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Contenidos recomendados por Tsoros

Tsoros 29/03/20 04:38
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
 Traducción extraída de “The Changing World Order” de 27 de marzo 2020 | Parte 5 Poco después de las elecciones de 2016, donde Trump salió elegido, y con el incremento del populismo en los países desarrollados, comencé a realizar un estudio del populismo. Esto me hizo destacar como los gaps de valores y riqueza que derivaron en profundos conflictos políticos y sociales en el periodo de 1930 eran muy similares a los actuales (Nota, extraída de otro paper de Ray Dalio: Hoy día, la riqueza del top 1% del mundo, es mayor que la del último 90% combinado, que es el mismo gap que existía en el período 1935 – 1940, un período que fue de enorme conflicto en la mayoría de países). También me enseño el cómo y el por qué los populistas de la izquierda y los populistas de la derecha eran más nacionalistas, militaristas, proteccionistas y conflictivos y en qué derivaron estas características y aproximaciones. Observé como de fuerte el conflicto entre la izquierda y la derecha podía llegar a ser y el fuerte impacto que este conflicto tuvo en la economía, en los mercados, en la riqueza y en el poder, lo que me proporcionó un mejor entendimiento de los eventos que estamos viviendo en la actualidad.  De haber hecho ese estudio, y de observar numerosas situaciones que están ocurriendo a mi alrededor, observé que EEUU estaba experimentando grandes gaps entorno a las condiciones económicas de la gente que estaban siendo tapadas al solo observar las medias económicas (por ejemplo, una persona gana 1.000.000 y otra 10.000 dan una mejor media que dos que ganan 100.000, pero el gap es mucho mayor). Por lo que dividí la economía en quintiles (por ejemplo, miran al 20% que generaban más ingresos, el siguiente 20% y así hasta llegar al último 20%) y examiné las condiciones de esos segmentos de población de forma independiente. Esto derivó en 2 estudios. En el paper “Our Biggest Economic, Social, and Political Issue: The Two Economies—The Top 40% and the Bottom 60%” observe las condiciones dramáticas entre los que “tienen” y los que “no tienen”, lo que me ayudó a entender la gran polaridad y el populismo que estaba emergiendo. Esos descubrimientos, a la vez que el contacto cercano que estábamos teniendo mi mujer y yo en el ámbito de la filantropía con la realidad de los gaps que estábamos viendo en la comunidad de Connecticut y en sus colegios, me llevó a la investigación que plasme en mi estudio “Why and How Capitalism Needs to Be Reformed”.  Al mismo tiempo, a lo largo de mis muchos años de relaciones internacionales y de búsqueda en otros países, observé que grandes cambios geopolíticos y económicos estaban teniendo lugar, especialmente en China. He ido muchas veces a China a lo largo de los últimos 35 años y he sido lo suficientemente afortunado de tener el suficiente conocimiento de sus líderes políticos, y también de tratar con ellos. Esto me ha ayudado a ver como de notables son los avances que ha ido teniendo China y como de excelentes son las capacidades y perspectivas históricas que estaban detrás de estos avances. Estas capacidades y perspectivas excelentes han llevado a China a ser un competidor efectivo con EEUU en producción, comercio, tecnología, geopolítica y mercados globales. Lo que ahora estás leyendo viene de mi necesidad de entender las situaciones importantes que están desarrollándose ahora y que no me habían ocurrido antes en mi vida pero que si han ocurrido muchas veces antes. Estas situaciones son el resultado de 3 grandes fuerzas y las preguntas que de ellas surgen. 