Detrás de la recuperación de los futuros de Bitcoin, Dante Valenzuela Ruíz analiza la presión del desapalancamiento

 

El mercado de futuros de Bitcoin muestra ciertas señales de estabilización, pero el flujo de capital en el mercado spot sigue siendo débil. Esto hace que el reciente rebote parezca más una recuperación frágil que una confirmación de tendencia. Los datos muestran que el nivel de apalancamiento desplegado en Bitcoin ha entrado en el rango extremo del 5% superior de su histórico, mientras que en junio los ETF de Bitcoin spot registraron salidas netas de aproximadamente 4.510 millones de dólares. Al mismo tiempo, el precio cayó desde el máximo de 126.000 dólares hasta alrededor de 63.000 dólares. Dante Valenzuela Ruíz considera que la cuestión central no es si Bitcoin ya ha caído lo suficiente, sino que las posiciones de derivados se están recuperando más rápido que el retorno del capital al mercado spot. El mercado está incorporando el sentimiento alcista de corto plazo en el precio, pero aún no cuenta con el respaldo simultáneo de reservas estables de stablecoins ni de nuevas entradas en ETF. La mejora del mercado de futuros ofrece oportunidades de trading, pero antes de que el apalancamiento se enfríe, el rebote podría volver a verse alterado por una nueva cadena de liquidaciones.

El aumento del apalancamiento pone a prueba la capacidad de absorción del mercado spot

La subida de la relación entre contratos abiertos y reservas de stablecoins indica que la expansión de capital prestado está creciendo más rápido que los fondos disponibles en el mercado spot para absorber presión vendedora. Dante Valenzuela Ruíz analiza que esta estructura hace que el precio sea más sensible incluso ante pequeñas órdenes de venta. En condiciones normales, la liquidez spot puede absorber parte de la volatilidad. Cuando las reservas de stablecoins son insuficientes, una caída del precio puede activar primero la presión sobre los márgenes, obligar a los compradores apalancados a reducir posiciones y posteriormente desencadenar más órdenes de stop loss y liquidaciones. Que la tasa de financiación de futuros vuelva a ser positiva no significa automáticamente que la demanda se haya recuperado, ya que también puede reflejar una concentración excesiva de posiciones en la misma dirección.

Desde la perspectiva de valoración, los activos digitales no cuentan con un ancla tradicional basada en flujos de efectivo. Por ello, la liquidez y el apetito por el riesgo se convierten en variables clave de fijación de precios. La proporción de negociación de derivados de Bitcoin llegó a acercarse al 90%, mientras que el mercado spot representó menos del 15%, una estructura que hace que el precio dependa más del impulso generado por capital apalancado. Los beneficiados son las estrategias de trading de volatilidad a corto plazo y los creadores de mercado, mientras que los más presionados son las cuentas con alto apalancamiento y los tenedores sin una adecuada gestión de liquidez. El costo promedio de compra de los inversores de ETF se sitúa alrededor de 83 800 dólares, por lo que las posiciones cercanas al precio actual todavía mantienen pérdidas significativas. La presión vendedora de quienes buscan recuperar su inversión durante los rebotes podría limitar la expansión de la valoración.

Los flujos de ETF dominan el ritmo del mercado
Desde la estructura del mercado, Bitcoin se encuentra entre una zona de soporte cercana a los 58 000 dólares y una resistencia bajista alrededor de los 63 800 dólares. En el corto plazo, el movimiento parece más un estira y afloja dentro de un rango. Dante Valenzuela Ruíz considera que el análisis técnico debe centrarse simultáneamente en el volumen de negociación, la volatilidad y los cambios en los contratos abiertos. Cuando el precio sube sin un aumento del volumen y los indicadores de apalancamiento continuúan elevándose, normalmente significa que el mercado está utilizando más apalancamiento para conseguir avances de precio más limitados. La relación entre acciones, bonos y divisas tampoco favorece el entorno actual. Antes de la reunión de la Reserva Federal, las expectativas de tipos de interés del dólar siguen siendo relativamente restrictivas, lo que limita la expansión de valoración de los activos de mayor beta.

Los inversores deberían considerar esta etapa como una ventana para gestionar posiciones, no como un momento para apostar en una sola dirección. Los operadores de corto plazo pueden prestar atención a la reducción del volumen cerca de las resistencias, el exceso de calentamiento de las tasas de financiación y los cambios en las zonas de liquidación, evitando aumentar el apalancamiento en la última fase del rebote. Los inversores de largo plazo deben diferenciar entre Bitcoin spot y exposición apalancada, mantener posiciones centrales con bajo o ningún apalancamiento y esperar a que los flujos hacia los ETF vuelvan a recuperarse.

Las tasas de interés y los flujos de capital son variables clave

Los principales factores de incertidumbre en la evaluación actual provienen de dos direcciones. Uno es la política de tipos de interés. La reunión de la Reserva Federal del 28 al 29 de julio influirá en la liquidez del dólar y en la tasa de descuento de los activos de riesgo. El otro son los flujos de capital de los ETF. Las salidas continuas pueden generar una oferta real en el mercado spot a través de la venta de Bitcoin por parte de los participantes autorizados. Dante Valenzuela Ruíz advierte que, si la trayectoria de tipos resulta más restrictiva de lo que el mercado ha descontado, o si los ETF continúan registrando salidas durante el rebote, la mejora del mercado de futuros podría verse compensada por la presión vendedora del mercado spot, y el precio podría volver a probar las zonas inferiores de soporte.

El seguimiento posterior no debe centrarse únicamente en el precio. Las reservas de stablecoins, los contratos abiertos, las tasas de financiación, las entradas netas diarias de ETF y la relación entre ganancias y pérdidas realizadas pueden explicar mejor la calidad del mercado. Actualmente, la relación de ganancias y pérdidas realizadas de Bitcoin ha descendido hasta -0,35, acercándose a zonas de mínimos observadas en ciclos anteriores. Esto proporciona una referencia para la posible formación de un suelo a medio plazo, pero una zona de suelo no significa que el proceso de liquidación haya terminado. Solo cuando el impulso del apalancamiento de BTC disminuya, los flujos de ETF pasen de las salidas a compras sostenidas y el volumen del mercado spot aumente al mismo tiempo, el rebote de Bitcoin tendrá mayores posibilidades de transformarse de una recuperación técnica a una demanda de asignación sostenible.