Nuevos reportes 3T15: Cemex, Asur, Bimbo, GAP, Terrafina..

Cemex: Reporte 3T15

• Cemex presentó un débil reporte al 3T15, por debajo de nuestros estimados, con una caída en Ventas y Ebitda (en dólares) de -9.0% y -9.6% (vs -4.3%e y -2.9%e) respectivamente vs 3T14. Las Regiones que disminuyeron las Ventas fueron Norte de Europa, América Central, Sur y del Caribe y México.
• Cae También el Flujo Operativo.  Debido al entorno macroeconómico resultó desafiante, especialmente con las variaciones del tipo de cambio, el Flujo Operativo presentó una caída del -9.6%, principalmente afectados por las Regiones de América Central, Sur y del Caribe, Mediterráneo, Norte de Europa y México.
• Mantenemos Perspectivas Positivas. Consideramos que el reporte fue negativo castigado tanto por en precios (en dólares) como en volúmenes. Luego del reporte introducimos nuestros nuevos estimados de crecimiento en Ventas y Flujo Operativo para el 2016 de -0.9% y +0.1% respectivamente con un PO de $15.0y recomendación de Compra.
   

Asur: Reporte 3T15

• Al 3T15 Asur reportó un sólido crecimiento en Ventas y Ebitda de 24.6% y 29.1% respectivamente. Por el avance en los Ingresos Aeronáuticos y No Aeronáuticos de 20.1% y 32.3%, consideramos que el reporte fue positivo y en línea a nuestros estimados.
• Sólidos Resultados Durante todo el 2015. Tomando en cuenta el 3T15, destacamos que durante 2015 el Tráfico de Pasajeros  de la emisora ha presentado un crecimiento de 13.9% (por peso, Cancún de +13.1%) A nivel de Ingresos Aeronáuticos y No Aeronáuticos, la emisora en los 9 meses ha presentado un sólido crecimiento de 19.0% y 13.9% respectivamente.
• Nuevo "View": Posterior al 3T15, revisamos nuestros estimados hacia 2016, en los cuales consideramos un aumento en el Tráfico Total de Pasajeros de 8.7% vs 2015, el cual aterrizando a los Ingresos Aeronáuticos y No Aeronáuticos se podría traducir en un incremento de 7.9% y 10.2%. Nuestra Recomendación es de Venta con un PO de de $250.0 para finales de 2016.

Bimbo: Reporte Trimestral 3T15

• Bimbo reportó un muy buen 3T15, superior a nuestros estimados. La emisora presentó un crecimiento en Ventas y Ebitda de 13.7% y 19.4% respectivamente (vs 11.4%e y 13.1%e), apoyadas principalmente por la apreciación del dólar estadounidense frente al peso mexicano, aunado a un destacado desempeño orgánico en México y Latinoamérica.
• Los Márgenes Operativo y Ebitda presentaron una expansión de +50pb, situándose en 8.5% y 11.6% respectivamente. La expansión en Márgenes fue consecuencia de ahorros en manufactura y logística en México y de menores costos de materias primas en Norteamérica.
• Incrementamos nuestro PO a $52.0 para 2016 (desde $47.0) y reiteramos nuestra recomendación de Compra. Luego de incorporar los resultados del 3T15 a nuestro modelo, introducimos nuestros estimados de crecimiento en Ventas y Ebitda para 2016 de 4.1% y 12.3% respectivamente.

Gap: Reporte Trimestral 3T15

• Al 3T15 GAP reportó un sólido crecimiento en Ventas y Ebitda de 47.8% y 70.5% respectivamente. Por el avance en los Ingresos Aeronáuticos y No Aeronáuticos de 45.8% y 53.8%, consideramos que el reporte fue destacado (ligeramente superior a nuestros estimados).
• Sólido 3T15. El reporte de Gap fue sobresaliente, ya que el Ebitda superó nuestro estimado (logrando una expansión en los Márgenes en la mayoría de sus complejos), además el Ebitda por Pasajero aumento 29.2% vs 3T14 (con MBJ asciende a 32.7%) A nivel de Ebitda en U9m destaca el complejo de Tijuana con un avance de 36.5%, Vallarta con 16.2% y Guadalajara con 12.7%.
• Nuestro "View": Posterior al 3T15, revisamos nuestros estimados hacia 2016, en los cuales consideramos un aumento en el Tráfico Total de Pasajeros de 9.0% vs 2015, el cual aterrizando a los Ingresos Aeronáuticos y No Aeronáuticos se podría traducir en un incremento de 13.5% y 10.9%. Nuestra Recomendación es de Venta con un PO de de $145.0 para finales de 2016. 

Terrafina: Reporte Trimestral 3T15

• Al 3T15 Terra reportó un avance significativo en sus resultados (en línea con nuestros estimados). Terra reportó un aumento en los Ingresos y en el NOI de 17.0% y 17.5%.
• Adquisiciones: Al 3T15 el Adjusted FFO (flujo del cual se realiza el pago del dividendo) presentó un incremento de 17.6% vs 3T14 (en los 5 trimestres una TCAC de 3.3%). Hacia el cierre de 2015 se espera una adquisición (+6.7% en el GLA) y hacia 2016 estimamos una mayor actividad en adquisiciones (la Fibra aun goza con un "Firepower" interesante para adquisiciones).
• Introducimos Nuevo PO para finales de 2016: Posterior al 3T15, para 2016 estimamos un crecimiento en los Ingresos, NOI y FFO de 23.0%, 22.8% y 23.2% (considera adquisiciones próximos 12 meses). Tomando en cuenta lo anterior y un ajuste en la valuación (P/FFO, P/AFFO y DCF), reiteramos recomendación de Compra con un PO de $34.5 para finales de 2016.