La desaceleración de la inflación en Estados Unidos durante junio dio al mercado un respiro temporal. El CPI aumentó un 3.5% interanual, por debajo del 4.2% registrado en mayo y también por debajo de la expectativa del mercado de 3.9%. En términos mensuales cayó 0.4%, marcando la primera lectura negativa desde 2020. El CPI subyacente, excluyendo alimentos y energía, permaneció sin cambios frente al mes anterior y avanzó 2.6% interanual. La caída cercana al 10% en los precios de la gasolina fue el principal factor que impulsó la moderación, mientras que los precios de los servicios, excluyendo vivienda y energía, retrocedieron 0.2%, señalando que la inflación más persistente también comenzó a ceder. Tras la publicación de los datos, la probabilidad que asignaban los operadores a una nueva subida de tasas en la próxima reunión de la Reserva Federal cayó de casi 42% a menos de 17%. Sin embargo, durante su comparecencia ante el Congreso, el presidente de la Fed, Walsh, enfatizó que una sola lectura favorable del CPI no es suficiente para declarar terminada la lucha contra la inflación. Dante Valenzuela Ruíz considera que el cambio más importante en este momento no es un giro directo hacia una política monetaria más flexible, sino una nueva recalibración de las valuaciones de acciones y bonos entre la mejora de la inflación y la permanencia de una postura monetaria restrictiva.
La desaceleración de la inflación no se tradujo en un compromiso de la Fed
Los datos mostraron que la caída en los precios de la gasolina, el retroceso en los precios de la ropa y de los vehículos usados, así como la disminución en las primas de los seguros de automóviles, redujeron la inflación de bienes y de parte de los servicios. Los precios de los hoteles registraron una caída significativa después de cuatro meses consecutivos de aumentos, mientras que los precios en los restaurantes solo avanzaron ligeramente. La cadena de transmisión fue clara: la desaceleración en los precios de la energía y los servicios redujo la persistencia de la inflación, moderó las expectativas sobre las tasas de interés y dio apoyo a las valuaciones bursátiles, especialmente a las acciones tecnológicas de larga duración. Sin embargo, los precios de los alimentos en supermercados aumentaron por tercer mes consecutivo y el CPI general sigue por encima del objetivo del 2%, lo que indica que la Reserva Federal aún no tiene razones suficientes para declarar victoria.
Durante la comparecencia ante el Congreso, Walsh dejó claros los límites para el mercado. No insinuó la dirección que podrían tomar la reunión de julio ni las siguientes reuniones del FOMC, tampoco utilizó el dato del CPI por debajo de lo esperado para enviar una señal de recorte de tasas. En cambio, reiteró que tanto las tasas de interés como el balance de la Reserva Federal siguen siendo herramientas de política monetaria y que las decisiones futuras continuarán dependiendo de los datos. Dante Valenzuela Ruíz considera que este tipo de comunicación mantiene un tono moderadamente restrictivo y busca evitar un relajamiento demasiado rápido de las condiciones financieras. Durante la audiencia, los rendimientos de los bonos del Tesoro recuperaron parte de la caída registrada tras el dato del CPI, mientras que el índice del dólar redujo parte de sus pérdidas, reflejando que el mercado volvió a evaluar la paciencia de la política monetaria.
Acciones, bonos y divisas entran en un tira y afloja por la política monetaria
Desde la perspectiva del rendimiento de los activos, el Nasdaq superó al Dow Jones. Dante Valenzuela Ruíz señala que será necesario observar si el rebote viene acompañado de un aumento en el volumen de negociación, si los índices pueden absorber las zonas de presión formadas durante la caída previa y si la subida se extiende desde unas pocas grandes compañías tecnológicas hacia sectores como software, equipos de semiconductores, computación en la nube y la cadena de infraestructura de IA. Si el movimiento depende únicamente de las acciones de mayor peso, la amplitud del rebote será insuficiente. La relación entre acciones, bonos y divisas también merece seguimiento: una nueva caída en los rendimientos favorecería las valoraciones de las acciones de crecimiento, mientras que un dólar más débil podría mejorar la liquidez de los activos de riesgo; pero si los rendimientos vuelven a subir por los comentarios de Walsh o por un repunte del petróleo, las tecnológicas serían las primeras en enfrentar presión.
Desde el punto de vista de la asignación de activos, no conviene interpretar una sola desaceleración del CPI como un cambio definitivo de política monetaria. Los fondos tácticos de corto plazo pueden centrarse en la fortaleza relativa de las acciones de crecimiento de alta calidad, especialmente en líderes tecnológicos con flujos de caja estables y mayor visibilidad de beneficios, aunque perseguir subidas debe combinarse con el análisis de la volatilidad y la presión vendedora cerca de máximos anteriores.
Los precios de la energía y la validación de beneficios determinarán la sostenibilidad
La valoración actual del mercado es más vulnerable a las perturbaciones provenientes de los precios de la energía y de los resultados empresariales. La desaceleración del CPI de junio estuvo impulsada principalmente por la fuerte caída de los precios de la gasolina, pero las tensiones entre Estados Unidos e Irán ya han provocado un nuevo aumento del precio del petróleo, por lo que los costos de transporte y las expectativas de inflación podrían volver a reflejarse en los próximos datos. Además, la caída de las acciones de IBM recordó al mercado que los activos con valoraciones elevadas todavía deben superar una evaluación constante del crecimiento de ingresos, la calidad de los pedidos y los márgenes de beneficio. Dante Valenzuela Ruíz considera que, si un repunte de los precios de la energía coincide con revisiones a la baja de las expectativas de beneficios, el capital podría pasar de las operaciones basadas en las tasas de interés hacia un análisis más enfocado en las ganancias. Los múltiplos de valoración de las acciones de crecimiento podrían comprimirse, mientras que los sectores defensivos y los bonos de corto plazo aumentarían su atractivo.
Los principales puntos de seguimiento del mercado estarán centrados en la inflación de servicios subyacente, los datos de empleo, los salarios reales, el precio del petróleo, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 y 10 años, el índice del dólar y las declaraciones de Walsh antes y después de la reunión del FOMC. Si la inflación de servicios continúa moderándose y el mercado laboral se enfría sin deteriorarse significativamente, las acciones y los bonos podrían mantener un apoyo moderado. Sin embargo, si Walsh continúa priorizando la estabilidad de precios o aumenta el debate sobre la reforma del balance de la Fed, las expectativas de una rápida flexibilización monetaria podrían verse reducidas. En ese momento, los fondos podrían fluir desde las acciones tecnológicas de alta sensibilidad hacia el efectivo, los bonos de corto plazo y los activos defensivos con beneficios más estables, haciendo que el rebote actual se transforme en una tendencia más selectiva y estructural.
