Luis Angel Hernandez

Rankiano desde hace más de 3 años

Certificado MFIA. Graduado en ADE-Derecho por la Universidad de Valencia. Experto Universitario en Mercados Financieros por ADEIT.

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13/07/20 11:36
Ha respondido al tema True Value
Hubo una oferta a los accionistas de Devoteam para vender sus acciones a un precio bastante superior al que las tenía el fondo de entrada y Alejandro confirmó que habían vendido la posición que era bastante alta en ese momento. Es bueno para el fondo porque era una de sus principales posiciones ahora toca ver donde pone toda la liquidez recibida luego de esta operación. 
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13/07/20 11:34
Ha respondido al tema Mejores empresas chinas para invertir: actualidad, opiniones y debate
Artículo publicado por el jefe de análisis de WisdomTreeBreakneck gains in stock markets create excitement, but also raise fears of bubbles. There are good reasons for the strong ongoing rally in Chinese equities, and – although risks lurk on the horizon – we aren’t in bubble territory. The tailwindsThe S&P China 500 Index is up 17.7% and the CSI 300 Index is up 16.8% year-to-date[1]. The recovery in Chinese equities, following the sharp drawdown in the middle of March this year, can be broken down into three phases:Initial recovery due to policy support: The People’s Bank of China (PBOC) responded to the economic crisis with cuts in reserve requirements and lending rates, and by introducing targeted lending to distressed sectors. This monetary lifeline was supported further by the 4 trillion yuan (US$559 billion) fiscal stimulus announced by the Chinese government in May.The tipping point: Policy firepower was in the tank, but equity markets were eagerly awaiting positive economic data as lockdown conditions were eased in China. Strong manufacturing and services Purchasing Managers Index (PMI) numbers for June released in the first week of July provided a boost to risk sentiment triggering a sharp rally.The uptick in margin trading: In China, margin trading on the stock market has a high correlation with the stock market itself. Total outstanding balance of margin transactions in China, a measure of speculative trading, has risen sharply in July propelling the rally further. Figure 01: Margin trading in China can have a strong bearing on the stock marketSource: Bloomberg, data from 13/07/2014 to 11/07/2020. CHMDMTT Index refers to China Margin Trading – Total Outstanding Balance of Margin Transactions (Right axis, in 100 million China Renminbi). SHSZ300 Index refers to the CSI 300 Index (Left axis, in China Renminbi).Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value. The risks aheadPrudent investors would recognise the following risks:The economic challenge is not overcome yet: The Chinese economy contracted 6.8 year-on-year in the first quarter of 2020. Annual inflation rate rose from 2.4% in May to 2.5% in June. Despite the improvement in PMIs, the all-important reading of gross domestic product (GDP) growth for the second quarter may still be a humbling one. It may remind markets that the challenge of achieving an economic recovery will only be overcome gradually.The return of trade wars: Recent US sanctions on Chinese officials for human rights violations in the western region of Xinjiang may be symbolic, but they have further raised the temperature between the two nations. China has already announced its intention to respond in kind by sanctioning US officials. The all-important trade relationship between the two countries remains perilous and could deteriorate again. Sentiment can shift quickly: Stock market rallies that are stoked by retail sentiment can switch directions quickly. Memories of 2008 and 2015 remain fresh in the minds of observers analysing Chinese stock markets. Not quite in bubble territory yetOne possible way to study stock market bubbles – if only ex-post – is to observe the surge in valuation multiples. While price-to-earnings (P/E) multiples for Chinese stocks have indeed risen in July, they remain far from alarming levels seen during previous stock market bubbles. It also does not seem unreasonable to expect earnings for Chinese businesses to improve as the economy recovers in the second half of this year. This too, could help keep valuation multiples in check. Under a pragmatic approach, investors should maintain optimism about an improving macroeconomic outlook, but remain cognisant of the risks which may still create volatility. Figure 02: Chinese valuation multiples have risen, but not to alarming levelsSource: Bloomberg, data from 12/07/2005 to 11/07/2020. SHSZ300 Index refers to the CSI 300 Index. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.
