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Mercados europeos MEFF/Eurex

Cobrar dinero por esperar...¿en serio?

Es muy habitual leer en foros de internet como Rankia, conversaciones de redes sociales, o simples charlas de bar, la frase "la espero a XXX €", refiríendose a una acción que resulta de interés o se quiere adquirir, y que quizá esté sufriendo en ese momento una caída en la cotización a corto plazo.  Mediante esa afirmación (de "esperarla a XXX") se pone de manifiesto la voluntad de adquirir esa acción, pero no de manera inmediata, sino cuando la cotización alcance ese precio objetivo que nuestro inversor ha decidido, por debajo del precio de cotización actual. 

Siendo una postura muy loable (con independencia de que luego, cuando la cotización alcance realmente ese precio,  se acabe realmente cumpliendo con lo dicho), me resulta curioso que prácticamente nadie sepa aprovechar plenamente esa situación.

¿Y si les dijera que podemos recibir tranquilamente un dinero, simplemente  por esperar a que nuestra acción llegue a ese precio como estamos diciendo?

¿Y que nos quedaremos ese dinero pase lo pase con nuestra acción, tanto si llega a nuestro "precio de espera" como si no?

Así, sin trampa ni cartón. Y no, no es ningún timo. Y no, no hay bitcoins ni criptogatos involucrados en todo esto. Es todo mucho más sencillo, plano y transparente de lo que pueda parecer. Lo único que tenemos que hacer es cumplir con nuestra palabra y, si se diera el caso de que nuestra acción llegase a cotizar a ese hipotético precio (o más aún, por debajo), comprarla. Ésta  y no otra es la parte "difícil"  de todo esto: el cumplir con nuestra palabra. 

Todo pasa por vender una put. De entrada, para el que no esté familiarizado con el uso de opciones/derivados, este término le podrá resultar extraño, producir escalofríos y sudores varios. Pues nada de eso. Para el que esté interesado en profundizar en el tema, existen multitud de hilos y post en sitios como Rankia donde ahondar en detalle.

Pero para el que los calores veraniegos y el hastío agostil hagan mella en su estado anímico, y no esté dispuesto en entrar en más lecturas, le propongo seguir leyendo y descubrir un atajo muy interesante.

Vamos al turrón:

   Resumiendo: al vender una put ,a un precio de nuestra elección (que llamaremos precio de ejercicio o strike), de una acción cotizada, nos estaremos comprometiendo a comprar 100 acciones de esa acción (generalmente, 1 contrato de opción equivale a 100 acciones) si el precio de cotización de la acción  cierra por debajo de ese precio de ejercicio que hemos elegido. Como compesanción por esa "espera", vamos a recibir un dinero (prima). Que es justo lo que estamos buscando, ¿verdad?

Vamos a verlo con un ejemplo real, de un valor real, que aglutina la mayoría de comentarios del estilo "la espero a XXX": el Banco Santander. Podría contar por decenas las veces que he podido leer y escuchar, que "hipotecaría mi casa si SAN baja de 3". Bien, no hay que llegar a esos extremos (recordemos a nuestros lectores que una de las prácticas más saludables para nuestro bolsillo a la hora de invertir nuestros ahorros en renta variable es la diversificación de activos).

Pero si realmente estamos interesado en comprar SAN si baja 3, ¿qué nos impide ir cobrando un dinero mientras esto sucede? Y si no sucede, no pasa nada: nos quedaremos con ese dinero recibido por esperar, así, sin más. Y si sucede...entonces como decía antes, viene la única parte realmente difícil de todo esto: cumplir con lo dicho.

Porque si vamos diciendo por ahí que hipotecaríamos nuestra casa si SAN baja de 3, y luego SAN baja a 2,75, y nos entra el miedito en el cuerpo, basta con cerrar el pico, no volver a entrar en los foros de internet por una temporada, y ya estaría el problema resuelto... Pero al vender una put, estamos estableciendo un contrato y nos estamos comprometiendo a comprar esa acción. No basta con desaparecer de los foros. 

Así que el que vaya de farol, esta técnica no va con él.

 

Bien, echemos un vistazo a la cotización de SAN:

 

 

Bien, pues vemos que hoy, 19 de Agosto de 2019, la cotización ha cerrado en 3.549 €. Por el motivo que sea, creemos que comprar SAN cuando cotice a 3€ va a ser buena idea. Perfecto. Entramos en nuestros foros favoritos y decimos la mágica frase: "Espero a SAN a 3.00€". Pues vamos a cobrar por ello mientras tanto, ¿no? ¿Qué hacemos?

