Lanzado en 2022 por Aztlán Equity Management, el ETF AZTD permite invertir desde México en 27 empresas SMID Cap de mercados desarrollados con enfoque sistemático. ¿La diferencia? No sigue índices amplios ni se deja llevar por la capitalización bursátil. En su lugar, aplica un modelo cuantitativo multifactorial que filtra por valor, flujo de caja, calidad, momentum y revisiones de utilidades.
¿Qué es el AZTD ETF y qué lo hace distinto?
El AZTD ETF (Aztlán Global Stock Selection Developed Markets SMID ETF) es un fondo cotizado en bolsa diseñado para ofrecer exposición a empresas de pequeña y mediana capitalización bursátil (SMID) que operan en mercados desarrollados a nivel mundial. Fue lanzado por Aztlán Equity Management en noviembre de 2022 y está listado en el NYSE Arca bajo el ticker AZTD.
Lo que diferencia al AZTD de otros ETFs tradicionales es su proceso de selección cuantitativo propio, combinado con un riguroso análisis fundamental. Aztlán utiliza un modelo multifactorial propietario que filtra el universo de inversión con base en seis criterios clave:
- valoración,
- flujo de caja,
- crecimiento,
- calidad,
- momentum
- y revisión de estimaciones.
A diferencia de los ETFs que siguen índices de mercado amplios o ponderados por capitalización, AZTD aplica una ponderación equitativa entre sus posiciones, lo cual reduce el sesgo hacia grandes capitalizaciones y permite una diversificación más balanceada en términos de impacto individual por empresa.
El AZTD está dirigido a inversionistas que buscan acceder a oportunidades menos exploradas en el segmento SMID global, con una filosofía activa, transparente y fundamentada en principios clásicos de inversión de valor y calidad, pero adaptados a un enfoque sistemático.
Composición y sectores del AZTD: ¿en qué está invertido?
El AZTD invierte en una selección de 27 acciones distribuidas en países desarrollados, incluyendo Estados Unidos, Canadá, Alemania, España, Italia, Francia, Dinamarca, Japón y Australia. La cartera está compuesta por compañías que tienen una capitalización mediana o pequeña dentro de sus mercados locales y que cumplen con los filtros del modelo cuantitativo de Aztlán.
Distribución geográfica aproximada:
- Europa (Alemania, Italia, España, Francia): ~45%
- Asia-Pacífico (Japón, Australia): ~30%
- Norteamérica (EE.UU. y Canadá): ~25%
Principales sectores representados:
- Industriales: Incluye ingeniería, logística, manufactura avanzada y servicios industriales especializados. Empresas como HOCHTIEF AG y ACS S.A. forman parte de esta categoría.
- Tecnología y telecomunicaciones: Compañías con modelos de negocio escalables, software, servicios de IT, redes, y telecomunicaciones como Freenet AG.
- Consumo discrecional: Fabricantes de productos de marca, entretenimiento y servicios al consumidor final.
- Salud y seguros especializados: Empresas como Palomar Holdings y Skyward Specialty Insurance Group.
- Energía eficiente y transporte: Athabasca Oil Corp y Pilgrim’s Pride Corp se incluyen en esta categoría por sus características de gestión eficiente del capital y márgenes operativos consistentes.
En general, el AZTD busca empresas que combinen buen gobierno corporativo, disciplina financiera, capacidad de crecimiento sostenido y una posición competitiva clara. Además, su política de exclusión deliberada de sectores como inmobiliario, farmacéutico tradicional y utilities permite enfocarse en negocios con mejor ROIC.
Criterios de selección: cómo elige Aztlán las acciones del AZTD
La metodología que sigue Aztlán para construir el AZTD ETF combina una visión estructurada (índice) con la flexibilidad que permite una gestión activa (metodología cuantitativa). El proceso consta de tres etapas:
1. Universo de inversión:
Se parte de un universo compuesto por acciones listadas en mercados desarrollados, excluyendo empresas con baja liquidez o con estructuras societarias complejas. Aztlán no invierte en empresas estatales, ni en compañías con altos niveles de apalancamiento o prácticas contables dudosas.
2. Modelo multifactorial:
Se aplican seis filtros cuantitativos:
- Valoración relativa: Price-to-earnings, EV/EBITDA, Price-to-book, y otras métricas de múltiplos.
- Flujo de caja libre: Margen y rendimiento de FCF sobre capital invertido.
- Crecimiento: Análisis de ingresos, utilidades y márgenes en los últimos trimestres y años.
- Calidad: Retorno sobre el capital, ROIC, y estabilidad de márgenes.
- Revisión de estimaciones: Mejoras en expectativas por parte de analistas financieros.