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13/07/20 04:39
Ha respondido al tema Mejores empresas chinas para invertir: actualidad, opiniones y debate
 China, una apuesta después del covid-19 Patrick Vogel, Gestor de Cartera de MainFirst Global Equities Fund Una vez, que la pandemia por coronavirus está más o menos controlada, pese a los  rebrotes, y con los nuevos hábitos de higiene y distanciamiento social cada día más  consolidados, los confinamientos masivos de la población y la acumulación de bienes de primera necesidad descenderán previsiblemente. Aunque no desaparecerán por completo ya que el virus sigue entre nosotros. Hemos vivido semanas e incluso meses de teletrabajo  y restricciones a la movilidad, y esto generará cambios en el comportamiento. En concreto,  puede que actuemos como muchos otros supervivientes de eventos traumáticos colectivos y  evitemos algunas situaciones. Así las cosas, es razonable pensar que el comportamiento del consumidor va a cambiar y la tendencia a un aumento de las compras online es  altamente probable. Eso cambiará el panorama de las tiendas y las cadenas de suministro. Recurrir a Internet no es sólo el camino correcto para los consumidores. Incluso las  empresas harán el cambio. La demanda de más infraestructura en la nube (almacenamiento  de datos) se acelerará aún más. Además, el cambio a los robots y a la inteligencia artificial  ya estaba en marcha, pero la pandemia ha acelerado lo que era solo una tendencia,  proporcionando un viento de cola significativo a las empresas de este ámbito. La mayoría de estas empresas que ofrecen modelos económicos de plataforma o tienen otra exposición a la automatización o a la robótica tienen su sede en el extranjero. Además, China y EE.UU.  dominan la carrera de la computación cuántica y la inteligencia artificial. Por lo tanto, los  beneficiarios a largo plazo de la crisis de Covid-19 son compañías globales con presencia en China y Silicon Valley. Pero incluso en las áreas más: China puede ofrecer oportunidades de  inversión. Aunque por el momento el consumidor asiático no viajará a Europa, volverá a los  hábitos anteriores a la crisis: la demanda de lujo se recuperará. Sin embargo, eso puede ser  diferente para las comidas fuera de casa, que podría no volver al mismo nivel. En cambio, la  entrega a domicilio puede ganar más cuota de mercado. Las transacciones en efectivo  prueban que estos hábitos están cambiando, y estos cambios se están replicando en  Europa y EE.UU. La tensión entre EE.UU. y China no desaparecerá. China puede tomar la delantera en  muchas áreas (tecnología, influencia política, dominio económico). Prohibir a los inversores estadounidenses comprar acciones chinas no detendrá este proceso. Podría añadir volatilidad o reducir la liquidez en las cotizaciones de EE.UU., pero los inversores a largo  plazo necesitan aceptar estas fluctuaciones a corto plazo y centrarse en los ganadores a  largo plazo. Por lo tanto, es necesario mirar hacia delante y hacer nuestra la máxima de “en  el término medio está la virtud”. 
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13/07/20 04:36
Ha respondido al tema Coronavirus ¿buen momento para aportar?
