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Contenidos recomendados por José Iván García

José Iván García 23/06/17 03:37
Ha respondido al tema El fondo "buitre" británico Marshall-Wace, gana el 100% con la caida del Banco Popular
Mas allá del debate abierto, hay un paper que es bastante interesante al respecto, recomiendo su lectura: Arturo Bris IMD International; European Corporate Governance Institute (ECGI); Yale University - International Center for Finance William N. Goetzmann Yale School of Management - International Center for Finance; National Bureau of Economic Research (NBER) Ning Zhu China Academy of Financial Research (CAFR); Yale School of Management; University of California, Davis - Graduate School of Management Date Written: September 2004 Abstract We analyze cross-sectional and time series information from forty-six equity markets around the world, to consider whether short sales restrictions affect the efficiency of the market, and the distributional characteristics of returns to individual stock and market indices. We construct two measures of price efficiency that quantify the asymmetric response of individual stock returns to negative vs. positive information, and find that prices incorporate information faster in countries where short sales are allowed and practiced. This evidence is consistent with more efficient price discovery at the individual security level. A common conjecture by regulators is that short sales restrictions can reduce the relative severity of a market panic. We test this conjecture by examining the skewness of market returns. We find some evidence that in markets where short selling is either prohibited or not practices, market returns display significantly less negative skewness. However, at the individual stock level, short sales restrictions appear to make no difference.   Otro de Maria Hossain Sochim, que viene a resolver lo mismo (https://etd.auburn.edu/bitstream/handle/10415/4916/MS%20Thesis%20_Maria%20Sochi.pdf?sequence=2&isAllowed=y) de la universidad de Auburn, Alabama. Abstract: This study investigates the impact of an absence of short-selling practice on stock price efficiency in the Dhaka Stock Exchange (DSE). I estimate the sign and magnitude of runs ranging from one-day to twenty-day-long runs in daily returns of the benchmark index and twenty one most liquid stocks over the sample period. I also present a similar analysis for the Dow-Jones Industrial Average Index and thirty Dow-Jones stocks for a comparative purpose. In each case of DSE and Dow-Jones, I establish the statistical significance of the results from a Monte-Carlo Simulation which illustrates the random walk price behavior of stocks. I find that unlike Dow-Jones, the number of five-day and longer runs for negative returns in DSE is statistically significant and abnormally higher than their positive counterpart. The conclusion supports prior evidence that in a market where short-selling is not allowed, prices adjust slowly for negative information because the absence of short selling suppresses the action of pessimists and not the optimists.   La conclusión de ambos es que el mercado es más eficiente en aquellos mercados en los que los Short no están prohibidos.
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José Iván García 01/06/17 06:46
Ha respondido al tema Empresas con EV/Ebitda negativo, se abre la "Betda"
Dándole un poco más de vueltas a ésto se me ocurrió que si una empresa tiene EV/EBITDA negativo, pero queremos identificar cuáles de entre ellas tienen el EV negativo y el EBITDA positivo, obviamente mirando las cuentas podríamos hacerlo, pero supone un stock picking muy lento.Quizá si incluimos un F-Score alto con EV/EBITDA negativo en un screen, podemos dar con empresas de calidad que cumplan al menos 7 puntos en la clasificación de Piotrski y que además tengan el EV/EBITDA negativo.Además el modelo parece tener sentido: si hacemos un test de la estrategia teniendo en cuenta un market cap > 50m, y usando el TOP 20 de las acciones en cada porfolio equi-ponderado a lo largo de 15 de backtest, el resultado es una CAGR del 32,91% bruto (sin deducir costes)  Lo malo que como estraegia en sí, es demasiado volatil (de hecho  hay muy pocas acciones de media lo que hace que la media de los portfolios se componga de unas 8 accioens. Pero hay años en que sólo hay 3 ó 4. Demasiado concentrado), pero para estudiar la lista de acciones candidatas en detalle y encontrar entre ellas empresas interesantes sí parece tener sentido, pues muchas de ellas serán empresas de una calidad extraordinaria que por circunstancias, en este caso, probablemente favorables, se encuentran con EV/EBITDA negativos, lo que vendrá motivado en la mayoría de casos porque la Caja Neta sea positiva o por motivos que merezcan la pena dedicar cierto tiempo a indagar en ellos. Las acciones que hoy (TTM) cumplirían estas condiciones son las siguientes (por si a alguien le interesa darle un vistazo a la lista de acciones candidatas)Resultados de la búsqueda (TTM)PaísesEspañaAlemaniaFranciaItaliaPortugalReino UnidoEEUUSectoresBasic materialsCapital goodsConglomeratesConsumer cyclicalConsumer non cyclicalEnergyFinancialHealthcareServicesTechnologyTransportationUtilitiesOrdenOrden 1: Piotroski F-ScoreCondicionesMarket Cap > 50000000Piotroski F-Score > 6EV/EBITDA < 0DirecciónLargo Son muy pocas acciones pues el modelo es muy restrictivo como podréis suponer. Y si en el 2016 a principios 17 acciones componían el porfolio, en este momento  (no estamos a principios del 2017) sólo 9 compondrían el portfolio.Me recuerda ésto al modelo de Oppenheimer, en cuanto a la creación de los portfolios usando el NCAVPS/PSaludos