1)  El ciclo monetario y de deuda a largo plazo: En ningún momento de nuestras vidas los tipos de interés habían estado tan bajos, incluso negativos, a la vez que hay tanta deuda, como ahora. Al comienzo de 2020, más de 10 trillones de dólares (dólares americanos, equivalen a 10 billones en terminología española) de deuda estaban a tipos de interés negativos y una inusual enorme cantidad de deuda adicional sería necesaria ponerla a la venta, y venderla, para financiar los déficits financieros. Esto está ocurriendo al mismo tiempo que unas enormes obligaciones de pensiones y de sanidad están llegando a su vencimiento. Estas circunstancias me han llevado a hacerme una serie de preguntas. Naturalmente, me pregunto porque alguien querría mantener una deuda que le está proporcionando un rendimiento negativo, y cuánto más se pueden bajar los tipos de interés. También me pregunto que les pasaría a las economías y a los mercados cuando no puedan bajarse más los tipos de interés y cómo los bancos centrales podrían estimular la economía cuando la siguiente caída venga inevitablemente (de hecho, ya la estamos viviendo). ¿Imprimirán los bancos centrales mucha más moneda, derivando esto en una depreciación de la misma? ¿Qué ocurriría si la divisa a la que la deuda está vinculada pierde poder adquisitivo mientras los tipos de interés son tan bajos? Esas preguntas me han llevado a preguntarme como actuarán los bancos centrales si los inversores empiezan a huir de la deuda vinculada a las mayores divisas del mundo (por ejemplo, el dólar, el euro y el yen), que sería lo esperado si el rendimiento por el riesgo que están asumiendo es negativo, y, a su vez, la moneda se está depreciando. En el caso de que no lo sepas, una moneda de reserva internacional, como las arriba mencionadas, se trata de una moneda que es aceptada alrededor del mundo para efectuar transacciones y como modo de ahorro. El país que imprime la denominada moneda de reserva internacional por definición (actualmente es el dólar americano) está en una posición muy privilegiada y poderosa, y la deuda que está ligada a esta divisa, es el mayor bloque para los mercados de capital internacionales y para la economía global. También es el caso que todas las monedas que han sido reserva internacional en el pasado han cesado de tener este privilegio, generalmente derivando en finales traumáticos para los países que disfrutaban de semejante privilegio. Por lo que también estoy comenzando a preguntarme cuándo y por qué el dólar dejará de ser la moneda de reserva internacional por definición, y cómo esto cambiará el mundo tal y como lo conocemos. 
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Tsoros 28/03/20 07:49
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Esta parte empieza a ser más interesante. Perfectamente se puede trasladar a España. Traducción extraída de “The Changing World Order” de 27 de marzo 2020 | Parte 4 Ser capaz de ver los eventos de esta manera me ha ayudado a cambiar mi perspectiva de quedarme atrapado y no entender que ocurría, a poder ver patrones a lo largo del tiempo. Mientras más situaciones relacionadas entre si podía entender de esta manera, más podía observar y entender cómo se influenciaban entre ellas – por ejemplo, como el ciclo económico funciona en relación con el ciclo político – y como interactúan en largos períodos de tiempo. También he aprendido que cuando presto atención a los detalles no soy capaz de ver el panorama general y que cuando presto atención al panorama general no soy capaz de ver los detalles. Por lo que para entender los patrones y las relaciones causa-efecto, era necesario ver y entender desde la perspectiva del panorama general y desde la perspectiva de los detalles al mismo tiempo, de forma simultánea, buscando las interrelaciones entre las fuerzas más importantes que han ocurrido durante largos períodos de tiempo. Desde mi punto de vista, la