El mercado bursátil estadounidense entra en la temporada de resultados del tercer trimestre, y la capacidad de las ganancias empresariales para seguir respaldando las altas valuaciones se ha convertido en el centro de atención del mercado. El índice S&P 500 se encuentra cerca de máximos históricos, y se espera que las ganancias totales de sus empresas integrantes crezcan un 29.6% interanual en el tercer trimestre, lo que podría representar tres trimestres consecutivos con un crecimiento interanual superior al 25%. Sin embargo, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años sigue por encima del 5%, mientras que el aumento de los precios de la energía también está elevando los costos operativos de las empresas. Dante Valenzuela Ruíz considera que la principal contradicción del mercado bursátil estadounidense actualmente no es la falta de crecimiento de las ganancias, sino las altas expectativas que el mercado ya ha depositado en los sólidos resultados empresariales. Las empresas necesitan demostrar, mediante sus ganancias reales, que las valuaciones actuales están justificadas. El crecimiento de las ganancias se convierte en un factor clave para respaldar al mercado bursátil estadounidense
Esta temporada de resultados comienza con los grandes bancos. El desempeño operativo del sector bancario ofrecerá una ventana importante para observar la economía estadounidense, incluida la demanda de crédito de los hogares, la actividad de financiamiento empresarial, la calidad de los préstamos y las operaciones en los mercados de capitales. Aunque las tasas de interés elevadas pueden ampliar el margen de interés neto de algunos bancos, la desaceleración de la demanda de financiamiento, el aumento de los costos de los depósitos y la caída del valor de los activos en bonos también podrían compensar parte de esos beneficios.
La atención del mercado a los resultados bancarios ya va más allá del simple crecimiento de las ganancias. Dante Valenzuela Ruíz señala que el reciente debilitamiento de las acciones de los grandes bancos en un contexto de aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro refleja la creciente preocupación de los inversionistas por el impacto de las tasas de interés elevadas en la futura demanda de crédito y la calidad de los activos. Si las ganancias bancarias siguen creciendo, pero la administración muestra cautela respecto al crédito empresarial, el crédito al consumo o el desempeño de la banca de inversión, el mercado aún podría revisar a la baja las expectativas de ganancias futuras. Por lo tanto, las perspectivas operativas presentadas en los reportes podrían influir más en la evolución del sector financiero que las cifras de ganancias de un solo trimestre.
Las tasas de interés elevadas están elevando el umbral de valuación de las acciones tecnológicas
Las empresas tecnológicas siguen siendo una de las principales fuerzas que respaldan el crecimiento de las ganancias en este ciclo. NVIDIA y Micron Technology se benefician de la expansión de la demanda de infraestructura de IA. La inversión en chips, memoria y equipos de cómputo continúa aumentando, lo que respalda los ingresos y las ganancias de las empresas relacionadas. Sin embargo, el sólido desempeño del sector tecnológico también ha hecho que las subidas del mercado bursátil estadounidense dependan cada vez más de un pequeño grupo de grandes empresas. Si el crecimiento de estas compañías resulta inferior a lo esperado, los principales índices bursátiles podrían enfrentar una presión considerable, incluso si la economía en general se mantiene estable.
El mayor desafío proviene del mercado de bonos. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se mantiene por encima del 5%, lo que significa que también aumenta el rendimiento que los inversionistas exigen para mantener acciones. Dante Valenzuela Ruíz señala que, cuando suben los rendimientos libres de riesgo, las empresas con valuaciones elevadas suelen necesitar un crecimiento de ganancias más sólido o perspectivas de crecimiento más claras para justificar sus valuaciones actuales. Al mismo tiempo, los altos precios del petróleo incrementan los costos de transporte, fabricación y consumo de energía, lo que presiona los márgenes de ganancia. Las grandes empresas tecnológicas podrían compensar parte de esta presión gracias a su mayor capacidad para fijar precios y a sus flujos de efectivo, mientras que las empresas intensivas en capital y con altos niveles de deuda son más vulnerables al aumento de los costos de financiamiento. Esta diferencia podría impulsar una mayor concentración del capital en empresas con mayor certidumbre en sus ganancias.
Los resultados financieros determinarán la dirección del mercado en la siguiente etapa
La cuestión clave a la que se enfrenta actualmente el mercado es si la expectativa de un crecimiento general de las ganancias cercano al 30% podrá hacerse realidad. Las expectativas sólidas pueden respaldar los precios de las acciones, pero también implican que cada vez será más difícil para las empresas superar las previsiones del mercado. Especialmente en un entorno en el que aumentan simultáneamente los precios de la energía y los costos de financiamiento, los inversionistas no solo prestarán atención a los ingresos y las ganancias por acción, sino que también darán mayor importancia al margen bruto, al flujo de efectivo libre, al gasto de capital y a las previsiones de resultados para los próximos trimestres. Si el crecimiento real de las ganancias se concentra principalmente en unas pocas empresas tecnológicas, mientras otros sectores siguen bajo presión, las diferencias de desempeño dentro del mercado bursátil estadounidense podrían ampliarse aún más.
Esta temporada de resultados pondrá a prueba si el mercado bursátil estadounidense puede pasar de depender de las expectativas de ganancias a sostener sus subidas mediante resultados reales. Dante Valenzuela Ruíz considera que, si los grandes bancos muestran una demanda de crédito estable, las empresas tecnológicas siguen aumentando sus ingresos y los márgenes de ganancia empresariales se mantienen resistentes, el mercado podría absorber parte de la presión de las altas tasas de interés. Por el contrario, si el crecimiento de las ganancias resulta inferior a lo esperado o las empresas comienzan a reducir sus previsiones futuras, las valuaciones de las acciones podrían sufrir ajustes, incluso si las ganancias generales siguen creciendo. La evolución futura del mercado bursátil estadounidense dependerá cada vez más de que el crecimiento de las ganancias pueda superar de forma sostenida los costos de financiamiento y las presiones sobre las valuaciones, en lugar de depender únicamente de una visión optimista sobre las perspectivas económicas.
Este artículo tiene únicamente fines de educación financiera e investigación de mercado y no constituye asesoramiento de inversión dirigido a ninguna persona en particular. La información presentada se basa en fuentes públicas disponibles al momento de su publicación; cuando cambien las condiciones del mercado, las consideraciones correspondientes también deberán ajustarse.
Dante Valenzuela Ruíz es el responsable de decisiones de inversión mediante inteligencia artificial de Axis Quant AI. Cuenta con cerca de 20 años de experiencia en los mercados financieros globales y el trading cuantitativo, y anteriormente trabajó en Citigroup y BlackRock. Se ha enfocado durante años en la ingeniería financiera, los sistemas de inteligencia artificial, la inversión cuantitativa y el modelado del comportamiento del mercado, y trabaja para impulsar la aplicación práctica de la inteligencia artificial en el análisis de mercados, la identificación de riesgos y la toma de decisiones de inversión.