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José Iván García 25/05/17 05:34
Ha respondido al tema Empresas con EV/Ebitda negativo, se abre la "Betda"
Por cierto, se me olvidó decir que si a alguien le interesa tener la lista de acciones que ahora cumplen con esta característica de EV/EBITDA negativo, son éstas (TTM):Resultados de la búsqueda (TTM)PaisesEspañaAlemaniaFranciaItaliaPortugalReino UnidoEEUUOrdenOrden 1: AlfabeticamenteCondicionesMarket Cap > 50000000EV/EBITDA < 0DirecciónLargo 
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José Iván García 23/05/17 06:07
Ha respondido al tema Empresas con EV/Ebitda negativo, se abre la "Betda"
Hola qué tal? Vaya está interesante el hilo, gracias Ismael. A colación de ésto me recuerda un poco a ese ratio que alguna vez ha comentado Iván Martín en el que busca empresas con caja por acción/precio > 1. De alguna forma es consecuencia de lo que está proponiendo Ralber, buscando emrpesas con EV/EBITDA negativo si su EBITDA es positivo, tiene sentido pues la caja neta por acción debería ser superior al precio. El tema es que en regresiones históricas no funciona muy bien, ni uno ni el otro. Por ejemplo algunas aproximaciones (con las herramientas de las que dispongo): 1. EV/EBITDA < 0 & %Crecimeinto EBITDA 5Y Países: España, Alemania, Francia, Italia, Portugal, Reino Unido, EEUU Ranking: %Crecimeinto EBITDA 5Y (de mayor a menor) EV/EBITDA < 0 Portofolios equi-ponderados de 20 acciones Período de estudio 2002 - 2016 Rentabilidad CAGR: 3,64% No supera la deducción de costes   2. %Crecimeinto EBITDA 5Y & Caja por acción/precio Países: España, Alemania, Francia, Italia, Portugal, Reino Unido, EEUU Ranking:      Orden 1: %Crecimeinto EBITDA 5Y (de mayor a menor)      Orden 2: Caja por acción/precio > 1 Portofolios equi-ponderados de 20 acciones Período de estudio 2002 - 2016 Rentabilidad CAGR: -12,26% No supera la deducción de costes   Sin embargo un detalle que igual os llama la atención, si usamos el ratio caja por acción/precio como segundo Orden sin condicionar que este sea mayor que 1 (es decir, menos restrictivo), el resultado mejora considerablemente, yéndose al +15,18% CAGR en el mismo período, pero claro en este caso la diferencia respecto del que propone Ismael es que éste tiene en cuenta la caja y el otro la caja neta y otros, superior al precio (capitalización). Supongo que el mejor de los escenarios es usar esa lista de acciones candidatas para analizarlas en detalle como propone Ralber y no ciertamente usar esta métrica como parte de un modelo factorial, se me ocurre. No sé, da para estudiar estas ideas. Muchas gracias por las aportaciones  
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José Iván García 11/05/17 03:30
Ha comentado en el artículo ¿Podemos invertir como Buffett, Greenblatt o Piotroski? ¿Cuál es la mejor estrategia de inversión?
Hola Alejandro, permite que introduzca si no te importa algunas correcciones, por no llevar a equívoco. En cualquier caso, gracias por el trabajo de resumir la estrategia de estos inversores.Potroski:No es un libro el suyo, sino un Documento de Investicación Cuantitativa Aplicada. Por otro lado la estrategia de Piotroski decirte que lo que has definido no es la estrategia de Pitroski sino el F-Score de Pitroski. Su estrategia usa este score de 9 Factores, pero éste no es su estrategia.Su estrategia es la siguiente (aprox, por no hacerlo muy largo aquí): Piotroski to tiene en cuenta acciones con alto F-Score, sino aquellas con una alta puntuación en el F-Score de entre las que más bajo P/BV tienen. Es decir, su estrategia es una combinación de dos factores el P/BV y el F-Score.El modelo del profesor demuestra que una estrategia de análisis simple basada en contabilidad fundamental, cuando es aplicada a un portfolio de bajos Price/Book Value, puede mejorar considerablemente los retornos que obtenga un inversor. Aunque su estudio no tiene el propósito de encontrar un óptimo set de ratios para evaluar el comportamiento de compañías objetivo, el resultado demuestra que los inversores pueden usar información histórica relevante para eliminar acciones que tengan pobres previsiones a partir de un portfolio genérico de bajos Price/Book Value. Además haciendo ésto, la rentabilidad del portfolio basado en bajos Precios/Book Value puede mejorar en hasta un 7,5% anual medio en los años que van del 1976 al 1996, descartando de los portfolios de Low P/BV aquellas acciones con F-Score de 7 o inferior.Si pones bien la rentabilidad, porque ahí sí has tendido en cuenta el factor Book to Value. Aunque el modelo que realmente destaca de los suyos es el que sigue tras este modelo, y que está incluído en el mismo paper, que hace referencia a la inversión LONG/SHORT, en el que combina tanto posiciones largas como cortas usando el F-Score, con una rentabilidad anual media (CAGR) del 23% entre los años 1976 al 1996.Pero en este caso de la long/short propone el siguiente uso del F-Score:Modelo que propone el profesor:Portfolio LONG: Piotroski Long F-Score > 4. Ranking High F-Score Portfolio SHORT: Piotroski Short F-Score < 4. Ranking Low F-Score