mayoría de las cosas evolucionan con tendencia al alza (mejoran a lo largo del tiempo). Por ejemplo, a lo largo del tiempo nuestros estándares de vida y calidad de vida mejoran porque aprendemos más, lo que deriva en mayor productividad, pero tenemos ups and downs en la economía porque tenemos ciclos de deuda que generan bajadas y subidas en la economía, pero con tendencia alcista a largo plazo. Estoy convencido de que la razón por la que la gente suele perderse los grandes momentos de la evolución es porque experimentamos solo pequeñas piezas de lo que está pasando. Somos como hormigas preocupadas con nuestros trabajos, llevando migas en nuestras vidas minúsculas, en lugar de tener una perspectiva más amplia del panorama general y de los ciclos, de los factores más importantes que los dirigen, en que momento del ciclo estamos y que es lo más probable que ocurra. Mediante ir ganando perspectiva, he llegado a creer que solo hay un número limitado de tipos de personalidades que llevan a un número limitado de caminos que a su vez derivan en un número limitado de situaciones que producen un número limitado de historias que se repiten una y otra vez. Lo único que cambia es la ropa que llevan los protagonistas y la tecnología que estamos usando. El estudio y como he llegado a hacerlo: Un estudio lleva a otro y, finalmente, me han llevado a este. Más específicamente: Haber estudiado los ciclos de crédito y de dinero a lo largo de la historia, me ha hecho ser consciente del ciclo de deuda de largo plazo (que generalmente dura entre 50 y 100 años), lo que ha derivado en que observe lo que está ocurriendo ahora de una forma muy diferente de la que tendría si no hubiese ganado perspectiva. Por ejemplo, antes de que los tipos de interés tocaran el 0% y los Bancos Centrales imprimieran dinero y compraran activos financieros en respuesta a la crisis financiera del 2008-2009, ya había estudiado lo que había ocurrido en 1930, lo que me ayudo a navegar mejor esta crisis. De ese estudio, el de la década de 1930, también observe el cómo y el por qué esas acciones de los Bancos Centrales llevaron al alza el precio de los activos financieros y de la economía en general, al mismo tiempo que se ampliaba el gap de riqueza y derivaba en un período de populismo y conflicto. Ahora estamos viendo las mismas situaciones en el período post 2009.  En 2014, quise hacer una previsión del crecimiento de la economía en una variedad de países porque eran relevantes para nuestras decisiones de inversión. Utilice la misma aproximado al estudio de muchos casos para encontrar los factores que impulsaban el crecimiento y esto derivo en una serie de indicadores universales para poder anticipar las tasas de crecimiento de cada país para períodos de 10 años. A lo largo de este proceso, he desarrollado un conocimiento más profundo del por qué algunos países lo han hecho bien y otros lo han hecho mal. He convertido estos indicadores en medidores y ecuaciones que utilizamos para producir estimaciones de crecimiento en períodos de 10 años en las 20 economías más grandes del mundo. Además de habernos sido de utilidad a nosotros, vi que este estudio también podía ser de utilidad para los responsables políticos en materia económica de cada país porque, mediante la observación de estas relaciones de causa-efecto universales e imperecederas, podrían saber que, si cambiaban X, esto podría derivar en un efecto Y en el futuro. También observé como esos indicadores del crecimiento de la economía a 10 años (como la calidad de la educación y el nivel de deuda) eran peores para EEUU en relación de grandes economías emergentes como China e India. Este estudio se denomina “Productivity and Structural Reform: Why Countries Succeed and Fail, and What Should Be Done So Failing Countries Succeed”. 
