El oro ha experimentado un cambio significativo de tendencia este año. En enero, su precio llegó a superar los 5,500 dólares por onza, pero posteriormente retrocedió entre fluctuaciones y llegó a caer por debajo de los 3,900 dólares por onza, pasando de registrar ganancias a acumular pérdidas en lo que va del año. Las tensiones geopolíticas y las presiones derivadas del déficit fiscal de Estados Unidos no lograron sostener el precio del oro de forma continua. En cambio, el auge de la inversión en inteligencia artificial, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro y las expectativas de subidas de las tasas de interés se convirtieron en los factores dominantes del mercado. Dante Valenzuela Ruíz señala que actualmente el oro no solo enfrenta cambios en la demanda de activos refugio, sino también una reevaluación del mercado sobre los rendimientos, la credibilidad fiscal y el poder adquisitivo de las monedas. Las tasas de interés reales y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense presionan al oro
La presión sobre el precio del oro está relacionada, en primer lugar, con el aumento de los costos de mantenerlo. Al ser un activo que no genera ingresos por intereses, el oro compite por el capital con los bonos del Tesoro estadounidense. Cuando los rendimientos de estos bonos se mantienen elevados, aumenta el costo de oportunidad de mantener oro, lo que lleva a parte del capital a trasladarse hacia activos que generan intereses. Este año, incluso con las tensiones geopolíticas y la presión sobre los mercados bursátiles, el oro no ha logrado atraer de forma sostenida los flujos de capital en busca de refugio, lo que refleja que las altas tasas de interés están debilitando la lógica tradicional de los activos refugio. En particular, las presiones inflacionarias derivadas del aumento del precio del petróleo han reforzado aún más las expectativas del mercado de que la Reserva Federal mantenga una política restrictiva.
La política fiscal de Estados Unidos también es un factor importante que influye en los rendimientos a largo plazo. La estructura de poder en el Congreso y las posteriores negociaciones legislativas podrían modificar el gasto público, el déficit fiscal y los mecanismos de financiamiento de la deuda, pero un cambio en el panorama político no significa que los problemas fiscales puedan resolverse. Los ajustes al gasto público y las medidas para aumentar los ingresos aún podrían verse limitados por las diferencias entre los partidos. Dante Valenzuela Ruíz considera que el mercado debería prestar más atención a si Estados Unidos puede mejorar el equilibrio fiscal a largo plazo, en lugar de centrarse únicamente en los cambios en la distribución de escaños en el Congreso. Si el déficit continúa ampliándose, las necesidades de financiamiento del Gobierno se mantendrán elevadas y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo podrían seguir presionando el precio del oro.
La expansión del financiamiento de la IA cambia la oferta y la demanda de bonos
La construcción de infraestructura de inteligencia artificial está generando un ciclo de inversión de capital a gran escala. Los centros de datos, los servidores y las instalaciones eléctricas requieren un financiamiento considerable, por lo que aumenta la demanda de las empresas tecnológicas de emitir bonos. Al mismo tiempo, el Gobierno de Estados Unidos también necesita emitir bonos del Tesoro para financiar el déficit fiscal. El crecimiento simultáneo del financiamiento empresarial y de la oferta de deuda pública aumenta la presión sobre el mercado de bonos a largo plazo para absorber capital. Dante Valenzuela Ruíz señala que el desarrollo de la industria de la IA no perjudica directamente al oro, pero cuando la inversión tecnológica se traduce en necesidades de financiamiento y contribuye a mantener elevadas las tasas de interés a largo plazo, el atractivo relativo del oro se debilita.
Sin embargo, existe una relación compleja entre el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y el valor del oro a largo plazo. Si el aumento de los rendimientos se debe principalmente a un incremento de las tasas de interés reales, el oro suele verse directamente presionado. Pero si refleja una expansión de la deuda pública, preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal y un aumento de la compensación por inflación, el valor del oro como activo de inversión sin riesgo de crédito soberano puede aumentar. Por lo tanto, la presión fiscal genera un doble efecto: a corto plazo, eleva los costos de financiamiento y presiona el precio del oro; a largo plazo, puede debilitar la confianza del mercado en el poder adquisitivo de las monedas fiduciarias. Para evaluar la tendencia del oro, no basta con observar únicamente los rendimientos nominales de los bonos del Tesoro.
La estanflación y la credibilidad fiscal influirán en las perspectivas futuras
La posibilidad de que el oro recupere su impulso alcista depende principalmente de los cambios en el crecimiento económico de Estados Unidos, la inflación y la política monetaria. Si la inversión en IA continúa impulsando la expansión económica, la demanda de financiamiento empresarial se mantiene sólida y la Reserva Federal insiste en controlar la inflación, las tasas de interés reales podrían permanecer elevadas, limitando el margen de recuperación del oro. Por el contrario, si el empleo y la actividad económica se debilitan, mientras los precios de la energía y otras materias primas se mantienen elevados, Estados Unidos podría enfrentar presiones estanflacionarias. La debilidad económica podría impulsar una caída de las tasas de interés reales, mientras que la persistencia de la inflación reforzaría el valor del oro como protección del poder adquisitivo.
La credibilidad fiscal de Estados Unidos también merece atención a largo plazo. Independientemente de los cambios en el panorama político del Congreso, el enorme volumen de deuda acumulada y las necesidades de financiamiento difícilmente desaparecerán a corto plazo. Si los inversionistas comienzan a cuestionar la disciplina fiscal o surgen dudas sobre la capacidad y la independencia de la Reserva Federal para controlar la inflación, el oro podría recuperar la demanda como activo de inversión. Dante Valenzuela Ruíz señala que, en adelante, será importante observar el rendimiento real de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, el índice del dólar, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, así como los datos de empleo e inflación. El valor del oro como activo de inversión a largo plazo no ha desaparecido debido al ajuste de su precio, pero su cotización a corto plazo está más influida por los factores relacionados con las tasas de interés y la situación fiscal. La posibilidad de que se alivie la presión de las altas tasas de interés y de que la credibilidad fiscal de Estados Unidos se vea cuestionada serán factores clave para determinar el próximo movimiento del precio del oro.
Este artículo tiene únicamente fines de educación financiera e investigación de mercado y no constituye asesoramiento de inversión dirigido a ninguna persona en particular. La información presentada se basa en fuentes públicas disponibles al momento de su publicación; cuando cambien las condiciones del mercado, las consideraciones correspondientes también deberán ajustarse.
Dante Valenzuela Ruíz es el responsable de decisiones de inversión mediante inteligencia artificial de Axis Quant AI. Cuenta con cerca de 20 años de experiencia en los mercados financieros globales y el trading cuantitativo, y anteriormente trabajó en Citigroup y BlackRock. Se ha enfocado durante años en la ingeniería financiera, los sistemas de inteligencia artificial, la inversión cuantitativa y el modelado del comportamiento del mercado, y trabaja para impulsar la aplicación práctica de la inteligencia artificial en el análisis de mercados, la identificación de riesgos y la toma de decisiones de inversión.
