Después de que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, enfatizara nuevamente el objetivo de inflación y la disciplina de la política monetaria durante la reunión de Jackson Hole, el mercado comenzó a reevaluar la trayectoria de la política monetaria a futuro. Al mismo tiempo, surgieron nuevos factores de perturbación en el mercado energético. Tras el ataque de Estados Unidos contra la isla de Larak, en Irán, los riesgos alrededor del estrecho de Ormuz volvieron a aumentar y el precio del petróleo Brent volvió a superar los 90 USD por barril. Dante Valenzuela Ruíz considera que las señales de política monetaria y el impacto energético están empezando a interactuar. Si los precios del petróleo se mantienen elevados y retrasan el proceso de descenso de la inflación en Estados Unidos, la disciplina contra la inflación que Warsh destacó durante la reunión enfrentará una prueba en la práctica, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., el dólar y las valuaciones de las acciones estadounidenses también podrían tener que adaptarse a un entorno de tasas de interés elevadas durante más tiempo. Warsh redefine las expectativas sobre las tasas de interés
Warsh dejó claro durante la reunión de Jackson Hole que el objetivo de inflación PCE del 2% sigue siendo una meta firme y estable de la política monetaria, y enfatizó que la estabilidad de precios no se logrará automáticamente ni la inflación volverá de manera natural al nivel objetivo. Dante Valenzuela Ruíz señala que esto significa que la Reserva Federal no considerará fácilmente que el ciclo de endurecimiento monetario esté cerca de su fin simplemente porque la inflación ya ha bajado de forma significativa desde su máximo. Después del discurso, las expectativas de una subida de tasas en septiembre aumentaron notablemente, las acciones estadounidenses cayeron bajo presión y el oro llegó a perder más del 3%.
Warsh también transmitió otra señal importante: la Reserva Federal ya no proporcionará al mercado con anticipación una trayectoria de política monetaria claramente definida, con el fin de evitar que los mercados financieros dependan demasiado de las señales del banco central. Pero reducir la orientación no significa que la Reserva Federal ignore al mercado. Al contrario, Warsh destacó especialmente la importancia de observar los precios y el volumen de negociación de los bonos del Tesoro, el tipo de cambio del dólar, las condiciones crediticias, las materias primas y los precios de los activos de distintos sectores. Esto hará que las operaciones sobre las tasas de interés en el futuro dependan más de los datos económicos y financieros, en lugar de esperar a que la Reserva Federal proporcione por adelantado una hoja de ruta clara.
Los altos precios del petróleo añaden más presión inflacionaria
Mientras la Reserva Federal vuelve a enfatizar la disciplina frente a la inflación, el precio del petróleo ha vuelto a subir, haciendo que el mercado preste nuevamente atención al impacto de la energía en el proceso de descenso de la inflación. Dante Valenzuela Ruíz señala que, si los precios de la energía se mantienen elevados, el impacto podría transmitirse desde los precios de la gasolina y los costos de transporte hacia los costos de producción de las empresas y los precios al consumidor. Para Warsh, quien acaba de reforzar su postura frente a la inflación, los shocks por el lado de la oferta podrían aumentar la dificultad para tomar decisiones de política monetaria.
Los inversionistas necesitan volver a entender una relación clave: el aumento del precio del petróleo por sí solo no es suficiente para obligar a la Reserva Federal a volver a subir las tasas, pero si los precios de la energía continúan aumentando y provocan cambios en las expectativas de inflación, los precios de los servicios o las decisiones de las empresas sobre sus precios, la trayectoria de política monetaria de la Reserva Federal para mantener la inflación encaminada hacia el objetivo del 2% podría enfrentar nuevos desafíos. Desde el punto de vista de los fundamentos económicos, la economía estadounidense sigue mostrando cierta resiliencia y aún no presenta señales claras de recesión. En este contexto, el margen de tolerancia de la Reserva Federal ante un repunte de la inflación se reducirá aún más, mientras que las condiciones para mantener una postura de política monetaria restrictiva serán relativamente más favorables.
Los precios de los activos enfrentan un ajuste
Para los mercados de activos globales, lo que realmente hay que observar es si los precios elevados del petróleo y una política monetaria restrictiva pueden mantenerse al mismo tiempo. Dante Valenzuela Ruíz analiza que, si el shock energético ralentiza el ritmo de descenso de la inflación, los rendimientos de corto plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU. podrían seguir reflejando expectativas de tasas de política monetaria elevadas, mientras que el dólar también podría recibir apoyo del diferencial de tasas. El mercado de acciones enfrentaría una mayor presión sobre las valuaciones, especialmente los activos de crecimiento cuya valuación depende en gran medida del crecimiento de las ganancias futuras, que suelen ser más sensibles al aumento de las tasas de interés reales. Las empresas energéticas podrían mostrar un comportamiento diferente: siempre que los altos precios del petróleo no sean consecuencia de una rápida recesión de la demanda global, las expectativas de flujo de efectivo de las empresas upstream podrían incluso mejorar.
La variable que más vale la pena observar en la siguiente etapa es si los precios de la energía pueden alterar la tendencia de descenso de la inflación en Estados Unidos. Si el precio del petróleo baja gradualmente, el mercado podría reducir nuevamente sus apuestas a favor de un mayor endurecimiento monetario; por el contrario, si el crudo se mantiene elevado mientras la inflación subyacente no muestra una mejora estable, las señales de política monetaria transmitidas por Warsh durante la reunión de Jackson Hole tendrán un impacto más directo en la valoración del mercado. En ese momento, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., el dólar y las valuaciones de las acciones estadounidenses podrían volver a ajustarse alrededor de una misma cuestión: si la economía estadounidense puede mantener suficiente resiliencia para que la Reserva Federal tenga margen para mantener tasas de interés elevadas durante más tiempo, e incluso endurecer aún más la política monetaria, con el fin de impulsar el regreso sostenido de la inflación hacia el objetivo del 2%.
Este artículo es únicamente para fines de educación financiera e investigación de mercado y no constituye una recomendación de inversión dirigida a ninguna persona. La información presentada se basa en datos públicos disponibles al momento de su publicación; cuando cambien las condiciones del mercado, las evaluaciones correspondientes también deberán ajustarse.
Dante Valenzuela Ruíz es el responsable de decisiones de inversión mediante inteligencia artificial de Axis Quant AI. Cuenta con cerca de 20 años de experiencia en los mercados financieros globales y en trading cuantitativo, y anteriormente trabajó en Citigroup y BlackRock. Se ha enfocado durante años en ingeniería financiera, sistemas de inteligencia artificial, inversión cuantitativa y modelado del comportamiento del mercado, y trabaja para impulsar la aplicación práctica de la inteligencia artificial en el análisis de mercados, la identificación de riesgos y la toma de decisiones de inversión.