Pues vender una put de SAN, con precio de ejercicio (strike) 3.00 (lo marcamos con una línea roja, como referencia en el gráfico)

La siguiente pregunta es: ¿ durante cuanto tiempo estoy dispuesto a esperarla? ¿1 mes, 3 meses, 1 año? Aquí cada cual que elija, esto es elección personal. En este ejemplo, nuestra "espera" será de 7 meses:  hasta Marzo del 2020.

En nuestro bróker, obtendremos los precios de cotización de las puts Santander, vencimiento Marzo 2020, que resultan ser:

 

 Lo primero que vemos es que no existe el precio "redondo" de 3.00 como precio de ejercicio, y nos tenemos que ceñir a los que se encuentren abiertos: o bien 2,95 o bien 3,05. 

Si elejimos el strike 3,05, las puts hoy han cotizado a 0,14, lo que quiere decir que recibiríamos 0,14 x 100 por cada put vendida, es decir, 14 euros. Si vendo 10 puts, entonces recibiría 140 euros, pero ahora me estaría comprometiendo a comprar 1.000 acciones del SAN a 3,05. 

Recordemos que las opciones (puts y calls) cotizan de igual forma a como lo hacen las cotizaciones al contado, es decir, que con el mercado abierto, por cada strike veremos un precio de oferta/compra (bid) y un precio de demanda/venta(ask) formando una horquilla de cotización, y tendremos que colocar nuestro precio de venta deseado de nuestra put dentro de esa horquilla para que pueda ser ejecutado.

Nuestro bróker nos retendrá una cantidad en concepto de garantías. Esta cantidad es variable según vaya fluctuando la cotización de la acción (y según el broker), pero en el peor los casos, se corresponderá con la cantidad que tendríamos que desembolsar para comprar las acciones a las que nos hemos comprometido. Es decir, unos 305 eur por cada put vendida (pues tendríamos que comprar 100 acciones a 3,05€).

 

Tenemos nuestro precio de espera (strike) en 3,05 

Tenemos nuestro tiempo de espera (vencimiento); hasta Marzo de 2020

Y nos estarían pagando 14 eur por cada 100 acciones mientras dure esta espera.

 

¿Que escenarios pueden suceder ahora?

 

  1. Que SAN no se acerque en todo este tiempo a 3,05, y para Marzo de 2020, cierre por encima de nuestro precio de espera.

    • ¿Qué pasaría? Nos embolsamos la prima (los 14 euros por cada put), sin más. Nos han pagado por esperar.
  2. Que SAN, para Marzo de 2020, cierre por debajo de nuestro precio de espera (3,05)

    • ¿Qué pasaría? Este es el caso "difícil": Si para Marzo de 2020, SAN cierra a, digamos, 2,75, nuestro precio de compra tendrá que ser 3,05. Y lo tenemos que cumplir. Aunque la prima recibida (esos 0,14 por put) nos la vamos a llevar igualmente, luego el precio real de compra sería de 3,05 -0,14 = 2.91. Compra con descuento
  3. Que SAN baje por debajo de esos 3,05 durante el tiempo de espera, pero a fecha de vencimiento (Marzo 2020), acabe cerrando por encima de esos 3,05

  • ¿Qué pasaría? Teóricamente, las opciones de tipo americano pueden ser ejercidas durante toda la vida del contrato, Es decir, que en algún momento nos pueden hacer comprar esas acciones a 3,05 sin tener que llegar a esperar hasta el final del vencimiento a Marzo 2020. Esa es la teoría. En la práctica, ( y más en el MEFF) no es demasiado habitual que esto ocurra. Así que, con casi toda probabilidad, en este escenario acabaríamos por cobrar por esperar, pero sin llegar a comprar las acciones de SAN

 

Y eso es todo...Bien pensado, no es nada complicado. 

Espero que alguien, después de leer este post, se decida a incluir esta operativa en su día a dia.