Bruno Cavalier, Economista jefe de ODDO BHF El ciclo económico nunca ha invertido su curso dos veces - hacia abajo y luego hacia arriba - en el espacio de unas semanas. Sin embargo, esto es lo que ha sucedido durante la "crisis del coronavirus", que realmente debería llamarse ahora la "crisis del cierre". La oferta y la demanda cayeron en picado en China a finales de enero antes de repuntar a partir de marzo. En Estados Unidos y Europa, el descenso comenzó a mediados de marzo y continuó hasta aproximadamente mediados de mayo, cuando se levantaron parcialmente las restricciones a la circulación y a la apertura de tiendas, lo que allanó el camino para la recuperación. La peor recesión en la memoria reciente de los economistas se desarrolló en este corto espacio de tiempo. La brevedad de esta crisis puede crear confusión al evaluar los datos económicos. Los indicadores cíclicos habituales, disponibles con una frecuencia mensual o trimestral, proporcionan una imagen de la economía real con algo de retraso. Todavía muestran el desplome sin precedentes de la actividad, el consumo, la inversión y el comercio internacional. En los países desarrollados, el ritmo de descenso de las cifras del PIB real en el primer trimestre ya había superado los récords de todos los tiempos. Pero éstos parecerán irrisorios cuando las cifras del segundo trimestre se publiquen durante el verano. En este contexto, ha aparecido una corriente de previsiones económicas, la más reciente de las cuales es la más pesimista, quizás excesivamente. La OCDE (10 de junio) pronostica una contracción del PIB mundial del 6%, el Banco Mundial (8 de junio) -4,1%, la Comisión Europea (6 de mayo) -3,5% y el FMI (14 de abril) -3%. Es muy posible que el fenómeno de las revisiones a la baja haya terminado finalmente. Al mismo tiempo, los datos alternativos de frecuencia diaria (grandes datos sobre los movimientos de personas, las transacciones de tarjetas bancarias y el consumo de energía) utilizados para obtener una imagen en tiempo real sugieren que la recuperación está en marcha. Incluso parece extremadamente vigorosa en ciertos sectores. En gran parte se trata de una recuperación automática: los gastos aplazados cuando las tiendas estaban cerradas pueden ahora seguir adelante, y las obras de construcción y las fábricas pueden volver a abrirse. En un futuro más cercano, los viajes transfronterizos serán posibles de nuevo, o eso esperamos. Una rápida recuperación no es garantía de una recuperación duradera, pero se puede esperar que los datos macroeconómicos a corto plazo superen los anteriores récords en el lado positivo, después de haberlos superado todos en el lado negativo. El Presidente de EE.UU. estaba abrumado por los 2,5 millones de puestos de trabajo creados en mayo en los EE.UU. Sin embargo, no comentó que los puestos que se destruyeron los dos meses anteriores suponen nueve veces más. La severidad del shock implica que sus efectos adversos en la actividad económica no son totalmente reversibles. La pandemia del coronavirus no ha terminado y no se han levantado todas las medidas de confinamiento, pero podemos aventurarnos a decir que la causa inicial de la recesión casi ha desaparecido. No obstante, el sistema económico no volverá a su posición inicial (efecto de histéresis), ya que el choque tiene efectos retrasados y persistentes. Las quiebras de empresas suelen alcanzar su punto máximo varios meses o trimestres después del final de la recesión. El desempleo también suele permanecer duraderamente más alto después de una recesión grave. Es probable que la actividad se mantenga por debajo de su tasa potencial durante varios años. No se trata de un entorno inflacionario, dejando de lado la inevitable volatilidad vinculada a los precios de las materias primas. Tampoco se trata de una situación en la que la política económica pueda normalizarse prematuramente. Si se interrumpen las intervenciones de emergencia de los bancos centrales (compra de activos), se correría el riesgo de que las condiciones financieras se endurecieran de nuevo. Es probable que el ajuste de las medidas de ayuda se haga de forma pausada. Es el caso de las ayudas excepcionales a la renta personal: el sistema debe seguir siendo protector para consolidar la recuperación, pero sin crear un desincentivo para la vuelta al trabajo. Tal y como están las cosas, los bancos centrales y los responsables de la política fiscal no se hacen ilusiones sobre la fuerza de la recuperación a corto plazo y han optado por una relajación prolongada de la combinación de políticas. La preocupación por las altas valoraciones o los niveles de deuda es secundaria. Esta crisis también tiene repercusiones políticas que podrían influir en el perfil de la recuperación. En EE.UU., la carrera electoral se ha visto sacudida, aunque esto no ha hecho que pueda predecirse mejor. Entre un Presidente con preocupantes cambios de humor y un aspirante cuya política económica se desconoce, en los próximos meses no faltarán potenciales fuentes de volatilidad. En Europa, el shock sanitario, seguido del económico, ha ampliado las diferencias entre los países. Al comienzo de la crisis, el riesgo de fragmentación -primero financiera y luego política a medio plazo- era una grave preocupación, especialmente en Italia. En el espacio de dos meses, el clima ha cambiado considerablemente gracias al giro de 180 grados que ha dado Alemania, que no sólo está aprovechando plenamente su espacio fiscal para estimular su economía (e indirectamente otras), sino que también apoya la expansión del presupuesto de la Unión Europea. El plan de estímulo todavía se está elaborando, pero no hace mucho tiempo habría sido inimaginable.