- Momentum: Comparación del rendimiento reciente frente a su sector y al mercado.
3. Selección y rebalanceo:
Las mejores empresas en cada combinación regional y sectorial son seleccionadas hasta formar una cartera de 27 nombres. Todas las acciones reciben el mismo peso (igual ponderación) y se rebalancean mensualmente, ajustando posiciones si alguna empresa ya no cumple con los criterios o si aparecen mejores oportunidades.
Esta filosofía se inspira en la lógica del stock picking tradicional, pero llevada a cabo con la estructura probada de un índice para que sea replicable. De hecho, recientemente han actualizado las reglas del índice que sigue el AZTD ETF. Esta revisión incorporó dos innovaciones clave:
- Factor Estabilidad: un nuevo criterio que identifica acciones que permanecen en el decil superior de forma continua, incrementando la consistencia del modelo.
- Reducción del universo de inversión: el grupo inicial de más de 4,000 acciones se filtró a un subconjunto de solo 70 valores más sólidos, lo que permite una selección más enfocada y robusta.
Estas modificaciones han generado mejoras concretas:
- Disminución del turnover, reduciendo costos operativos.
- Caída del tracking error, alineando mejor el fondo con sus objetivos.
- Mejora significativa en el rendimiento, lo que valida la efectividad del nuevo enfoque cuantitativo realizado una actualización.
Riesgos asociados al AZTD ETF
Aunque el AZTD ofrece oportunidades atractivas de diversificación y crecimiento, no está exento de riesgos. Aquí menciono los específicos del ETF dejando fuera los inherentes a la inversión en Bolsa y ETFs.
- Riesgo de concentración: Al invertir en solo 27 empresas, cualquier evento negativo en una posición individual puede afectar de manera significativa el desempeño del fondo.
- Riesgo cuantitativo: Los modelos sistemáticos no siempre capturan cambios estructurales del entorno. Eventos como pandemias, guerras o disrupciones tecnológicas pueden invalidar las proyecciones de los modelos por un tiempo.
- Rotación y costos implícitos: El rebalanceo mensual, aunque aporta disciplina, puede generar mayores costos de transacción, especialmente si hay spreads significativos en acciones de baja liquidez.
- Riesgo cambiario: Como invierte en múltiples monedas, los movimientos del euro, yen, dólar canadiense, entre otros, pueden afectar el valor neto en dólares.
- Riesgos regulatorios y contables: Diferencias en las normas financieras entre países pueden generar incertidumbre contable en los resultados publicados por las empresas en cartera.
El inversor debe considerar estos riesgos dentro de su estrategia y asegurarse de entender los posibles escenarios adversos antes de invertir.
¿Qué lugar puede tener AZTD en un portafolio de inversión?
El AZTD puede cumplir diferentes funciones dependiendo del perfil del inversor y de la estrategia que se siga.
- Como componente de crecimiento internacional: Las acciones SMID cap históricamente han ofrecido mayores retornos en horizontes largos. Al ser empresas en fases de expansión, tienen mayor potencial de revalorización que de gran capitalización.
- Como estrategia satélite: AZTD podría usarse como satélite o tilt en lugar de otros factores más populares, como el smallcaps. Siempre y cuando el núcleo este compuesto por índices amplios como VT o IWDA.
- Para estrategias de rotación de factores: AZTD sigue una lógica multifactor que combina valor, crecimiento, calidad y momentum. Puede ser útil en estrategias basadas en factores e irlos rotando dependiendo de su tendencia, momentum y reversión a la media.
¿Cómo invertir en el AZTD desde México?
A pesar de ser un ETF listado en Estados Unidos (NYSE Arca), los inversionistas mexicanos tienen varias formas de acceder al AZTD:
1. A través de plataformas nacionales reguladas:
Todas las casas de Bolsa mexicanas reguladas ofrecen acceso al SIC (Sistema Internacional de Cotizaciones) en donde se pueden comprar y vender activos que cotizan en otras bolsas del mundo.
2. Plataformas extranjeras reguladas:
- Interactive Brokers: con baja comisión, acceso directo a todas las bolsas internacionales.
- Charles Schwab y TD Ameritrade: adecuados para cuentas más grandes.
Consideraciones clave:
- Tipo de cambio: Las operaciones están denominadas en USD.
- Impuestos: Se retiene 30% de ISR sobre dividendos si no se llena el formato W8BEN. Si el ETF distribuye dividendos, el impacto fiscal puede ser relevante, ya que se tiene que pagar en el mercado origen y también al SAT en México.
- Comisiones: Algunas plataformas cobran comisiones fijas por operación internacional.