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Tsoros 27/03/20 14:23
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Traducción extraída de “The Changing World Order” de 27 de marzo 2020 | Parte 3En lugar de estar cayendo, el mercado en general estaba subiendo un 4%. Me quede impactado. Esto es porque yo no había experimentado una devaluación de la moneda antes en mi vida. Durante los días siguientes, buceé en lo que había ocurrido durante la historia y vi que en muchos casos en los que había habido devaluación de la moneda, los mercados habían respondido de forma similar. Adentrándome más en este estudio, entendí el porqué, y aprendí algo muy valioso que me ha ayudado muchas veces durante mi vida. Conforme pasaba el tiempo he ido sufriendo un par más de sorpresas dolorosas, lo que me llevó a darme cuenta de que necesitaba entender todos los grandes movimientos económicos y de mercados que han ocurrido en los últimos + 100 años en todas las grandes potencias mundiales. En otras palabras, si algún importante y gran evento ha ocurrido en el pasado (como la Gran Depresión en la década de 1930), yo no podía asegurar que no me iba a ocurrir también a mí, por lo que tenía que aprender cómo y por qué había sucedido para poder enfrentarme a ello con éxito. A lo largo de mi investigación he ido observando que ha habido muchos casos del mismo tipo ocurriendo (por ejemplo, las depresiones) y que estudiándolas tal y como un doctor estudia una enfermedad en particular, podría ganar un entendimiento más profundo de como funcionan. La forma en la que he ido trabajando, ha sido estudiando los casos más importantes de algo en particular y, después, resumirlos todos en uno, a lo que he denominado un arquetipo. Este arquetipo me ayuda a ver la relación causa – efecto que conduce a entender como estos casos progresan normalmente. Después, comparo como estos casos transpiran en relación al arquetipo, para entender que causa las diferencias entre este caso en concreto y el arquetipo. Este proceso me ayuda a refinar mi entendimiento acerca de las relaciones de causa-efecto hasta el punto de que puedo crear unas reglas de toma de decisiones en la forma de “Y si…”. Por ejemplo, si X pasa, haz la apuesta Y”. Después, observo como los eventos transpiran en relación al modelo desarrollado y lo que hemos esperado que ocurra. Esto lo hago de forma muy sistemática. Si los eventos ocurren como esperamos, seguimos apostando por lo que debería venir en siguiente lugar. Si, por otro lado, los eventos no ocurren como esperamos, intentamos entender los porqués y actuar en consecuencia. Mi aproximación no es académica, se trata de una aproximación muy práctica que sigo con la intención de hacer mi trabajo de forma correcta. Como puedes observar, como un inversor macro global, el juego que juego requiere que entienda que es lo más probable que termine ocurriendo mejor de lo que lo hace mi competencia. De mis años peleándome con los mercados e intentando encontrar los principios adecuados para hacerlo bien, he aprendido que: 1) La habilidad de anticiparse y tratar con el futuro depende del entendimiento de las relaciones causa-efecto que hacen que las cosas cambien. 2) La habilidad de entender estas relaciones causa-efecto provienen del estudio del cómo y el porqué han ocurrido en el pasadoCómo de práctica es esta aproximación puede verse medida por el rendimiento que ha obtenido Bridgewater durante las últimas décadas. Esta aproximación afecta a cómo lo veo todo: Habiendo hecho muchos estudios en la búsqueda de estos principios universales, he aprendido que la mayoría de las situaciones – por ejemplo, períodos de prosperidad, depresiones, guerras, revoluciones, mercados alcistas, mercados bajistas, etc. – ya han ocurrido en repetidas ocasiones a lo largo del tiempo. Las razones de base son básicamente las mismas, típicamente en ciclos, y habitualmente en ciclos que llegan a durar tanto o más que nuestra propia vida. Esto me ha ayudado a ver casi cualquier situación como “otra de esas situaciones”, exactamente igual que un biólogo, cuando encuentra una nueva criatura salvaje, y es capaz de identificar a que especie pertenece la criatura, pensar como “funciona” esa especie, e intentar tener esos principios universales para tratar de identificarla de manera efectiva. 
