CoreWeave aumenta el gasto de capital, Dante Valenzuela Ruíz analiza la presión de costos

 

Los ingresos de CoreWeave en el segundo trimestre alcanzaron los 2,580 millones de dólares, un crecimiento interanual del 112%; la utilidad operativa ajustada fue de 128 millones de dólares, por encima de las expectativas del mercado, y las acciones llegaron a subir más de 15% después del cierre. La cartera de pedidos de la compañía alcanzó los 104,000 millones de dólares, sin incluir los nuevos contratos por más de 25,000 millones de dólares firmados a principios del tercer trimestre. Al mismo tiempo, la compañía elevó sus expectativas para los ingresos, la utilidad operativa y el gasto de capital de todo el año. Dante Valenzuela Ruíz señala que lo más relevante de este reporte no es solo el rápido crecimiento de los resultados, sino que el alquiler de capacidad de cómputo de IA está entrando en una nueva etapa, en la que la solidez de los precios, el tamaño de los pedidos y la eficiencia operativa están validando conjuntamente la demanda.

Los pedidos de capacidad de cómputo sostienen la valuación

La cadena de transmisión de los servicios de nube de IA es relativamente clara: los clientes firman contratos de capacidad de cómputo de varios años, lo que aumenta la visibilidad de los ingresos; a medida que crece el nivel de ingresos, mejora la utilización de las instalaciones fijas y existe margen para mejorar la utilidad operativa; al aumentar la cartera de pedidos, también se fortalece la capacidad de la empresa para obtener financiamiento y ampliar su capacidad. Lo más importante de CoreWeave en este trimestre es su negocio de alquiler de capacidad de cómputo, especialmente porque el margen de las operaciones relacionadas con el alquiler de chips Blackwell y Vera Rubin de NVIDIA alcanzó un nuevo máximo. Esto demuestra que parte de la capacidad de cómputo de gama alta todavía tiene un fuerte poder de negociación en precios, lo que a corto plazo reduce las preocupaciones del mercado sobre una rápida caída de los precios de la capacidad de cómputo de IA.

La diferenciación en términos de valuación también será cada vez más evidente. Dante Valenzuela Ruíz señala que los ganadores probablemente se concentrarán en las plataformas de capacidad de cómputo que cuentan con suministro de chips de gama alta, recursos estables de electricidad y contratos con grandes clientes, así como en sectores relacionados de la cadena industrial, como servidores, equipos de red e infraestructura eléctrica. En cambio, los proveedores de servicios de nube con costos de financiamiento elevados, alta concentración de clientes y una entrega inestable de capacidad podrían enfrentar una mayor presión. El margen de EBITDA ajustado de CoreWeave cayó de 62% a 59%, lo que indica que la expansión de escala todavía no ha compensado por completo la presión de costos.

El capital vuelve a seleccionar los activos de IA

Desde el punto de vista del trading, el fuerte aumento de las acciones de CoreWeave después de la publicación de sus resultados las ha llevado a una zona de alta volatilidad. Los fondos de corto plazo prestan más atención a si el precio puede superar el máximo anterior, si aumenta el volumen de negociación y si logra mantener el gap alcista. Si después de la apertura la ganancia se reduce mientras el volumen aumenta, significa que algunos fondos podrían estar aprovechando las buenas noticias de los resultados para tomar ganancias; si el precio mantiene su fortaleza y al mismo tiempo impulsa al alza las acciones de servicios de nube de IA, semiconductores y empresas de electricidad para centros de datos, entonces significa que el movimiento no es simplemente un evento aislado de una acción, sino una nueva reasignación de capital hacia la cadena de gasto de capital de la IA.

Desde el punto de vista de la asignación de activos, no conviene apostar únicamente por una empresa. Dante Valenzuela Ruíz propone dividir el ciclo de capacidad de cómputo de IA en tres tipos de activos: proveedores de alquiler de capacidad de cómputo de alta sensibilidad, grandes plataformas tecnológicas con flujos de efectivo más estables y sectores de electricidad, servidores y equipos de semiconductores impulsados por el gasto de capital. Los fondos más agresivos pueden asumir una mayor volatilidad y buscar mayor potencial siguiendo el crecimiento de los pedidos y la expansión de capacidad; mientras que los fondos más conservadores son más adecuados para diversificar hacia infraestructura y empresas líderes de tecnología con una sólida calidad de flujo de efectivo, con el fin de reducir el impacto de la presión de deuda de una sola empresa y de la incertidumbre sobre la ejecución de los proyectos.

La electricidad y las tasas de interés son variables clave

CoreWeave mencionó en su presentación de resultados que la resistencia de algunas regiones a la construcción de nuevos centros de datos está aumentando, lo que se convertirá en una limitación real para la ejecución de los pedidos. Dante Valenzuela Ruíz señala que la capacidad de cómputo de IA no puede entregarse de inmediato solo porque exista demanda de los clientes; también requiere la conexión a la red eléctrica, aprobaciones de terrenos, sistemas de refrigeración, instalación de equipos y coordinación con los organismos reguladores, entre otras condiciones. Si cualquiera de estos procesos se ralentiza, puede retrasarse el reconocimiento de ingresos y aumentar el costo de los proyectos. Para las acciones de crecimiento con valuaciones elevadas, si el ritmo de entrega queda por debajo de las expectativas del mercado, la compresión de la valuación puede producirse más rápido que el deterioro de los fundamentales.

El entorno de tasas de interés también es clave. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, los diferenciales de crédito, el costo de nuevo financiamiento de las empresas, el margen operativo ajustado y los cambios en el flujo de efectivo libre afectarán la valuación posterior del mercado. Si los rendimientos suben, aumentará aún más la presión sobre el descuento de los flujos de efectivo futuros de las empresas con un alto gasto de capital; si los precios del alquiler de GPU se mantienen firmes, los contratos con clientes continúan ampliándose y el apalancamiento operativo sigue mejorando, el mercado podrá seguir aceptando valuaciones elevadas. La cuestión central a partir de ahora no es solo si el crecimiento de los ingresos puede mantener un ritmo atractivo, sino si ese crecimiento puede reducir la dependencia de la deuda y convertirse gradualmente en un flujo de efectivo más estable.

Este artículo es únicamente para fines de educación financiera e investigación de mercado y no constituye una recomendación de inversión dirigida a ninguna persona. La información presentada se basa en datos públicos disponibles al momento de su publicación; cuando cambien las condiciones del mercado, las opiniones correspondientes también deberán ajustarse.

Dante Valenzuela Ruíz es responsable de la toma de decisiones de inversión con inteligencia artificial en Axis Quant AI. Cuenta con cerca de 20 años de experiencia en los mercados financieros globales y el trading cuantitativo, y anteriormente trabajó en Citigroup y BlackRock. Se ha enfocado durante muchos años en ingeniería financiera, sistemas de inteligencia artificial, inversión cuantitativa y modelado del comportamiento del mercado, y trabaja para impulsar la aplicación práctica de la inteligencia artificial en el análisis de mercados, la identificación de riesgos y la toma de decisiones de inversión.