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13/07/20 02:03
Ha respondido al tema Lista de Espera DEGIRO
Es la noticia que muchos estaban esperando para iniciar su operativa en el bróker holandés. Durante este fin de semana hice las comprobaciones y ya hay libertad de abrir cuenta en DEGIRO sin ningún tiempo de espera. ¿Qué novedades hay en DEGIRO?Para los que no lo seguís las principales novedades son dos:Se han introducido cambios en la plataformaEn los próximos días y semanas se irán introduciendo para la gestión de la liquidez cuentas bancarias con IBAN alemán de Flatex con lo que la seguridad sobre la liquidez pasaría a estar en 100.000€. ¿Qué deberías saber antes de abrir cuenta en DEGIRO?El resumen de comisiones, mercados, productos lo hemos recopilado en este artículo: Análisis de DEGIRO 2020: opiniones, comisiones, regulación y productosDeGiro ¿El broker más barato?
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11/07/20 09:00
Ha respondido al tema Comisiones ETF´s
Solo se me ocurren dos cosas:Qué te este marcando con el volumen actual la operación se hará en 8 tramos. Qué se esté confundiendo con el tamaño máximo de orden antes de pasar a la tarifa de 0,20%.
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11/07/20 03:36
Ha respondido al tema Applus+ (APPS): opiniones
Hecho RelevanteApplus+ publicará los resultados correspondientes al primer semestre de 2020 el martes 28 de julio a las 8:00 CET.PresentaciónEl mismo día a las 10:00 CET la Dirección del Grupo Applus+ realizará una presentación seguida de un turno de preguntas y respuestas que podrá seguirse vía webcast y telefónicamente. La presentación será realizada por Fernando Basabe, Consejero Ejecutivo del Grupo (CEO) y Joan Amigó, Director Financiero del Grupo (CFO) en inglés. El documento estará disponible en la webcast y podrá descargarse de la web de la compañía www.applus.com en el apartado de Inversores/Informes Financieros.WebcastPara acceder a la presentación vía webcast pincha sobre el siguiente enlace y regístresehttps://edge.media-server.com/mmc/p/nsiweqde
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11/07/20 03:32
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Sniace (SNC)?
El lunes dejarán de cotizarEl Comité Ejecutivo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, en sureunión del 09 de julio de 2020, ha adoptado el siguiente acuerdo:“Excluir de negociación de conformidad con el artículo 21.2 del RealDecreto-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para laadaptación del derecho español a la normativa de la Unión Europea enmateria del mercado de valores, las acciones de SNIACE, S.A. (enliquidación) de las Bolsas de Valores de Madrid y Barcelona y Bilbao y delSistema de Interconexión Bursátil al haberse abierto la fase de liquidaciónde acuerdo con la Ley 22/2003, de 9 de julio, Concursal, fijándose comoúltimo día de negociación el 13 de julio de 2020.