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  1. #1

    Txuska

    Bueno yo no lo veo exactamente así
    Recordemos que supuestamente SAN pagará entre 10-12 céntimos por acción en Octubre o primeros de Noviembre
    Así que yo me hago la película así
    Compro a 3.05 y cobro el dividendo por adelantado
    También algo similar es válido para Ibex y eurostoxx
    Son nominales a día de hoy
    De 87XX
    Y 33XXX
    El DAX ya es más alto cerca de 60000 con la particularidad de que el dividendo se suma al índice

    Para en mi opinión cobrar una prima te tienes que ir a un strike superior que te dé algo más que el dividendo

  2. #3

    Borgeby

    en respuesta a Txuska
    Ver mensaje de Txuska

    Si, el dividendo está recogido ya en el precio de la opción.
    Para aclarar a quien nos esté leyendo y no esté muy familiarizado con las opciones, el precio de la opción (la prima que recibimos al vender la put) depende de varios factores, entre ellos el valor del subyacente (el precio al que cotice la acción en cada momento), el strike (o precio de ejercicio elegido) y el tiempo hasta vencimiento. Pero también influye en ese precio los dividendos pagaderos próximos e incluso los tipos de interés.
    Y por supuesto, la volatilidad implícita.

  3. #4

    Borgeby

    en respuesta a berebere
    Ver mensaje de berebere

    Gracias por la aclaración Bere, siempre al quite. ;-)

    Sí, la verdad es que con SAN y su simpática tendencia a las AKs y script dividends hay que tener muy en cuenta esos detallitos.

  4. #5

    Xubuxua

    Muy interesante...

    Corregidme si me equivoco pero, ¿sería equivalente a poner una orden de compra limitada? Con la interesante diferencia de llevarse un dinerito extra gracias a la prima.

    Y luego, en lugar de poner orden de venta limitada podrías vender una call, para llevarte también la prima correspondiente, ¿lo he entendido bien?

    Supongo que las comisiones que cobran los brokers también serán importantes, con lo cual este tipo de operaciones pierde bastante interés.

  5. #6

    Borgeby

    en respuesta a Xubuxua
    Ver mensaje de Xubuxua

    Bueno..más o menos. Puedes llamarlo una "orden de compra limitada remunerada" con una importante salvedad: cuando el precio llegue a ese precio límite, la orden no se ejecutará, sino que seguirá activa... y lo seguirá estando incluso hasta si el precio sigue y sigue bajando, (por ejemplo un 20% adicional, o un 30%...).
    Entonces, al finalizar el periodo de vencimiento, tendrás que comprar las acciones al precio límite que estableciste al principio.

    En cuanto a la orden de venta limitada, efectivamente, una vez poseas las acciones, podrías vender una call y así recolectar la prima mientras tanto. Es lo que se denomina una "covered call" o call cubierta. Sería también una "orden de venta limitada remunerada".

    No te creas..las comisiones en la compra/venta de opciones no son tan altas como pueda parecer. Aquí influye mucho el nominal de la acción, ya que para acciones con nominales muy bajos, las comisiones de compra/venta de opciones resultarían escandalosamente altas en comparación con la prima bruta recibida

  6. #7

    Xubuxua

    en respuesta a Borgeby
    Ver mensaje de Borgeby

    Muchas gracias por tu respuesta y por el post, desde luego que es una operativa muy interesante cuando "esperas" una acción a un precio determinado.
    La salvedad que comentas ya la tenía en cuenta, pero en el fondo tampoco me resulta muy diferente a que te entre una orden de compra limitada y la cotización siga bajando. Claro que en ese caso podrías ponerte un stop-loss y parar la sangría, mientras que con una put sólo podrías mirar como va bajando y bajando y bajando... y sabiendo que cuando llegue la fecha de vencimiento te comerás con patatas unas acciones compradas muy por encima de su precio en ese momento...

  7. #8

    Borgeby

    en respuesta a Xubuxua
    Ver mensaje de Xubuxua

    No estás obligado a "quedarte" hasta el final del vencimiento. En ese caso (que la acción siga bajando y bajando y quieras cortar pérdidas) tienes siempre la alternativa de deshacer la posición: es decir, comprar la put que antes habías vendido. Obviamente, asumiendo las pérdidas correspondientes.

  8. #9

    Xubuxua

    en respuesta a Borgeby
    Ver mensaje de Borgeby

    Ah, claro, no había caído en que eso (ya te habrás dado cuenta de que en cuanto a derivados estoy muy verde). Pero, en ese caso, entiendo que la prima para comprar la put sería bastante elevada (y supongo que también costaría encontrar contrapartida), con lo que las pérdidas asumidas también lo serían.

