La presión en los mercados globales de bonos se está extendiendo desde un ciclo aislado de un solo banco central hacia una sincronización entre múltiples mercados. Los precios actuales de los swaps indican que aproximadamente dos tercios de los 32 mercados de swaps de tasas de interés ya están incorporando expectativas de subidas de tasas. Durante el próximo año, los costos de financiamiento combinados de los siete principales mercados podrían aumentar alrededor de 400 puntos base. Se espera que Corea del Sur registre un aumento superior a 100 puntos base, mientras que Japón, Canadá, la zona euro y el Reino Unido también podrían experimentar incrementos más rápidos que Estados Unidos. La inflación entre los países miembros de la OCDE ha alcanzado su nivel más alto en dos años, los bonos soberanos de Corea del Sur han caído cerca de un 9% en lo que va del año, los bonos japonese La presión de las tasas ya no depende solo de la Fed
La persistencia de la inflación, la expansión fiscal y el aumento de los precios de la energía son los principales factores detrás del repunte de las expectativas de tasas. En el pasado, el mercado solía explicar la volatilidad de los activos globales principalmente a través de la trayectoria de la Reserva Federal, pero esta vez las restricciones que enfrentan los bancos centrales de distintos países están mucho más diversificadas. El aumento de los costos energéticos impulsa la inflación importada, el incremento del gasto fiscal amplía la oferta de bonos y la inversión en IA, a su vez, impulsa la demanda de chips, electricidad y mano de obra. Dante Valenzuela Ruíz analiza que esta cadena puede transformar las presiones inflacionarias en mayores expectativas de tasas oficiales y, a través de la curva de rendimientos, trasladarlas a los costos de financiamiento de las empresas y a las valuaciones de los activos.
Para las acciones, la presión no es uniforme. Las acciones tecnológicas de alta valuación y los activos de crecimiento de larga duración son más sensibles al aumento de las tasas de descuento, porque una mayor parte de su valor depende de las ganancias futuras. Los sectores financieros, como bancos y aseguradoras, pueden beneficiarse de un entorno de tasas más altas, siempre que la calidad crediticia no se deteriore. La energía, los sectores defensivos con flujos de efectivo estables y los activos con ganancias de corto plazo tienen relativamente más probabilidades de atraer capital; en cambio, los sectores cuyas valuaciones dependen de tasas bajas enfrentarán una mayor exigencia para demostrar que sus ganancias justifican sus precios.
El capital empieza a reevaluar el efectivo y los bonos
El cambio clave de esta ronda es que los bonos ya no están desempeñando el papel de amortiguador de las carteras. La caída de los bonos de Corea del Sur y Japón en lo que va del año, el aumento de los rendimientos de largo plazo en Europa y el elevado costo de las subastas de bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años, en niveles altos de varios años, indican que la prima por plazo de largo vencimiento sigue acumulándose. Dante Valenzuela Ruíz señala que, desde el punto de vista técnico, los rendimientos de varios de los principales mercados de bonos mantienen una tendencia alcista, mientras que los precios de los bonos siguen bajo presión. Si el volumen aumenta al mismo tiempo que los rendimientos rompen niveles clave, significaría que no se trata de una perturbación de corto plazo, sino de que los capitales de asignación están reduciendo activamente su exposición a la duración.
La relación entre acciones, bonos y divisas también está cambiando. El aumento de las tasas eleva el rendimiento del efectivo, por lo que los fondos ya no necesitan apresurarse a buscar activos de alta volatilidad. Cuando la liquidez en dólares se endurece, las operaciones de carry trade en divisas son más vulnerables, mientras que los precios de las materias primas pueden influir nuevamente en las expectativas de inflación. A corto plazo, la estrategia debería centrarse en controlar la duración y reducir la sensibilidad de la cartera a los cambios en las valuaciones. Los fondos más conservadores pueden mantener efectivo, bonos de corto plazo y activos protegidos contra la inflación; los fondos más agresivos harían mejor en esperar a que las acciones de crecimiento de alta calidad retrocedan antes de evaluarlas de forma escalonada.
Factores que pueden cambiar la dirección del mercado de bonos
La posibilidad de que el mercado de bonos vuelva a estabilizarse dependerá del reequilibrio entre la inflación, la oferta fiscal y la demanda de capital. Si el precio del petróleo continúa subiendo, reforzará aún más las presiones inflacionarias y las expectativas de subidas de tasas; si los datos de empleo y salarios de las principales economías se mantienen sólidos, se reducirá el margen de los bancos centrales para flexibilizar su política; y si los déficits fiscales aumentan la oferta de bonos de largo plazo, los rendimientos de largo plazo podrían seguir bajo presión. Dante Valenzuela Ruíz advierte que, si al mismo tiempo las acciones de alta valuación comienzan a retroceder y los precios de los bonos también se debilitan, la capacidad de protección de la diversificación tradicional disminuirá y la volatilidad de las carteras podría superar la experiencia histórica.
En adelante, los inversionistas deberán seguir de cerca la forma de la curva de rendimientos, las expectativas de inflación, la demanda en las subastas de bonos soberanos, los precios de la energía y los diferenciales de crédito. Los rendimientos de corto plazo reflejan la trayectoria de la política monetaria, mientras que los rendimientos de largo plazo reflejan la presión fiscal y la prima por plazo. Si ambos se mueven en direcciones diferentes, el entorno de trading puede ser completamente distinto. Solo después de que los datos de inflación muestren una moderación sostenida, los precios de la energía disminuyan y mejore la demanda en las subastas de bonos de largo plazo, será más probable que los bonos recuperen su función defensiva. Hasta entonces, el capital podría seguir favoreciendo activos con flujos de efectivo claros, menor presión de deuda y valuaciones que no dependan de expectativas demasiado lejanas.
Este artículo es únicamente para fines de educación financiera e investigación de mercado y no constituye una recomendación de inversión dirigida a ninguna persona. La información presentada se basa en datos públicos disponibles al momento de su publicación; cuando las condiciones del mercado cambien, las conclusiones correspondientes también deberán ajustarse.
Dante Valenzuela Ruíz es responsable de decisiones de inversión mediante inteligencia artificial en Axis Quant AI. Cuenta con cerca de 20 años de experiencia en los mercados financieros globales y en trading cuantitativo, y anteriormente trabajó en Citigroup y BlackRock. Se ha enfocado durante años en ingeniería financiera, sistemas de inteligencia artificial, inversión cuantitativa y modelado del comportamiento de los mercados, y trabaja para impulsar la aplicación práctica de la inteligencia artificial en el análisis de mercados, la identificación de riesgos y la toma de decisiones de inversión. s alrededor de un 4%, y el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años también ha aumentado aproximadamente 50 puntos base en el año. Dante Valenzuela Ruíz señala que el tradicional marco de equilibrio entre acciones y bonos está siendo sometido a una nueva prueba. Las tasas de interés, la política fiscal, la energía y el gasto de capital en IA están cambiando conjuntamente la lógica de valoración de los activos.