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11/07/20 01:23
Ha respondido al tema Invertir en Mineras de Oro
Análisis de Massif Capital sobre su posición en Barrick Gold Barrick Gold: We entered Barrick Gold at an average price of roughly $10 a share in late 2018, and on the Friday before the firm announced its transformational merger with Randgold. Over the approximately two years that we held the position, not only did the price of gold rally dramatically, but the business itself produced excellent returns under a superior (dare we say the best?) management team in the gold industry. The position returned roughly 125% or 6.6% to the portfolio. Although this is a good return, the position was not without its challenges. The first challenge was sizing. We started the position small, with a roughly 3% portfolio weighting. We intended to add to the position, but we proved behaviorally incapable of adding to a position that had appreciated significantly. This is a behavioral shortcoming that should not be dismissed simply because we made money and is without question a mark against us as investors. We are aware of it, though, and awareness will hopefully help us avoid making similar mistakes in the future. The second challenge came at the time of closing out the position. Although we remain highly constructive on gold in general, we believed we needed to exit the position as our valuation for the company was between $20 and $25 per share at gold prices of around $1,500 to $1,600 an ounce. At our exit, the company was trading between 125% and 150% of the low end of our intrinsic value estimate. So although constructive on gold, and thus open to the possibility that a continued run in gold might take the stock higher on sentiment and momentum, we were concerned that the additional price appreciation was exposing us to the risk of needing to find a greater fool to sell the position to, if and when we wanted to exit. This was one of the more difficult decisions we made this quarter, but hopefully represents a situation we will find ourselves frequently. Our valuation of Barrick was based on a fundamental mine by mine model supported and informed by a qualitative assessment of the companies' possible paths forward. The model, by its nature, was static and did not consider sentiment or market action, but we, as portfolio managers, must. Barrick had reached its fundamental intrinsic value by our measure and was trading on some combination of momentum and positive sentiment around the price of gold. The positive momentum is undoubtedly something we aim to capture and will always be present in commodityrelated businesses, especially when the commodity starts to move. The judgment calls around capturing that momentum are not easy, and the call is more about a qualitative feel for the market being made in the stock then they are about facts and figures. When confronted with challenges such as this, we often try to create a process that allows us to think through the strengths and weaknesses of any given decision systematically, so we can keep clear what we know, what we don't, and most importantly, why we are making a decision. Unfortunately, despite some valiant efforts by quantitatively driven investors, the decision about when to sell a winner that has positive momentum remains elusive. 
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10/07/20 14:50
Ha respondido al tema Destripando el Oakmark Global
The second quarter seemed like the first quarter movie was played backwards. At the beginning of the year, stock prices increased modestly and then quickly plummeted in the fastest ever bear market, with the S&P 500 Index dropping by 34% in 23 trading days. The second quarter started with the fastest ever 50-day stock price recovery, during which the S&P 500 shot up 40% (including a few days at the end of March), which was followed by a modest decline. Though not intuitive, a 40% gain doesn’t offset a 34% decline (0.66 x 1.40 = 0.92), so the S&P 500 now sits somewhat below its beginning of the year level. For anyone who rebalanced their portfolios after the first quarter decline by adding equity exposure, the sharp rally presented another opportunity to rebalance—this time to trim exposure after price increases. The speed of both the decline and the recovery shows why we suggest using large market moves rather than the calendar as the signal that it’s time to rebalance your portfolios.In addition, the first quarter began with all of us working in our offices and ended with everyone working from home. That, too, played out in reverse in the second quarter as businesses began returning to their offices in June. We now have about 50 of our 200 employees back in the office, including most of our investment team. Though I’m incredibly proud of how well our employees functioned in work-from-home mode, it is great being back in the office and collaborating with peers, despite it being mask-to-mask.When companies reported their first-quarter results in April and May, we heard unprecedented use of the word “unprecedented.” The Bloomberg article that included the quote at the top states that almost 75% of companies used the word “unprecedented” during their quarterly conference calls—and IBM topped the charts using it seven times! Calling the environment “unprecedented” gave management teams cover for not meeting their forecasts. As unusual as the past six months have been, I won’t use that word because it unnecessarily heightens investor concerns. Economic conditions change, sometimes abruptly, and we need to respond by changing our valuation estimates to reflect the new expectations. This isn’t the first time conditions have shifted rapidly and it won’t be the last. When lockdown began in March, we