Mercados Paralelos (dark pools)

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Dark Pools

Muchos pequeños inversores (retail) desconocen la existencia de mercados de valores que transan con los mismos activos que ellos pero sin pasar por una bolsa de valores. De forma sencilla, voy a tratar de sintetizar qué son y cómo actúan.

Algunas grandes instituciones disponen de redes privadas (conocidas como dark pools) que proporcionan liquidez exclusivamente a los grandes clientes de sus compañías. Compradores y vendedores intercambian operaciones financieras entre ellos sin que éstas se publiquen en los mercados (por ejemplo las bolsas de valores).

Los clientes recurren a estos servicios para ocultar sus estrategias de trading, proteger sus algoritmos de la reingeniería inversa o simplemente para completar sus transacciones de forma que su volumen no afecte a los precios en el mercado público, y de esta forma no alertar de sus intenciones. Este control del libro de ordenes por sus gestores, impide que otros intermediarios o traders actúen de forma oportunista realizando arbitraje.

Los bancos que proporcionan este servicio obtienen el beneficio de las comisiones de sus clientes y eliminan los costes de transacciones en el mercado.

Las bolsas públicas compiten entre ellas para captar volumen, y cada día pierden negocio frente a las dark pools. Lo curioso es que los operadores de las dark pools aún siguen siendo en muchos casos los clientes más importantes de las bolsas, aportando un gran volumen a éste mercado.

 

 

Se estima que sólo un 30% del volumen se opera en mercados abiertos. Muchos de estos sitios no publican ninguna información sobre la naturaleza y el volumen de las operaciones o lo hacen con tanto retardo como legalmente les sea posible. Esto genera una desventaja con el resto de participantes que tienen que dar visibilidad de su libro de ordenes mientras ellos las ocultan al resto del mercado.

Algunos creen que estos servicios podrían poner en peligro la formación de precios en los mercados públicos regulados. Si las operaciones transparentes siguen disminuyendo a medida que aumentan las realizadas en este circuito, se podría llegar a suponer que el precio público no tiene en cuenta toda la información sobre el activo (en particular, no tiene en cuenta las operaciones opacas) y por tanto el precio de cotización en bolsa ya no puede ser "justo".

Algunos brókers creadores de mercado (market makers),  disponen de ésta estructura donde las ordenes de sus clientes se cruzan entre sí, incluyendo las suyas propias (prop trading).

¿ Conseguirán los políticos regular los dark pools con los mismos niveles de transparencia que las bolsas para hacer que los mercados sean más transparentes y, por tanto, más fáciles de controlar ?

Un saludo,



 

  1. en respuesta a Geoff007
    #4
    15/05/12 12:07

    Gracias por tu aportación. He visto los vídeos enlazados y resultan interesantes para quiénes les guste seguir un hilo de trading profesional.

  2. #3
    14/05/12 22:16

    Personalmente no considero que los dark pools sean un problema, ya que 1-los institucionales lo usan para mover grandes cantidades de acciones sin afectar el precio (Si un hedge fund compra 10 millones de acciones de x stock en el open market, sin dudas que terminara pagando mas del precio real porque esa orden a-no se ejecutara inmediatamente y b-porque el precio avanzaria fuertemente al alza, por ende haciendo que el Fondo pague mas dinero de lo que el considera es el fair value).

    Y 2-Los retails traders tiene acceso a estos dark pools, solo que tienen que abrir una cuenta con un broker y no con un introductory broker. Por ejemplo Lightspeed y SterlingPro dan acceso a una gran gama de Dark Pools si habres una cuenta directamente con ellos sin intermediarios de por medio (minimo 35K).

  3. #2
    14/05/12 22:04

    Buen post y me alegra que lo abrieras. Soolo quiero contribuir con mi experiencia personal.

    Entre el 2008 y 2011 habia tremendas oportunidades para hacer arbitraje entre los ECNs Y ECNs vs Dark pools. Por ejemplo, Yo estaba asociado a un equities prop solo porque me daba acceso directo al piso del New York Stock Exchange system. Por lo que compraba en el NYSE (pagando un rebate aun si golpeaba el bid) pero era ejecutado primero que los demas en el order qeue (level 2). Por lo que me permitia revenderlo en otro ECN que pagara un buen rebate. However, cuando los Darks Pools empezaron hacerse mas populares, el negocio mejoro bastante. Comprabas en el NYSE y eras ejecutado inmediatamente (si el libro estaba Thick claro esta) a un precio ligeramente mejorado Y lo revendias en dark pools como UBSPASS o SigmaX a un precio ligeramente mayor que en el open market.

    Desafortundamente los robots mataron el negocio en si Y el NYSE floor empezo con unas restricciones que ya no hacian el negocio atractivo. Afortunadamente mi Prop se afilio a los darks pools de Merryl Lynch, Bats, Edga etc Y hay cierto edge en ese sentido aun, pero ya no es tan facil como antes.

    Hay que entender que en la mayoria de los brokers retail, las ordenes ni siquiera llegan a la bolsa y son "matched" internamente (IB es famoso por eso) Y le llaman "smart route" (paradojico no?).

    Entender el arb entre ECN o ECN vs Dark Pool es una especialidad de pr si, Y de eso es que viven los HFT. Hay Dark Pools que pagan buenos rebates como Guerrilla o BAMLXM. Por ejemplo comprar en el EDGXMPM (dark pool de DirectEdge mid point bids and ask). Y revender en el BATSONLY *dark pool del BATS).. Yo aconsejo alejarse de SigmaX porque cobran mucho rebate por remover liquidez.

    En Youtube hay varios videos de arb entre ECN vs Dark pools.

    aqui les dejo dos.

    Aqui esta haciendo constantemente arb entre el NYSE floor vs el dark pool UBSPASS.

    http://youtu.be/kYamaIpPjXA

    Y aqui esta haciendo arb entre ECNs..
    http://www.youtube.com/watch?v=KhINU1ldZ-4

  4. #1
    14/05/12 02:47

    Sí, por ejemplo las opciones negociadas sobre activos españoles se negocian en un 90% por fuera.

    Luego Meff consigue el mayor porcentaje de su negocio en base a registrar en mercado organizado lo que se ha cruzado en OTC.

    Saludos

En éste blog encontrará mis opiniones de trading. Les acercaré a temas en los que su conocimiento nos aportará claves para defendernos en el mercado, mostrando las herramientas que me permiten erradicar la intuición como instrumento de generación de señales.