incremento en la producción estimada para 2013 que crecerán un 4,3% hasta 690 millones de toneladas métricas en 2013. Solo cambios inesperados de temperatura y una disminución de los inventarios a niveles críticamente bajos pueden derivar en variaciones abruptas de precios.
 
¿Cuál creéis que será la mejor materia prima de 2013? ¿y la peor? ¡Hagan sus apuestas!
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  • Liz Amaya

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