quickly changed our near-term forecast to the severely adverse scenario that the Fed uses for its annual bank stress tests. Despite three months of new data to refine that forecast, it’s still our best guess, and it makes the stocks we own appear undervalued.The financial media has made a parlor game out of guessing what letter or other shape the economic decline and recovery will look like, so our shareholders ask us the same question. We are estimating values based on a scenario that looks kind of like a check mark: a quick, nearly vertical decline, followed by a less vertical, longer recovery that ends up at a higher level than from where the decline started. So, given that the recession began in March, the recovery should get underway in the second half of 2020 and by 2022, GDP should surpass 2019 levels. More important, our valuations are based on discounting cash flows for many years past 2022, years that we expect to average “normal,” and these are much more meaningful to our estimate of intrinsic value than the exact moment the GDP fully recovers. Based on our forecast, we think the S&P 500 is roughly appropriately priced, yet we are having no problem identifying individual stocks that appear significantly undervalued.Many strategists now claim that “value looks cheap compared to growth.” Though I understand what they mean, and even agree with it, the phrase bothers me. To them, “value” is a euphemism for inferior businesses. But “value” and “growth” aren’t opposites. When we say we are value investors, it doesn’t mean that we limit our investments to below-average businesses. It simply means that we estimate what each business is worth based on its own unique fundamentals and buy only those that are priced well below that estimate. It’s just logical that the value we ascribe to rapid growth businesses is more than we ascribe to slow growth—or declining—businesses. Using our definition of “value,” rapidly growing companies, like Alphabet and Facebook, are “cheap” today, despite having trailing P/E ratios that are higher than the average stock. And slower growth companies, like banks such as Citigroup and Capital One with trailing P/E ratios that are a small fraction of the average stock, also look cheap. To us, “value stocks” are always cheap because, by our definition, they are the stocks priced at the largest discounts to our estimates of business value, regardless of their P/Es and growth rates. Notwithstanding our more inclusive definition of value, last quarter, on days the Russell 1000 Value Index outperformed the S&P 500, Oakmark and Oakmark Select performed better than both over 80% of the time. Based on that, we believe that we are well positioned to profit from a recovery of traditional value investing.When strategists say that value is cheap, they are referring to stocks that are typically priced at a discount to the average stock (using a statistic like P/E or P/B ratio) and are saying that the current discount is larger than it normally is. That is clearly the case for financial stocks today and is why we have more of your assets invested in that industry than in any other. Over the past 30 years, banks have been priced at an average P/E that is about 33% below the S&P 500. For that reason, they are almost always referred to as “value stocks.” Because this year won’t be a representative year, P/E ratios based on 2020 earnings provide little information about how a stock is being priced. Using consensus 2021 estimates instead, the banks we own are selling at an average of 9 times earnings while the S&P 500 sells at 19 times. Selling at a P/E discount of 53% to the S&P 500, our banks would have to increase in price by 40% to be priced at their average discount.Further, we believe that big banks today are much better businesses than they were previously due to economies of scale in spending for online banking, fraud protection, regulatory compliance and technology. This creates an important cost advantage relative to smaller competitors. In addition, they have more equity relative to their assets, which significantly reduces their risk. Some investors are concerned that with short-term interest rates near zero, banks will struggle with profitability. We believe that banks could charge fees to offset this lost interest income. But that hasn’t been necessary because spreads on mortgages, auto loans and credit cards have expanded as interest rates on U.S. government bonds have fallen. We could argue that the historic P/E discount for banks is no longer appropriate given improved business quality, but that argument isn’t even necessary today because bank stocks look so inexpensive compared to their own history.Last quarter I closed by saying that when I write next quarter’s report, if we are going to baseball games, eating indoors and re-booking travel plans, the stock market will likely be higher. We aren’t quite there yet, but baseball is developing rules that would allow fans to safely attend games, restaurants are open at reduced capacity and domestic travel has resumed. Three months ago, when less was known about the coronavirus, there was a fear that walking past someone who didn’t know they were sick, or touching the same doorknob as they did, was risking one’s life. Today, much more is understood about both how the disease is transmitted and its severity. It now appears much less dire than was feared back in March, which explains why the stock market has reacted by reversing most of its losses.Though we believe the market is now reasonably priced, we expect both the economy and value investing to recover and believe that our portfolios are considerably undervalued and well positioned for both recoveries.Thank you for your interest and for your investment in our funds.
