Con los tipos de interés bajando en todo el mundo, muchos inversores están buscando instrumentos que den más, y sobre todo después de haber tenido recientemente tasas altas.
Uno de los instrumentos financieros que permite acceder a tasas más altas son los Business Development Company (BDC), una figura nacida en 1980 para democratizar el capital de riesgo y el crédito privado. Muchas de estas BDCs cotizan en Bolsa y tienen carteras de cientos de empresas privadas que no cotizan en bolsa.
Es por esta razón que el ETF BIZD de VanEck es una alternativa interesante que vale la pena analizar ya que agrupa a decenas de BDCs.
¿Qué es el ETF BIZD y qué índice replica?
BIZD VanEck BDC Income ETF es la vía exprés para participar en el auge del private credit estadounidense: al comprar una sola unidad o acción de este ETF, el inversionista adquiere una cesta completa de Business Development Companies (BDCs), entidades que financian a empresas medianas fuera del mercado público (es decir que no cotizan en Bolsa) y reparten gran parte de sus utilidades en forma de dividendos. Así, en lugar de suscribir fondos cerrados poco líquidos o entrar directamente al complejo mundo del direct lending o crowd lending, basta con una orden de compra con nuestro broker regulado para capturar rendimientos superiores a los de los bonos high yield, pero con liquidez diaria.
BIZD replica al MVIS US Business Development Companies Index, cuyo universo son firmas registradas bajo la Investment Company Act de 1940 y sometidas a reglas férreas:
- Distribuir al menos 90% de sus ganancias en dividendos.
- Limitar el apalancamiento neto a 2x capital propio.
- Invertir 70% de los activos en pequeñas y medianas compañías de EE. UU.
El índice se revisa cada trimestre y limita cualquier peso individual al 22.5 %; el excedente se redistribuye progresivamente para evitar que gigantes como Ares Capital monopolicen la cartera.
¿Por qué existe BIZD? Porque la clase de activo “private credit” se ha puesto de moda debido a que en los años recientes empresas no cotizadas han necesitado de financiamiento que no había sido atendido por las vías tradicionales. Suena a renta fija, pero reparte cupones variables que hoy superan 10 % anual y están ligados a SOFR, sin la iliquidez de los fondos cerrados.
Es importante mencionar que el TER de BIZD está muy muy por arriba del promedio, con un 12.86% anual. Para dimensionar el mordisco: las comisiones más caras que cobra un ETF están en promedio arriba del 1.5% anual. VanEck defiende que el grueso de los gastos no lo cobra el ETF, sino las BDCs subyacentes; aun así, pagas casi 13 USD por cada 100 USD invertidos… todos los años. El argumento del emisor es que: “el yield neto sigue estando por encima de la deuda high-yield”.
Composición del portafolio del BIZD
Las empresas en cartera están 100% en Estados Unidos.
Top 5 de sus posiciones en cartera:
- Ares Capital (ARCC) ≈ 18 % – El “elefante” de 15 000 M USD AUM que domina el mercado de LBOs.
- Blue Owl Capital (OBDC) ≈ 11 % – Socio de gestoras de PE en préstamos unitranche.
- Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) ≈ 9.5 % – Especialista en first-lien, brazo de BX.
- Main Street Capital (MAIN) ≈ 3.9 % – BDC “boutique” con equity co-investments en pymes del sur de EE. UU.
- Hercules Capital (HTGC) ≈ 3.8 % – Enfocada en venture-lending para biotech y SaaS.
Para el inversor, esto implica gran exposición al crédito privado, LBOs (Leveraged Buyout) y deals de private equity.
Rentabilidad histórica y comparativa con otros ETFs similares
BIZD no vende crecimiento de capital, vende flujo de efectivo en dólares. Es decir que su propuesta no es que el precio del ETF suba conforme pasa el tiempo, sino que los dividendos que se reciban sean los más altos posibles:
La gráfica anterior, ya que incluye dividendos, compara el desempeño del ETF BIZD contra dos ETF que también estan enfocados a dar un dividend yield alto, el JNK de Bonos basura o high yield y el XYLD que usa una estrategia de covered calls que ya expliqué en un webinar.
Hay otros ETFs de BDCs como el PBDC, de Putnam, cobra 13.94 % (todavía más caro), pero es gestión activa y menor concentración con 33 BDCs en cartera.
Principales riesgos del BIZD: volatilidad, divisas y tasas
- Volatilidad y drawdowns. A 3 años, BIZD muestra una desviación estándar de 17.4% y un beta de 0.68 frente al S&P 500; parece “menos volátil” que la renta variable general, pero el drawdown del 2020 dice otra cosa.
- Crédito sub-investment-grade. Más del 80 % de los préstamos originados por BDCs carecen de calificación. Durante las recesiones, las situaciones de muchas de estas empresas pequeñas y medianas puede cambiar 180 grados en días, sobre todo porque su acceso a financiamiento es muy limitado. Su EBITDA-to-interest suele caer muycho y muy rápido, lo cual da como resultado que los préstamos dejan de devengar intereses.
- Tasas de interés. La mayoría de los acuerdos son tasa flotante + spread; los recortes de la Fed podrían comprimirán el net investment income justo cuando las BDCs renegocien spreads a la baja.
Comisiones y liquidez: ¿cuánto cuesta invertir en BIZD?
Métrica | Valor | Comentario |
TER | 12.86% | 0.40 % gestión + 12.44 % AFFE (sub-fees). |
AUM | 1.58 MMM USD | 2.º ETF más grande del nicho BDC tras PBDC (activa). |
SEC Yield 30 d | 9.00% | Distribución trimestral, TTM yield 11.11 %. |
¿Comprar desde México? Está listado en el SIC (ticker BIZD) y se puede comprar con cualquier broker regulado por la CNBV. Pero es importante llenar el formato W8BEN para disminuir la carga fiscal.
¿Vale la pena pagar 12.86 %? Mi opinión es que nos arriesgamos a que el yield baje si bajan las tasas y entonces tal vez ya no resulte tan atractivo. Tal vez el XYLD asumiendo sus riesgos sea mejor alternativa, ya que no depende tanto de las tasas de interés.
¿Para qué tipo de inversionista mexicano es ideal el BIZD?
- Si necesitas ingreso periódico.
- Si no te importa que el capital no crezca lo suficiente o incluso baje en el mediano y largo plazo.
- Usualmente es para personas jubiladas que van holgados en su tasa de retiro y quieren aumentar sus rentas, y no les preocupan las altas comisiones.
No es para:
- Portafolios indexados pasivos.
- Personas que necesitan rentas periódicas pero no quieren sacrificar parte de su capital y/o lo quieren hacer crecer todavía.
- Inversores adversos a drawdowns ≥ 25 %.
