Por Ion Jauregui – Analista en ActivTrades
La propuesta de ley fiscal presentada por la administración Trump, conocida como la “Big Beautiful Bill”, ha introducido una controvertida cláusula —la número 899— que amenaza con gravar dividendos y cupones de activos estadounidenses percibidos por inversores extranjeros, siempre que provengan de países considerados “hostiles” o “discriminatorios” hacia EE.UU. Aunque diseñada como una herramienta de presión geopolítica, esta medida podría terminar debilitando al propio mercado estadounidense y brindando una ventana de oportunidad histórica a Europa.
Durante años, Bruselas ha tratado de impulsar el atractivo de sus mercados frente al dominio estadounidense. Medidas regulatorias como MIFID II, la apuesta por la autonomía estratégica y la creación de instrumentos comunes de deuda como los eurobonos han ido ganando peso. Ahora, con la posibilidad de una penalización directa a la inversión extranjera en EE.UU., los activos europeos —con rendimientos reales favorables y una divisa en alza— se posicionan como una alternativa sólida.
El Banco Central Europeo ya ha advertido que esta es “una ventana que no se puede desaprovechar”. Christine Lagarde ha sugerido que el euro podría fortalecerse hasta convertirse en moneda de reserva global, especialmente si se consolidan nuevas emisiones de deuda común europea para financiar el gasto en defensa. En un contexto de tensiones geopolíticas y menor confianza en la “excepcionalidad americana”, la posibilidad de mutualizar deuda europea vuelve al debate con fuerza.
La cláusula 899 es, en la práctica, una desventaja competitiva autoimpuesta por EE.UU. En un mercado global, un impuesto como el planteado reduce la rentabilidad real de los activos estadounidenses y genera flujos de capital hacia otros destinos. Si Europa acelera la emisión de eurobonos y refuerza la solidez de su marco fiscal, puede convertir esta crisis fiscal estadounidense en una oportunidad geopolítica sin precedentes.
Creación de un mercado de Eurobonos
Desde el histórico plan Next Generation EU en 2020, la Unión Europea ha dado pasos sólidos hacia la creación de un mercado de deuda conjunta. En 2025, ya hay más de 450.000 millones de euros emitidos, y se están discutiendo nuevas emisiones para financiar gasto en defensa, seguridad y transición verde. Esto genera una curva de rendimientos más completa, mejora la liquidez del mercado y fortalece el papel del euro como moneda de reserva.
Desde el histórico plan Next Generation EU en 2020, la Unión Europea ha dado pasos sólidos hacia la creación de un mercado de deuda conjunta. En 2025, ya hay más de 450.000 millones de euros emitidos, y se están discutiendo nuevas emisiones para financiar gasto en defensa, seguridad y transición verde. Esto genera una curva de rendimientos más completa, mejora la liquidez del mercado y fortalece el papel del euro como moneda de reserva.
Rentabilidad relativa y contexto monetario
Aunque los bonos europeos ofrecen rentabilidades más bajas que los bonos estadounidenses (por ejemplo, el Bund alemán a 10 años rinde alrededor de 2,5% frente al 4,3% del Treasury), el ajuste monetario del BCE se ha moderado. La inflación ha descendido por debajo del 3% en la eurozona y los tipos han comenzado a bajar. Esto hace que los bonos europeos de largo plazo se revaloricen, anticipando futuras bajadas de tipos. Además, la prima de riesgo de países como Italia y España ha bajado, consolidando la confianza en la cohesión fiscal europea.
Aunque los bonos europeos ofrecen rentabilidades más bajas que los bonos estadounidenses (por ejemplo, el Bund alemán a 10 años rinde alrededor de 2,5% frente al 4,3% del Treasury), el ajuste monetario del BCE se ha moderado. La inflación ha descendido por debajo del 3% en la eurozona y los tipos han comenzado a bajar. Esto hace que los bonos europeos de largo plazo se revaloricen, anticipando futuras bajadas de tipos. Además, la prima de riesgo de países como Italia y España ha bajado, consolidando la confianza en la cohesión fiscal europea.
Demanda extranjera creciente
La tenencia extranjera de deuda estadounidense ha caído (del 50% en 2014 a un tercio en 2024), mientras que la deuda europea gana cuota. Según datos del BCE y del BIS, por cada 100.000 millones en compras extranjeras, se reduce la rentabilidad en unos 20 puntos básicos, lo cual puede presionar los rendimientos a la baja en el mediano plazo si esta tendencia continúa.
La tenencia extranjera de deuda estadounidense ha caído (del 50% en 2014 a un tercio en 2024), mientras que la deuda europea gana cuota. Según datos del BCE y del BIS, por cada 100.000 millones en compras extranjeras, se reduce la rentabilidad en unos 20 puntos básicos, lo cual puede presionar los rendimientos a la baja en el mediano plazo si esta tendencia continúa.
Euro fuerte y control de la curva
Con un euro al alza (proyecciones lo sitúan en 1,19 USD para 2028), los activos denominados en euros ganan en atractivo para inversores globales. Además, el BCE mantiene capacidad para intervenir en el mercado secundario, evitando distorsiones excesivas en la curva y manteniendo la estabilidad financiera.
Con un euro al alza (proyecciones lo sitúan en 1,19 USD para 2028), los activos denominados en euros ganan en atractivo para inversores globales. Además, el BCE mantiene capacidad para intervenir en el mercado secundario, evitando distorsiones excesivas en la curva y manteniendo la estabilidad financiera.
Análisis Eurobono a 10 Años
Entre el último cuatrimestre de 2024 y marzo de 2025, los Eurobonos a 10 años experimentaron una recuperación sostenida, alcanzando posteriormente un rango de consolidación entre el 2,359% y el 2,675%, con una media actual situada en el 2,512%. El comportamiento técnico del bono sugiere una estructura de avance alcista, respaldada por el cruce positivo de medias móviles, lo que podría empujar su rendimiento hacia la parte superior del rango.
El RSI se ubica en niveles neutrales (52,38), indicando margen para una mayor expansión sin entrar en zona de sobrecompra. Además, el nivel de 2,568% ha funcionado como soporte dinámico, mostrando varios rebotes previos, lo que refuerza su validez como base para un posible repunte adicional en la rentabilidad del bono.
Concluyendo
Los bonos europeos viven una ventana de oportunidad estructural gracias a los errores fiscales en EE. UU., el avance hacia una mayor integración fiscal en la eurozona y un entorno de tipos a la baja. Si Europa continúa impulsando emisiones conjuntas para proyectos estratégicos como la defensa, la transición energética o la digitalización, los eurobonos pueden consolidarse como alternativa sólida a los Treasuries.
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