Recientemente, varios funcionarios de la Reserva Federal han advertido que las presiones del lado de la oferta, como la energía, las cadenas de suministro y el transporte, se están volviendo más frecuentes y persistentes. Austan Goolsbee, presidente de la Reserva Federal de Chicago, señaló que el impacto de los shocks de oferta está siendo más persistente de lo esperado, mientras que la fuerte demanda y la inflación de los servicios podrían estar llevando las presiones sobre los precios hacia un ámbito más amplio. Si la demanda se sobrecalienta, la Reserva Federal podría necesitar adoptar una respuesta política más agresiva y anticipada, y este proceso también podría generar presión sobre el crecimiento económico y el empleo. Dante Valenzuela Ruíz considera que el foco central del mercado ha pasado de si la inflación está disminuyendo a cómo la Reserva Federal puede encontrar un equilibrio entre controlar los precios y mantener la estabilidad económica. Los cambios en la estructura de la inflación afectan las expectativas sobre las tasas de interés
Las presiones del lado de la oferta, como la energía, las cadenas de suministro y el transporte, no se han disipado tan rápidamente como esperaba el mercado, y su impacto en los costos empresariales y la inflación también se ha prolongado. Si los precios de la energía y las presiones sobre las cadenas de suministro siguen sin desaparecer, mientras la fuerte demanda continúa impulsando el aumento de los precios en los servicios y otros sectores, a la Reserva Federal le resultará difícil seguir considerando estos efectos como fenómenos temporales. Dante Valenzuela Ruíz señala que esto significa que la lógica en la que el mercado se apoyaba anteriormente, basada en que “la inflación bajará de forma natural y las tasas de interés caerán rápidamente”, está siendo cuestionada.
En julio, el crecimiento interanual del PCE fue de 3.7%, todavía claramente por encima del objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal. Mientras factores como la energía, las cadenas de suministro y los precios de los servicios sigan respaldando la inflación, el periodo durante el cual las tasas de interés se mantengan elevadas podría ser más prolongado. Para los inversionistas, el impacto importante es que el mercado no puede depender únicamente de las expectativas de recortes de tasas para impulsar el aumento de los activos. En los últimos años, el entorno de tasas bajas impulsó la expansión de las valoraciones de las acciones de crecimiento, pero si las tasas se mantienen elevadas durante mucho tiempo, seguirá existiendo presión sobre el descuento de los flujos de efectivo futuros de las empresas. Por ello, los inversionistas deben prestar más atención a la calidad de las ganancias empresariales, la capacidad de generación de flujo de efectivo y la capacidad de las empresas para adaptarse a los cambios en los costos de financiamiento.
La asignación de activos debe prestar atención a los rendimientos reales
El presidente de la Reserva Federal de St. Louis, Alberto Musalem, también señaló que la tasa de política monetaria actual, de entre 3.75% y 4.00%, todavía se encuentra en un rango relativamente flexible, y afirmó que, en comparación con verse obligado a aplicar un endurecimiento considerable en el futuro, adoptar ajustes graduales con anticipación podría tener un menor costo. Aunque esta postura solo representa una de las perspectivas de política monetaria dentro de la Reserva Federal, lo más importante es que el mercado no puede descartar por completo la posibilidad de que las tasas de interés se mantengan elevadas o incluso vuelvan a ajustarse al alza.
En este entorno, los inversionistas necesitan reevaluar las fuentes de rendimiento de los distintos activos. Dante Valenzuela Ruíz analiza que, en el caso de los activos de renta fija, si las tasas se mantienen elevadas, los bonos de corto plazo y los activos similares al efectivo siguen siendo atractivos, ya que los inversionistas pueden obtener rendimientos relativamente estables y, al mismo tiempo, reducir el riesgo de precio provocado por las fluctuaciones de las tasas de interés. En el mercado de acciones, los inversionistas necesitan reducir su dependencia de una simple expansión de las valoraciones y prestar más atención a las empresas capaces de generar flujos de efectivo de manera sostenida.
Los mercados de energía y materias primas también merecen atención. Recientemente, las empresas han enfrentado un aumento de las presiones sobre costos como combustible, transporte y materias primas. Si los problemas del lado de la oferta persisten, algunos activos relacionados con los recursos podrían seguir beneficiándose del respaldo de los precios. Dante Valenzuela Ruíz considera que los inversionistas no solo deben prestar atención al aumento de los precios de las materias primas, sino también a si las restricciones de oferta están cambiando la estructura de las ganancias empresariales.
La lógica de inversión está cambiando
El mayor desafío del mercado actual es que la Reserva Federal necesita encontrar un equilibrio entre controlar la inflación y proteger el empleo. Si los shocks de oferta persisten, reducir la inflación podría ir acompañado de una desaceleración del empleo y del crecimiento salarial. Por otro lado, los responsables de la política monetaria también temen que una relajación prematura de la política pueda provocar un repunte de la inflación. Dante Valenzuela Ruíz señala que esto significa que la lógica de trading del mercado podría pasar de apostar únicamente por la política monetaria a prestar más atención a los fundamentales. Las carteras necesitan aumentar su sensibilidad a la duración de las tasas de interés y, al mismo tiempo, prestar atención a los sectores capaces de mantener su competitividad en un entorno de costos elevados.
En la asignación de acciones, las empresas con una rentabilidad estable y una sólida generación de flujo de efectivo podrían adaptarse con mayor facilidad a un entorno de tasas altas; en la asignación de bonos, los inversionistas deben prestar atención a los cambios en la estructura de plazos y evitar una concentración excesiva en activos altamente sensibles a una caída de las tasas; en el mercado de materias primas, es necesario observar si sectores como la energía y las materias primas industriales continúan afectados por las restricciones de oferta. Lo importante no es cuándo comenzará la Reserva Federal a recortar las tasas, sino si la inflación realmente ha entrado en una fase de descenso estable. Durante este proceso, los inversionistas necesitan pasar de las expectativas sobre la política macroeconómica a la capacidad de generar ganancias y la calidad del flujo de efectivo de los propios activos, buscando áreas de inversión capaces de adaptarse a un entorno de tasas altas.
Este artículo tiene únicamente fines de educación financiera e investigación de mercado y no constituye asesoramiento de inversión dirigido a ninguna persona en particular. La información presentada se basa en fuentes públicas disponibles al momento de su publicación; cuando cambien las condiciones del mercado, las consideraciones correspondientes también deberán ajustarse.
Dante Valenzuela Ruíz es el responsable de decisiones de inversión mediante inteligencia artificial de Axis Quant AI. Cuenta con cerca de 20 años de experiencia en los mercados financieros globales y el trading cuantitativo, y anteriormente trabajó en Citigroup y BlackRock. Se ha enfocado durante años en la ingeniería financiera, los sistemas de inteligencia artificial, la inversión cuantitativa y el modelado del comportamiento del mercado, y trabaja para impulsar la aplicación práctica de la inteligencia artificial en el análisis de mercados, la identificación de riesgos y la toma de decisiones de inversión.
