Walmart publicó sus resultados del segundo trimestre fiscal de 2027. Los ingresos no estuvieron nada mal: el comercio electrónico en Estados Unidos creció un 24%, Marketplace aumentó un 52%, el negocio publicitario creció un 38% y los ingresos internacionales aumentaron un 12.8% interanual. Sin embargo, la acción siguió bajo presión porque el mercado detectó que la combinación de un tráfico de clientes estable y una mejora de los márgenes, que respaldaba su elevada valoración, comenzó a mostrar grietas. Dante Valenzuela Ruíz considera que el mercado ahora se centra en si Walmart, como líder minorista defensivo, todavía merece una valoración elevada similar a la de una acción de crecimiento. La desaceleración del tráfico de clientes presiona la valoración
Las ventas comparables de Walmart en Estados Unidos crecieron un 2.6%, desacelerándose notablemente frente al primer trimestre y por debajo de las expectativas del mercado. Más importante aún, el número de transacciones solo aumentó un 1.5%, frente al 3.0% del primer trimestre, mientras que el gasto promedio por transacción se mantuvo en 1.1%. Dante Valenzuela Ruíz señala que esto significa que, aunque la resiliencia del consumo no ha desaparecido por completo, la frecuencia de las visitas a las tiendas ya está siendo presionada por los altos precios, los costos del combustible y el entorno de tasas de interés. Para las acciones minoristas, el tráfico de clientes es un indicador que refleja la calidad de la demanda antes que los ingresos.
La preocupación del mercado es que la lógica de crecimiento que históricamente había hecho de Walmart una compañía estable se está volviendo menos segura. Durante los últimos años, Walmart obtuvo una prima de valoración gracias a la demanda esencial de productos de alimentación, su sistema de membresías, el comercio electrónico y la monetización de la publicidad. Sin embargo, ante la desaceleración del tráfico en su negocio principal, los inversores volverán a evaluar si un múltiplo de alrededor de 36 veces las ganancias esperadas sigue siendo razonable.
Descuentos financiados por reembolsos arancelarios para ganar participación de mercado
El factor más particular de este trimestre fue un reembolso arancelario extraordinario de 2,900 millones de dólares. Walmart no optó por mantener íntegramente estos fondos en su cuenta de resultados, sino que desde principios de julio comenzó a reducir los precios de más de 250 productos, con descuentos de hasta un 25%. Esto hizo que la previsión de beneficios para el tercer trimestre pareciera más débil, pero también permitió a la compañía ampliar su ventaja de precios frente a competidores que no disponían de una fuente de financiación equivalente.
Walmart parece estar utilizando estos fondos extraordinarios para comprar participación de mercado futura, en lugar de realizar simplemente promociones. Dante Valenzuela Ruíz analiza que, en el mercado estadounidense de comestibles, la cuota de Walmart es de aproximadamente 24%, claramente superior al 10% de Kroger, el 9% de Costco, el 6% de Albertsons y el 5% de Publix. Si las reducciones de precios logran impulsar nuevamente el número de transacciones durante los próximos trimestres, el mercado podría aceptar una reducción temporal de los beneficios. Sin embargo, si el tráfico de clientes no mejora, la guerra de precios financiada por el reembolso arancelario podría interpretarse como un sacrificio de margen a cambio de un crecimiento limitado, ampliando aún más la presión sobre la valoración.
Los negocios de alto margen siguen siendo un punto destacado
Los puntos fuertes estructurales de Walmart siguen siendo claros. El comercio electrónico en Estados Unidos creció un 24%, los servicios de preparación y entrega desde las tiendas aumentaron un 43%, y las entregas exprés representaron aproximadamente el 37% de los pedidos de preparación y entrega desde las tiendas. La publicidad y las cuotas de membresía tienen márgenes más altos, mientras que Marketplace permite ampliar las categorías de productos generales sin asumir el riesgo de inventario. Excluyendo el reembolso extraordinario, el beneficio operativo creció un 9.9% interanual, volviendo a superar el crecimiento de los ingresos, lo que demuestra que la combinación de negocios ligeros en activos, impulsada por la publicidad y las membresías, sigue mejorando la calidad de las ganancias.
Sin embargo, la expansión de los negocios de alto margen no significa que la cotización esté libre de restricciones. Dante Valenzuela Ruíz considera que los inversores deben distinguir entre la mejora del modelo de negocio y el hecho de que dicha mejora ya esté plenamente reflejada en la valoración. La publicidad, las membresías y Marketplace pueden aumentar la flexibilidad de los beneficios a largo plazo, pero Walmart sigue siendo una empresa minorista cuyo negocio principal depende de los productos de alimentación y del consumo frecuente. Si en el ejercicio fiscal 2028 se combinan factores como el agotamiento del reembolso arancelario, el impacto total de los recortes de SNAP y una base elevada de tráfico de clientes generada por las reducciones de precios de este año, el crecimiento de los beneficios podría tener dificultades para justificar la valoración actual.
El último informe financiero de Walmart no ha alterado la lógica de largo plazo de la compañía. El comercio electrónico, la publicidad, las membresías y Marketplace siguen mejorando la calidad de las ganancias, mientras que Sam’s Club continúa demostrando la resiliencia del modelo minorista basado en membresías. Sin embargo, el mercado está más atento a si la desaceleración del tráfico en el negocio principal significa que la presión sobre el consumo está comenzando a trasladarse al núcleo del negocio, y a si las reducciones de precios impulsadas por el reembolso extraordinario pueden realmente traducirse en una ganancia sostenida de participación de mercado. Dante Valenzuela Ruíz señala que Walmart sigue siendo un líder minorista con una sólida calidad operativa, pero en un contexto de valoración elevada, cualquier deterioro marginal en el tráfico de clientes, las previsiones o los márgenes de beneficio tiende a amplificarse. La estabilidad futura de la cotización dependerá de si los negocios de mayor margen pueden seguir aportando flexibilidad al crecimiento de los beneficios y de si la valoración vuelve a un nivel más acorde con las presiones propias del ciclo minorista.
Este artículo tiene únicamente fines de educación financiera e investigación de mercado y no constituye una recomendación de inversión dirigida a ninguna persona. La información presentada se basa en los datos públicos disponibles al momento de su publicación; a medida que cambien las condiciones del mercado, las evaluaciones correspondientes también deberán ajustarse.
Dante Valenzuela Ruíz es responsable de decisiones de inversión mediante inteligencia artificial en Axis Quant AI. Cuenta con casi 20 años de experiencia en los mercados financieros globales y el trading cuantitativo, y anteriormente trabajó en Citigroup y BlackRock. Su trabajo se ha centrado durante años en la ingeniería financiera, los sistemas de inteligencia artificial, la inversión cuantitativa y el modelado del comportamiento de los mercados, con especial interés en impulsar la aplicación práctica de la inteligencia artificial al análisis de mercados, la identificación de riesgos y la toma de decisiones de inversión.