  9. #10

    Borgeby

    en respuesta a Xubuxua
    Ver mensaje de Xubuxua

    Bueno, en caso de una bajada muy pronunciada de la acción (siguiendo con el ejemplo de SAN, pongamos que baja a 2,50) la pérdida se correspondería más o menos con la diferencia entre nuestro precio de ejercicio (3,05) y el precio de la acción (2,50): 55 euros aprox...como si estuviéramos vendiendo al contado esas 100 acciones, vaya

  10. #11

    Latirus

    en respuesta a Borgeby
    Ver mensaje de Borgeby

    Yo buscaría otro ejemplo. El SAN si bajan tipos o restringen el crédito no tiene un futuro prometedor. Al menos lo que dure la temporada de bajada de tipos y pueden pasar varios años hasta que veamos subidas de tipos para frenar la inflación.

    En escenarios de alta volatilidad que acompañan a volúmenes elevados de operaciones en el subyacente, tener puts vendidas en momentos de pánico te puede hacer saltar un margin call y tener que recomprar asumiendo mucha pérdida, hasta los 305 de pérdida por cada 100 acciones si la accion llega a valer tanto como llegó a valer la del Banco Sabadell o Bankia.

    Para el SAN puede fallar liquidez, que le pille algun default en bonis soberanos, contabilidad creativa o muchas otras cosas. La banca europea con los tipos negativoa no va a marcar crecimiento de facturación y si se expande absorbiendo otro banco con más deuda le espera dolor en forma de baja rentabilidad.

    Y como se zombifique y se te quede la acción a 0,5 te estás quedando un chicharro.

  11. #12

    Latirus

    en respuesta a Latirus
    Ver mensaje de Latirus

    En estos momentos es más facil encontrar acciones que puedan entrar en barrena, que buenas oportunidades de compra de empresas en el corto plazo. Recalco que me parece más fácil no que no haya.

    Pongo el ejemplo de Tesla, los que están cortos de Tesla suelen tener muy mirados los números. Sin embargo los alcistas se basan en las expectativas de un futuro brillante. La venta de coches no aumenta cuando baja el consumo y el crédito. Y eso tiene que afectar al precio de las acciones de los fabricantes de coches, en promedio, claro está.

  12. #13

    Borgeby

    en respuesta a Latirus
    Ver mensaje de Latirus

    Realmente, el ejemplo del SAN no lo he puesto porque considere al banco una buena inversión.. de hecho, tu comentario me recuerda que debo de poner un "disclaimer" en cada post avisando de que no se hacen recomendaciones de compra o venta sobre ningún valor en concreto, para evitar líos..

    El motivo de elegir SAN para el ejemplo no son, desde luego, sus fundamentales, ratios ni nada por el estilo, sino que, como decía durante la explicación en el post, es uno de los valores más seguidos por el público general y donde más se oye la expresión "la espero a 3.00", para intentar llegar al mayor número de lectores :-)

    Por otro lado, todos los posibles problemas y escenarios que comentas y que podrían afectar negativamente a este valor en concreto, afectarían de igual forma si hubiéramos invertido al contado, ya que en esta estrategia en concreto, no existe apalancamiento, y todo es "cash secured".

  13. #14

    Luis Angel Hernandez

    Si el título de este artículo fuese "Manual para operar en acciones vendiendo puts" tendrías diez veces más visitas y no lo digo porque no me guste el título sino porque me jode ver por ahí que San Google ofrezca contenidos de tan poca calidad cuando realizas búsquedas de este tipo.

    Es una operativa que muchas veces he pensado, solo espero a tener algo más de dinero operando por temas de garantías, etc. También añadiría el impacto de las griegas a esta estrategia, sobre todo que si se aplica en temporadas de volatilidad implicita alta pueden ser más interesantes aún.

    Saludos

  14. #15

    Borgeby

    en respuesta a Luis Angel Hernandez
    Ver mensaje de Luis Angel Hernandez

    jeje gracias Luis Ángel... sinceramente, he querido poner el título más sensacionalista posible, (dentro de un orden, claro), para, precisamente, intentar atraer al mayor público generalista de inversores

Autor del blog

  • Borgeby

    Navegando por la inmensidad del océano de las opciones financieras, intentado mantener siempre el barco a flote y fondear en puertos seguros.

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