La actividad económica de Estados Unidos ha mostrado una fuerte resiliencia recientemente, pero detrás del sólido crecimiento, las presiones de costos también están comenzando a hacerse evidentes. Los datos más recientes muestran que el PMI compuesto preliminar de Estados Unidos subió a 58.4 en septiembre, alcanzando su nivel más alto desde julio de 2021. Entre ellos, el PMI de servicios alcanzó 58.7 y el PMI manufacturero llegó a 57.0, ambos claramente por encima de las expectativas previas del mercado. Dante Valenzuela Ruíz considera que la señal importante que están dando los datos económicos actuales no significa simplemente que el crecimiento se esté acelerando, sino que la expansión de la demanda está poniendo nuevamente a prueba la capacidad de las empresas para abastecerla. En el futuro, será importante prestar atención a las presiones inflacionarias detrás del crecimiento y a los posibles cambios que podrían enfrentar los márgenes de ganancias de las empresas. La fuerte demanda impulsa el aumento de las presiones de costos
La economía de Estados Unidos actualmente no muestra señales claras de desaceleración. El índice de nuevos pedidos del sector servicios subió a 58.3, mientras que el índice de nuevos pedidos manufactureros alcanzó 57.3, mostrando una tendencia de mejora tanto en la actividad empresarial como en la demanda de pedidos. El nivel más reciente de actividad empresarial corresponde a un crecimiento económico anualizado de aproximadamente 4% a 5%, lo que muestra que la economía de Estados Unidos aún mantiene un fuerte impulso de expansión. Sin embargo, Dante Valenzuela Ruíz señala que una demanda sólida no significa que todas las empresas puedan obtener mayores ganancias al mismo tiempo. Cuando el crecimiento de la demanda supera la velocidad de expansión de la capacidad productiva de las empresas, las cadenas de suministro, la energía y los costos laborales pueden enfrentar presiones al alza.
Cabe destacar que el índice de precios de los insumos empresariales aumentó de manera significativa, registrando el mayor incremento mensual desde 2020 y alcanzando su nivel más alto desde finales de 2022. Entre ellos, el índice de precios de los insumos del sector servicios subió considerablemente a 66.1, mientras que el índice de precios de los insumos manufactureros se recuperó hasta 68.1. Los comentarios de las empresas muestran que el aumento de los precios de la energía, el incremento de los costos de transporte, el alza de los precios de las materias primas y las presiones de contratación son los principales factores que impulsan el aumento de los costos.
Este cambio tiene una importancia significativa como referencia para los inversionistas. La atención actual del mercado no se centra únicamente en la velocidad del crecimiento económico, sino que también es necesario observar si el crecimiento puede traducirse aún más en ganancias empresariales. Si las empresas no pueden trasladar completamente el aumento de los costos a los consumidores, una demanda sólida podría, por el contrario, reducir los márgenes de ganancia.
El aumento de los costos pone a prueba la capacidad de las empresas para generar ganancias
Un problema clave que enfrenta actualmente la economía de Estados Unidos es si la velocidad a la que aumentan los precios de venta de las empresas puede mantenerse al ritmo del incremento de los costos. Aunque los precios de producción de las empresas continuaron aumentando en septiembre, el incremento fue claramente inferior al ritmo de aumento de los costos de los insumos. Dante Valenzuela Ruíz señala que esta presión sobre los márgenes de ganancia podría convertirse en una variable importante durante la próxima temporada de resultados. En el pasado, el mercado se enfocaba en si las empresas podían mantener el crecimiento de sus ingresos, pero en un entorno de costos elevados, es más importante observar si pueden mantener la calidad de sus ganancias. Las empresas con una marca sólida, una buena capacidad de gestión de la cadena de suministro y poder de fijación de precios podrían absorber con mayor facilidad el aumento de los costos, mientras que las industrias con una competencia intensa y márgenes de ganancia más bajos podrían enfrentar mayores presiones.
Además, los cuellos de botella en las cadenas de suministro están reapareciendo. El ritmo de crecimiento de los pedidos pendientes de las empresas alcanzó su nivel más rápido desde mayo de 2022, mientras que el aumento en los tiempos de entrega de los proveedores alcanzó uno de los niveles más altos de las últimas dos décadas fuera del periodo de la pandemia. Esto indica que el problema actual de la economía no es una falta de demanda, sino que la capacidad de producción y la eficiencia del suministro de las empresas temporalmente no pueden responder por completo a la demanda.
La lógica de inversión pasa del crecimiento a la calidad
El sólido desempeño del PMI ha llevado al mercado a reevaluar las perspectivas de la economía de Estados Unidos, pero los inversionistas deben evitar juzgar la dirección del mercado basándose únicamente en los datos de crecimiento económico. Si la economía mantiene su resiliencia mientras las presiones de costos continúan aumentando, el margen para que la Reserva Federal ajuste su política monetaria podría verse aún más limitado. El entorno de tasas altas podría mantenerse durante más tiempo, lo que no solo afectaría los costos de financiamiento de las empresas, sino que también podría cambiar la lógica de valuación del mercado de acciones. Para los inversionistas en acciones, en el futuro será necesario prestar más atención a la capacidad de las empresas para generar ganancias, en lugar de simplemente perseguir el crecimiento de los ingresos. Las empresas capaces de mantener sus márgenes de ganancia, contar con flujos de efectivo estables y trasladar los aumentos de costos a los consumidores podrían tener una mayor capacidad de adaptación en el entorno actual.
La economía de Estados Unidos aún mantiene su impulso de crecimiento, pero el modelo de crecimiento está pasando de una expansión basada en bajos costos a una competencia en un entorno de costos elevados. La atención del mercado no se centra únicamente en cuánto más puede crecer la economía, sino también en si las empresas pueden mantener su capacidad de generar ganancias mientras la demanda se mantiene fuerte y los costos continúan aumentando. Dante Valenzuela Ruíz señala que, en el entorno actual, los inversionistas necesitan pasar de centrarse únicamente en los datos macroeconómicos a analizar la calidad del crecimiento económico, la estructura de las ganancias empresariales y el impacto a largo plazo de los cambios en las tasas de interés sobre los precios de los activos.
Este artículo tiene únicamente fines de educación financiera e investigación de mercado y no constituye asesoramiento de inversión dirigido a ninguna persona en particular. La información presentada se basa en fuentes públicas disponibles al momento de su publicación; cuando cambien las condiciones del mercado, las consideraciones correspondientes también deberán ajustarse.
Dante Valenzuela Ruíz es el responsable de decisiones de inversión mediante inteligencia artificial de Axis Quant AI. Cuenta con cerca de 20 años de experiencia en los mercados financieros globales y el trading cuantitativo, y anteriormente trabajó en Citigroup y BlackRock. Se ha enfocado durante años en la ingeniería financiera, los sistemas de inteligencia artificial, la inversión cuantitativa y el modelado del comportamiento del mercado, y trabaja para impulsar la aplicación práctica de la inteligencia artificial en el análisis de mercados, la identificación de riesgos y la toma de decisiones de inversión.
