La industria de los centros de datos está experimentando un cambio en su lógica de valoración. Con la obtención del control de la Cámara de Representantes y el Senado por parte del Partido Demócrata, también cambiará el panorama político estatal en estados clave para los centros de datos, como Texas y Georgia. La atención del mercado está pasando de la demanda de capacidad de cómputo para IA y la escala de las nuevas construcciones a las aprobaciones de proyectos, el acceso al suministro eléctrico y la capacidad real de entrega. Dante Valenzuela Ruíz considera que la industria de los centros de datos está pasando de una expansión basada en la escala a una valoración basada en la escasez, y que los activos que ya cuentan con las aprobaciones necesarias y disponen de un suministro eléctrico estable podrían alcanzar valoraciones más altas. Se endurecen las políticas y aumenta la presión sobre la construcción de centros de datos
Tras la toma de posesión del nuevo Congreso, el Partido Demócrata obtuvo la mayoría de los escaños en ambas cámaras, lo que podría modificar el entorno de las políticas federales para la industria de los centros de datos. El Congreso puede influir en los incentivos fiscales, las inversiones energéticas y las políticas de infraestructura mediante la revisión presupuestaria, la legislación tributaria y la supervisión de los comités, aunque el presidente sigue teniendo poder de veto. Al mismo tiempo, las aprobaciones de centros de datos en Texas ya se han visto afectadas por medidas administrativas de suspensión, mientras que los gobernadores recién elegidos de Texas y Georgia también han planteado propuestas para suspender o limitar el desarrollo de nuevos centros de datos, respectivamente. La combinación de las medidas políticas actuales y la incertidumbre sobre la futura dirección regulatoria podría aumentar las dificultades para desarrollar y financiar nuevos proyectos.
El suministro eléctrico y los costos de infraestructura también se han convertido en limitaciones para la construcción. Los grandes centros de datos requieren inversiones continuas en la red eléctrica, transformadores e instalaciones energéticas. Si los desarrolladores no pueden demostrar que sus proyectos cuentan con un suministro eléctrico estable, tanto la financiación como los plazos de comercialización podrían verse afectados. Dante Valenzuela Ruíz señala que los cambios en las políticas no significan que la demanda de IA esté disminuyendo, sino que la nueva oferta de capacidad de cómputo enfrenta más restricciones, por lo que la certidumbre en las aprobaciones de proyectos y las condiciones de infraestructura se están convirtiendo en criterios importantes para la valoración.
Se endurecen las aprobaciones y aumenta la dificultad para financiar proyectos
La incertidumbre en los procesos de aprobación está ampliando las diferencias de valor entre los proyectos que se encuentran en distintas etapas de construcción, y la garantía del suministro eléctrico es uno de los factores más importantes. Vistra y Meta firmaron acuerdos de compra de energía nuclear a largo plazo por un total aproximado de 2.6 gigavatios, que incluyen el suministro de las unidades existentes y futuras ampliaciones de capacidad. Por su parte, el contrato de servicio de Georgia Power para suministrar 3.2 gigavatios de electricidad al proyecto de OpenAI ya recibió la aprobación regulatoria. Estos acuerdos ayudan a reducir la incertidumbre sobre el suministro eléctrico, pero no significan que todos los centros de datos relacionados hayan obtenido todos los permisos de construcción necesarios. La entrega efectiva todavía debe evaluarse en función de las aprobaciones y el avance de las obras de cada proyecto.
Texas es actualmente uno de los mercados clave que merece especial atención. Según datos del sector, aproximadamente el 27% de la capacidad de los centros de datos financiados en el mercado de financiación de proyectos de alto rendimiento analizado se encuentra en Texas. Esto significa que los cambios en las políticas locales de aprobación podrían afectar directamente la financiación y la entrega de numerosos proyectos. Los proyectos cuya puesta en marcha eléctrica está prevista para 2028 y 2029 podrían sufrir retrasos o incluso cancelarse, mientras que aquellos que todavía no han completado su financiación podrían enfrentar mayores costos de capital. Dante Valenzuela Ruíz considera que la demanda de IA no ha desaparecido, pero los criterios de competencia entre proyectos están cambiando. Es necesario contar simultáneamente con terrenos, aprobaciones, suministro eléctrico y capacidad de construcción, los pedidos a futuro por sí solos ya no bastan para respaldar los niveles de valoración anteriores.
Se intensifican las restricciones eléctricas y se reconfiguran las valoraciones del sector
La desaceleración del desarrollo de centros de datos también afectará a la cadena de valor de la industria energética. Los generadores independientes con una alta exposición en Texas, Ohio, Pensilvania y Georgia podrían enfrentar una reducción de las expectativas de nueva demanda eléctrica. Los proveedores de energía puente y de suministro eléctrico detrás del medidor recibirían un impacto más directo a corto plazo, ya que los retrasos en los proyectos reducirían la demanda de soluciones de suministro temporal. El impacto sobre las empresas de servicios públicos reguladas sería relativamente moderado. Anteriormente, la demanda de los centros de datos había respaldado las expectativas de crecimiento del beneficio por acción de entre el 6% y el 9% para algunas empresas, pero una desaceleración de los gastos de capital también podría aliviar la presión sobre sus balances generales.
El mercado de financiación también experimentará una mayor diferenciación. Dado que la mayoría de los proyectos ya han comenzado, se prevé que los planes de gastos de capital para 2027 no cambien de manera significativa, mientras que la presión se concentrará principalmente en 2028 y los años posteriores. A medida que aumente la incertidumbre sobre las aprobaciones, la financiación mediante bonos para centros de datos podría desacelerarse. El capital tenderá a dirigirse más hacia regiones con aprobaciones claras y suministro eléctrico confiable, así como hacia proyectos de despliegue de GPU que ya se encuentren en fase de construcción. Dante Valenzuela Ruíz considera que la industria de los centros de datos no está entrando en una fase de contracción de la demanda, sino que las restricciones de oferta son cada vez más evidentes. En el futuro, las valoraciones dependerán en mayor medida de las aprobaciones de los proyectos, la garantía del suministro energético, el avance de la construcción y los flujos de efectivo reales. La competencia del sector también pasará de la velocidad de expansión a la calidad de los activos y la capacidad de entrega.
Este artículo tiene únicamente fines de educación financiera e investigación de mercado y no constituye asesoramiento de inversión dirigido a ninguna persona en particular. La información presentada se basa en fuentes públicas disponibles al momento de su publicación; cuando cambien las condiciones del mercado, las consideraciones correspondientes también deberán ajustarse.
Dante Valenzuela Ruíz es el responsable de decisiones de inversión mediante inteligencia artificial de Axis Quant AI. Cuenta con cerca de 20 años de experiencia en los mercados financieros globales y el trading cuantitativo, y anteriormente trabajó en Citigroup y BlackRock. Se ha enfocado durante años en la ingeniería financiera, los sistemas de inteligencia artificial, la inversión cuantitativa y el modelado del comportamiento del mercado, y trabaja para impulsar la aplicación práctica de la inteligencia artificial en el análisis de mercados, la identificación de riesgos y la toma de decisiones de inversión.
