Los semiconductores son el “sistema circulatorio” de la economía actual, desde las licuadoras hasta los satélites. Sin ellos no hay centros de datos para IA, ni coches eléctricos, ni 5G, ni consolas de videojuegos, ni sensores industriales, ni relojes inteligentes. Esta centralidad explica por qué los ETFs de semiconductores se han convertido en instrumentos clave para tener exposición a una mega-tendencia que combina crecimiento estructural con ciclos intensos. Elegir bien qué ETF y cuándo usarlo marca la diferencia entre capturar una fase de expansión o quedar atrapado en la corrección de inventarios.
En este artículo trataré de hacer una guía, paso a paso, con un proceso de selección riguroso que puedes aplicar en de dos formas: (1) sectorial (fondos cotizados que cubren el conjunto de la industria de chips y equipamiento) y (2) temático (ETFs que apuestan por nichos como IA, data centers o movilidad). Mostraré qué métricas mirar, dónde buscar, cómo ponderar el riesgo de timing y por qué la cadena de valor y la geopolítica importan tanto como el TER.
La industria y su ciclo
Antes de mirar el ETF, hay que entender el activo subyacente. Los semiconductores tienen ciclos de pico-trough asociados a inventarios, a recortes/aumentos de capex en clientes (PCs, móviles, cloud), y a shocks exógenos (pandemia, restricciones comerciales, AI booms). Esto lo podemos ver en los ciclos más recientes del índice PHLX SOX (2014-15, 2017-18 y 2022-23) con oscilaciones de precios de acciones individuales de ±25% hasta ±40%. Los semis (como le llaman en la jerga a los semiconductores) suelen hacer techo varios meses antes de que lleguen los recortes de BPA (beneficios por acción) y tocan suelo cuando comienzan esos recortes.
Estos ciclos básicamente son inventarios que se acumulan y purgan por el fenómeno de la variabilidad de la demanda que es muy difícil de pronosticar. A esto hay que sumarle las expectativas y capex que suelen amplificar las fases alcistas/bajistas. Por eso es mejor analizar la oferta, es decir, la evolución de los inventarios y capex por industria, porque esto es dinero ya gastado, y es más fácil ver los excesos y carencias.
Con estas dos gráficas anteriores podemos darnos una mejor idea de cómo gestionar el riesgo del timing. Debido a la gran dispersión de retornos en esta industria, entonces los retornos dependen muchísimo del momento de entrada y salida. Por eso es importante identificar en qué parte del ciclo estamos
A la par del mayor contenido de chips por dispositivo/centro de datos que ha aumentado las ventas, también la intensidad de capex de la industria ha venido subiendo en la última década. Esto nos dice la ciclicidad no invalida la tesis secular, pero sí incrementan el riesgo de timing.
Lo anterior es de suma importancia porque muchos se dejan llevar por el clásico: “es que esto es el futuro”, “es algo que va a revolucionar el mundo y aumentar márgenes, beneficios y ventas”. Las frases anteriores podrían ser ciertas, y esa es la tendencia secular con mayor probabilidad, pero eso no quiere decir que todas las empresas o todos los ETFs con exposición a semis sean buenas inversiones o que lo sean en cualquier momento.
Recuerden que las tendencias seculares están llenas de tendencia de corto plazo muy volátiles y difíciles. Y si no podemos sobrevivirlas, de nada habrá servido la convicción.
Radiografía de la cadena de valor: por qué la “diversificación interna” del ETF es decisiva
Un Fondo cotizado de semis no es un bloque homogéneo y no todos los ETFs de semiconductores son iguales. Suele mezclar y ponderar de formas diferentes: diseño (fabless), foundries, equipos de fabricación (semicap), materiales/químicos, test y packaging (OSAT) y, a veces, IP/EDA. Esta mezcla da amortiguadores (los equipos a veces aguantan mejor que memoria en ciertas fases) pero también introduce concentración en campeones (NVIDIA, TSMC, ASML, Broadcom).
También puedes invertir en ellos directamente:
También puedes invertir en ellos directamente:
Entender la cadena de valor nos evitará malas sorpresas, ya que la cadena global está llena de cuellos de botella (EDA, químicos, equipos) que son usados en políticas de control de exportaciones. Ningún país es autosuficiente y por eso los gobiernos aprovechan estos choke points para restringir acceso tecnológico. Úsalo para calibrar riesgo geopolítico de tu ETF (si concentra mucho en nodos clave).
- Foundry: TSMC domina el nodo avanzado; integración profunda con proveedores clave (equipos litográficos, químicos, obleas).
- Equipos: Europa/Japón/EE.UU. concentran herramientas críticas (litho, metrología, depósito, grabado); ASML es un cuello de botella en EUV.
- Memoria: DRAM y NAND son oligopolios; la estructura de mercado explica su volatilidad de precios y el porqué de retornos cíclicos. Samsung Electronics y SK Hynix (Corea del Sur) y Micron Technology (EE. UU.)
- Analog/auto: menos presionados por el “node race”, intensivos en “domain expertise”, con dinámicas de márgenes distintas. Infineon Technologies (Alemania), STMicroelectronics (Francia–Italia) y NXP Semiconductors (Países Bajos)
Para tu selección de ETF:
- Un ETF demasiado sesgado a fabless megacaps podría comportarse como un “NVIDIA proxy” (beneficioso en IA-expansión, doloroso en consolidación). VanEck Fabless Semiconductor ETF
- Un ETF que mezcle semicap (ASML, AMAT, LRCX, KLAC) con diseñadores y foundries suele suavizar el perfil cíclico relativo. ETF SOXX.
- Si tu caso de uso es “apuesta temática IA”, quizá prefieras más exposición a aceleradores, HBM y equipos (donde se materializa el capex de data centers) entonces SMH VanEck Semiconductor UCITS ETF.
Criterios clave para la selección y due diligence del ETF
- Define el objetivo de exposición (amplia vs. sub-narrativa)
- Define rol en cartera y gestión táctica.
- Comprueba benchmark y metodología
- Mide concentración y “NVIDIA-dependencia”
- Analiza sesgo de cadena de valor (fabless vs. foundry vs. semicap vs. memoria vs. analog/power)
- Revisa costes totales (TER + “costes invisibles”: spread y tracking)
- Comprende el ciclo y el timing
- Alinea la tendencia secular con la realidad operativa de la oferta.
- Verifica riesgos geopolíticos y de concentración geográfica