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10/07/20 14:22
Ha respondido al tema Seguimiento de Groupe Guillin (ALGIL)
Horos entra en Groupe Guillin En cuanto a Groupe Guillin, se trata, como muchos sabrán, de una compañía francesa de la que el equipo gestor de Horos ya fue accionista en el pasado. La empresa es la líder europea en fabricación de plásticos termo-conformados para la industria de la alimentación. Se trata de una compañía familiar (la familia Guillin controla el 65% del accionariado) con una estrategia de capital enfocada al crecimiento inorgánico, de manera ordenada y siempre con niveles de endeudamiento controlados, lo que se ha traducido en un incremento anualizado histórico de sus ventas del 7% (4% orgánico). Groupe Guillin vende el 94% de sus productos en Europa y cuenta con 16 centros de producción que le permiten tener una importante cercanía con sus clientes (algo esencial para poder ofrecer un producto competitivo en precios). Desde 2017, la compañía ha sufrido una importante corrección bursátil (c. 75% de máximo a mínimo), causada por dos motivos. Primero, la incertidumbre asociada al brexit y el impacto que está teniendo en la economía del Reino Unido y en su moneda (19% de 22 la facturación del grupo). Segundo, posiblemente más penalizado por el mercado, la incertidumbre sobre la futura regulación del uso del plástico y su impacto en el negocio de Groupe Guillin. Sobre el brexit, pensamos que el tiempo acabará neutralizando su efecto y su incertidumbre asociada. En cuanto al riesgo regulatorio, nunca ha sido fácil jugar a ser adivinos con las decisiones de los reguladores, dados los infinitos intereses que suelen acompañarlas. No obstante, la nueva normativa que va publicándose parece indicar que el impacto será inferior al estimado para el sector y, además, la compañía ha ido tomando medidas para adaptar su oferta de productos a los potenciales cambios futuros y, adicionalmente, ha introducido productos nuevos fabricados con pulpa o cartón. Si bien los riesgos son reales y difíciles de cuantificar, la valoración actual arroja un margen de seguridad que debiera cubrirnos de escenarios muy negativos, lo que, unido a contar con un equipo directivo de primer nivel, nos ha impulsado a invertir, tras varios años fuera, en Groupe Guillin. 