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Tsoros 27/03/20 05:27
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Bueno voy a seguir con las traducciones de los artículos de Ray Dalio. Es más largo de lo que esperaba que fuese a ser, pero me he comprometido a traducirlos y así lo haré. Lo voy pasando en distintos posts (posiblemente acaben siendo más de 20 conforme vaya subiendo más artículos) para que por un lado no se os haga muy pesados a vosotros y por otro lado para yo poder ir traduciéndolo en varios momentos y no de golpe. Traducción extraída de “The Changing World Order” de 27 de marzo 2020 | Parte 2 Conforme he ido estudiando la historia, he ido observando como esta confluencia de eventos ha sido típica de situaciones que surgieron en períodos que comprendían entre 10 y 20 años, que han sido fases de transición entre grandes ciclos económicos y políticos que ocurrieron a lo largo de muchos años (50 a 100 años). Estos grandes ciclos estaban compuestos de movimientos (swings) entre: 1) Períodos prósperos donde se persigue la riqueza, que es creada de forma productiva y donde aquellos que tienen el poder trabajan conjuntamente con los primeros para facilitar esto. 2) Períodos miserables y de depresión donde todos se pelean por la riqueza y el poder. Esto deriva en una disrupción de la harmonía y la productividad y, a veces, lleva a guerras o revoluciones. Estos malos períodos han sido como tormentas que limpian el ambiente y que eliminan los excesos que se han producido los años anteriores, como puede ser una elevada deuda, y devuelven los fundamentales a una base de individuos y países más sólida, aunque durante estos períodos hay mucho dolor. Esto, eventualmente, causa adaptaciones que hace a los individuos y países más fuertes, aunque típicamente deriva en un cambio en la potencia líder y el orden mundial dominante. Las respuestas a esta situación solo pueden ser encontradas estudiando los mecanismos detrás de casos similares en la historia – el período comprendido entre 1930 y 1945, pero también en el auge y caída de los imperios británicos y holandeses, el auge y caída de las dinastías chinas, y otras – para desbloquear y entender que es lo que está ocurriendo y que es lo más probable que ocurra. Este era el propósito de este estudio. Después, la pandemia del coronavirus llegó, que era otro de esos grandes eventos que nunca me habían ocurrido a mi pero que han ocurrido muchas veces antes de que yo naciera y que he necesitado entender mejor. Mi aproximación: Aunque pueda parecer extraño que un inversor, al que se le requiere tomar decisiones de inversión en cortos períodos de tiempo, preste tanta atención a períodos tan prolongados de la historia, a lo largo de mi vida he aprendido que necesito de esta perspectiva para hacer bien mi trabajo. Los grandes errores de mi carrera vienen de haberme perdido los grandes movimientos que ha ido teniendo el mercado y que a mi no me habían ocurrido, pero si que habían ocurrido muchas veces antes. Esos errores me enseñaron que necesitaba entender como la economía y los mercados han ido funcionando a lo largo de la historia, de forma que pudiera aprender los mecanismos universales e imperecederos subyacentes y así poder desarrollar unos principios también universales e imperecederos para poder tratar estas situaciones de la forma correcta. La primera de estas grandes sorpresas me llegó en 1971, cuando yo contaba con 22 años, y trabajaba de becario durante el verano en el New York Stock Exchange. Un domingo por la noche, concretamente el 15 de agosto 1971, el presidente Nixon anunciaba la desvinculación de USA al patrón oro. Esto hizo que el dólar se desplomase. Conforme escuchaba el discurso de Nixon, empezaba a ser consciente de que el gobierno americano había fallado en su promesa y que el dinero, tal y como lo conocemos, había dejado de existir. Esto no podía ser bueno, pensé yo. Por lo que, al día siguiente, el lunes por la mañana, camine al NYSE esperando una caída brutal de las acciones. Había acertado en que era una locura, pero no la locura que yo esperaba. 
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Tsoros 27/03/20 03:47
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La verdad es que a Alejandro se le tiene aprecio porque es el que más ha comunicado de todos los gestores, muchas veces de forma altruista, aparte de que se nota que debe de ser muy buena gente. Ahora bien, en cuanto a sus empresas, siempre vende arriba y recompra abajo. Y todas tienen un potencial tremendo. Es un vendedor nato, parece el hermano pequeño de Álvaro Guzmán. Tienen la habilidad de venderte hasta un iglú en África y lo que es más curioso, te crees que los iglús en África realmente son una buena inversión. Dicho esto nada que objetar, es su negocio. 
