El nocional vivo de los derivados OTC en el mundo alcanzó los 846 billones de dólares en junio de 2025, un 16 % más que un año antes, y los derivados de tasas de interés siguen siendo la categoría más grande.
Dentro de ellos, el swap es el contrato dominante: un acuerdo por el que dos partes intercambian flujos de efectivo durante un plazo determinado y en fechas preestablecidas. En México ese mercado acaba de cambiar de referencia, y eso altera lo que se puede contratar hoy.
Dentro de ellos, el swap es el contrato dominante: un acuerdo por el que dos partes intercambian flujos de efectivo durante un plazo determinado y en fechas preestablecidas. En México ese mercado acaba de cambiar de referencia, y eso altera lo que se puede contratar hoy.
Puntos clave sobre los swaps
- Contrato para intercambiar flujos periódicos sobre un monto nocional que no cambia de manos.
- Mayoría OTC, pero con compensación creciente en cámara: Asigna en México, CME y LCH fuera.
- Desde el 1 de enero de 2026 no se operan swaps nuevos ligados a la TIIE 28.
- El contrato vigente en MexDer es el Swap de TIIE de Fondeo.
Características de los swaps
- Las dos partes negocian a medida el nocional, el plazo, la periodicidad de los pagos y la referencia sobre la que se calcula cada pata. No hay entrega física de un activo: lo que se intercambia son flujos de dinero.
- El monto nocional es solo la base de cálculo. En un swap de tasas no cambia de manos; en uno de divisas sí puede intercambiarse el principal al inicio y al vencimiento.
- Existe riesgo de contraparte: una de las partes puede incumplir. En los contratos compensados por una cámara (Asigna en México, CME o LCH en el exterior) ese riesgo se sustituye por el de la propia cámara, que exige márgenes y aportaciones de garantía.
- La mayoría se negocia en el mercado extrabursátil u Over-The-Counter (OTC), aunque una parte creciente se registra y compensa de forma centralizada. MexDer lista además un contrato de swap estandarizado.
- Se pueden deshacer antes del vencimiento. Además de la cancelación por acuerdo mutuo, hay tres vías habituales: la novación a un tercero, la compresión de carteras y las operaciones de unwind y sustitución, que MexDer regula expresamente.
¿Cómo se clasifican los swaps?
La clasificación depende de la variable sobre la que se calculan los flujos. Estas son las seis familias que concentran el mercado.
Swaps de tasas de interés (IRS)
- Dos partes intercambian flujos periódicos calculados sobre un mismo nocional y en la misma moneda.
- No se intercambia el principal, solo el flujo de intereses: en la práctica, la diferencia neta entre ambas patas.
- El caso típico enfrenta una pata fija contra una variable. Una parte tiene acceso barato a tasa fija pero prefiere flotante; la contraparte está en la situación inversa, y el swap permite a cada una aprovechar su ventaja comparativa.
- La variante en la que la pata variable se calcula sobre una tasa a un día capitalizada se conoce como OIS. Es el formato al que ha migrado el mercado mexicano.
Swaps de divisas
- Cada pata está denominada en una moneda distinta, así que el principal suele intercambiarse al inicio y devolverse al vencimiento.
- Tiene sentido cuando una contraparte accede a una divisa en condiciones mejores que a la otra. Una empresa mexicana con ingresos en pesos y deuda en dólares lo usa para fijar el costo de esa deuda.
- Combina riesgo de tasa y riesgo cambiario, a diferencia del IRS.
Swaps de materias primas
- Intercambian un precio fijo por el precio variable de un commodity: petróleo, gas natural, metales o granos.
- Se liquidan por diferencias, sin entrega del físico. Es la cobertura habitual de productores y consumidores industriales.
Swaps de rendimiento total (TRS) y de acciones
- Una parte entrega el rendimiento total de un activo o de un índice —revalorización más dividendos— y recibe a cambio un flujo ligado a una tasa de interés.
- Permite tomar exposición a un índice como el S&P/BMV IPC sin comprar los títulos.
Credit default swaps (CDS)
- El comprador paga una prima periódica y recibe una compensación si el emisor de referencia incurre en un evento de crédito.
- Funciona como un seguro sobre deuda, aunque no exige ser tenedor del bono asegurado.
Basis swaps
- Las dos patas son variables, cada una referenciada a un índice distinto.
- Fueron la pieza clave para gestionar el desajuste entre la TIIE 28 y la TIIE de Fondeo durante la transición mexicana.
Los swaps en México: MexDer, Asigna y la TIIE de Fondeo
El mercado mexicano de swaps de tasa cambió de referencia. Banco de México sustituyó la TIIE a 28 días por la TIIE de Fondeo, una tasa calculada con operaciones de reporto a un día con valores gubernamentales y, por tanto, más difícil de manipular que una construida con encuestas.
El calendario de la transición fue el siguiente:
- Febrero de 2024: MexDer lista oficialmente el Contrato de Swap de TIIE de Fondeo.