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10/07/20 14:18
Ha respondido al tema Seguimiento y opiniones de Brookfield Asset Management (BAM)
De la carta trimestral de HorosLa empresa canadiense Brookfield Property Partners (“BPY”) es una de las mayores gestoras de activos inmobiliarios del mundo. La entidad es propietaria, opera y desarrolla una enorme cartera de, entre otros, oficinas, centros  comerciales, viviendas multifamiliares, inmuebles industriales, hostelería o residencias de estudiantes. La compañía ha sufrido una importante corrección bursátil este año (del c. 65%), causada, como no puede ser de otra manera, por el gran impacto de la pandemia del covid-19 en la ocupación y uso de sus activos. A esto hay que añadir el temor del mercado a la fuerte exposición que tiene BPY a centros comerciales, donde se han sucedido las quiebras y cierres los últimos años, por los cambios en el patrón de consumo de la población (comercio electrónico). Pese a esto, pensamos que BPY arroja una interesante ventana de oportunidad para invertir en ella en estos momentos. ¿Los motivos? Por un lado, la cartera de centros comerciales de la compañía es de elevada calidad y se ha ido adquiriendo a precios muy atractivos (véase, por ejemplo, la adquisición de General Growth Properties). Por otro, BPY está controlada (51% del capital) por Broofield Asset Management (“BAM”), una de las mayores gestoras del mundo de activos alternativos y, posiblemente, uno de los mejores equipos asignando el capital de sus empresas. En el caso de BPY, esto se traduce en adquisiciones generadoras de valor, elevados pagos de dividendo y recompras de acciones con elevado descuento sobre NAV (Valor Neto de los Activos). Como muestra de ello, el 2 de julio BPY anunció la oferta de recompra de acciones propias por el c. 8% del capital de la compañía. En definitiva, invertir en BPY implica comprar una cartera de activos global y diversificada con un elevado descuento sobre su NAV (del 70% en los mínimos de cotización) e ir de la mano de excelentes gestores de capital, que tomarán las medidas necesarias para reducir este descuento y destapar el valor de esos activos. 
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10/07/20 14:12
Ha respondido al tema ¿Como veis Catalana Occidente (GCO) ?
 Opinión de Horos sobre Catalana OccidenteCatalana Occidente (“Catalana”)12, compañía de seguros española de la que somos accionistas desde hace años con nuestra cartera ibérica, entra también en la cartera internacional por su (muy) atractivo binomio rentabilidad-riesgo a los actuales precios a los que cotiza en bolsa la entidad. La aseguradora cuenta con dos líneas de negocio: seguro tradicional (auto, hogar, salud, vida…) y seguro de crédito. Precisamente, esta última es la que preocupa hoy a la comunidad inversora y la que está penalizando sobremanera la cotización de la compañía. Catalana asegura a empresas, mediante la emisión de seguros de crédito, frente a potenciales impagos de los clientes de estas. En un entorno como el que hemos vivido los últimos meses, existe el miedo (justificado) a un repunte en los siniestros declarados, lo que acarrearía un importante desembolso por parte de Catalana. Sin embargo, haciendo el ejercicio de analizar qué estaba descontando el mercado en el momento de nuestra inversión, llegamos a la conclusión de que la capitalización bursátil de la compañía equivalía a otorgar un conservador múltiplo de 11x beneficios al negocio tradicional (negocio que merece un múltiplo mayor por su excelente gestión y rentabilidad), cero valor al exceso de reservas que Catalana acumula en su balance y que podría repartir como dividendo cuando quisiera y, por último, un valor de cero a perpetuidad al negocio de seguro de crédito. Entendemos los miedos de corto plazo del mercado, pero, por un lado, pese a su carácter cíclico, el seguro de crédito ha demostrado ser la rama más rentable del negocio de Catalana, gracias a las dinámicas de una industria que opera en oligopolio. Por otro lado, la compañía ha ido implementando continuas mejoras en la gestión de riesgos de esta división (como exigir un pago de franquicia al asegurado, en caso de declarar el siniestro, o seleccionar clientes de menos riesgo que en la época anterior a la crisis, cuando la antigua Atradius aún no había sido adquirida por Catalana). Adicionalmente, algunos países como Alemania, han aprobado atractivos paquetes de ayuda para el sector, bajo los que los Estados asumirán las pérdidas de este año, a cambio de que estas entidades no obtengan ningún beneficio en el ejercicio. Este conjunto de factores, unidos a una impecable gestión de capital de la compañía, gracias a contar con una visión de negocio de largo plazo y una total alineación de intereses con los accionistas (la familia Serra controla el c. 61% del accionariado), así como una valoración de derribo (PER’22 menor a 4x y P/BV’22 de 0,5x), nos ha animado a situar Catalana Occidente como una de las primeras posiciones del fondo 
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