La Reserva Federal vuelve a subir las tasas por primera vez en más de tres años, lo que significa que las expectativas del mercado construidas durante los últimos dos años en torno a la caída de las tasas comienzan a cambiar. El 16 de septiembre, la Reserva Federal aprobó por unanimidad, con una votación de 12 a 0, una subida de 25 puntos base, elevando el rango objetivo de la tasa de fondos federales al 3.75%-4.00%. Debido a que el mercado ya había descontado una probabilidad de aproximadamente el 90% de una subida de tasas, estos 25 puntos base en sí mismos no representaron una gran sorpresa. Dante Valenzuela Ruíz considera que lo que realmente afecta a los precios de los activos es la señal más restrictiva transmitida por el gráfico de puntos, así como la evaluación de la Reserva Federal sobre la duración de la inflación. Repricing al alza del nivel central de las tasas
Lo más importante de esta reunión es la trayectoria de las tasas de interés. El gráfico de puntos muestra que 16 de los 18 funcionarios prevén al menos otra subida de tasas este año, mientras que 4 consideran que podrían producirse hasta dos subidas adicionales. La mediana de las proyecciones de tasas de los funcionarios indica que la tasa alcanzará el 4.1% a finales de 2026, lo que implica que podría haber otra subida de 25 puntos base durante el año. La mediana de la tasa para finales de 2027 también se mantiene en 4.1%, lo que indica que las tasas podrían permanecer en niveles elevados durante más tiempo; no será hasta finales de 2028 cuando la mediana baje al 3.9%, lo que sugiere que la trayectoria de recortes podría ser más gradual. A largo plazo, la Reserva Federal considera que la tasa neutral se encuentra aproximadamente entre el 3.0% y el 4.0%. Al mismo tiempo, se prevé que la inflación PCE no vuelva al objetivo del 2% hasta 2029.
Esto significa que las expectativas previas del mercado de recortes rápidos de tasas necesitan reajustarse. Dante Valenzuela Ruíz señala que, durante los últimos dos años, los precios de algunos activos se han basado en el supuesto de que “la inflación seguiría bajando y las tasas continuarían retrocediendo”, mientras que el gráfico de puntos más reciente indica que las tasas elevadas podrían volver a ser parte del entorno de mediano plazo, en lugar de representar una situación transitoria.
Más importante aún, esta subida de tasas se produce en un contexto en el que la economía estadounidense no muestra un debilitamiento significativo. En julio, la inflación PCE interanual se situó alrededor del 3.7%, mientras que la inflación PCE subyacente fue de aproximadamente 3.3%; en agosto, el IPC subyacente interanual se situó alrededor del 2.4%, mientras que el aumento de los precios de la energía añadió más presión inflacionaria. Al mismo tiempo, el empleo, las ganancias empresariales y la inversión de capital mantienen su resiliencia. La economía no muestra una recesión evidente, pero necesita tasas más altas para contener la inflación, lo que hace que el entorno de política monetaria sea más complejo.
Las acciones estadounidenses enfrentan presión sobre sus valoraciones
Para las acciones estadounidenses, el impacto de una subida de 25 puntos base es limitado en sí mismo, ya que el mercado ya había descontado previamente las expectativas de una subida de tasas. Sin embargo, si la tasa de política monetaria se mantiene alrededor del 4% durante un periodo prolongado, las valoraciones de las acciones estadounidenses enfrentarán una presión constante. Cuanto más altas sean las tasas, mayor será la tasa de descuento aplicada a los flujos de efectivo futuros de las empresas, y el impacto suele ser más evidente en las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas.
Este entorno podría impulsar una mayor diferenciación dentro del mercado de acciones estadounidenses. Dante Valenzuela Ruíz analiza que las empresas con flujos de efectivo estables y bajos niveles de deuda pueden absorber mejor los mayores costos de financiamiento, mientras que las empresas de crecimiento que dependen del financiamiento mediante deuda y cuya rentabilidad aún no está consolidada enfrentan una mayor presión. Los bancos, por su parte, podrían beneficiarse de la mejora del margen de interés neto derivada de unas tasas más altas, mientras que las empresas energéticas también podrían contar con un mayor respaldo a sus ganancias si los precios del petróleo se mantienen elevados. Por lo tanto, la evolución futura de las acciones estadounidenses podría dejar de ser únicamente una cuestión de si el índice sube o baja, y reflejar cada vez más una redistribución del capital entre los distintos sectores. El oro enfrenta un impacto doble
El impacto a corto plazo sobre el oro es más directo. Dante Valenzuela Ruíz señala que las subidas de tasas suelen impulsar el dólar y las tasas de interés reales, y ambos factores aumentan el costo de oportunidad de mantener oro. Unas tasas de financiamiento más altas también incrementan el costo de mantener inventarios de oro para los refinadores, joyeros y usuarios industriales, por lo que el precio del oro tiende a enfrentar presión a corto plazo.
Sin embargo, los factores que respaldan al oro a mediano y largo plazo no han desaparecido por completo. La Reserva Federal prevé que la inflación no volverá al 2% hasta 2029, lo que indica que el problema de la inflación podría persistir durante un periodo prolongado. El aumento de los precios de la energía, la situación en Medio Oriente y las compras continuas de oro por parte de los bancos centrales también podrían seguir respaldando la demanda de oro.
Que la Reserva Federal cumpla con su proyección del gráfico de puntos de volver a subir las tasas este año, si el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años puede mantenerse en niveles elevados y si la inflación realmente registra una caída sostenida influirán conjuntamente en la evolución futura del mercado. Dante Valenzuela Ruíz señala que, si las tasas de largo plazo continúan subiendo, las valoraciones de las acciones estadounidenses seguirán bajo presión; si las tasas elevadas comienzan a afectar el crecimiento económico, el oro y los activos defensivos podrían volver a captar la atención de los inversionistas. Los inversionistas deberían prestar mayor atención al impacto diferenciado de los cambios en las tasas sobre los distintos activos y, al mismo tiempo que siguen de cerca las ganancias empresariales y la calidad de los flujos de efectivo, reducir adecuadamente la dependencia de una sola dirección de las tasas.
Este artículo tiene únicamente fines de educación financiera e investigación de mercado y no constituye asesoramiento de inversión dirigido a ninguna persona en particular. La información presentada se basa en fuentes públicas disponibles al momento de su publicación; cuando cambien las condiciones del mercado, las consideraciones correspondientes también deberán ajustarse.
Dante Valenzuela Ruíz es el responsable de decisiones de inversión mediante inteligencia artificial de Axis Quant AI. Cuenta con cerca de 20 años de experiencia en los mercados financieros globales y el trading cuantitativo, y anteriormente trabajó en Citigroup y BlackRock. Se ha enfocado durante años en la ingeniería financiera, los sistemas de inteligencia artificial, la inversión cuantitativa y el modelado del comportamiento del mercado, y trabaja para impulsar la aplicación práctica de la inteligencia artificial en el análisis de mercados, la identificación de riesgos y la toma de decisiones de inversión.