- 1 de enero de 2025: se prohíbe usar la TIIE 28 en contratos nuevos, con una extensión temporal para operar swaps ligados a esa tasa que vencieran antes de 2026.
- 1 de enero de 2026: termina la extensión. No pueden operarse swaps nuevos ligados a la TIIE 28.
- 19 de enero de 2026: MexDer publica el aviso de cancelación de la negociación del Swap TIIE28.
La consecuencia práctica es directa: el contrato de swap de tasas vigente hoy en MexDer es el de TIIE de Fondeo, no el de TIIE 28. Quien busque documentación del contrato antiguo encontrará avisos de cancelación, no términos vigentes.
Referencia |
Nivel |
Situación en swaps nuevos |
|---|---|---|
TIIE de Fondeo (un día) |
6,50 % |
Vigente. Base del contrato listado en MexDer |
TIIE 28 días |
6,7559 % |
No admitida en contratos nuevos desde el 01/01/2026 |
*Datos a 25/08/2026. Fuente: Diario Oficial de la Federación, tipo de cambio y tasas de interés interbancarias.
En la operativa participan tres piezas. MexDer lista y negocia el contrato estandarizado. Asigna, su cámara de compensación, se interpone como contraparte central y sustituye el riesgo bilateral por márgenes y colateral. Y Banco de México publica la tasa de referencia y regula qué operaciones de derivados pueden celebrar las instituciones financieras. Si quieres el detalle del mercado de derivados mexicano, lo desarrollamos en la guía sobre qué es MexDer, y el funcionamiento de la tasa, en la de la TIIE.
Riesgos de los swaps y cómo se mitigan
- Riesgo de contraparte. Se mitiga compensando en cámara, con márgenes iniciales y de variación, o con acuerdos de colateral en los contratos bilaterales.
- Riesgo de mercado. El valor del swap se mueve con la curva de tasas o con el tipo de cambio, y puede volverse negativo para una de las partes mucho antes del vencimiento.
- Riesgo de liquidez. Deshacer una posición a medida es más caro que cerrar un futuro estandarizado, sobre todo en plazos largos.
- Riesgo de referencia. La sustitución de la TIIE 28 es el ejemplo reciente: un cambio de tasa base obliga a convertir contratos vivos y genera desajustes que hay que cubrir.
Qué conviene retener sobre los swaps
El swap es el instrumento estándar para transformar el perfil de un flujo financiero: cambiar tasa variable por fija, pesos por dólares, precio spot por precio fijo. No es un producto minorista y su riesgo real no está en el nocional, sino en el valor de mercado del contrato y en la solvencia de quien está enfrente.
En México, además, cualquier documentación anterior a 2025 sobre swaps de TIIE está desfasada: la referencia es la TIIE de Fondeo. Antes de contratar, verifica la tasa base del contrato y quién actúa como contraparte.
En México, además, cualquier documentación anterior a 2025 sobre swaps de TIIE está desfasada: la referencia es la TIIE de Fondeo. Antes de contratar, verifica la tasa base del contrato y quién actúa como contraparte.
Preguntas Frecuentes sobre los swaps
No de forma directa. Los swaps se negocian entre instituciones financieras y empresas con tesorería propia, y el contrato de MexDer exige ser socio liquidador o cliente de uno. Un minorista accede al riesgo de tasa por otras vías: fondos de deuda, Cetes, futuros de MexDer a través de una casa de bolsa o instrumentos ligados a la TIIE.
En el número de intercambios y en la estandarización. Un futuro y un forward liquidan una sola vez, en una fecha concreta; un swap intercambia flujos de forma periódica durante toda la vida del contrato. Además el futuro está estandarizado y cotiza en bolsa, mientras que el swap nace a medida entre las dos partes, aunque hoy buena parte se compense en una cámara.
El nocional es la cantidad de referencia sobre la que se calculan los flujos, no un dinero que cambie de manos. En un swap de tasas solo se intercambia la diferencia de intereses calculada sobre ese nocional. En un swap de divisas sí puede intercambiarse el principal, al inicio y al vencimiento, porque cada pata está denominada en una moneda distinta.
El Banco de México regula las operaciones de derivados que pueden celebrar las instituciones financieras y publica la TIIE de Fondeo, la tasa de referencia del mercado. La Comisión Nacional Bancaria y de Valores supervisa a las entidades que los contratan, y Asigna actúa como contraparte central de los contratos listados en MexDer.
Es un swap en el que las dos patas son variables, cada una referenciada a un índice distinto: por ejemplo TIIE de Fondeo contra TIIE 28, o una tasa local contra una extranjera. Se usa para gestionar el desajuste entre dos referencias, y fue una de las herramientas centrales durante la transición mexicana de la TIIE 28 a la TIIE de Fondeo.
Fuentes consultadas:
- Banco de Pagos Internacionales — Estadísticas de derivados OTC
- MexDer — Avisos de operación
- Banco de México — TIIE de Fondeo a un día hábil bancario