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Tsoros 25/03/20 05:13
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Os voy a ir pasando semanalmente traducciones de posts de Ray Dalio que va a ir subiendo de manera regular. Le tengo muchísimo respeto a este hombre, para mi es una de las grandes autoridades del mundo y creo que todos podemos beneficiarnos de leerle y escucharle. Creo, también, que lo que tiene que decir ahora es importante. Traducción extraída de The Changing World Order. Como sabéis, los últimos años he estado observando un gran número de desarrollos que me han preocupado ya que no han ocurrido antes durante mi vida, pero ocurrieron durante el período comprendido entre 1930 y 1945, y una cantidad de veces también antes de ese período. Son la confluencia de: 1) Enormes gaps a nivel de riqueza, valores y política.  2) Tasas de interés al 0% o rozando el 0% en las 3 principales divisas, haciendo que las políticas monetarias no sean efectivas. 3) Una enorme cantidad de deuda. 4) Empiezan a surgir conflictos entre economías emergentes que ya son primeras economías (China) que están desafiando a la primera economía mundial (USA). Debido a estas preocupaciones, durante los últimos 18 meses he estado estudiando el impacto de esas potencias y los ascensos y caídas de los imperios líderes del pasado y que ha ocurrido con sus divisas. Esos estudios me han llevado a creer de que para cuando la siguiente caída vaya a llegar, existe un riesgo significativo de que veamos eventos similares a aquellos vistos en la época comprendida entre 1930 y 1945 (y que ya habían ocurrido muchas veces antes por razones similares), que nos llevarían a un gran cambio en el orden mundial. Después de estudiar esto, ha venido de improvisto el coronavirus y su impacto en la economía y los mercados, por lo que estamos ahora en una caída y enfrentándonos a estas circunstancias. Porque hacer este estudio me ha ayudado a poner en perspectiva lo que está ocurriendo en la economía y los mercados, y porque quiero transmitiros lo que he ido aprendiendo, os iré enviando distintos comunicados empezando a finales de esta semana. Compartiéndolo de esta forma me ayudará a corregir el estudio conforme van sucediendo los acontecimientos, al mismo tiempo que mantengo mis responsabilidades como CIO de Bridgewater.  
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Tsoros 23/03/20 10:50
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Imagino que te refieres a la regla de los 2 meses. Se aplica igual. Simplemente que si a final de año no me puedo compensar ciertas minusvalías pues bueno... es un mal menor. En un entorno normalizado no haría esto, ya que los movimientos son mucho más pequeños. Y puede que no compense. Pero con esta volatilidad... Edito. Cierto, se me había pasado, lo acabo de revisar. 2 meses para empresas de la UE y 1 año para acciones de USA. De todas formas, ¿lo que queremos es generar plusvalías y no minusvalías no? :D
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Tsoros 23/03/20 10:43
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Hola Richard, Lo se, lo se, en eso tienes razón ;) normalmente a finales de año reviso bien para compensar plusvalías y minusvalías. Aquí lo comentaba así por simplificar. A mi también me gusta revisar la fiscalidad, y la verdad es que no soy de hacer mucho "trading" pero ahora mismo, con estos movimientos en los mercados tan exagerados, es una pena no intentar aprovecharlos :) con los riesgos que ello supone. Como tengo un solo broker me es sencillo llevar todo al día. 
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Tsoros 23/03/20 10:25
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Yo he comprado unas cuantas a 2,05 y las voy a soltar a 2,50... ya que el mercado nos pone a prueba todos los días vamos a intentar al menos sacar partido de ello...El resto, que las tengo a 2,78, las tengo a más largo plazo. La verdad es que para el que tenga liquidez está el mercado para hacerle dinero. Todos los días vemos swings constantes del 20% en la mayoría de las acciones. Lo importante es entrar en aquellas con buenos fundamentales, así si te quedas pillado en alguna poder ir a largo plazo. 
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