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José Iván García 05/05/17 06:20
Ha comentado en el artículo Dónde buscar empresas infravaloradas. En el %Var. 52 semanas, dice Mohnish Pabrai
Hola Vicen68, gracias por tu comentario. A ver te cuento, hay una diferencia entre usar el Price Index > 0 o no usarlo. En el ejemplo 1 yo no lo uso, es decir me vale cualquier empresa haya tenido un momento negativo o positivo. En el segundo ejemplo, sí uso el Price Index pero < 0, es decir que el radar sólo busca empresas con momentum negativo en el período precedente. En el caso que tu has puesto, en el segundo, usas el Price Index > 0, que sería un caso que no hemos tenido en cuenta en el estudio. Recap: CAGR Zona Euro: 21,59% SIN USAR PRICE INDEX CAGR Zona Euro: 12,64% Usando el Price Index 12m < 0 Sin embargo, y aquí me encanta que hayas llegado a esta conclusión que comentas, porque es cierta. Cambia mucho cuando aplicas ésta estrategia en EEUU respecto de si lo haces en Zona Euro. Desde mi humilde opinión, que no he podido contrastar, aunque podría hacer el estudio, o incluso si me ayudáis lo hacemos juntos, creo que tiene que ver con el factor "crear el portfolio en base períodos fiscales". Me explico en USA y Europa el backtesting abre las posiciones y las cierra en el inicio y final de cada período fiscal, pero como sabéis en USA hay diferentes períodos fiscales (DIC -DIC, MAR-MAR, MAY-MAY...), mientras que en Europa, salvo excepciones, la mayoría de empresas tienen un mismo período fiscal: DIC-DIC. Esta condición hace que la creación del portafolio en el caso USA sea progresiva, y que se rebalancee progresivamente año tras año, y coincide con que esta situación es beneficiosa respecto de cuando el año fiscal coincide con el 31/12 en la mayoría de acciones (o todas) de tu portfolio (véase por ejemplo el paper de Piotroski cuando menciona este hecho). En Europa se da este caso último, y el Momentum funciona mejor en carteras con rotación anual cuando el periodo fiscal coincide con el año natural. Mientras que si el portfolio es progresivo porque los períodos fiscales son diferentes, entonces es preferible seguir esa idea de comprar en pánico (por resumir, entiéndaseme) si el Momentum del período anterior es negativo. Conclusión: 1. Value & Momentum: Europa 2. Deep Value: USA Si no he conseguido explicarme bien, se queréis haré un artículo donde entre en detalle a este respecto. En USA
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José Iván García 03/05/17 07:38
Ha comentado en el artículo Opinión de KAU. La filosofía de inversión basada en Quantitative Value.
Te dejo aquí por cierto el enlace al último artículo que he escrito y que pone otros dos ejemplos de lo que antes te decía (e introduce un concepto interesante sobre el Price Index que igual te interesa). Por otro lado en ese artículo tienes el enlace a uno de los papers de Gary Antonacci, por si te apetece leerlo (es el que corresponde al nº 2). Saludos Enlace artículo: https://www.rankia.com/blog/coaching-de-bolsa/3555578-donde-buscar-empresas-infravaloradas-var-52-semanas
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José Iván García 03/05/17 03:00
Ha comentado en el artículo Opinión de KAU. La filosofía de inversión basada en Quantitative Value.
Estoy muy de acuerdo contigo ;) Mira, es verdad que tenemos una plataforma con una base de datos de 20 años sobre métricas Quant, pero si quieres antes de meterte más a fondo sobre qué puedes hacer con ella, te recomiendo que te esperes un poco, que en breve vamos a ofrecerla en abierto, con acceso gratuito a muchas de sus funciones, y si luego, quieres profundizar en algo específico que no tengas en la parte gratuita, ya indagas más sobre el precio de eso en particular. Por otro lado te digo que una de las cosas que estarán en abierto, de forma gratuita, es la herramienta de backtesting, muy útil para el estudio de de sistemas cuantitativos de este tipo que comentamos aquí. Te pongo un ejemplo adjunto en una imagen que contiene el estudio de la siguiente estrategia: Ranking: High Piotroski F-Score & Low EV/FCF Condiciones adicionales: Países: España, Alemania, Italia, Francia y Portugal Piotroski F-Score > 6 Período de estudio 2002 - 2016 Portfolio equiponderado Deducción de gastos: 0.2% Rotación anual
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